中欧中证A50指数A(021889) - 基金投资策略和运作

三季度，在“反内卷”政策推动盈利预期回升、叠加海外开启降息周期的背景下，A股市场整体呈现趋势性上行，中证A50指数上涨16.53%。  国内方面，“反内卷”政策逐步落地，有效引导企业盈利预期改善。7月1日召开的中央财经委员会第六次会议释放了治理企业低价无序竞争、推动落后产能退出的明确信号。随后的7月30日政治局会议进一步强调“治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”，为产业结构持续优化提供了有力支撑。企业盈利层面，8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，较7月下降1.5%的表现显著回升，创2023年12月以来新高，释放出盈利端改善的积极信号。此外，为纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年，9.3阅兵也对市场情绪有所提振。  海外层面，美联储重新开启降息周期，带动流动性环境趋于宽松。9月17日，美联储宣布降息25个基点，点阵图进一步提示年内可能还有两次降息，推动全球流动性预期改善与美元走弱。  综合来看，国内企业盈利预期回升，海外流动性环境转松，在内外部因素共同驱动下A股主要指数在三季度走出趋势上行行情。展望未来，国内基本面修复、海外地缘政治风险释放，美联储大概率延续降息政策，国内资本市场内外部环境保持宽松。

2025年上半年，A股市场整体震荡上行，中证A50指数上半年微幅下跌0.60%。A股走出了自2021年下半年至2023年年底的熊市行情。2025年上半年虽然经历美国关税摩擦冲击，A股短暂下跌之后强势反转。展望下半年，随着美联储再次降息临近，国内货币和财政政策发力，供给侧“反内卷”行业政策推进，国内资本市场将先于经济基本面企稳上涨。  一季度，A股市场整体前低后高。1月公布的2024年国内GDP增速达5.0%，较去年四季度同比增长5.4%，显著增强了市场对经济韧性的信心。以人工智能为代表的新质生产力领域持续取得突破，1月20日，DeepSeek发布开源推理模型 DeepSeek-R1，1月26日其应用登顶手机应用商店免费榜单，标志着中国在大模型领域实现重大技术突破。1月28日，人形机器人亮相央视春晚，科技成果实现“破圈”传播。节后，国产大模型与人形机器人的快速进展引发全球投资者关注，中国科技资产迎来价值重估。国际投行纷纷上调中概股评级，反映出全球资本对中国资产估值及配置的战略性重视。  三月上旬，全国两会顺利召开，政府工作报告中提出“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”，进一步强化市场对宏观经济稳步复苏的预期。同时，地方层面政策亦积极落地，3月13日，呼和浩特推出生育补贴政策，消费刺激措施逐步覆盖基础民生领域，政策托底效应持续显现。但三月下旬，受美国关税政策不确定性及财报季临近等因素影响，市场再度回调。  二季度，A股市场在经历完美国关税政策落地的利空影响之后持续走高。从月度表现看，4月受地缘贸易摩擦风险升级影响，市场短暂下跌后迅速反弹；5月政策发力与中美谈判缓和带动指数反弹；6月则在地缘冲突对油价的冲击之下，指数强势上涨。  4月，美国加征对等关税幅度超预期，全球资本市场剧烈波动，A50指数同步回调。中央汇金于4月8日发布公告，通过增持ETF等举措托底市场，中央及各部委协同发声稳定预期，指数逐步企稳并反弹。随后，美国宣布暂缓征收对等关税90天，市场对中美贸易谈判的预期升温，指数延续回升态势。  5月，内需政策集中发力，中美摩擦缓和。5月7日，三部门发布“一揽子金融政策”，包括全面降准降息、稳股市稳地产等组合拳，显著提振市场信心。5月12日，中美在日内瓦达成重要经贸共识，宣布下调双边关税，驱动主要指数快速上涨。月末，受外部不确定性升温及基本面空窗期影响，市场风险偏好收缩，交投活跃度下降。  6月，月初受中美经贸谈判进展不确定性、中东地缘冲突等影响，市场整体低波动、低成交。下旬，地缘冲突缓解，美联储降息预期升温，投资者风险偏好回升，上证指数突破3400点关口。  在投资策略方面，本基金作为跟踪中证A50的场外指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩比较基准相似的投资收益。

2025年一季度，在内外部多重因素交织影响下，A股市场呈现出明显的结构性分化特征。整体来看，主要股指震荡走高，其中A50指数小幅上涨0.39%。科技板块表现尤为突出，成为引领市场行情的重要力量，结构性投资机会持续涌现。  一月初，受春节临近影响，市场交投活跃度略有回落，融资余额与成交金额双双下滑。与此同时，随着2024年上市公司业绩预告密集披露，部分行业面临盈利预期下调压力，市场情绪趋于谨慎，指数短期内出现震荡回调。但进入春节前夕，宏观经济及产业政策频频释放利好信号，市场信心得到明显提振。  海外方面，美国12月核心CPI数据有所缓解，强化市场对美联储降息的预期。国内方面，经济数据表现强劲，2024年GDP增长5.0%，其中四季度增长5.4%，显著提振市场对经济韧性的信心。此外，国内以人工智能为代表的新质生产力领域持续传来利好消息。1月20日，DeepSeek发布开源推理模型DeepSeek-R1，1月26日其应用登顶手机应用商店免费榜单，标志着中国在大模型领域实现重大技术突破。1月28日，国产人形机器人亮相央视春晚，引发社会广泛关注，科技成果实现“破圈”传播。节后，国产大模型与人形机器人的快速进展引发全球投资者关注，中国科技资产迎来价值重估。国际投行纷纷上调中概股评级，反映出全球资本对中国资产估值及配置的战略性重视。  三月上旬，全国两会顺利召开，政府工作报告中提出“大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求”，进一步强化市场对宏观经济稳步复苏的预期。同时，地方层面政策亦积极落地，3月13日，呼和浩特推出生育补贴政策，消费刺激措施逐步覆盖基础民生领域，政策托底效应持续显现。上述因素共同推动市场震荡上行，消费龙头与价值红利相对受益。  然而，三月下旬市场再度出现普遍性回调。一方面，海外不确定性上升，尤其是美国在关税政策上的反复表态，加剧全球避险情绪，主要权益资产普遍承压；另一方面，随着财报季临近，市场对部分盈利承压行业保持谨慎态度，结构性分化趋势加剧，指数面临一定调整压力。

2024年中国宏观经济在波动中呈现企稳回升态势，全年经历复苏筑底、政策发力与结构调整的复杂历程，市场整体一波三折、震荡上行，指数则呈现“W”型走势，具体来看：    一季度经济实现“开门红”，国内生产总值GDP同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%，其中，作为拉动经济“三驾马车”之一的出口表现出修复趋势，出口同比增长4.9%，带动3-4月份制造业PMI回升至荣枯线以上。货币政策方面，1月25日人民银行宣布“降准＋定向降息”，释放货币政策宽松信号，推动LPR下降，稳定资本市场和信心。随后，市场在经济复苏与流动性改善的宏观条件下开启反弹。4月12日资本市场新“国九条”发布，这是第三次国务院层面出台资本市场指导性文件，主要指数开启新一轮上涨。    5月份以后，内需不足导致经济再度承压。5-8月制造业PMI持续下行且位于荣枯线以下，8月PMI回落至49.1，达到年内最低点；6-8月份社会消费品零售总额当月同比增速下滑至3%以下，居民消费疲弱制约经济动能；2-3季度GDP增速波动下行，分别回落至4.7%与4.6%，人民币汇率相应承压。政策方面，7月15日，三中全会胜利召开，资本市场在改革预期下短暂走强，但随后市场在经济承压与汇率贬值的多重影响下，震荡回落至9月。    9月中旬成为市场的重要转折点，924“组合拳”加码，市场开启大幅反弹。外部因素方面，9月19日美联储超预期降息50个基点，人民币汇率的贬值压力有效缓解。9月24日，国务院新闻办发布会上，央行宣布了一系列超预期的宽松政策组合拳，包括降低存款准备金率和政策利率，引导市场基准利率下行，以及下调存量房贷利率，统一房贷最低首付比例等措施，旨在降低实体经济融资成本，稳定房地产市场。此外，央行还创设了新的货币政策工具，以支持股票市场稳定发展。同时，制造业PMI于9月超预期回升至49.8，制造业景气度边际开始修复。权益市场迎来短期爆发，各大指数均显著上涨。    国庆节后，主要指数呈现震荡走弱态势，财政政策接力成为市场核心驱动因素。10月12日财政部提出将较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务,市场对地方债务风险的担忧明显缓解;此后，11月8日全国人大常委会通过化债方案，直接增加10万亿元地方化债资源。在本轮化债政策的催化下，A50指数自10月18日至11月8日累计上涨8.13%。    中共中央政治局12月9日召开会议，宣布实施更加积极的财政政策和“适度宽松”的货币政策；12月12日中央经济工作会议，强调科技创新和扩大内需，市场见顶。12月下半月市场等待央行降准降息，随着特朗普上台临近，降准落空，2024年12月30日、2025年1月2日、1月3日市场开始集中兑现。    在投资策略方面，本基金作为跟踪中证A50的场外指数产品，基金管理人运用指数化投资策略，紧密跟踪业绩比较基准，在严格控制基金的日均跟踪偏离度和年化跟踪误差的前提下，力争获取与业绩比较基准相似的投资收益。