长城国企优选混合发起式A(019277) - 基金投资策略和运作

3季度市场表现强劲，主题行情演绎热烈，赚钱效应较好，唯有红利板块表现不佳。7月延续6月的科技板块复苏行情，光模块、PCB、创新药均表现突出，反内卷、超级水电站、稀土也有阶段性出色表现。8月算力硬件板块走出主升行情，海外及国产算力链都出现了快速拉升，市场成交量明显放大。9月市场趋于温和，算力链高位震荡，机器人、芯片设计、半导体制造和消费电子板块接力上涨，此外有色和新能源板块也持续走强。3季度整体上证指数上涨12.73%，创业板和科创50指数上涨50.40%和49.02%,但红利指数下跌3.44%，通信、电子、有色、新能源领涨，红利、消费、顺周期方向疲弱。市场成交极度活跃，科技龙头公司受到追捧，传统行业受到压制。　　本基金在3季度风格不占优的情况下，依然跑赢了比较基准，主要得益于及时调整了产品思路，减仓了银行、建筑、交运，加大了在低估值的港股非银金融和政策推动的“反内卷”行业上的布局。展望4季度，“十五五”的政策导向是市场最为关心的政策变量，我们会持续在“反内卷”的周期板块上挖掘机会。

上半年市场跌宕起伏，板块轮动活跃，题材频现。年初以机器人、AI算力为代表的科技成长板块领涨，而传统顺周期和红利板块调整。但在1季度末科技板块情绪退潮，前期滞涨的红利和周期轮动上涨。2季度初受到关税影响，市场巨幅下跌，但随即在资金强有力的托举下走出了V型反弹，风格上以创新药、新消费为代表的内需板块和以银行、黄金为代表的避险品种走强，科技延续调整。5、6月市场交投逐渐活跃，创新药、核聚变、无人物流、海外算力、军贸、稳定币等主题轮番表现，成交量放大，场外资金有入场趋势。整体上半年上证指数微涨2.76%，沪深300和科创50指数平盘，红利指数下跌4.5%。表现突出的北证50和中证2000指数则分别上涨39.45%和15.24%。上半年有色、传媒、银行、军工涨幅均在10%以上，煤炭、地产、食品饮料、石油石化领跌。　　本基金定位于做央国企的深度价值发现者，坚持长期主义，从企业自身质地角度自下而上挖掘低估值、业绩稳健的优秀央国企。1季度顺周期和红利板块表现不佳，但是我们仍然在钢铁、建筑、银行等个别个股上取得了不错的收益。2季度高位兑现了部分建筑、电力板块的收益，在金融、商贸零售、军工上取得了较好回报，同时储备的顺周期钢铁、有色、非银、煤炭板块出现启动迹象。

1季度市场投资情绪活跃，以机器人、AI算力为代表的科技成长板块领涨，而传统顺周期和红利板块调整。但在季度末科技板块情绪退潮，前期滞涨的避险品种轮动上涨，大盘略有回调。整体1季度上证指数下跌0.48%，沪深300和红利指数分别下跌1.21%和4.41%，而对比之下北证50和中证2000指数则分别上涨22.48%和7.08%。有色、汽车、机械、计算机领涨，煤炭、商贸、非银金融、石油石化、房地产领跌。　　1季度顺周期和红利板块表现不佳，本基金业绩平淡。但是我们仍然在钢铁、建筑、银行等个别个股上取得了不错的收益。我们定位于做央国企的深度价值发现者，坚持长期主义，从企业自身质地角度自下而上挖掘低估值、业绩稳健的优秀央国企。

2024年的市场可谓是波澜起伏，刚开年市场就出现连续杀跌，并且在流动性缺失的背景下中小市值个股出现了恐慌性抛盘，大市值央国企相对抗跌。随后在政策刺激下，市场在春节前后迎来了暴力反弹。但是反弹并不持续，市场在3月到5月的反复震荡后，重新进入下跌通道，并且在此过程中中小成长再度领跌，但是期间具有分红属性的顺周期板块如银行、煤炭、有色、石油石化表现突出，直到7月才出现补跌。在市场情绪和成交量陷入冰点后，终于迎来了转机，9月底市场的放量快速拉升成为A股历史上的奇迹。场外资金开始入场，市场成交活跃，科技和各类题材板块表现强劲，但反之央国企龙头个股就表现平淡。总体来看，24年央国企的大市值龙头体现了较好的防御属性，但是在市场情绪回暖时表现较为落后。　　本基金上半年重点配置了各产业链国企龙头，尤其是具备高股息收益率特征和供给收缩逻辑的上游资源品，包括煤炭、有色、油气，以及产业地位提升的电力、运营商、交运等行业。1季度在市场调整中总体抵御住了下跌风险，同时在随后的反弹中也有一定的向上弹性。2季度收益率也跑赢了大盘，一方面重仓配置的电力、交运、有色有正收益，另一方面组合在高点减仓了有色金属、同时加仓了电力和电力设备也取得交易正贡献。3季度红利和周期板块补跌，我们高位减仓了部分高分红个股，增配了顺周期的煤炭、白酒，同时也结合政策方向布局了部分软件龙头，控制住了回撤，并且在市场反弹中创出了年内新高。但4季度市场交易活跃，我们重点配置的顺周期和红利板块表现不佳，仅部分国企改革标的有较好收益，成为拖累全年业绩最大的一个季度。

3季度市场一度单边下行，成长板块持续阴跌，随后前期避险的红利指数也出现补跌，市场情绪和成交量陷入冰点。但9月底随着政策面的转暖，市场出现了历史性的暴力拉升，一周之内上证指数上涨22%，创业板指数上涨41%，成交量迅速放大，场外资金加速入场。本基金行业配置较为分散，优选各行业的优质央国企龙头。在3季度高点兑现了部分高分红个股的收益，增配了顺周期的煤炭、白酒、家电，同时也结合政策方向布局了部分软件龙头，总体使得净值回撤控制在合理的范围内，并且在市场反弹中创出了年内新高。　　目前市场处于放量后多空拉锯的状态，一方面政策出现了托底的信号，一方面市场快速拉升积累了短期获利回吐的风险。判断未来一段时间会走出分化，有业绩支撑的个股仍将表现较强，炒作个股可能会随着情绪退潮。未来我们会持续关注经济和政策的变化，以绩优蓝筹为底仓，择机选择顺周期板块做轮动配置。

24年上半年的市场可谓是波澜起伏，刚开年市场就出现连续杀跌，并且在流动性缺失的背景下中小市值个股出现了恐慌性抛盘。随后，在强力的政策刺激下，市场在春节前后迎来了暴力反弹，但主要的上涨在一两周时间内完成。3月中下旬到5月中旬持续震荡整理，在5月初见到小高点后，就进入缩量阴跌状态。从宽基指数表现来看，大盘蓝筹大幅跑赢中小成长，上证指数上半年仅微跌0.25%，沪深300指数涨0.89%，但创业板指数下跌10.99%，代表中小市值个股的中证2000指数下跌23.28%。据统计，剔除今年上市新股，上半年超53%的上市公司，股价跌幅在20%到50%之间。板块比较来看，上半年银行、煤炭、石油石化、家电、电力指数涨幅均在10%以上，而消费者服务、计算机、商贸零售、传媒、医药、房地产指数跌幅则在20%以上，个股间差异之巨大可见一斑。　　本基金上半年重点配置了各产业链国企龙头，尤其是具备高股息收益率特征和供给收缩逻辑的上游资源品，包括煤炭、有色、油气，以及产业地位提升的电力、运营商、交运等行业。1季度在市场调整中总体抵御住了下跌风险，同时在随后的反弹中也有一定的向上弹性。2季度收益率也跑赢了大盘，一方面重仓配置的电力、交运、有色有正收益，另一方面组合在高点减仓了有色金属、同时加仓了电力和电力设备也取得交易正贡献。

1季度市场走出了罕见的深V，成长股经历了一月份痛苦的杀跌后在春节前后迎来了暴力反弹，但主要的上涨在一两周时间内完成，仅算力、低空经济等概念股表现突出，而反观以石油石化、银行、煤炭为代表的低波红利品种则收获了“稳稳的幸福”，尤其在市场下跌过程中有良好的避险属性。整体来看，1季度仍是医药、电子、房地产、计算机领跌，低估值的石油石化、家电、银行、煤炭均表现较好。　　本基金重点配置了各产业链国企龙头，尤其是具备高股息收益率特征和供给收缩逻辑的上游资源品，包括煤炭、有色、油气，以及产业地位提升的电力、运营商、交运等行业，总体抵御住了市场下跌风险，同时在市场反弹中也有一定的向上弹性。　　展望2季度，我们会继续从绝对收益的思路出发，坚持优选国央企，融合低波红利、公司治理改善、产业链地位提升等选股思路，优选上游稀缺资源、中游高端制造、下游竞争力提升的优质国央企标的。在1季报业绩期优选低波红利品种作为底仓配置，包括公用事业、油气、运营商等。从长线视角继续持有上游资源品行业，同时可在市场调整中逐步布局受益于供给侧改革、自身竞争力提升的制造业企业。

2023年是比较痛苦的一年，沪深300指数出现了罕见的年线三连阴，市场轮动迅速，内卷严重。全市场28个行业中有18个行业下跌，消费者服务、房地产、新能源领跌，而TMT几大板块虽然全年取得了正收益，但年中回调幅度巨大，赚钱效应不明显。全年高股息资产相对表现较强。　　本基金10月底在市场相对高点成立，12月底完成了建仓目标，重点配置了各产业链国企龙头，选择了具备高股息收益率特征或产业链地位提升的优质标的，总体抵御住了市场下跌风险。