宏利中债绿色普惠金融债券优选指数A(021269) - 基金投资策略和运作

三季度初 “反内卷交易”率先带动市场风险偏好抬升，通胀预期走强，权益和商品市场持续上涨，叠加关税战扰动弱化，基本面修复预期升温。权益市场高位震荡后股债短期脱敏，央行积极投放以及宽货币预期下利率短暂企稳下行。9月公募基金费率新规引发债券市场结构性变化担忧，交易性机构持续净卖出中长债，曲线进一步陡峭化。经济数据结构性改善但整体承压，cpi逐步回正，ppi筑底回升，跌幅收窄，反内卷政策带动下工业企业利润大幅抬升，但另一方面进出口增速、制造业和基建投资开始放缓，消费数据表现偏弱。　　债券市场表现看，三季度股债跷跷板效应明显，收益率曲线呈现熊陡形态，10年国债从低点1.65上行突破1.8，债券利率先于基本面数据上行，市场以交易未来预期改善为主。　　报告期内，在指数化投资策略的基础上，利率上行后维持了较为积极的久期水平。

上半年，外部经济环境严峻复杂，全球经济增长动能减弱，贸易保护主义抬头、地缘政治冲突频发等因素加剧了全球经济的不确定性。国内经济呈现向好态势，高质量发展取得新成效，在政策前置发力的推动下,消费出口保持较强韧性,上半年GDP同比增长5.3%。国内权益市场走强，风险偏好提升，债券市场呈震荡走势，利率波动性降低,货币政策维持适度宽松,信用利差持续压缩。　　报告期内，组合在指数化投资策略的基础上，灵活使用杠杆和久期，为持有人带来了较好的投资收益。

2025年一季度，债券市场利率呈现先上后下走势，资金面、风险偏好回升以及机构行为主导了市场走势。1月，市场提前透支货币宽松预期，年初利率大幅下行后央行宣布暂停买入国债，货币政策短期重心转向稳汇率，叠加基本面数据较好，短端利率先下后上，长端呈现震荡，曲线走平。2月资金面主导了市场走势，春节前后资金价格大幅走高，且节后公开市场持续净回笼，央行对资金面调控力度加大，负债成本高企下短端债券率先承压。政策层面两会内容基本符合预期，权益市场在deepseek等AI概念带动下风险偏好出现明显回升，2月PMI数据环比超季节性回升。多重利空下债券市场大幅调整，1年期国股存单上行超2%，10年国债最高调整至1.76%，曲线进一步熊平。3月短端逐步企稳，长端进入负反馈阶段。进入3月后资金价格逐步回归中性，隔夜价格回落至2%以内，月初存单一级发行高峰后短端开启下行。两会后权益市场进一步走强，股债跷跷板效应下长债抱团逐步瓦解，配置性机构卖出长债，10年国债最高上行超1.9%，30年国债上行至2.14%。　　组合操作层面，年初组合久期维持在中性水平，10年国债调整至1.8%以上后增加了长端成分券占比，并增配了部分长债增厚收益。

2024年基本面维持温和复苏，GDP走势呈现前高中低后反弹的U型走势，分项来看，进出口拉动抬升，消费投资有所下滑。进出口同比增长5%，贸易顺差创新高，消费在以旧换新政策带动下全年增速为3.5%，但内需总体仍偏弱，CPI年底逐步回正，PPI尚未走出通缩区间。固定资产投资受地产拖累，全年增长3.2%，社融数据四季度见底，M1M2年底探底回升，PMI进入扩张区间。　　债券市场利率全年大幅下行，10年国债下行至1.66,1年期国股存单下行至1.58，曲线呈牛平走势。1月-3月，经济复苏动能偏弱，市场宽货币预期强烈，利率快速下行后进入震荡。3月-4月底，随“两会”召开，稳增长政策加码预期增强，叠加市场止盈情绪升温，降息预期一再落空，央行提示风险后债市区间波动。5月-9月，债券供给担忧一度有所增加，地产政策密集出台，7月央行超预期降息后，利率震荡下行。进入四季度，10月初债券市场大幅调整后，年底配置机构率先抢跑，债券收益呈现先震荡，后下行并加速的走势。　　组合操作层面，报告期内组合持续优化期限结构和个券，维持了相对指数较高的仓位和久期，通过波段交易和品种轮动增厚了组合收益。

三季度债券市场呈现宽幅震荡走势，10年国债和1年期同业存单利率分别于9月中旬以及8月初触及年内低点，随后调整上行。7月初，受经济修复仍然偏弱、通胀低位等因素影响，收益率呈现缓慢下行的震荡走势，下旬央行超预期降息，MLF操作利率下调20BP，公开市场逆回购利率LPR利率下调10BP，带动收益率快速下行。8月大行卖债行为成为债市利率走势的核心博弈焦点，央行通过指导大行卖出长期国债、提示债券市场情绪过热风险，长端利率出现明显回调，十年国债自低点最高上行约14bp。8月核心CPI和PPI环比放缓，经济景气度仍然偏弱，出口增速回升至8.7%，达到年内最高值，市场对出口拐点的担忧暂缓。9月上旬受美联储将开启首次降息预期影响，市场交易国内降息预期带动长债一路下行再突破前低至2%附近。下旬央行宣布包括降准、降息、降房地产存贷利率、创新工具支持权益市场等一系列重磅政策，随后政治局会议在财政、地产、就业等多方面表态支持经济。引发市场风险偏好扭转，权益市场走强后债券市场季末调整剧烈。　　报告期内，本基金主要以1-3年指数成分券为底仓，择机通过波段操作增厚组合整体回报。