平安元裕90天持有债券C(023361) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内经济延续弱复苏格局，制造业PMI阶段性波动，消费复苏节奏平缓，地产行业仍处于调整周期，通胀水平维持低位，经济内生修复动力尚未完全释放，为货币政策保持宽松提供了空间。同时，中东地缘冲突升级，国际油价波动加剧，输入性通胀预期有所升温。货币政策方面，央行坚持稳健偏宽松的基调，保持流动性合理充裕，通过结构性降息、公开市场操作精准调节资金面，呵护市场流动性，短端资金利率维持低位，为债市提供了坚实支撑，也对股市形成阶段性流动性驱动。财政政策持续发力，新增政府债券有序发行，特别国债、专项债加快落地，加大基建、民生等领域投入，托底经济的同时，也影响债市供需格局，利好基建相关产业链板块。。　　债市一季度整体震荡运行，呈现“短强长弱、收益率曲线陡峭化”的特征。年初受股市开门红分流资金影响，债市情绪承压，10年期国债收益率短暂上行；随后随着权益市场降温、央行宽松政策落地，债市逐步修复，短端国债受益于流动性充裕，收益率持续下行，长端则受通胀预期、债市供给增加扰动，走势偏震荡。信用债表现优于利率债，信用利差普遍收窄，债市走出稳健的结构性行情。　　　　股市则呈现“冲高回落、极致分化”的走势，1月在政策利好与流动性宽松推动下，A股迎来春季躁动，沪指一度突破高位，AI算力、消费等板块领涨；2月市场分歧加大，板块快速轮动，资金开始向低估值、高股息板块切换；3月受地缘冲突、获利盘了结影响，市场大幅调整，前期热门成长板块遭遇估值消化。　　　　在此期间，本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债，可转债资产总体仓位先升后降，重点参与化工、航空、银行等顺周期板块，同时阶段性参与相对合理的科技行业等。

2025年，中国经济的主旋律是“温和复苏与结构转型”。这一年，财政政策持续发力，特别国债的常态化发行与地方化债工作的深入，有效托底了基建投资与地方财政健康。货币政策方面，央行保持了“灵活适度”的基调，流动性整体充裕，但资金更多流向了科技创新与绿色转型领域，“精准滴灌”特征明显。2025年债券市场走出了“震荡牛”的尾声。上半年，受经济复苏预期尚不稳固影响，长债收益率维持低位震荡；下半年，随着稳增长政策见效，经济数据回暖，债市面临了一定的回调压力。权益市场则呈现出典型的“N字型”走势。市场风格极致分化：一方面，以高股息、央国企为代表的红利资产继续充当“压舱石”，提供了稳定的防御价值；另一方面，随着AI大模型应用落地及高端制造出海，以“新质生产力”为核心的科技成长板块在震荡中录得了显著的超额收益。市场已逐渐从单纯的估值修复转向业绩驱动。　　在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，通过灵活调整债券组合久期和权益组合仓位，在债券票息策略与权益资产波段操作之间寻找平衡，力争为组合提供稳健的投资收益。

三季度，全球经济增长呈现出分化态势，主要发达经济体在经历了前期的政策紧缩后，经济增速普遍放缓，通胀压力有所缓解但仍具粘性。在此背景下，中国宏观经济延续了“温和复苏、结构优化”的主基调，政策组合拳的效果逐步显现。然而，外部需求的不确定性依然对出口构成挑战，同时，房地产市场的筑底企稳过程仍在持续，对相关产业链的传导影响依然存在。货币政策方面，央行维持了稳健偏松的货币政策基调，旨在为实体经济提供充足的流动性支持。财政政策方面，积极的财政政策持续发力，成为稳定宏观经济大盘的关键力量。地方政府专项债券的发行和使用进度明显加快，资金重点投向“新基建”、先进制造业、绿色能源等国家战略支持的关键领域，不仅对短期投资形成有效支撑，也为经济的长期高质量发展注入了新动能。　　三季度，债券市场整体表现稳健。在经济温和复苏和流动性合理充裕的共同作用下，利率债收益率呈现区间震荡、重心略有上移的态势。长端利率受到宏观修复预期的扰动，而短端利率则受益于宽松的资金面。信用债方面，市场风险偏好保持谨慎，中短端信用债继续受到青睐，信用利差维持在历史较低水平，但不同资质主体之间的分化有所加剧。　　三季度A股市场整体在对经济数据和政策预期的博弈中震荡上行，但也呈现出明显的结构性分化特征。一方面，受益于产业政策扶持和技术突破预期的科技创新板块，如人工智能、半导体、高端装备制造等，获得了市场的持续关注，表现相对活跃。另一方面，与宏观经济关联度较高的传统周期性行业，以及部分消费板块，则因基本面修复斜率不及预期而面临一定压力。市场风格在成长与价值之间频繁轮动，主题性投资机会频现，对投资者的选股能力提出了更高要求。　　在此期间，本基金保持了投资组合的流动性，债券资产主要配置中短期限的中高等级信用债。转债总体仓位相对中性，主要配置部分中高等级可转债，并对组合结构进行了动态优化。

2025年上半年，我国宏观经济运行总体平稳，延续了企稳回升的态势。一季度GDP增速在去年同期基数效应下表现亮眼，二季度虽增速有所放缓，但结构性亮点突出。工业生产稳步增长，政策支持与内生增长动力形成共振，成为拉动经济的重要引擎。消费市场呈现温和复苏，服务消费持续回暖，但大宗商品消费恢复相对偏慢，显示出居民消费信心仍处于逐步修复阶段。货币政策方面，央行继续实施“稳健偏松”的货币政策，保持了市场流动性合理充裕。财政政策方面，中央政府强调“积极有为”，政策重心聚焦于扩大有效投资和优化结构。上半年，债券市场整体呈现区间震荡走势。在经济温和复苏和货币政策宽松的宏观组合下，债券收益率保持区间震荡。10年期国债收益率一度触及历史低位，反映了市场对未来经济增长和通胀的谨慎预期，以及“资产荒”背景下配置需求的旺盛。权益市场方面，上半年A股市场整体表现为“结构性”行情，指数层面呈现宽幅震荡。市场的主要驱动力来自于政策预期和产业趋势。转债市场在正股带动和流动性充裕的背景下，整体呈现震荡上行走势。　　上半年本基金保持了投资组合的流动性，主要配置中短期限的中高等级信用债，波段操作中短等级可转债。