大摩品质生活精选股票C(019484) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场2025年第四季度的行业表现，通信、军工和石油石化板块表现领先，部分原因是市场整体风险偏好较高，相关板块有较多行业催化，而房地产、医药和传媒板块表现落后，部分原因系资金从基本面平稳、变化较小的板块流出。本报告期内，本基金重点配置了机械、医药和通信等方向，看好优质公司的出海潜力。部分持仓公司业绩保持稳健增长，估值有一定提升，组合取得一定的绝对收益。

2025年三季度，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场2025年第三季度的行业表现，通信、电子和电力设备及新能源板块表现领先，部分原因是市场整体风险偏好较高，相关板块有较多行业催化，而银行、交通运输和国防军工板块表现相对落后，部分原因系资金从基本面平稳、变化较小的板块流出。本组合在第三季度重点配置了机械和医药等方向，看好优质公司的出海潜力，部分持仓公司业绩保持稳健增长，估值有一定提升，组合取得一定的绝对收益。

2025年上半年，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场2025年上半年的行业表现，有色、银行和传媒板块表现领先，部分原因系市场整体风险偏好不高，低估值、高股息的行业更容易受到市场青睐。煤炭、房地产和食品饮料行业表现落后，部分原因系市场对国内经济的复苏前景分歧较大，跟内需相关行业的基本面确认需要更多信号。本组合在上半年重点配置了银行、医药等方向，部分持仓公司的业绩保持稳健增长，组合取得一定的绝对收益。

2025年一季度，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场一季度的行业表现，有色金属、汽车和机械板块表现领先，部分原因系机器人、AI等方向有边际变化，市场情绪较高。煤炭、零售和非银行业表现落后，部分原因系煤炭等大宗品价格较弱，叠加红利方向资金有所撤出。我们在一季度重点配置了医药和机械等方向，受益于部分个股受到行业催化，组合取得一定程度的绝对收益和相对收益。　　展望未来一段时间，国内政策调节力度有望加码，内需有望得到提振，新质生产力有望得到政策持续扶持。目前市场整体估值较便宜，判断市场向下调整的空间不大，大概率保持高仓位配置。组合会在一些跟宏观经济波动相关性较弱的方向，适当加大配置，以实现组合的稳健性。此外，组合也会坚持低估值和自下而上选股的策略，旨在较强安全边际基础上，追求稳定的超额收益。

2024年，本基金净值有一定幅度上涨。回顾市场2024年的行业表现，银行、非银和家电板块表现领先，部分原因系市场整体风险偏好不高，低估值、高股息的行业更容易受到市场青睐。医药、农业和消费者服务行业表现落后，部分原因系市场对国内经济的复苏前景分歧较大，消费行业偏经济后周期，基本面的复苏需要更多时间确认。本基金在机器人、AI等方向的配置收到良好效果，组合取得一定程度的绝对收益。

3季度国内经济延续5、6月份回落的态势，投资、消费增速均显著低于5%；出口是少有的亮点，但预期较弱，尤其是临近4季度，投资者担忧逐步加重。转折点发生在9月中下旬，9月19日美联储宣布降息，且降息幅度超预期，A股市场基本在此时确认阶段底部；随后9月24日金融部委召开发布会发布重磅政策，涉及资本市场、房地产等，926政治局会进一步明确要加大财政货币政策逆周期调节力度，政策均为民众、投资者所关切，政策超级组合拳扭转了投资者对国内经济的长期悲观预期，进而催生了市场反转。3季度，上证指数上涨12.44%，创业板指数大涨29.21%，科创50指数上涨22.51%；行业方面，非银、地产、社服、计算机等领涨，石化、煤炭、电力公用等则表现落后。　　本基金配置聚焦成长，因此净值承受了相应的波动，7、8月份经历了一定回撤。3季度本基金坚持成长配置思路，在行业上加大了高端制造领域的权重，该领域中的光伏、储能、机器人等行业前期跌幅较大，但优质依然有不少，业绩增速保持在较快水平，明显被市场低估。9月下旬，随着市场大涨，重点配置的方向获得了显著的超额收益，投资策略基本达到了预想的效果。　　A股市场近期已经大幅好转，政策是核心的驱动。当前在海外发达经济体普遍进入降息周期的背景下，国内的政策掣肘已经消除、政策空间已然打开，投资者对中长期信心开始恢复，这非常有利于A股市场后续的演绎。过去两年A股面临着盈利和估值的双重压力，未来市场预计将先行进入估值修复阶段，之后有望看到盈利触底回升，进而助力市场持续向好。市场风格方面，我们认为会较以往发生较大变化，成长预计会好于价值。本基金未来将继续聚焦成长投资策略，以业绩稳定性强、技术优势突出、成长前景广阔等作为核心评估标准，深入挖掘细分领域的优质公司，努力为投资人获取超额回报。

2024年上半年A股市场经历了一段明显的波折，年初市场出现了流动性风险，核心指数回落至近5年的低点，但很快得到了修复，开启了连续数月的上涨；但5月份以来随着经济数据的边际走弱，市场再次出现回调。市场结构分化非常明显，经历了1季度的流动性风险后及退市新规等影响下，低估值龙头和高景气资产成为资金加速流入的方向。上半年，上证指数小幅下跌0.25%，上证50上涨2.95%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%，市场风格显著偏向大盘价值；行业方面，银行、煤炭、石化、家电等行业涨幅居前，消费者服务、计算机、商贸零售、传媒等行业表现相对落后。　　本基金上半年仓位水平基本保持稳定，行业配置上做出了调整，行业集中度有所降低，重点增加了机械 、电力设备及新能源、汽车、家电、基础化工等行业的配置比例，减少了金融、计算机、通信、军工等行业的配置比例。

年初以来A股市场经历了大幅震荡，1月份受到了明显的流动性压力，但在2月份初得到快速修复，并在3月份得到了很好的延续。1季度，上证指数上涨2.23%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指下跌3.87%。行业方面，石油石化、家电、银行、煤炭等涨幅居前，医药、电子、地产、计算机等跌幅居前；整体而言，金融周期风格领涨，成长消费风格偏弱。　　本基金坚持成长投资策略，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，保持持仓相对稳定。报告期内，本基金延续既有策略重点配置科技、高端制造和金融等领域。　　由于1月份市场的显著回落，本基金净值也随之出现回撤，主要是一些成长股回落较多；但核心持仓公司基本面并无重大变化，对于情绪变化所导致的波动应当坦然面对、保持耐心，事实上在流动性修复后，市场出现了强势上涨，且持续性超出投资者预期。今年初，一些领域未来的发展脉络和节奏也更加清晰，1季度本基金也针对性地做了一些调整，增加了计算机、新能源、通信、机械、汽车等行业的配置比例，减少了非银金融、电子、军工等行业的配置比例，个股方面更加聚焦行业龙头或中期业绩驱动力更强的公司。　　科技创新作为全年的首要任务，依然是无法忽视的方向，海内外AI应用持续获得突破，AI对高端制造业的赋能有望加速推进，因此AI是当前市场中景气度最高的板块，预计其持续性很强；我们预计今年我国出口增速较2023年会显著提升，在内需相对平稳、出口改善的情况下，中上游部分投资品的业绩有望稳步增长，是值得重视的领域；从业绩确定性、稳定性、现金流充裕的角度看，不少细分行业的龙头公司已经极具性价比，估值与业绩增速的匹配度已经很高，预计会重新得到重视。本基金将继续聚焦成长，努力为投资人带来稳健的回报。

2023年国内经济几经起伏，复苏力度偏弱，主要是地产的销售恢复低于预期，而出口增速的回升缓慢。由于两大需求乏力，价格指数表现也比较弱，上市公司业绩承压。2023年下半年逆周期调节力度加大，上市公司业绩也逐步回升，但由于投资者对经济的悲观预期尚未扭转，政策效果尚未显现，市场跌幅反而加大。全年看，上证指数下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指下跌19.41%，下半年显著弱于上半年。行业方面，通信、传媒、煤炭、家电等涨幅居前，消费者服务、地产、电力设备及新能源、建材等跌幅居前。　　本基金坚持成长投资策略，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，保持持仓相对稳定。本基金配置的核心方向为科技、高端制造、金融等，由于新能源需求增速放缓，各个环节价格下行超预期，2023年下半年本基金减持了部分新能源，增加了金融的配置比例。

过去的一个季度，海内外的经济形势依然复杂。7月份国内经济数据低于预期，8月份出现边际改善，生产有所恢复，价格指数回升，但需求仍然不足。国内政策密集出台，在房地产市场供求关系发生重大变化的新形势下，需求端政策陆续放松；活跃资本市场举措也持续落地，印花税下调、IPO节奏放缓、鼓励分红、限制减持等一系列组合政策推出；针对部分地方政府债务风险的化债方案也有望制定实施。油价上升、工资上涨等因素仍在制约海外发达经济体，美国通胀压力依然较大，美联储9月暂停加息，但高利率可能会维持较长时间。海外高利率环境下，对A股市场的资金面带来较大影响，8、9月份北向资金持续流出。  3季度市场走势低于预期，核心是投资者信心及由此带来的资金面压力导致。近两个月经济数据的改善被忽略，市场焦点仍集中于人口、地产等长周期趋势。尽管未来经济的弹性可能仍然不足，但我们认为中国经济具备极强的韧性，海外部分经济体的经验无法在国内完全复制，因此，我们对国内的平稳运行保持信心。  大摩品质生活精选基金坚持成长投资策略，紧紧把握行业景气趋势，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，同时结合当前重大政策的变化，在行业配置上做了一定调整。从中长期视角看，科技、高端制造、生物医药等行业仍然是高增长公司的集中区，虽然部分板块中短期的增速有所下修，仍不乏凭借强大的技术实力、卓越的治理机制提升盈利能力、扩大市场份额的优秀公司；考虑到国内经济在企稳回升及政策的持续发力，传统制造行业和金融行业中的一些龙头公司也开始具备较强的性价比。3季度本基金的核心配置仍以科技、高端制造、医药等板块为主，并增加了金融的持仓比例。7月底政治局会议显示政策基调发生明显变化，对资本市场的重视程度提高了前所未有的高度，因此，本基金3季度主要增配了部分金融品种。

2023年年初A股市场在经济复苏预期的推动下强势上涨，各项经济指标确实出现了显著的改善，但2季度经济动能趋缓，部分领域的数据环比有所下滑，强复苏预期落空，导致市场震荡下行。但其间仍有一些结构性机会，如人工智能快速发展，相关应用层见叠出，带动科技股持续走强；利率持续下行之下，高股息资产获得追捧。上半年上证指数上涨3.65%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指下跌5.61%，指数分化较为明显。行业方面，通信、传媒、计算机、家电等涨幅居前，消费者服务、地产、农业、建材等跌幅居前。  大摩品质生活精选基金坚持成长投资策略，紧紧把握行业景气趋势，精选具有持续成长能力的细分行业龙头公司，保持持仓相对稳定。上半年本基金的配置的核心方向为科技、高端制造、医药等，从行业比较的角度看，新能源的业绩增速最为突出且持续性很强，上游材料如硅料、锂矿等价格持续下行，中下游成本压力得到极大缓解，为未来的持续盈利提供了坚实的基础。因此，本基金上半年主要增配了新能源。

2023年1季度国内经济温和复苏。年初出行活动快速修复，地产的销售显著回升，3月中国制造业PMI达到51.9，并且连续三个月突破荣枯线。但另一方面，部分领域仍然较弱，如汽车销售仍处于较为低迷的状态，中上游的一些工业品价格还在回落的趋势当中。3月以来海外金融风险事件频发，硅谷银行破产、瑞信银行整合好在金融监管部门及时出手，不至于无序蔓延，但对市场风险偏好带来一定影响。1季度沪深300指数上涨4.63%，创业板指上涨2.25%，市场结构性机会突出，TMT板块大幅上涨，其中计算机、传媒、通信等行业领涨，地产、消费者服务等板块下跌。  本基金坚持成长投资策略，紧紧把握行业景气趋势，精选具有持续领先成长能力的细分行业龙头公司，保持持仓相对稳定。1季度在计算机等科技板块的配置取得了较好的超额回报，新能源则对基金净值造成一定拖累，整体跑赢业绩比较基准。  展望2季度，国内经济有望延续复苏势头，考虑到经济结构分化及海外因素，复苏的基础仍不牢固。政策基调为高质量发展，着力发展前沿技术、数字经济、绿色经济等领域，发展与安全成为长期主题。中国式现代化发展背景下能源安全、数据安全、产业链安全等安全需求提升，相关板块有望在未来较长时期内保持着较高的景气度，具备较大的发展空间。本基金将继续精选个股，结合行业的长期发展空间和公司的中期业绩兑现度，重点配置估值已回归合理水平的高景气制造成长板块、大安全主题下的科技成长板块以及部分业绩改善空间较大的大消费品种。