中欧中证全指医疗保健设备与服务指数发起C(021715) - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，医疗保健指数下跌1.43%。一季度A股市场整体呈现先上涨后调整的走势，医疗器械行业也随着大盘在一系列创新催化下于年初迎来一波上涨行情，后进入调整期，3月受中东地缘冲突影响回调明显，但内需预期增速稳健，“反内卷”、支持创新的政策方向不变；海外短期或受地缘冲突与汇兑影响稍有波动，但中国企业的国际竞争力依旧，中长期海外业务整体仍有望保持较快增长。  1月，医疗保健指数上涨5.81%。新年伊始，有海外科技企业负责人在社交媒体发布消息，计划在2026年大幅提升脑机接口设备的生产能力，脑机接口方向市场关注度进一步提升；另有海外人工智能公司推出了其集成于聊天产品中的健康对话功能模块，AI+医疗健康也成为市场关注热点。1月14日，第六批国家组织高值医用耗材集采结果公示，纳入药物涂层球囊、泌尿介入两大类12种医用耗材，202家企业440个产品成功采购，此次集采分组竞争保障临床使用延续性，充分考虑特殊产品功能差异，同时优化中选规则，旗帜鲜明“反内卷”。1月20日，国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，聚焦医疗技术前沿成果，对手术机器人、远程手术等创新医疗服务进行统一价格立项，引领医疗技术升级，引导“传统治疗”向“精准医疗”转型。  2月，医疗保健指数上涨0.63%。2月2日，上证指数单日暴跌2.48%，随后在春节前以修复行情为主。宏观层面，春节期间（2月20日），媒体报道特朗普“正在考虑对伊朗实施有限军事打击”。2月22日，美国最高法院裁定特朗普政府此前依据《国际紧急经济权力法》征收的全球关税违法，特朗普政府随即宣布加征15%关税。医疗器械出口导向型企业因汇率与关税预期双重扰动，短期情绪承压。月内，多省完成牙冠等齿科耗材的联动挂网，降价幅度低于市场此前悲观预期，长期压制齿科板块的集采担忧得以释放。  3月，中东地缘冲突骤然升级，成为本月压制板块的核心变量，医疗保健指数单月大幅下跌7.42%，为季度内跌幅最深的月份。政策端，两会政府工作报告将生物医药定位为新兴支柱产业，脑机接口首次被列为未来产业方向；3月13日，"十五五"规划纲要正式发布，高端医疗器械、脑机接口与数智医疗被明确写入重点培育赛道，辅助诊疗、精准医疗、健康管理等数智化应用场景获得政策背书。同日，国内首款侵入式脑机接口产品获国家药监局批准上市，实现全球首发，标志着这一赛道正式从实验室走向临床应用，具有里程碑意义。  中东局势升级推动国际原油价格大幅飙升，下游化工原材料价格随之跟涨，市场迅速形成对手套、防护耗材等原材料价格敏感型产品的提价预期。这一涨价逻辑恰与海外呼吸道疾病季节性爆发的需求侧驱动形成叠加——北美RSV、流感等多病种同期高发，出口型防护耗材与检测试剂的海外订单需求集中释放。  风险层面，省级集采密集落地，集采扩围预期向设备端蔓延。3月，北京、安徽、广东等多地同步推进耗材联盟采购，神经介入、骨科等品类接续采购集中落地，行业价格体系进入密集重塑阶段。尽管大型影像设备目前尚未直接纳入集采范围，但集采边界持续外扩的预期情绪已开始向设备板块渗透，市场对大型设备未来盈利空间的担忧明显升温，影像设备等蓝筹器械标的成为当月板块回调的主要拖累。  展望2026年，医疗器械板块正处在周期反转的拐点。从基本面看，医疗设备累计中标金额同比增长，有望驱动相关公司业绩兑现；高值耗材领域，随着集采规则从“唯低价”向“反内卷”优化、部分品类集采暂缓推进，前期积压的渠道库存与价格扰动有望逐步出清，为高耗板块带来修复空间。政策层面，“十五五”规划明确鼓励脑机接口、高端仪器等创新医疗器械发展，国家药监局对创新产品“定点化”研发指导与全生命周期监管优化的持续加码，将加速创新器械从研发到落地的转化节奏，具备技术壁垒的创新型企业有望享受政策红利。海外维度，随着中美经贸关系缓和、关税扰动减弱，叠加国内医疗器械企业海外产能陆续投产，出口业务的确定性与成长性双双提升。整体而言，医疗器械行业有望在2026年迎来估值底、政策底与业绩底的共振，具备创新能力、产品管线丰富、海外布局深入的优质企业，将在行业从“修复”走向“成长”的进程中率先受益，迎来长期发展的战略机遇期。

2025年第四季度，医疗保健指数下跌10.49%。四季度，医疗保健指数在经历了三季度的上涨后迎来阶段性调整，但“反内卷”、支持创新的政策方向不变；国内医疗设备医院招标采购延续良好复苏趋势，根据众成数科统计数据，2025年1-11月医疗设备累计中标金额约1665亿元，同比增长约33%；叠加医疗器械出海逻辑，行业景气度延续改善趋势。  10月进入三季报期，医疗器械板块业绩仍承压，指数10月下跌2.94%。一方面，由于前期集采、渠道库存等影响尚未完全出清；另一方面，部分头部公司也在持续加大对创新研发与国内外市场开拓的投入，叠加三季度汇率波动产生汇兑损失，企业盈利能力承压。10月23日，《“十五五”规划》发布，文件在鼓励脑机接口、高端仪器等创新医疗器械发展的同时，也强调了医疗保障体系的不断健全与发展，包括推进医保省级统筹、优化集采、医保支付和结余资金使用政策、全民健康数智化建设、长期护理保险等，为医疗器械行业未来的发展指引方向。10月底，中美两国元首会晤达成经贸共识，市场对贸易摩擦的担忧降低，同时医疗器械企业海外产能陆续进入投产期，出海逻辑再度受到市场关注。  11月医疗器械板块进入业绩与政策真空期，整体表现相对疲软，指数11月下跌3.93%。国家疾控中心监测数据显示，南、北方流感样病例数快速爬升，相关检测公司市场关注度有所回升。  12月市场仍处于调整期，指数12月下跌4.01%。集采方面，12月22日，国家医保局发布药物涂层球囊类与泌尿介入类耗材带量采购文件（即2025年高耗国采），整体来看，符合此前“反内卷”的市场预期，相关政策关注产品的差异化特点与医院的实际使用情况，中选规则相对温和，协议采购量分配规则合理。创新方面，某AI问诊应用的推出引发市场对AI医疗应用的新一轮探讨；12月18日，国家药监局在北京召开脑机接口医疗器械工作推进会，12月31日，马斯克在社交媒体发布消息，Neuralink计划在2026年大幅提升脑机设备产量，脑机接口方向市场关注度明显提升。  展望未来，随着四季度医疗器械板块进入调整期，市场对板块业绩的担忧已逐步释放；整体来看，设备招采景气或将兑现、高耗集采影响逐步出清、创新支持政策持续发力，同时随着贸易摩擦风险缓解，海外增长确定性提升，医疗器械行业有望在四季度实现业绩层面的底部向上，具备创新能力、产品管线丰富、出海业务突出的优质企业将有望率先受益，迎来长期发展机遇。

2025年第三季度，医疗保健指数上涨12.43%。三季度A股市场整体呈现先上涨后调整的“慢牛”走势，医疗器械行业政策持续优化，医保局多次会议强调“反内卷”和支持创新，叠加终端采购需求的边际修复，行业景气度延续改善趋势。  7月反内卷倡导改善政策预期，中美关系延续缓和，市场情绪升温，指数7月上涨7.10%。国内方面，7月1日，中财委召开第六次会议，强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。7月24日，国家医保局在新闻发布会上明确提出“反内卷”，集采规则不再“唯最低价”中标，强调报价合理性。部分高值耗材集采暂缓推进，进一步推动市场对于医疗器械政策的预期改善。海外方面，中美经贸冲突延续缓和，市场对行业的出海前景谨慎乐观，部分海外业务进展较好的公司表现相对较好。  8月市场逐步进入牛市思维，围绕降息预期及半年报展开交易，指数8月上涨6.53%。市场情绪方面，风险偏好更高的资金持续净流入。8月初，特朗普提名美联储理事人选，其降息诉求叠加美国就业数据边际走弱、通胀未超预期，市场加强降息交易。随着市场风险偏好的明显提升，部分具备高创新性的医疗器械公司表现相对较好。业绩方面，医疗器械板块半年报承压，但整体牛市下市场对短期业绩的容忍度更高，并对行业基本面在三季度出现边际改善抱有预期，博弈重心正逐步转向下半年的修复动能。  9月市场进入调整和轮动阶段，指数9月下跌1.46%。此前上涨斜率较快、行情结构分化偏极致，A股整体进入波动调整阶段，同时结构上加强轮动。  展望未来，经历9月以来的震荡整固后，拥挤度压力缓解，三季报披露期叠加四中全会临近构成景气主线。尽管10月以来中美贸易摩擦再度升级，但国内政策准备充分，市场信心较强。整体来看，设备招采景气或将兑现、高耗（含IVD）集采影响逐步出清，医疗器械行业有望在三、四季度实现业绩层面的底部向上，具备创新能力、产品管线丰富、出海业务突出的优质企业将有望率先受益，迎来长期发展机遇。

2025年上半年，医疗器械行业政策环境持续优化，叠加终端采购需求的边际修复，行业整体呈现出温和回暖态势。自2024年四季度以来，随着国内医疗机构常规采购节奏逐步恢复，以及各地医疗设备更新换代政策的加快落地，市场活力逐步释放，行业景气度延续改善趋势。  一季度，政策端利好持续释放，为行业复苏提供有力支撑。1月3日，国务院发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，明确提出加大对医疗器械研发创新的支持，提升审评审批效率，推动产业高质量发展。随后，3月27日国家药监局医疗器械技术审评中心发布《关于进一步加强对创新医疗器械支持力度有关事项的通告》，提出“定点化”研发指导机制，进一步加速创新器械的审批流程。3月31日，国家药监局又发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，聚焦医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械及新型生物材料四大重点方向，推动创新产品实现从研发到落地的全链条优化。  二季度A股市场整体呈现宽幅震荡走势，结构性机会与宏观扰动交织，医疗保健指数微幅下跌1.63%。从月度表现来看，4月因地缘贸易摩擦风险升级，市场明显承压；5月政策发力与中美谈判缓和带动指数反弹；6月则在外部扰动与风险缓释中维持震荡格局。  4月关税风险冲击显著，政策托底维稳市场，指数4月下跌4.42%。4月3日美国加征对等关税幅度超出市场预期，引发全球资本市场剧烈波动，大宗商品、权益市场全线承压，全球避险情绪升温，医疗保健指数同步回调。在市场大幅下行背景下，4月8日中央汇金发布公告，通过增持ETF等多项举措进行市场托底，同时中央及各部委协同发声稳定市场预期，指数逐步企稳并反弹。随后，美国宣布暂缓征收对等关税90天，市场对中美贸易谈判的预期逐步升温，指数延续回升态势。  5月指数上涨2.92%，主要受益于内需政策集中发力及中美摩擦缓和。国内方面，5月7日三部门发布“一揽子金融政策”以稳定市场与预期，包括全面降准降息、稳股市稳地产等政策组合拳，显著提振市场信心；海外方面，5月12日中美在日内瓦达成重要经贸共识，宣布下调双边关税，驱动主要指数快速上涨。国内设备更新政策推动需求恢复，2025年1-5月医学影像设备销售额同比增长106.4%。  6月中上旬，受伦敦中美经贸谈判进展不确定性、中东地区以色列与伊朗地缘冲突等影响，叠加国内通胀与信贷数据偏弱，医疗保健指数再度走弱。进入下旬，6月24日中东地缘冲突缓解，美联储降息预期升温，投资者风险偏好明显回升，上证指数向上突破3400点关口，医疗保健指数同步走强。

2025年一季度，医疗器械行业政策环境持续优化，叠加终端采购需求的边际修复，行业整体呈现出温和回暖态势。自2024年四季度以来，随着国内医疗机构常规采购节奏逐步恢复，以及各地医疗设备更新换代政策的加快落地，市场活力逐步释放，行业景气度延续改善趋势。  据医装数胜数据显示，2025年1月，国内医学影像设备市场规模同比大幅增长超47%，其中，超声影像诊断设备销售金额同比增长超48%，CT设备同比增长超53%，内窥镜设备同比增长约32%。上述数据反映出下游需求的加速回暖，尤其是在高端诊断设备领域，市场修复动能较强。  政策端利好持续释放，为行业复苏提供有力支撑。1月3日，国务院发布《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，明确提出加大对医疗器械研发创新的支持，提升审评审批效率，推动产业高质量发展。随后，3月27日国家药监局医疗器械技术审评中心发布《关于进一步加强对创新医疗器械支持力度有关事项的通告》，提出“定点化”研发指导机制，进一步加速创新器械的审批流程。3月31日，国家药监局又发布《关于优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展的举措》，聚焦医用机器人、高端医学影像设备、人工智能医疗器械及新型生物材料四大重点方向，推动创新产品实现从研发到落地的全链条优化。  展望未来，伴随商业保险体系的持续完善及政府采购政策的深化落地，国产医疗器械企业有望持续提升市场渗透率。政策端对创新和高端医疗器械的多维度支持，将进一步激发本土企业的研发活力与产业化能力，推动国产产品在中高端市场实现突破。整体来看，行业有望进入新一轮稳健增长周期，具备技术优势、产品管线丰富、渠道能力突出的优质企业将有望率先受益，迎来长期发展机遇。

2024年，全球医疗保健设备与服务行业整体保持增长态势，市场规模突破3000亿美元。其中，北美地区依然是全球最主要的医疗设备制造和使用地区。技术创新成为行业发展的重要驱动力，人工智能在医疗设备中的应用日益广泛，从预测分析到自动化电子健康记录，人工智能显著提升了医疗效率和精准度。此外，全球医学影像设备市场规模接近490亿美元，显示出该细分领域的强劲增长潜力。整体来看，全球医疗保健设备与服务行业在技术创新、市场规模增长以及新兴市场崛起等方面取得了显著进展。  回顾2024年中国的医药行业，医药板块受到医保基金控费、内需消费乏力、美国生物安全法案等多重因素扰动，板块阶段性承压。国家统计局数据显示，2024年规模以上工业企业主要的财务指标中，医药制造业的营收虽然同比持平，但营业成本整体上升2%，利润总额整体同比下滑1.1%。据众成数科统计，2024年（截至12月20日）我国医疗器械招投标整体市场规模同比下降21.1%。从月度趋势看，市场规模整体呈先降后升趋势，1月至6月同比均为负增长，7月开始逐渐复苏，并在年末达到较高增长水平，12月单月同比增长37%。  近年来，中国医疗设备行业受到国家政策和市场需求的双重驱动。政府对医疗设备行业的重视体现在多项政策的出台上，例如“健康中国2030”规划纲要，强调提升医疗服务能力、推动医疗设备的自主创新和技术升级。随着老龄化社会的到来以及人们健康意识的增强，医疗设备的需求不断增长，推动行业创新和发展。2024年，中国医疗保健设备与服务行业市场规模持续扩大，医疗设备行业市场规模达到6553亿元。此外，国内企业在技术创新和市场竞争力方面取得显著突破，随着人口老龄化加剧和健康意识提升，家用医疗器械市场也迎来新的增长机遇。  回顾A股医药板块，2024年一季度，医药板块受外部扰动影响整体走弱，2月触底回升后跌幅收窄但仍较大。期间子板块全线下跌，其中医药流通、中药调整较少，医疗研发外包（CXO）、疫苗出现较大回落。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌10.80%，延续了上一年四季度的下行走势。  二季度，国内经济维持弱复苏，局部结构分化加剧。制造业和基建投资维持韧性，地产投资拖累加大，消费平稳。海外方面，美国经济整体韧性较强，全球制造业景气延续，降息仍充满不确定性。二季度整体市场没有持续性较强的主线，行业轮动较快，体现了市场投资情绪较为谨慎的特征。医药板块在基本面压力以及其他因素影响下整体走弱，4月小幅回升后5月又重返下行趋势。期间，子板块中仅血液制品和原料药录得上涨，药店、疫苗和医院则出现显著回调。中证全指医疗保健设备与服务指数同期下跌11.10%，延续了一季度的下行走势。  三季度，在外部流动性回归及内部超预期政策组合双重共振下，A股市场迎来分水岭时刻，整体大涨收官。随着医疗设备更新政策的催化，相关招标需求复苏、细胞免疫治疗等热点的刺激，叠加医疗服务如眼科、口腔等领域的需求回升，行业基本面迎来了较好的预期，医药板块也随之整体走强。期间，子板块中消费属性较强的医院、疫苗等表现最为突出，CXO也重回上行通道。中证全指医疗保健设备与服务指数同期上涨18.83%，终结了上半年的下行走势。  四季度市场整体呈现震荡走势，医疗保健指数下跌10.68%，终结了三季度的大幅上行走势。由于基本面的拐点尚不明确，市场在9月底政策组合拳刺激下大幅攀升后持续盘整，无法继续向上突破。但四季度市场风险偏好相较上半年明显提升，成交金额维持高位，行业轮动加速，主题投资活跃，于此同时景气度投资有效性处于历史低位，机构的赚钱效应相对较差。政策方面，医疗器械行业政策环境持续向好，国内招投标市场呈现出边际回暖趋势。自四季度以来，国内医疗机构的常规采购需求逐步恢复，加之各地医疗设备更新政策加速落地，行业整体招投标规模显现出边际改善的态势。同时，医疗器械行业政策利好持续释放。12月5日，财政部发布《关于政府采购领域本国产品标准及实施政策有关事项的通知（征求意见稿）》，明确在政府采购活动中，当本国产品与非本国产品共同参与竞争时，对本国产品的报价给予20%的价格扣除，并以扣除后的价格参与评审。这一政策将进一步提升国产医疗器械在政府采购中的竞争优势。12月14日，全国医疗保障工作会议召开，明确提出推动医保与商业保险的协同发展，构建创新药多元化支付体系，并制定适用于商业保险的丙类目录。展望未来，在商业保险协同发展与政府采购政策支持的双重驱动下，国产医疗器械有望进一步提升市场份额，行业整体有望迎来新一轮发展机遇。