中航远见领航混合发起A(021491) - 基金投资策略和运作

三季度国内经济运行总体平稳，呈现“外需韧性凸显、结构优化持续”的特征，同时内需面临阶段性挑战。生产端，新旧动能转换加速，工业结构不断升级，服务业保持扩张态势，对经济增长的贡献率稳步提升，受极端天气、产能治理等因素影响，工业生产增速有所放缓。　　需求端呈现明显分化，外需成为重要支撑。尽管面临美国关税政策扰动，出口依托市场多元化格局保持增长，对欧盟、共建“一带一路”国家及非洲出口增速显著，中间品与资本品出口表现亮眼，有效对冲了对美出口下滑的压力。内需方面，消费增速较上半年有所回落，以旧换新政策效应减弱，商品消费略显低迷，但暑期文旅等服务消费保持活力；固定资产投资增长放缓，房地产市场调整对经济的拖累有所加深。价格层面，CPI、PPI 跌幅均收窄，通缩压力边际缓解。　　展望未来，经济回升动力将持续增强。政策端已释放积极信号，财政政策有望通过提前下达地方债限额等方式加力，基建支出或逐步回升；货币政策宽松方向不变，将为实体经济提供有力支持。随着消费刺激政策向服务领域延伸、内需潜力持续释放，叠加出口多元格局的巩固，经济内生动力将不断修复。尽管仍有外部不确定性，但全年增长目标有望实现，经济长期向好的基本面未变。　　同期，A股市场表现强劲，呈现指数普涨、成交活跃、结构分化的特点。从指数看，创业板指涨幅达50.4%，科创50、科创100分别上涨49.02%、40.6%，上证指数上涨12.73%。三季度A股总成交金额达139.24万亿元，前三季度累计成交金额突破301.92万亿元，创历史新高。行业方面，电子、通信设备、有色金属等涨幅居前。未来随着“十五五”规划的公布，将为A股市场提供新的指引。增量资金有望继续流入，对市场形成支撑。尽管四季度A股面临经济基本面和业绩表现的制约，上行节奏可能放缓，但长期来看，在政策支持和经济结构调整的推动下，A股有望继续保持向好态势。　　智能终端行业发展态势良好。AI技术深度融入，推动产品革新。其中，AI眼镜产业在技术突破、市场爆发和场景拓展三方面呈现“百花齐放”态势，成为人工智能终端落地的核心载体。市场规模方面，全球智能眼镜出货量持续高增长，IDC数据显示2025年Q2出货量达255.5万台，同比激增54.9%，其中音频及拍摄类眼镜占比超63%，中国Q2出货量66.4万台，增速达145.5%，全年预计突破290万台。技术突破集中在光学显示与端侧AI：光波导+Micro LED组合成为主流方案；端侧AI芯片推动大模型轻量化部署，支持实时翻译、多模态交互。应用场景从消费级向行业级延伸：消费端覆盖实时翻译、AR导航、运动记录；工业领域如宝武钢铁引入AR智能运维系统提升设备维护效率，医疗领域实现手术导航与远程协作。本基金将聚焦人工智能端侧应用落地，寻找并配置受益显著的端侧投资标的，也建议投资者关注板块估值波动加剧的可能性。

上半年A股呈震荡走势，结构性行情明显。指数表现上，上证综指上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%，科创50指数上涨1.46%。行业方面，申万一级行业有色金属涨幅18.12%居首，银行涨幅13.10%位居第二，国防军工12.99%位居第三，传媒、通信、机械设备、汽车、计算机等板块涨幅均超8%。港股市场方面，上半年恒生指数上涨20.00%，恒生科技指数上涨18.68%，在全球主要股票市场中处于领先位置。　　国内经济方面，2025 年二季度GDP同比增长 5.2%，上半年 GDP同比增长 5.3%，上半年 GDP 增速较 2024 年全年加快 0.3 百分点；2025 年上半年规模以上工业增加值累计同比实际增长 6.4%，2024 年全年累计同比为 5.8%。整体上看，上半年尽管面临外部经贸环境剧烈波动带来的冲击，宏观经济仍延续了去年四季度以来的偏强增长态势，其中代表新质生产力发展的高技术制造业等领域保持较快增长，推动宏观经济呈现稳中偏强、稳中向好势头。　　智能终端行业发展态势良好。AI技术深度融入，推动产品革新。其中，智能眼镜销量猛增，2025年全球出货量预计达1280万台，中国市场将突破275万台，同比增长107%，跃居全球第一，其功能向多元化、实用化发展，从简单通知推送发展到支持AI翻译、多模态交互等复杂功能。未来，若技术持续突破，解决当前痛点，智能终端有望在功能体验上取得更大突破，在教育、医疗、生活服务等领域加速渗透，迎来新一轮增长。本基金将聚焦人工智能端侧应用落地，寻找并配置受益显著的端侧投资标的。

2025年一季度中国经济“起步稳、后劲足”，政策与内生动力共同发力，为全年经济目标达成筑牢根基。消费市场平稳开局，社会消费品零售总额同比增长4.0%，春节期间重点零售和餐饮企业销售额同比提升4.1%。在“以旧换新”政策推动下，家电、汽车等升级类商品销售额增速超10%。投资方面，基建投资“总量回升、结构优化、多元参与”，水利、航空等领域表现亮眼，地方重大项目加速开工助力稳经济。房地产市场“止跌回稳”，核心城市新房及二手房成交量连续两季度回升，强二线城市土地市场率先回暖，多地高溢价地块成交，市场信心修复。政府工作报告首次明确“稳住楼市”，相关支持政策有望二季度落地。外贸呈现“增速趋稳、结构优化、区域分化”特征，加工贸易与民营企业增长强劲，东盟市场地位提升，新兴产品与服务贸易贡献突出。尽管进口疲软与外部环境不确定，企业出海与政策协同发力为全年外贸稳中提质奠定基础。物价方面，“食品拖累整体、服务支撑局部、工业品通缩延续”，CPI波动反映内需修复不均衡，PPI低迷表明制造业需进一步政策支持。展望未来，经济发展机遇与挑战并存。若政策得力、内需提振，2025年经济增长有望平稳推进。消费将持续上扬，投资各领域有契机，外贸结构优化，物价温和波动，房地产市场分化中回稳，货币政策维持稳健。同期，A股市场走势呈现震荡调整，上证指数一季度微跌0.48%，深证成指上涨0.86%，创业板指下跌1.77%，市场整体呈现结构性分化特征‌。科创100指数大涨10.69%，科创50指数上涨3.42%，北证50指数以22.48%的涨幅领跑全市场，中小盘成长风格占优‌。红利指数一季度下跌4.41%，传统高股息资产表现低迷‌。从行业板块表现来看，机械设备、有色金属、汽车与零配件、软件服务涨幅居前，人工智能、人形机器人等科技概念推动相关板块走强‌；化石能源、国防与装备、商贸零售跌幅居前，消费与周期板块分化明显，资金面回暖与政策利好为结构性行情提供支撑。展望后市，A股市场在政策支持、经济预期改善以及无风险利率下降等因素驱动下，有望延续震荡上行走势。大模型时代，端侧芯片凭借低延迟、低功耗、高灵活性等优势迎来发展机遇。其本地化处理能力可实现即时响应，适用于智能语音助手、安防监控等场景。集成NPU与优化制程工艺，使其在高性能与低功耗间取得平衡。开源大模型如Deepseek降低了部署成本，推动市场需求，使端侧芯片应用场景和市场规模不断扩大。本基金将聚焦人工智能端侧应用落地，寻找并配置受益显著的端侧投资标的。

2024年中国经济总体处于复苏进程，全年增长约5%的目标基本达成。尽管外部风险高位，贸易风险因大国博弈而增加，地缘政治冲击贸易结构，国内也面临通货紧缩压力、房地产市场需求低迷、地方政府债务风险分化加剧等挑战。政策层面，货币政策维持可持续与防空转的稳健状态，年内多次降准、降息，保持流动性合理充裕，还创设两项结构性货币政策工具支持资本市场稳定发展；财政政策继续发力，3.9万亿元新增地方政府专项债券额度为历年之最，7000亿元超长期特别国债落实到位用于“两重”，3000亿元用于“两新”，但地方财政收支两端承压。同时，产业、就业、科技、生态等政策同向发力，在化解中小微企业难题、房地产市场风险、地方债务风险，以及涵养新质生产力等方面打出政策“组合拳”。2024年A股呈现“政策驱动、先抑后扬”格局，上证指数全年涨12.67%至3351点，深证成指涨9.34%，科创50与创业板指分别涨16.07%和13.23%。年初受雪球爆仓、地产低迷冲击，沪指一度探底2635点，随后在中央汇金增持ETF、降准等政策托底后反弹；9月政策组合拳（降准、化债、地产新政）推动市场快速冲高至3674点，年末流动性宽松预期下维持震荡。行业分化显著，上半年红利资产主导，下半年成长板块接力，全年政策主导估值修复，科技、高股息及政策敏感型板块成主线，但盈利驱动仍待强化。存储器的需求量受益于人工智能与消费电子发展的双重驱动，同时国内存储产业市场份额尚处于起步阶段，在半导体国产化的大趋势下，国内存储产业有望迎来新的发展机遇。本基金将寻找存储器行业高景气板块，配置从事核心环节的投资标的。

在2024年第三季度，中国经济持续复苏，但整体经济景气度遭遇小幅回落。这一时期的经济复苏呈现出不均衡的特点，既有积极的发展亮点，也伴随着不少挑战。尽管外部需求保持了较快的增长，制造业投资的增长势头依然强劲，新的生产力正在迅速培育，产业结构也在不断升级，但内部需求的不足变得更加明显。房地产市场的持续低迷，以及市场主体信心和预期的疲软，都对经济构成了压力。在这种情况下，政府可能需要实施更加积极的宏观政策，以支持经济增速的稳定和回升。在2024年第三季度，A股市场呈现出显著的波动性。尽管市场在初期遭遇了挑战，但在后期得益于政策的积极推动，实现了强劲的反弹。不同板块之间的表现差异依然显著，尤其是非银金融、房地产和食品饮料等板块，它们因直接受益于政策利好而表现突出，这些行业在早前的市场中表现并不尽如人意，但在9月份的上涨行情中却取得了领涨的地位。存储器的需求量受益于人工智能与消费电子发展的双重驱动，同时国内存储产业市场份额尚处于起步阶段，在半导体国产化的大趋势下，国内存储产业有望迎来新的发展机遇。本基金将寻找存储器行业高景气板块，配置从事核心环节的投资标的。