安信鑫利30天持有债券A(023653) - 基金投资策略和运作

2025年四季度国内经济结构上延续生产端强于需求端、外需强于内需的分化特征，期间多数宏观指标低于市场预期。海外方面，美国延续“强经济、弱就业”格局，期间经历政府停摆后重新开门、流动性风险有所缓释，四季度通胀影响较为温和，疲弱的就业数据和美股调整抬升降息预期。同时，欧日等主要经济体复苏动能偏弱，全球制造业景气度有所回落。四季度美联储两次降息但内部分歧凸显，新任主席人选具有较大不确定性，国内央行按兵不动，人民币兑美元汇率持续升值并破“7”，美债收益率维持震荡，中美利差小幅走阔。国内方面，基本面呈现弱修复，制造业PMI时隔8个月后重回扩张区间，产需两端在双双走弱后均有所改善。具体看，投资同比增速由正转负，其中基建投资、制造业投资同比降幅较三季度扩大，房地产投资对经济的影响仍然显著、同比降幅进一步扩大。消费方面，社零同比增速持续回落，创2023年底以来最低增速，分结构看，商品消费显著走弱、服务消费保持高景气。出口同比增速在基数效应下较三季度回落、仍呈现较强韧性，受关税影响我国对美出口连续8个月同比增速为负，向东盟、欧盟和非洲的出口为主要拉动。融资端，新增社融同比由少增转为多增，政府债的拉动进一步减弱，信贷延续偏弱，票据和企业债为主要拉动。通胀数据有所改善、结构出现分化，CPI同比增速由负转正、食品由拖累项转为支撑项，PPI同比持续为负，受“反内卷”政策显效影响、同比降幅较三季度有所收敛。政策方面，中央经济工作会议延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策基调。四季度央行保持LPR利率不变，累计开展4.8万亿元买断式逆回购和2.3万亿元MLF操作。　　债券市场四季度呈现弱势震荡，长短端表现显著分化。短久期品种在资金面宽松的支撑下表现偏强，长久期品种先涨后跌、期间经历显著回调，主要受风险偏好抬升叠加市场对超长期政府债供给放量的担忧影响，随着交易盘占比提升，市场波动较三季度有所加大。债券收益率曲线较三季度末进一步陡峭化，信用利差多数小幅收窄。　　报告期内，本基金主要配置中高等级信用债和利率债，本季度大幅增加了债券的仓位比例，维持偏短的组合久期并较三季度提高杠杆比例。