圆信永丰瑞盈债券E(024008) - 基金投资策略和运作

2025年利率债全年呈“N”形波动，受经济数据、政策预期及风险偏好影响，10年期国债收益率在1.60%~1.90%窄幅震荡。本产品聚焦利率债配置，重点投资5年期以内国开债，兼具抗风险与骑乘策略优势，把握期限利差机会，实现了稳定的票息收益与资本利得。展望2026年：利率的趋势性下行机会想象空间有限且利率中枢水平偏低。灵活调整组合久期水平，在特定时点积极博弈降息预期带来的阶段性确定性做多机会。本产品维持票息策略，5年期以内国开债仍具配置价值，后续重点关注资金面变化和政策信号，把握波段机会。权益市场方面，报告期内，国内经济基本面延续三季度走势，预计顺利完成全年经济增长目标，“十五五”规划对下一阶段发展方向做了顶层设计。报告期内，国内权益市场风险偏好处于高位，在年内持续的估值扩张后，估值继续往上的动能有所减弱。展望2026年，我们判断后续市场风险偏好仍将处于较高水平，估值扩张有望转向盈利扩张，因此我们将继续重点关注基本面潜在的有利变化，把握企业盈利增长带来的投资收益。

债券市场方面，2025年三季度权益市场走强继续压制债市，叠加基金赎回扰动，债市整体表现偏弱，收益率曲线呈现陡峭化上行特征，短端利率相对平稳，长端利率调整较为显著。本产品以利率债配置为主。后续随着股市的持续走强与债市的回调，债市和股市表现逐渐脱钩，后续即使权益继续上涨，对债市的压制效应减弱。贸易摩擦再起的背景下，货币政策或维持宽松，有望迎来阶段性修复，但下行空间有限，利率债或呈震荡格局。权益市场方面，报告期内，全球地缘冲突和贸易摩擦不断，然而中美博弈缓和的趋势得以延续。国内方面，三季度出口仍然保持韧性，消费和投资等数据出现一定波动，价格和企业盈利仍在底部徘徊；国际方面，美国经济数据走弱，美联储再次开启降息，全球仍处于宽货币和宽财政的大周期中。展望四季度，国内经济基本面或延续三季度走势，总体来看完成全年经济增长目标的压力不大，“十五五”规划对下一阶段发展方向的顶层设计受到市场关注。受益于全球无风险收益率下行、中美博弈缓和、国内核心技术突破带来信心回升等多重有利因素影响，国内权益资产的定价在年内实现较大扩张。相比于风险资产的定价，我们更关注经济基本面未来潜在的变化，我们相信价格和企业盈利数据正向好的方向发展，并以此带动股市持续较好的表现。

债券市场方面，2025年初至3月中旬资金面偏紧叠加风险偏好抬升，股债"跷跷板"效应与基金赎回扰动导致债市明显调整；3月下旬央行加大投放后，4月初受对等关税影响收益率快速回落，长端下行更显著；5-6月货币政策落地带动资金中枢下移，理财规模回升助推信用利差压缩。本产品配置利率债为主，以波段操作获取收益。权益市场方面，年初以来股票市场总体表现不错，主要指数在经历4月的调整后一路震荡向上。板块方面，有色金属、银行、军工和传媒等涨幅靠前，煤炭、食品饮料、房地产等跌幅较大。市场成交始终保持活跃，期间中小市值股票整体占优，港股指数涨幅较大。本产品权益配置上坚持高质量成长、深度研究创造价值的核心价值观，追求稳定合理的长期回报。

债券市场方面，2025年一季度，在资金面整体偏紧叠加市场风险偏好抬升，股债“跷跷板”效应与基金赎回扰动下，债市宽幅震荡，各期限收益率先上后下，曲线趋平。本产品配置上以利率债为主，受市场调整影响，一季度净值波动加剧。4月关税政策落地后，市场逻辑转向博弈基本面，长债收益率下行驱动“牛平”，但关税对经济的拖累或于二季度显现，叠加货币宽松预期升温，收益率曲线或转向“牛陡”。当前回购利率仍高位运行，汇率压力与美联储偏鹰表态制约国内宽松节奏，但市场已定价美联储全年大幅降息，后续若海外宽松落地，国内政策空间有望打开。长端利率债接近前低，隐含部分降息预期；短端信用债收益率下行有限，补涨可期。二季度机构配置动力较强，但需警惕外围波动对货币政策的扰动。产品将维持中性久期，控制杠杆，动态跟踪政策信号调整仓位。权益市场方面，2025年一季度，主要指数在报告期走势相对平稳，但板块涨跌显著分化。本产品权益配置上以电力设备、机械、食品饮料、化工、军工、农业等行业为主，行业配置相对均衡。报告期内，一方面，两会延续了去年四季度以来的政策基调，国内经济基本面继续呈现温和复苏态势；另一方面，贸易摩擦带来的潜在压力不断加大。我们认为，国内经济增长的韧性较强，虽然短期来看贸易摩擦给出口及整体经济产生不利影响，但国内的货币政策和财政政策都预留了一定空间，整体经济基本面的风险可控。投资方面，面对更加“不确定”的外部环境，本基金权益部分将继续坚持以价值投资思路选择优质成长股，追求长期、可持续、高质量、高胜率的成长，以期获得合理稳定的长期回报。

债券市场方面，2024年全年债券市场表现较强，经过9月底的调整，报告期内债券收益率以下行为主，10-11月震荡回落，12月下行速度加快，1年期国债收益率下行至1%附近，10年期国债收益率向下突破1.7%，30年期国债收益率突破1.9%，创下历史新低。本产品债券部分在报告期内转向利率债配置为主，小幅增加转债仓位以分享权益市场上涨的收益。权益市场方面，2024年上证综指上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，创业板指上涨13.23%，主要指数走势波动较大，最终实现上涨。板块方面，银行、非银、通信和家电等涨幅靠前，医药、农业、食品饮料等跌幅较大，板块走势分化加剧。

债券市场方面，2024年三季度债券市场波动加大，债券收益率先下后上。9月底央行宣布降准降息，政治局会议召开，政策表态积极，权益市场从底部迅速抬升，股债跷跷板效应体现，期限利差和信用利差走阔，债券市场经历了快速调整。本产品债券部分以信用债配置为主，同时辅以利率债和转债波段操作以增厚组合收益率，央行降准之后在收益率低点止盈了部分利率品种，小幅增加转债仓位以分享权益市场上涨的收益。权益市场方面，报告期内，虽然国内宏观经济增长动能仍然偏弱，但随着9月下旬逆周期调节政策持续加码和落地，对国内宏观经济增长和权益市场的预期显著改善，我们维持对经济增长以及权益市场相对乐观的判断，预计伴随经济增长动力持续修复，各项经济指标有望重回良性循环，企业盈利或在未来迎来较好的改善。展望四季度，观察即将召开的人大常委会，明确后续的财政增量安排。同时经济基本面的改善难以一蹴而就，且需要货币和财政的相互配合，货币政策在这过程中仍会维持稳定的低利率环境，无论是债市还是权益市场都可以考虑保持乐观。

2024年以来债券市场整体表现较好，1-2月收益率快速下行后在3月进入震荡，4-6月央行提示风险后长端和超长端区间波动，债券收益率曲线的平坦化程度有所缓解，小幅走陡，信用债利差在3月走阔后二季度再次压缩且维持低位。本产品于4月底成立，抓住5月债券市场震荡调整期快速建仓，以信用债配置为主，精选信用债个券提高组合的静态收益率，并将控制信用风险作为重要的投资基础。成立以来，受益于信用债利差压缩后收益率下行较快，产品取得了一定的资本利得。未来将根据政策环境的变动和国内经济的恢复程度，适度调整久期和杠杆水平。