创金合信恒睿90天持有期债券C(022808) - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，债券市场收益率“倒N型”震荡，其中10年国债收益率从9月30日的1.8605%最低下行至1.7944%又上行至12月31日的1.8473%。经济基本面方面，呈现弱复苏，10月、11月和12月制造业PMI分别为49.0%、49.2%和50.1%，其中12月PMI回升至扩张区间。货币政策方面，第四季度整体上偏宽松，央行呈现净投放但是以长替短，央行10-12月短期逆回购分别净投放-5953亿元、-5562亿元和819亿元；买断式逆回购操作分别净投放4000亿元、5000亿元、4000亿元，MLF分别净投放2000亿元、1000亿元、1000亿元；同时逐月在公开市场净买入国债200亿元、500亿元、500亿元。12月8日召开的中央政治局会议通稿中货币政策延续了“适度宽松”的表述，12月11日中央经济工作会议通稿中使用了“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”的表述。本产品在2025年第四季度，基于中短债产品的定位，以及对经济基本面、货币政策和债券市场行为的判断，进行了组合久期和杠杆调整应对，稳健运作，以中短久期中高等级信用债为主，主要投向区域经济发展有前景且财力还不错区域的城投债，高景气度行业的央企、国企产业债，国股大行发行的金融债等，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。

2025年三季度，受反内卷带动商品期货价格上涨进而推升通胀预期、权益表现强势、关于国债等债券利息收入增值税政策的公告以及公募基金销售费用新规征求意见稿等影响，债券市场收益率整体上行，出现了较大幅度调整，其中长久期表现弱于短久期，同时中等资质信用债3-5年的期限利差也出现一定程度的走扩。其中1年期大行CD由三季度初1.6350%震荡上行至1.6650%，3年期中债隐含AA+中票收益率由1.8913%震荡上行至2.1069%，5年期中债隐含AAA-银行二级债收益率由1.8975%震荡上行至2.3028%，5年期中债隐含AA（2）城投债收益率由2.3090%震荡上行至2.6254%，10年国债活跃券收益率由1.642%震荡上行至1.794%，30年国债活跃券收益率由1.85%震荡上行至2.13%。经济基本面方面，在中美进行经贸磋商及关税延期的背景下，2025年7月制造业PMI较上月下行0.4个百分点后呈现弱复苏，7月至9月制造业PMI分别为49.3、49.4、49.8。货币政策方面，三季度整体较为平稳。站在目前时间点，需要持续跟踪后续中美关税战的演进、权益市场的表现、机构行为等，进而做出相应的应对。本产品在2025年三季度，基于中短债产品的定位，以及对经济基本面、货币政策和债券市场行为的判断，稳健运作，以中短久期中高等级信用债为主，同时通过品种利差机会、市场投资者行为结构变化带来的交易机会、收益率曲线对比分析发现的交易机会、久期、杠杆、波段操作多个策略的综合运用，力争提升产品收益。

2025年上半年，债券市场波动较大，整体来看，信用债表现优于利率债。其中一季度，主要受银行间市场资金面持续紧张以及去年12月过度透支了降息预期带动的收益率快速下行等影响，各期限各品种收益率较2024年年底收益率位置均出现较大幅度上行，3月中旬受央行OMO净投放、资金面出现一定缓解，收益率开始下行；二季度受4月初中美关税战、5月初国内降准降息等影响，债券市场整体收益率震荡下行，信用利差持续压缩，长久期表现好于短久期。经济基本面方面，在经济高质量发展的定调下，呈现弱复苏，2025年1月至6月制造业PMI分别为49.1、50.2、50.5、49、49.5、49.7。货币政策方面，经历了一季度的收紧，二季度转为呵护。本产品基于中短债产品的定位，以及对经济基本面、货币政策和债券市场行为的判断，一季度由于处于封闭建仓期，放缓配置节奏，以逆回购为主，3月下旬通过大行二永债等适当抬升了组合久期和杠杆。组合稳健运作，以短久期和中短久期中高等级信用债为主，主要投向国资控股的券商、国股大行发行的金融债、利率债等，同时运用久期、杠杆、波段操作等多个子策略力争提升产品收益。

2025年一季度，债券市场波动较大，主要受银行间市场资金面持续紧张以及去年12月过度透支了降息预期带动的收益率快速下行等影响，其中春节前长端和超长端利率债表现较短端和中短端较好，春节后长端和超长端上行幅度较大。相较2024年年底收益率位置，各期限各品种收益率均出现较大幅度上行，其中1年期大行CD由1.575%最高上行至2.025%，10年国债收益率由1.6752%最高上行至1.8957%。3月中旬受央行OMO净投放的影响，资金面出现一定缓解，收益率开始下行。经济基本面方面，在经济高质量发展的定调下，呈现弱复苏，2025年1月至3月制造业PMI逐步回升，分别为49.1、50.2、50.5。货币政策方面，虽然仍然是支持性的货币政策，但银行间市场的资金价格持续较高。站在目前时间点，需要持续跟踪贸易战对于国内经济的实际影响、接下来的财政政策出台、货币政策和银行间市场资金价格等，进而做出相应的应对。本产品在2025年一季度，基于中短债产品的定位，以及对经济基本面、货币政策和债券市场行为的判断，由于处于封闭建仓期，逐步配置了一部分债券，以逆回购为主，稳健运作，以中短久期利率债、中高等级信用债为主，同时通过品种利差机会、市场投资者行为结构变化带来的交易机会、收益率曲线对比分析发现的交易机会、久期、杠杆、波段操作多个策略的综合运用，力争提升产品收益。