交银180天持有期债券C(023583) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，债券市场收益率呈窄幅震荡态势，期限利差有所走阔。1月，权益市场强势上涨对债市形成压制，收益率上行；随后债市配置力量增强，收益率下行修复。2月，地缘局势紧张与PMI走弱提振债市避险需求，央行呵护流动性带动收益率下行，而后止盈情绪升温推动利率上行。3月，两会政策落地、经济数据集中披露叠加地缘冲突推高油价，债市延续震荡格局，长端利率震荡偏弱，短端则受益于流动性宽松表现相对稳健。　　2026年一季度，权益市场呈“A型”走势，受地缘冲突影响，能源板块领涨。1月市场演绎春季躁动行情，指数延续上涨趋势；2月在“稳字当头”的政策导向下，市场呈区间震荡态势；3月受伊朗冲突爆发影响，市场出现明显调整。转债市场跟随权益市场波动，1-2月震荡上涨、估值有所走阔；3月因权益风险偏好下降叠加个券赎回较多，转债指数与估值均大幅调整。　　报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。本基金采取中性债券配置策略，适当采取利率债的波段交易操作。转债持仓以相对低价转债为主，高价转债则精选正股基本面优质的标的。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，基本面方面，基建投资持续发力、地产销售边际企稳，叠加消费补贴带动社零中枢修复，预计经济增速总体稳健，但消费与地产反弹力度、高油价导致的海外需求回落仍是潜在预期差。通胀层面，地缘冲突推高国际油价，预计PPI增速逐步回升、或由负转正，CPI温和上行，重点关注输入性通胀压力。政策与流动性方面，二季度财政支出有望加快以托底基建，央行货币政策仍有空间，预计资金面延续均衡但阶段性波动可能增大。综合来看，二季度债市或呈震荡态势，需重点关注地缘局势、通胀变化及政策动向。转债市场方面，当前估值分位仍处于历史高位，预计市场仍将呈现结构性机会，重点关注偏股型转债中具备正股驱动逻辑的标的。

回顾2025年全年市场行情，2025年债券市场收益率震荡上行，期限利差小幅收窄。一季度资金面收紧，短端收益率上行，长端利率先上后下。4月受美国关税影响收益率下行，超长期国债发行后转为窄幅震荡；5月降准降息叠加关税缓和，收益率上行。三季度政策与资金面推动利率上行，债市情绪偏弱；10月央行重启国债买卖，收益率先下行后震荡。年末流动性宽松，债市超跌修复，中短端表现占优，超长债利差走阔。2025年权益市场全年震荡走牛，宽基指数普遍上涨。一季度科技重估领涨，AI、机器人、半导体板块走强，成长占优；二季度受美国关税影响短暂急跌后快速修复，随摩擦缓和与政策利好持续反弹；三季度AI硬件业绩爆发、政策与“十五五”规划共振，大小盘同步上涨，量能放大，科技再度领涨；四季度高位震荡，风格趋于均衡，大盘价值回暖。2025年转债市场在正股走强与估值抬升下表现强势。一季度震荡上涨，债市资金外溢支撑转债；二季度触底后随正股反弹，估值小幅修复；三季度受益权益市场上行，实现平价与估值双击，溢价率升至高位；四季度估值维持高韧性，指数盘整，机会集中在高弹性个券。结构上，偏股型转债估值提升显著，偏债型弹性偏弱。　　报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的情况下去获取收益。本基金采取中性债券配置策略。转债持仓以相对低价转债为主，高价转债则精选正股基本面优质的标的。　　2025年本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。

2025年三季度，债券市场收益率整体上行，期限利差逐步走阔。7月，受商品与权益市场共振上涨影响，叠加资金面边际收紧，债市情绪转弱、收益率上行；月末，央行呵护后短暂企稳。8月上旬，债市维持震荡格局；中旬，市场风险偏好提升带动收益率曲线陡峭化上行；中下旬，市场震荡修复。9月上旬，基金费率新规征求意见稿引发市场担忧，债市情绪偏弱；月末，央行重启14天逆回购，市场有所企稳。　　2025年三季度，权益市场表现强势，科技成长风格占优，在美联储降息的背景下，金属板块也有较好表现。转债市场方面，三季度整体跟随权益市场走强。7月至8月，转债市场强势上涨，但涨幅不及对应正股，且在转债估值大幅上行后出现阶段性回落；9月，转债市场震荡上行，尽管估值有所调整，但仍处于历史相对高位水平。　　报告期内，本基金处于建仓期，组合逐步买入具有性价比的信用债和金融债品种。组合转债均衡配置，以低价和双低品种作为底仓，偏股性品种作为交易仓位。　　展望2025年四季度，全球经济复苏呈现分化态势，贸易摩擦余波未消。国内经济则面临结构调整深化与有效需求释放的挑战，前期补贴政策对消费的拉动效应持续性仍有待观察，而增量货币与财政政策的落地节奏，将成为市场关键的预期差来源。通胀方面，受基数效应支撑有望温和回升，但整体上行空间有限，食品价格上涨动能不足，工业品价格涨幅仍取决于内需修复力度。流动性方面，在房地产信贷需求未实现实质性改善的背景下，实体信用难以大幅扩张，叠加政府债供给同比下降，对资金面的扰动有限，预计资金利率将围绕政策利率平稳波动。综合来看，四季度债市预计呈现震荡修复态势。转债估值当前性价比较低，我们将控制转债仓位，关注重点个券机会。