易方达汇享保守养老一年持有混合（FOF）A(023006) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，国内政策支持实体经济修复，流动性保持宽松，海外美联储降息预期提升并于9月降息25bp，全球市场风险偏好提升，我国权益资产涨幅明显。全区间来看，上证综指收涨12.73%，深证成指收涨29.25%；结构方面，AI技术迭代及全球算力需求提升推动成长板块表现亮眼，而全球流动性宽松及国内“反内卷”政策推动下，周期板块也有较好表现，相较而言，金融和稳定板块表现相对较弱。债券市场方面，受风险偏好提升和资金流出影响，收益率转为震荡上行，1年期国债收益率上行3bp，10年期国债收益率上行21bp。全球资产方面，股票资产普遍上涨，美国、日本、韩国等地代表性股指均创历史新高；商品方面，黄金价格前期延续震荡格局，8月降息预期提升后重启升势，原油价格整体维持宽幅震荡；债券方面，降息环境下，美债收益率震荡下行，2年期美国国债下行12bp，10年期美国国债下行8bp。在报告期内，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。三季度，在中美贸易谈判持续推进、科技产业发生积极变化、增量资金逐步入市的背景下，市场风险偏好提升，潜在大幅调整风险下降，组合在控制风险预算的情况下小幅提升股票资产配置比例。地域配置方面，从资产质量、估值水平、政策环境角度来看，组合主要增加A股和港股比例。结构配置层面，组合小幅降低价值类基金占比，增加泛成长类基金占比，整体风格更加均衡。具体品种选择方面，组合前期主要增加成长板块中滞涨且具有较高折价保护的基金品种，8月降息预期提升和“反内卷”政策逐步发酵过程中，小幅增加估值合理且具有一定上行期权的周期制造板块基金配置。债券方面，组合小幅降低中长债基金比例，提升短债和货币基金比例，将久期保持在中性偏低水平。转债方面，转股溢价率仍处于历史高位，相较于股票资产配置价值略低，组合维持转债较低配置比例，将风险预算更多分配在股票资产上。海外债券方面，美联储降息预期提升，美中利差保持在相对高位，组合进一步提升美元债基金配置比例。另类策略方面，当前市场环境下黄金资产具有较高配置价值，在其震荡调整过程中组合小幅增加配置比例。此外，关注其他价格位置偏低的商品资产的投资机会。其他策略方面，REITs资产跟随债市大幅调整，与股票资产负相关性增强，具有一定对冲风险降低组合波动的价值，组合在底部小幅增加优质REITs项目配置。整体来看，组合保持基于“投资性价比”和“风险预算”进行配置的策略，以获取确定性收益为首要投资目标，在控制组合整体风险的情况下，对收益增强确定性较高的方向进行配置，通过FOF产品“多资产、多策略”的特点平抑波动，降低组合脆弱性，努力实现在预期风险水平下更有竞争力的收益水平。本基金是一只定位低风险的保守型养老FOF产品，在组合管理过程中会更多关注投资者的获得感，力争在控制组合下行风险的基础上实现资产的长期稳健增值，也由衷感谢广大投资者的理解和信任。

2025年上半年，全球地缘政治环境发生明显变化，美国调整关税政策重塑全球贸易格局，其经济出现类滞胀特征，全球投资者对其债务可持续性担忧提升。国内政策稳定市场预期，经济基本面底线相对明确，反内卷等供给端政策关注度不断提升。资产价格方面，受关税等外部不确定性事件冲击，股、债、商品等资产在上半年均出现大幅波动。全区间来看，我国股市小幅收涨。结构方面，小盘表现相对占优；行业方面，有色金属、银行、国防军工等行业表现居前，而煤炭、食品饮料、房地产等行业表现靠后。债券市场方面，利率先上后下，全区间来看，1年期国债收益率上行26bp，10年期国债收益率下行3bp。全球大类资产方面，标普500和纳斯达克指数涨幅均超过5%，德国受扩张性财政政策影响，德国DAX30指数涨幅超过20%；商品方面，COMEX黄金期货涨幅超过25%；美债利率受关税、降息预期和政府债务问题影响一波三折，全区间来看，10年期美债下行34bp左右。本基金于2025年2月6日成立，在报告期，本基金主要进行以下操作：在资产配置层面，主要是基于市场潜在风险及各类资产的风险补偿进行配置调整。2月初基金成立后，组合快速完成初步建仓，主要以配置短久期纯债基金和低波含权债基为主。4月初市场大幅调整，股权风险溢价大幅提升，随后关税谈判持续推进，市场风险偏好提升，组合在4月快速完成权益类资产的建仓，将权益资产配置比例提升至中枢以上。地域配置方面，从资产质量、估值水平、政策环境变化角度来看，组合主要配置在A股和港股，少量配置欧股。结构配置层面，在弱复苏及产业机会增多的环境下，组合策略配置结构更加均衡，降低超配的红利、价值策略占比，增加低配的小盘、成长策略占比。行业层面表现为小幅降低消费、制造板块，增加医药、TMT板块。在基金选择层面，主要是优选个股挖掘能力和组合管理能力较强的基金经理管理的产品。债券方面，年初利率下行至历史低位，组合在建仓过程中主要配置短债和货币基金。二季度经济环境维持弱复苏状态，利率较年初明显上行，组合小幅增加交易更为灵活的中长债基金比例。转债方面，组合基于绝对价格和溢价率的调整进行了区间波段交易。此外，考虑到全球政策不确定性提升，且海外相较于我国的利差仍处于高位，组合逐步增加美元债基金配置，提升组合整体静态收益率水平。另类策略方面，组合持续关注黄金资产在不确定性环境中的配置价值，在4月初受流动性冲击调整过程中，组合进一步提升黄金资产配置比例。此外，考虑到商品资产与股、债等大类资产的低相关性，组合在相关资产大幅调整过程中也进行了积极布局。