万家红利量化选股混合发起式A(019987) - 基金投资策略和运作

三季度，A股市场整体呈现前半程趋势上行、后半程震荡整理的态势。6月下旬开始，海外宏观不确定因素明显消退，国内政策预期逐步升温，A股市场开启一轮新的突破上行，直至8月下旬逐步转入震荡整理，主要宽基指数普遍收涨，双创强势领涨。具体来看，尽管7月份同时面临关税磋商、美联储议息、政治局会议等多重变量，但市场做多情绪持续升温，两融资金流入明显提速，主要宽基指数均在月内创下了年内新高，反内卷政策信号叠加雅下水电的重磅项目，钢铁、建材等强势领涨。8月份，海内外AI催化共振，外围降息预期升温进一步推升做多情绪，A股强势上行，AI主线地位显著强化，两融资金入场继续提速，通信、电子等海外映射方向领涨。9月份，海外降息如期落地且连续降息预期升温，黄金重启上行并创历史新高，港股相对补涨，A股则进入阶段性的震荡整理期，景气成长轮动开始提速，有色、新能源涨幅居前。总体看，三季度市场做多情绪明显升温，居民财富入市叠加杠杆资金流入提速共同推升市场，周期与科技交替轮动向前，通信、电子、新能源、有色涨幅居前，红利类与消费类表现相对偏弱。　　展望四季度，扰动在外，期待在内。一方面，外部扰动再度增多，中美经贸谈判或有所反复，日本政局更替或为日元加息进程增添了不确定性；另一方面，三季度以来，国内经济数据相对承压，稳增长必要性再度抬升，十大产业稳增长计划相继发布，十五五规划也呼之欲出，新一轮政策窗口正在开启。预计外部扰动仍将放大短期波动，但内部政策或有望更多引领资产定价线索。中长期视角下，外部弱美元的趋势预计仍将延续，国内流动性延续宽松，政策空间也依旧充裕，A股权益资产仍处于受益环境中，政策端到产业端再到盈利端的逐步传导有望进一步驱动居民财富入市与股市赚钱效应的良性循环。红利方面，尽管红利资产今年以来表现相对弱势，其仍然是当前机构的主要配置方向之一。在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的中东主权财富基金加配，我们认为以红利为代表的稳定价值类资产长期仍然处于占优的趋势中。　　在投资运作上，根据红利股特点，重构红利股票池，在样本池内叠加高频量价类策略，更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2025年上半年，在国内科技创新以及海外关税的反复催化下，A股市场整体呈现震荡上行态势，市场风格显著分化。一季度，随着Deepseek和宇树机器人的横空出世，点燃了市场对于科技创新和自主可控的交易热情，科技成为该阶段的交易主线。AI叙事带动了中国科技资产重估，在多重利好加持下，市场情绪回暖，两融余额回升带动成交活跃提升，市场一改年初的避险态势，开始全面走强，科技资产领涨市场，小盘成长风格超额显著。一季度末二季度初，受海外关税政策扰动影响，市场风险偏好承压，美国“对等关税”落地引发市场调整，市场短期情绪有所降温，关税成为该阶段市场交易主线。进入二季度，市场进行了快速的反弹，市场情绪显著修复，市场进入主线轮动模式，在国内政策预期升温与海外降息预期升温的加持下实现了短期的向上突破，在此期间，市场结构分化显著，以银行为代表的核心红利保持趋势上行，其余板块多呈现轮动行情。　　红利资产作为当前长线增量资金共识的主要方向，在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在海外基金加配。当前“反内卷”政策不断发力，传统行业产业结构与资源配置或将进一步优化，随着低效产能的清退以及低价无序竞争的改善，以钢铁、煤炭等为代表的传统行业或将走出利润低谷，实现政策面和基本面共振。我们认为中长期以红利为代表的稳定价值类资产可能仍然处于占优的趋势中。

一季度，A股市场整体呈现上涨态势，国内政策节奏相对稳健，Deepseek与机器人点燃了A股的科技行情，以科技产业为代表的主题投资以及小盘成长风格领涨市场。一季度市场整体可以分为三个阶段，1月初，市场普跌，避险情绪提升，低估值蓝筹标的相对抗跌；1月中旬至3月中旬，市场企稳反弹，以DeepSeek为代表的AI叙事带动了中国科技资产重估，机器人与AI新产品涌现，在多重利好加持下，市场情绪回暖，两融余额回升带动成交活跃提升，AH股共振上行，科技资产领涨市场，小盘成长风格超额显著；季末市场受海外不确定性影响，风险偏好逐步转弱，成交中枢下移，前期超涨品种普遍回调。　　展望二季度，随着国内上市公司年报和一季报逐渐披露，短期4月市场一定程度上或聚焦于年报及一季报相对稳定或者边际改善的板块。中长期来看，受海外不确定性影响，国内出口链或面临一定的外部冲击，当前市场环境下内需提振的必要性凸显，我们认为当前国内政策空间依然充裕，货币与财政储备的相关政策有望出台，政策组合拳与基本面修复节奏或将成为关键因素。　　红利资产作为当前机构共识的主要方向，在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的中东主权财富基金加配，当前央行创立两个结构性货币政策工具同样有利于红利资产方向，我们认为以红利为代表的稳定价值类资产可能仍然处于占优的趋势中。　　在投资运作上，根据红利股特点，重构红利股票池，在样本池内叠加高频量价类策略，更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年全年维度看，A股市场整体表现超市场预期，扭转了市场下行的趋势，风格上呈现大盘优于小盘、成长优于价值的特征。年初市场呈现标准“V”型反转形态，年初市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响，而后随着长期资本入市、加强资本市场监管等政策暖风吹拂，市场悲观情绪得到修正，随之开启超跌反弹行情。二季度市场先扬后抑，4、5月在低空经济、AI等主题带动下上涨，但5月下旬因地缘政治冲突、外资流入放缓等因素，市场风险偏好下降，资金逐渐转向红利板块。三季度经济基本面有磨底企稳迹象，同期二级市场随基本面缩量探底。进入9月，随着美联储降息落地，人民币汇率压力缓解，宏观经济政策的强力转向使得市场信心得到极大改善，带动A股整体探底回升。后续国内政策节奏相对稳健，市场延续9月底流动性宽松的预期，以AI产业为代表的主题投资以及小盘风格领涨市场，同时随着长端利率加速下行，红利板块也同样受到市场关注。　　红利资产作为当下机构资金共识的主要方向之一，在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的中东主权财富基金加配，当前央行创立两个结构性货币政策工具同样有利于红利资产方向。在投资运作上，在策略上更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年三季度，内需偏弱仍在延续，经济基本面有磨底企稳迹象，市场在二次探底后，随着政策的强力转向，带动A股整体探底回升。基本面方面，CPI、PPI等宏观指标依旧疲软，内需复苏仍在等待进程中，7、8月制造业PMI加速回落，但9月已有反弹企稳迹象。地产行业基本面持续下行，M1、信贷、社零等多项指标有所回落，但出口数据依然保持韧性。9月美联储降息落地，首次降幅50bp，略超市场预期，改善人民币汇率预期的同时，也打开了国内货币政策的空间。在汇率压力缓解和稳增长诉求高企的背景下，9月下旬提振经济政策密集出台，公布降准、降息、调整存量房贷利率、创立两个结构性货币政策工具支持资本市场等一揽子政策，政治局会议超常规部署经济工作，更明确、更直接地释放出政策全面转向稳经济的积极信号。市场信心得到极大改善，市场情绪被迅速点燃，9月底市场探底回升，单日成交创历史新高，观望资金集中入市，赚钱效应形成的正反馈不断自我强化，流动性漫灌下市场呈现放量普涨格局。　　展望四季度，短期政策积极信号已基本明确，中期市场走势可能依然回归基本面的改善情况。目前市场下方的底部已较为夯实，政策转向和对资本市场的关切态度在中长期不会轻易掉头。当前在流动性冲击下，短期市场的疲弱走势已基本扭转，叠加美联储降息明显改善人民币汇率预期，国内货币政策弹性或将显著提升，美元进入降息周期后也对全球风险资产估值有益，下一个关键节点或在11月美国大选的最终结果。中长期看，国内地产、内需等信号的反转尚未得到数据验证，基本面拐点以及是否还有后续接力的刺激政策仍存在不确定性，此外，外部地缘政治紧张，关税阴云持续笼罩，全球衰退尚未排除硬着陆可能，出口链也可能存在波折，因而大级别的上行空间或将取决于未来国内基本面改善情况。　　红利资产作为2024年机构共识的主要方向，在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的中东主权财富基金加配，当前央行创立两个结构性货币政策工具同样有利于红利资产方向。我们认为在国内地产周期出现明显基本面底部确认或者有新兴产业爆发之前，以红利为代表的稳定价值类资产可能仍然处于占优的趋势中。　　在投资运作上，根据红利股特点，重构红利股票池，在样本池内叠加高频量价类策略，更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年上半年，在国内宏观预期以及海外降息预期不确定的扰动下，A股市场整体呈现震荡走势。一季度市场呈现标准“V”型反转形态，年初市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响，主要表现在雪球集中敲入、两融与股权质押平仓、基金减仓清盘以及量化交易踩踏等被动抛压更加剧了市场的波动；此外，美国CPI同比上涨超市场预期，通胀的意外反弹使得美联储降息预期后移，北上资金加速净流出。后续随着长期资金入市、加强资本市场市场监管以及提升上市公司质量等政策暖风吹拂，国内政策端开始发力，市场悲观情绪得到修正，流动性风险出清带动市场风险偏好回升，市场随之迎来超跌反弹行情。进入二季度，市场整体呈现先扬后抑的走势。二季度初期市场在震荡中寻求方向，主题性投资活跃，特别是在低空经济、AI等新兴板块中显得尤为突出。海外PMI超预期带动国内出口数据超预期回升以及一、二线城市陆续放宽限购、降低首付比例等政策的出台，使得市场预计经济有望边际改善，也带动了市场在4、5月迎来一波上涨。然而5月下旬起，市场整体风险偏好下降，总量经济强相关板块开始调整。　　红利资产作为2024年初机构共识的主要方向，在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的中东主权财富基金加配，我们认为在国内地产周期出现明显反弹或者有新兴产业爆发之前，以红利为代表的稳定价值类资产可能仍然处于占优的趋势中。　　在投资运作上，根据红利股特点，重构红利股票池，在样本池内叠加高频量价类策略，更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。

2024年一季度市场呈现标准“V”型反转形态，主要宽基指数中上证指数、沪深300、中证1000、科创50、创业板指季度收益分别为2.23%、3.10%、-7.58%、-10.48%、-3.87%。行业方面，银行、石油石化、煤炭涨幅居前，医药生物、计算机、电子跌幅靠前。回顾一季度，一月市场的急剧下跌主要受国内资本市场流动性负反馈以及美联储降息预期后移影响。一方面，雪球集中敲入、两融与股权质押平仓、基金减仓清盘以及量化交易踩踏等被动抛压更加剧了市场的波动。在流动性踩踏背景下，部分资金买入中字头、高股息等防御类板块，形成了主要指数持续下行与高股息风格相对抗跌的市场格局。另一方面，美国CPI同比上涨超市场预期，通胀的意外反弹使得美联储降息预期后移，北上资金加速净流出。二至三月，随着长期资金入市、加强资本市场市场监管以及提升上市公司质量等政策暖风吹拂，国内政策端开始发力，叠加文生视频产品Sora发布，市场悲观情绪得到修正，流动性风险出清带动市场风险偏好回升，市场随之迎来超跌反弹行情。　　展望二季度，国内经济有望延续温和复苏，其中居民消费意愿逐步修复，制造业和基建有望对投资形成双驱动。政策方面，预计财政政策温和扩张，货币政策宽松趋势不改，均更重视资金使用效率。资本市场方面，受益于企业盈利预期回升、全球进入补库周期、美联储降息预期改善市场流动性以及A股估值偏低极具配置价值等多方面因素，市场向上行情或可期。风格方面，参考历史上 “市场底”特征并综合宏观层面的工业品价格回升、全球流动性改善的格局，预计成长及消费风格或将引领二季度的修复行情。　　红利资产作为2024年初机构共识的主要方向，在无风险利率下行背景下，低估值高股息红利板块未来大概率持续获得社保、险资以及潜在的中东主权财富基金加配，我们认为在国内地产周期出现明显反弹或者有新兴产业爆发之前，以红利为代表的稳定价值类资产可能仍然处于占优的趋势中，　　在投资运作上，根据红利股特点，重构红利股票池，在样本池内叠加高频量价类策略，更加注重捕捉市场微观结构的信息，利用高效的人工智能算法和强大的硬件资源对高频行情数据逐笔进行整合分析，研究日内市场微观结构的规律，并由此挖掘出具有短周期预测能力的特征因子并用于选股，期望捕捉信息优势交易者的交易行为带来的动量效应和常规交易者的过度交易行为带来的反转效应。在风格配置上动态平衡，根据市场微观结构的变化调整持仓在大小盘风格、价值成长风格的平衡，迅速适应震荡行情和风格轮动较快的行情。在量化选股方面持仓标的较多且较分散。