安信周期优选股票型发起A(022299) - 基金经理

二季度因为贸易摩擦加剧，外部环境发生了比较明显的变化，但中央出台的系列政策有力的稳住了经济大盘。国内各行业内虽然存在着比较激烈的竞争，但也在竞争中提高了产品品质，提高了供给质量。尽管外部环境的不确定性有所增加，但我们对中国经济的韧性保持信心。　　二季度市场交投活跃，各个板块均有表现。科技和成长先涨，周期在季度末也有行情，体现了市场良好的氛围。我们认为当前对市场应更乐观一点，在经济整体平稳的情况下，存在很多结构性的机会。很多细分行业的周期可能是上行的。　　本基金在二季度多数时间维持高仓位配置。行业配置上超配了有色，并配置了较多的黄金股，主要基于对金价的长期看好。铜和铝也是我们长期看好的品种，始终维持配置。考虑到煤价下行压力大，煤炭股的分红能力走弱，从股息率稳定的角度，减配了煤炭，增配了银行。总的来看，资源品仍然值得长期配置。

回顾一季度，在科技行业取得突破的情况下，市场对于经济的乐观情绪上升，相应的风险偏好也提高。虽然内需相关的商品走势偏弱，但与全球需求相关的资源品价格表现强势。其中有金融周期的因素，也有全球各种新兴产业带来的增量需求，如人工智能、新能源汽车、光伏等带来的新增金属消耗。整体上呈现出现实逐步走向企稳，资本市场预期乐观的情况。　　资产配置上，产品本季度超配了有色行业。在供应受约束的情况下，全球经济不陷入长期萧条，那么金属的需求将会持续增加，资源品的价格中枢从长周期来看将上移，相关企业的盈利能力处于长期上升通道。房地产在中央止跌回稳的政策支持下，逐步接近筑底，业内的龙头企业价值逐步显现。煤炭由于进口量大幅增加和暖冬等因素导致需求低于预期，价格偏弱势，短期来看不占优，但随着煤价逐步企稳，预计有望在旺季迎来投资机会。

市场流动性充裕，交易活跃，各个行业板块均有表现。科技股延续了去年以来的强势表现，而以有色金属为代表的周期板块在经过前期股价消化全球经济悲观预期后，也有不错的表现。展望全年，市场对于科技成为主线的共识度是比较高的，但对于全球经济前景的表现和受此影响的资源品价格则存在较大的分歧。我们认为，不应低估中国在大力发展新质生产力后的经济韧性和美国实现软着陆的可能性，当世界适应贸易摩擦的预期扰动而关注经济本身，可能会发现经济表现会比预期的更好。　　本基金在四季度仓位逐步提升后，总体保持平稳。在周期板块内部，配置了比较多的铜、铝等资源股，并适度提升了银行、煤炭、公用事业等周期红利的占比。我们认为在不发生重大外部风险事件导致全球经济进入衰退的情况下，资源品的价格受供应端约束的影响，仍能在高位维持，其中的龙头公司仍能保持较强的盈利能力，在经过股价的调整之后，其潜在的回报率是上升的。我们对于存在供应约束的资源品股票仍然保持乐观，并适度配置目前处于周期底部且临近拐点的品种。对于周期红利类股票，如果无风险收益率持续下行或长期维持低位，其股息率的相对吸引力提升，预计会获得市场青睐。