长信利众债券（LOF）E(023574) - 基金投资策略和运作

四季度社会消费品零售总额、制造业投资、基建投资及出口增速均有所下滑，房地产投资累计同比跌幅继续扩大。CPI同比增速有所上升，核心CPI续创年内新高。PPI同比增速仍在低位徘徊。社融和M2继续保持较高增速，M1同比增速有所回落。央行在四季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较三季度有所下行。四季度债券利率先下后上，信用利差有所收窄。转债市场四季度录得正收益。本基金四季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了积极的仓位及结构调整，力争获得稳健的投资收益。　　展望一季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，债券市场仍为震荡走势，预计票息策略优于久期策略。转债方面，我们将结合赔率空间，精选具有政策逻辑和产业逻辑的绩优标的进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债个券，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

三季度出口保持较高增速，制造业投资及工业增加值同比保持平稳，社会消费品零售总额同比增速和基建投资增速有所下滑，房地产投资累计同比跌幅继续扩大。CPI和PPI均走弱，但核心CPI持续反弹。社融和M2继续保持较高增速，M1同比增速续创今年以来新高。央行在三季度保持了流动性的合理充裕，DR007月均值较二季度有所下行。三季度债券利率震荡上行，信用利差有所收窄。转债市场三季度涨幅较大，科创风格表现突出。本基金三季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了积极的仓位及结构调整，以获得稳健的投资收益。　　展望四季度，预计货币政策将保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，债券市场仍为震荡走势，可以积极把握稳增长政策落地前后的交易性机会。转债方面，我们将结合赔率空间，精选具有政策逻辑和产业逻辑的绩优标的进行投资。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债个券，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

上半年宏观经济在波折中渐进修复，受到外部的影响，债券利率先上后下，整体利率债为震荡行情，信用债有较好行情。转债市场上半年行情较好，录得可观涨幅。本基金上半年在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了积极的仓位及结构调整，同时参与了利率债的波段交易，以获得稳健的投资收益。

一季度债券利率先下后上，信用利差先走阔后收窄，整体为震荡行情。一季度转债先涨后调整，整体转债指数震荡上涨，个券有结构性机会。本基金一季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了仓位及结构调整，同时顺应市场参与了利率债的波段交易。　　展望二季度，在市场不确定性加大的环境下，预计货币政策将保持流动性合理充裕。关注房地产市场成交量向成交价的传导，以及政治局会议对经济政策的定调。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债个券，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

本基金2024年在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，参与了利率债市场的波段交易，并灵活调整了转债的仓位和结构，把握了转债的投资机会。

三季度社会消费品零售总额同比增速低位企稳，制造业投资及出口表现亮眼，房地产开发投资同比增速在低位徘徊。通胀方面，CPI维持平稳，PPI仍处于负值区间。各地房地产限购政策进一步松动，存量房贷利率调降政策出台。三季度利率债收益率先下后上，整体较二季度末略有下行。信用债的收益率也先下后上，整体较二季度末有所上行，信用利差有较大幅度走阔。央行提出创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，提振了资本市场信心，三季度转债先调整后涨，整体指数微涨。本基金三季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了仓位及结构调整，同时顺应市场参与了利率债的波段交易，力争获得稳健的投资收益。　　展望四季度，宏观方面需要密切跟踪房地产市场成交量和成交价的变化。但无论经济是何种修复路径，均需要经历一定的时间，在这个时间窗口内，预计货币政策将持续保持流动性合理充裕，助力经济企稳回升，因此债券仍然是高胜率资产。基于稳增长政策力度的变化，对转债的看法转向边际乐观。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

上半年出口增速及制造业投资增速超预期，基建投资增速小幅回落，社会消费品零售总额同比增速下滑较多，房地产开发投资增速续创新低。CPI低位平稳，PPI处于负值区间。央行降准0.5个百分点确认了货币政策仍处于宽松周期，同时引导各大银行下调存款挂牌利率。债券市场在宏观面、资金面、政策面等诸多利好的加持下，走出了较为顺畅的行情，各品种各期限的利率均较年初有较大幅度的下行，同时信用利差大幅压缩。转债市场上半年为倒N型走势，整体呈现为震荡行情。本基金上半年在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了仓位及结构调整，同时顺应市场参与了利率债的波段交易，以获得稳健的投资收益。

一季度制造业投资及出口表现亮眼，房地产投资相关数据仍在低位徘徊。通胀方面，服务业分项带动CPI走出负值区间。受地产链需求较弱的影响，黑色系商品价格下行拖累PPI增速。央行在一季度进一步下调了存款准备金率，资金利率中枢保持低位平稳。利率债在一季度走出趋势性行情，长短端均表现强势，各期限均较去年底有较大幅度下行。信用债一季度也有较好表现，中低等级信用债信用利差进一步压缩。一季度转债先回调后上涨，整体指数回调幅度较小，个券有结构性机会。本基金一季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了仓位及结构调整，同时顺应市场参与了利率债的波段交易。　　展望二季度，预计政策仍将保持定力，坚持高质量发展，新质生产力为长期发展方向，地产方面向上的弹性有限，以不发生系统性风险为主。宏观经济总量增长，但结构发生变化。货币政策仍会在较长时间里保持流动性合理充裕，助力经济调结构。决定利率方向的关键因素是基本面的变化，其中核心矛盾是房地产销售及投资的企稳修复。对转债的看法是逐步进入右侧区域，机会开始大于风险，可以把握个券层面的结构性行情。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债个券，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

本基金2023年在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，维持了一定的杠杆，积极把握了利率债的波段交易机会，并对转债部分做了严格的仓位管理以控制回撤。

三季度地产相关利好政策加速落地，由于政策传导存在时滞，地产投资增速仍在继续探底。除地产以外的经济数据在三季度回升。央行在三季度做了非对称降息，降息后资金面有所收敛，使得利率在三季度先下后上，整体是震荡行情。信用债三季度表现较好，在化债利好的推动下，中低等级信用债行情较好，等级利差大幅收敛。由于正股市场偏弱，转债三季度整体为弱震荡行情。本基金三季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了严格的仓位管理以控制回撤，主要通过转债择券增强收益，同时顺应市场参与了利率债的波段交易，以获得相应的投资收益。　　展望四季度，一是关注国内经济复苏的持续性和复苏力度，二是关注美联储何时结束本轮加息。经济数据的环比改善使得央行进一步降息的必要性下降，同时在中美利差下，汇率压力会掣肘货币宽松的空间。总体上，对四季度利率债和信用债市场的看法中性偏谨慎。对转债的看法是估值方面有压力，重视个券的机会。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债个券，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。

今年上半年，春节前因疫后消费需求的集中释放，经济脉冲式上行，提升了市场对经济复苏的乐观预期。进入二季度后多项高频指标有所回落。通胀数据低位运行，显示通胀风险较小。同时央行也通过降准降息等举措呵护了货币市场的流动性，债券市场在宏观面和资金面等诸多利好的加持下，各品种各期限的利率均有不同程度的下行。转债市场上半年为震荡市，有一定的结构性行情。本基金上半年在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，对转债部分做了严格的仓位管理以控制回撤，主要通过转债择券增强收益，同时顺应市场参与了利率债的波段交易，以获得较为稳健的投资收益。

一季度国内疫情影响消退，消费复苏良好，基建延续高增，地产环比修复，出口小幅回落，资金价格围绕政策利率波动。利率债春节前上行，春节后下行，总体基本处于震荡格局。信用债一季度表现较优，各期限均较去年底有所下行，走出一轮小行情，信用利差明显收敛。转债估值扩张，跟随权益市场走出较好的结构性行情。本基金一季度在严控信用风险的前提下，以信用债提供票息收益，通过转债择券增强收益，同时顺应市场及时调整了持仓结构及组合久期，以获得较为稳健的投资收益。  展望二季度，由于基数效应，消费将大概率同比高增，填补外需缺口，同时消费也大概率是今年全年拉动经济回升的主力。经济总体仍为弱复苏。货币政策预计仍将维持流动性合理充裕，助力经济增长。本基金将继续保持审慎严谨的态度，密切关注经济走势和政策动向，适度调整组合债券的久期、结构和仓位，加强流动性管理，严格防范信用风险，精选转债个券，进一步优化投资组合，力争为投资者获取更好的收益。