东方享誉30天滚动持有债券A(020946) - 基金投资策略和运作

四季度，债券市场在多重因素作用下表现分化，中短久期的利率债和信用债整体平稳，但长久期品种上行较多。一方面是央行维持资金面宽松，资金价格波动不大，中短品种有较好的杠杆交易空间；二是长久期品种在本年整体表现不佳，市场在年底参与长端博取收益的意愿不强，且针对公募基金赎回费用的新规在年末最后一天正式公布，前期市场对此较为谨慎，导致了收益率曲线呈现陡峭化，超长期品种明显走弱。　　具体来看，10月市场围绕央行何时恢复买卖国债进行博弈，三季度收益率已上行较多，市场预计四季度落地可能性较大，月底央行宣布恢复买卖国债，情绪有所好转。11月，央行在10月的买债规模低于预期，且机构负债端在众多因素影响下不确定性较大，市场转为震荡上行。12月政治局会议及中央经济工作会议相继落地，均提到灵活高效运用降准降息等多种政策工具，收益率先下行后迅速回调，转为高位震荡至年底。　　具体投资策略方面，本基金在每个开放日根据申赎情况动态调整组合仓位，在本季度基本维持较低的久期水平，在充分做好流动性管理的前提下。信用债方面，本季度组合以中高等级信用债投资为主，在平衡收益率水平与风险后，在日常操作中积极挖掘投资机会。利率债投资方面，保持灵活适度操作，积极寻找中短端的曲线交易机会。

2025年三季度，在权益市场上涨和通胀温和回升的预期下，债券市场出现趋势性的上行，长端上行幅度更大，曲线走陡。全季度权益市场上涨明显，长久期利率品种上行幅度在20-30BP。央行在买断式回购和MLF持续投放，资金面保持宽松。　　具体来看，7月市场反内卷逐步发酵，商品市场在淘汰落后产能和治理低价竞争的预期下迅速上涨，债券市场对通胀修复的预期升温。8月反内卷的交易降温，权益市场延续强势上涨，市场风险偏好回升，债券承压上行，且上行速率加快，非银机构抛压明显。9月债市增量利空减少，收益率维持高位震荡。　　具体投资策略方面，本基金在每个开放日根据申赎情况动态调整组合仓位，在充分做好流动性管理的前提下，根据市场变化适度调整久期。本季度组合以中高等级信用债投资为主，在平衡收益率水平与风险后，在日常操作中积极挖掘投资机会。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，努力挖掘特定品种的超额收益机会；利率债投资方面，保持灵活适度操作，积极寻找中短端的曲线交易机会。

上半年，债券市场先上行后下行，形成倒V型走势。一季度，多项经济数据开门红，基本面呈现持续修复迹象，央行暂停国债买卖，春节前后资金面持续偏紧，权益市场在科技股带动下情绪修复，债市收益率整体震荡上行。二季度，中美贸易摩擦带动市场大幅波动，国内基本面上，经济呈现韧性，价格水平保持稳定，资金面维持宽松，国内债券市场先下行后震荡，在低位震荡的行情中机构积极挖掘利差品种，部分非活跃的品种和期限有较好的收益。　　具体投资策略方面，本基金在每个开放日根据申赎情况动态调整组合仓位，在充分做好流动性管理的前提下，根据市场变化适度调整久期。本报告期组合以中高等级信用债投资为主，在平衡收益率水平与风险后，在日常操作中积极挖掘投资机会。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，努力挖掘特定品种的超额收益机会；利率债投资方面，保持灵活适度操作，积极寻找中短端的曲线交易机会。

1季度，多项经济数据开门红，基本面呈现持续修复迹象，债券市场在惯性和股市驱动下走出了V字行情。分月来看，1月初市场延续做多情绪，在年初大幅下行，后续央行暂停购买国债，资金面持续偏紧，短端利率迅速上行。但市场仍存在货币宽松预期，长端仅小幅调整。2月资金面仍然偏紧，市场对于春节后恢复宽松的预期落空，同时金融数据有所改善，信贷社融开门红，权益市场在科技股带动下情绪修复，债市收益率整体震荡上行。3月债券市场受资金面影响更为明显，持续的高资金成本下多头情绪逐步消退，债券波动剧烈，最高上行至去年12月初左右的点位。但在下半月权益走势趋于平稳，税期资金放松的影响下，收益率迅速修复。　　具体投资策略方面，本基金在每个开放日根据申赎情况动态调整组合仓位，在充分做好流动性管理的前提下，根据市场变化适度调整久期。本季度组合以中高等级信用债投资为主，在平衡收益率水平与风险后，在日常操作中积极挖掘投资机会。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，努力挖掘特定品种的超额收益机会，结合票息性价比和成交活跃度，增加了波段操作；利率债投资方面，保持灵活适度操作，积极寻找中短端的曲线交易机会。

2024年全年来看，在经济复苏整体偏慢、货币宽松、机构资产荒等因素影响下，债市收益率震荡下行，期间受政策转向、股债跷跷板等因素影响受到赎回压力，但整体修复速度较快，纯债基金全年整体取得较好收益。2024年Wind短期纯债型基金指数和中长期纯债型基金指数涨幅分别为3.48%、5.24%。在2023年化债政策延续下，2024年城投债行情整体仍然偏好，信用利差在资产荒和赎回潮影响下先压缩后小幅走阔，期限利差整体收窄。全年产品以中高等级信用债持仓为主，并保持适度的久期和杠杆，以期获得稳定的票息收入；同时择机进行了利率债波段操作以期增厚产品收益。

国内经济数据方面，24年前三季度经济表现承压，消费需求疲弱，降级明显。9月政治局会议召开将经济发展作为重点工作，表态进一步积极，货币政策方面，降准降息落地，流动性进一步释放。三季度债市整体利率波动下行，其中8月及9月底时点，相关政策影响与机构行为对市场构成阶段性扰动。　　具体投资策略方面，本基金在每个开放日根据申赎情况动态调整组合仓位，在充分做好流动性管理的前提下，根据市场变化适度调整久期。本季度组合以中高等级信用债投资为主，在平衡收益率水平与风险后，在日常操作中积极挖掘投资机会。信用债投资方面，在严格把控信用风险的前提下，努力挖掘特定品种的超额收益机会，结合票息性价比和成交活跃度，增加了波段操作；利率债投资方面，保持灵活适度操作，积极寻找中短端的曲线交易机会。