平安元恒90天持有债券A(021574) - 基金投资策略和运作

2025年实际GDP同比增长5.0%，运行总体平稳，顺利实现年度增长目标。消费、服务业成为主要拉动力，新动能、高技术产业持续较快增长，出口稳中有升，就业与居民收入保持稳定，经济结构持续优化，高质量发展稳步推进。物价总体低位运行，全年CPI同比持平，年末略有回升，PPI同比降2.6%，下半年降幅持续收窄，“反内卷”推动下，工业价格逐步改善。财政政策更加积极，赤字率4%左右，增发超长期特别国债与地方专项债，加大逆周期调节，重点支持设备更新、以旧换新、新质生产力与民生保障，减税降费、扩内需稳投资，优化支出结构，防范地方债务风险。货币政策维持“适度宽松”总基调，兼顾逆周期与跨周期调节，保持流动性充裕。降准降息引导LPR下行，结构性工具加码，支持科创、民营、消费、普惠等。三季度权益市场表现亮眼，流动性驱动估值抬升，风险偏好随之提升，全年来看债券市场负债结构相对脆弱。具体到债券市场，收益率整体呈震荡上行走势，10年期国债利率中枢抬升，全年在1.6%‑1.9%区间波动。利率债震荡运行，信用债期限分化，收益率曲线逐渐走陡，信用利差有所走阔，政策与流动性主导全年行情节奏。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

三季度经济呈现温和修复态势，高频数据表现分化。PMI指数仍处于收缩区间，制造业方面内需边际改善，外需仍然偏弱。价格指数表现“上游热、下游冷”剪刀差扩大。随着一线城市陆续优化地产政策放松限购，新房销售环比回升，同比表现仍然偏弱，低于季节性水平。进出口数据由于上半年“抢出口”效应影响，三季度表现相对平稳。金融数据上信贷弱化，政府债融资成为主力，进入三季度对社融支撑有所减弱。政治局会议定调要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，政策方向未变。反内卷相关政策相继推出，带动通胀预期回升，中美关税再度延缓，权益市场表现强劲，流动性驱动抬升估值，市场风险偏好随之提升，股债跷跷板相关度高。具体到债券市场，各期限各品种收益率变化分化，短端保持稳定，长端回调较多，利率债相对信用债回调幅度少，期限利差和信用利差均有所扩大。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

2025年上半年宏观经济数据表现韧性较强，但微观上有一定背离。基本面上，一季度基建投资“开门红”的成绩较为亮眼，制造业投资延续韧性，地产投资降幅有所收窄，二季度高技术产业发展较快，带动整体经济修复，消费、外贸需求小幅上涨，但消费内生动力依然相对不足，有待进一步修复，房地产投资下行压力依然较大。贸易摩擦加大，但抢出口支撑下出口韧性较强。金融数据上延续呈现“总量强、结构弱”的特征。　　货币政策维持适度宽松，综合运用多种货币政策工具。5月7日央行宣布降息10bp，并降准0.5个百分点，释放约万亿流动性，6月央行两度及时公告开展买断式逆回购。　　具体到债券市场，年初延续去年四季度的宽松预期，10年国债收益率短暂下破1.6%。2月以来资金面持续偏紧，宏观数据边际好转，权益市场结构性机会带动市场风险偏好抬升，叠加股债跷跷板的影响下收益率震荡上行，10年国债逐渐上行接近1.9%。3月中旬货币政策重回呵护态度，市场聚焦中美关税博弈以及稳增长政策发力，收益率快速下行后进入区间震荡。5月初双降操作落地，中旬中美经贸会谈取得积极进展，下旬存款利率调降落地，市场关注银行负债端压力，收益率1.6-1.7%低位震荡。进入6月央行买断式逆回购有力呵护，叠加基本面表现偏弱、地缘冲突加剧，收益率有所下行，但下旬止盈情绪升温制约进一步下行空间，市场博弈利差挖掘行情。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。

一季度工业和服务业生产均实现较快增长，但内需仍然偏弱，外需景气度也有所下滑，供需格局有待进一步优化。从生产端来看，1-2月工业增加值增速超出市场预期，从需求侧来看，主要由于基建投资“开门红”的成色较为亮眼，制造业投资延续韧性，地产投资降幅有所收窄，同时消费数据略低于市场预期。货币政策维持适度宽松，综合运用多种货币政策工具。具体来看，1月权益市场偏弱，特朗普就任导致贸易摩擦担忧，汇率波动加大，央行积极应对，同时央行暂停国债买入，资金超预期收紧，债市利率先下后上，曲线走平，其中长端利率小幅下行、短端利率上行，10年国债利率短期击穿过1.6%。2月以来资金面持续偏紧，宏观数据边际好转，权益市场结构性机会带动市场风险偏好抬升，叠加股债跷跷板的影响下收益率震荡上行。短端上行幅度大于长端，信用债上行大于利率债。央行的货币工具中，买断式逆回购和公开市场操作逐渐替换MLF，工具具有短期化分散化特征，本月依然没有开展买卖国债操作。银行经过多次调降存款利率后，存款流失现象明显，银行负债端紧缺，导致存单发行压力加大，抬升发行价格发行以至于短端信用回调幅度最大。3月上半月延续2月情景，中旬10年国债利率最高上行至1.8975%。后续随着存单净融资陆续增加，银行负债压力问题得到较为明显的缓解，银行间回购市场大行融出量抬升，资金面呈现量松价不低的紧平衡现象。整月来看，DR007均值从2月份的2.01回落到3月份1.87%，信用债收益率均有不同程度的下行，1年内信用债收益率下行较多。长端利率债反复交易货币政策继续宽松的预期和降息降准延后的修正，由于货币政策工具分散化、不透明化，导致市场定价不明确，长债收益率呈现宽幅震荡的走势。　　本基金主要投资于良好信用资质的投资标的，获取票息收益为主。结合资金面水平和债券定价情况调整持仓结构，积极参与波段交易机会，致力于获得稳健的投资收益。