合煦智远欣悦利率债A(023642) - 基金投资策略和运作

继去年三次降息后，9月美联储开启今年首次降息，以寻求就业和通胀之间的平衡。中国出口继续维持一定韧性，内需总体偏弱，固定资产投资增速回落，房地产市场仍然疲软。在反内卷等政策下，通缩预期有所扭转。三季度债券市场收益率整体上行，中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较二季末分别上行2bp、19bp、33bp，收益率曲线陡峭化，税收利差扩大。信用利差分化，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较二季度末上行6bp，5年AA+至AAA利差和AA至AA+利差分别缩小2bp和10bp。基金主要配置了短期利率债，并进行了部分中期利率债的波段交易。

在积极的经济政策支持下，2025年上半年中国经济克服了阶段性外部冲击，增速总体上延续了去年四季度以来的恢复势头。规模以上工业增加值同比增长6.4%，社会消费品零售总额同比增长5%，出口金额同比增长5.9%。固定资产投资完成额同比增长2.8%，其中制造业固定资产投资完成额累计同比增长7.5%，基础设施建设投资额同比增长8.9%，房地产开发投资完成额同比增长-11.5%。实际GDP同比增长5.3%，其中二季度增长5.2%，较一季度回落0.2个百分点。债券市场收益率曲线陡峭化。6月末中证1年期国债、10年期国债和国开行债收益率较上年末分别上行24bp、下行2bp和5bp。信用利差收窄，中证5年AAA中票与国开行债收益率差较上年末下行10bp，5年AA+-AAA利差和AA-AA+利差分别缩窄6bp和1bp。基金主要配置了短期利率债，并做好流动性管理。