中银中证港股通高股息投资指数A(023104) - 基金投资策略和运作

1. 宏观经济分析全球宏观层面，2026年一季度尤其是后半段，地缘冲突成为主导全球宏观走势的核心变量。中东地缘局势的持续升级，进一步加剧了全球通胀压力，也使得经济增长前景的不确定性显著提升。在此背景下，全球主要央行的货币政策导向发生转变，从前期的降息预期逐步转向对通胀风险的警惕，而各国财政政策则在应对能源危机与支撑经济增长的双重目标之间寻求动态平衡，市场交易逻辑也从“经济增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀风险担忧”。国内宏观层面，面对外部地缘冲击加剧、不确定性上升的复杂形势，我国坚持“以我为主”的发展原则，坚守高质量发展框架，围绕“十五五”规划纲要有序推进各项高质量发展布局，同时以提升消费率为核心，持续优化内需结构。宏观调控政策保持连续性与稳定性，财政政策着重强调固本增效，货币政策则维持相对温和宽松的基调。从经济基本面来看，国内积极因素持续增多：出口依旧是拉动经济增长的重要力量，消费与投资动能均呈现回暖态势；价格方面，通胀读数逐步回升，预计名义GDP增速将实现明显抬升。总体而言，中国经济仍展现出强劲的活力与韧性，科技创新、产业升级以及内需潜力释放的进程正在持续推进并不断强化。2. 市场回顾2026年一季度港股市场在全球流动性预期反复、地缘风险扰动的背景下，市场整体呈现先扬后抑的震荡调整走势，其中高股息板块凭借其防御属性表现突出。具体来看，港股高股息板块主要集中在银行、能源、交通运输等领域，受益于南向资金持续加仓及避险资金涌入，整体表现显著强于港股大盘，充分体现了高股息资产在震荡市中的配置价值。3. 投资策略和运行分析本报告期本基金正常运作。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。

1. 宏观经济分析2025年四季度宏观经济呈现内外分化特征。海外方面，主要发达经济体表现不一。美国受投资走弱及政府停摆影响，经济动能趋缓，四季度实际GDP预测回落，失业率升至4.6%，美联储虽降息但分歧加大；欧洲经济呈弱复苏格局，服务业温和扩张对冲了制造业的疲软；日本出口改善，央行加息至0.75%。国内方面，经济增速边际放缓。11月工业增加值同比回落至4.8%；出口增速降至5.9%但仍保持较高水平；消费与投资增速放缓，其中房地产投资延续负增长。价格端通胀温和回升，CPI同比升至0.7%，PPI降幅收窄。总体而言，尽管短期数据走弱，但中国经济发展质量稳中有升，科技创新与产业升级持续推进，经济展现出较强活力与韧性。2. 市场回顾四季度港股市场整体承压，但高股息板块凭借其稳健的分红收益和相对合理的估值水平，在震荡市中展现了较强的抗风险能力。作为低利率环境下的优质配置工具，该指数继续受到追求稳健收益投资者的青睐。中证港股通高股息投资指数整体呈现震荡调整态势，指数成分股主要为港股通范围内连续分红、股息率较高的优质企业，高股息+低估值具有显著的防御性特征。3. 投资策略和运行分析本报告期本基金正常运作。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。

1. 宏观经济分析国外经济方面，关税扰动缓和，美二季度GDP环比折年率由-0.6%升至3.8%，三季度预测值持平；但美、欧9月制造业PMI均低于荣枯线，服务业亦回落，预示中长期不确定高。美联储9月降息25bp，年内或再降1-2次；欧央行按兵不动，后续或因关税冲击再宽松。国内经济方面，三季度GDP增速略降仍稳。8月工业增加值同比5.2%，固投累计增速0.5%，消费3.4%，均放缓；地产负增，基建、制造业投资回落。CPI转负至-0.4%，PPI收窄至-2.9%，需求仍弱。制造业PMI连续六个月低于荣枯线，政策加码可期。2. 市场回顾三季度市场在“流动性宽松+政策预期+外部风险溢价”三重引擎下实现全面上涨。中证港股通高股息指数延续上半年涨势，中美关系缓和叠加美联储释放鸽派信号，美元走弱，增量资金入场，能源、金融等高股息板块表现突出，港股上市央国企、能源等行业股息率较高，支撑指数中枢上移。3. 投资策略和运行分析本报告期本基金正常运作。我们严格遵守基金合同，采用完全复制策略跟踪指数，在因指数权重调整或基金申赎发生变动时，根据市场的流动性情况采用量化模型优化交易以降低冲击成本和减少跟踪误差。