中信保诚多策略混合(LOF)C(018561) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，经济数据基本符合预期。工业生产温和回落，投资增速下滑，但出口韧性仍强。食品价格支撑下，CPI同比修复，但PPI修复放缓。 市场方面，四季度A股市场整体震荡，上证指数小幅上涨。从行业表现上看，军工、石油石化、有色金属、通信领涨，医药、地产和传媒板块小幅下跌。四季度，存储、OCS、商业航天等主题表现强势，市场呈现一定的结构性行情。从量化角度看，全A内量价因子表现较强，动量、低波类因子贡献正收益；估值类因子表现仍较弱，与市场的结构性行情表现相一致。 本季度，在产品运作方面，本基金延续之前的产品风格，保持整体股票仓位相对稳定。在投资策略部分，本基金主要结合行业景气度、业绩趋势、估值等多个维度，挖掘整体估值较低的上市公司的投资机会，获取估值修复带来的投资收益，并在此基础上结合量价表现进行交易调整。此外，本基金还积极参与科创板、创业板新股申购，以期获取较好收益。

2025年7-8月，经济数据基本符合预期。出口拉动下，生产强于内需，CPI、PPI进一步走弱，国内经济运行总体平稳。 市场方面，三季度A股市场在科技板块的带动下整体上涨，创业板指单季度涨幅超过50%。从行业表现上看，通信、电子、有色金属领涨，银行板块受资金流出影响，跌幅居前。从量化角度看，成长、预期类因子表现较强，贡献正收益；估值类因子继续回撤，低波、低换手类因子回撤较大，大类因子之间表现分化明显，与市场的结构性行情表现相一致。 本季度，在产品运作方面，本基金延续之前的产品风格，保持整体股票仓位相对稳定。在投资策略部分，本基金主要结合行业景气度、业绩趋势、估值等多个维度，挖掘整体估值较低的上市公司的投资机会，获取估值修复带来的投资收益，并在此基础上结合量价表现进行交易调整。此外，本基金还积极参与科创板、创业板新股申购，以期提升组合收益。

回顾2025年上半年，A股市场整体呈震荡向上走势。截止2025年6月30日，上证指数上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300指数上涨0.03%，创业板指数上涨0.53%。分行业来看，2025年上半年行业板块涨多跌少。申万一级行业中，有色金属涨幅18.12%居首，银行涨幅13.10%位居第二，国防军工、传媒、通信等板块也有不错的表现。下跌方面，煤炭行业以-12.29%跌幅居首，食品饮料以-7.33%跌幅倒数第二，房地产、石油石化、建筑装饰等板块表现也相对较弱。 产品运作方面，结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，一季度本基金对食品饮料、农林牧渔、文化传媒、商业零售等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在60%左右。进入二季度之后，本基金对传媒、食品饮料、化工等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在65%左右。总体在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有食品饮料、农林牧渔、传媒、化工、商业零售等行业。

回顾2025年一季度，市场处于震荡状态。具体来看，上证指数下跌0.48%，深证成指上涨0.86%，沪深300指数下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%。分行业来看，申万一级行业中，有色金属、汽车、机械设备、计算机和钢铁表现相对较好，煤炭、商贸零售、石油石化、建筑装饰和房地产表现相对较弱。 国内经济方面，工业生产延续较快增长态势，产业结构持续优化，消费市场平稳向好，经济基本面持续稳步修复。同时2025年3月政府工作报告明确2025年GDP增长目标为5%左右，强调“科技自立自强”与“扩大内需”双轮驱动。当前外部环境不确定性较大，中美关税博弈或阶段性压制风险偏好，货币政策有望继续保持适度宽松。相比海外市场，A股估值处于偏低位置，具备估值吸引力，后续一系列政策落实后，市场预计将继续震荡向上。 结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，一季度，本基金对食品饮料、农林牧渔、文化传媒、商业零售等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在60%左右。总体上在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票。 接下来我们会继续重点关注四个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代等专精特新方向；四是新质生产力相关的高新技术制造业。 本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾2024年，前三季度整体呈现调整态势，在2024年9月24日政策全面发力后大幅上涨，主要指数收复了全年的跌幅录得上涨。截止2024年12月31日，上证指数上涨12.67%，深证成指上涨9.34%，沪深300指数上涨14.68%，创业板指数上涨13.23%。具体分行业来看，申万一级行业中，银行板块涨幅34.39%居首，非银金融涨幅 30.17%位居第二，通信、家用电器、电子、汽车也表现相对较好，医药生物以-14.33%跌幅居首，农林牧渔、美容护理、食品饮料和轻工制造表现相对较弱。 产品运作方面，结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，本基金一季度对消费、医药、化工、纺织服饰等行业中个股进行了增持，二季度对化工、纺织服装、机械设备等行业中个股进行了增持，三季度对食品饮料、纺织服装、化工、医药等行业中个股进行了增持，四季度对医药、食品饮料、高端制造等行业中个股进行了增持，全年产品整体股票仓位控制在约60%-85%之间。 整体在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有机械设备、轻工制造、基础化工、纺织服饰、汽车等行业。

2024年三季度A股市场整体呈现探底回升的态势。具体来看，上证指数上涨12%，深证成指上涨19%，沪深300指数上涨16%，创业板指数上涨29%。分行业来看，申万一级行业中，非银金融、房地产、综合、商贸零售和社会服务表现相对较好，煤炭、石油石化、公用事业、农林牧渔和银行表现相对较弱。 国内9月制造业PMI上冲0.7至49.8，为近5个月最高水平，供需两侧均大幅改善。今年以来，国内经济运行总体平稳，9月24日央行、金融监管总局、证监会三大金融管理部门共同释放支持实体经济、稳定资本市场发展的政策信号，一方面货币政策总量上实施降准降息、优化房地产政策；另一方面三部门合力从加大中长期资金入市、支持上市公司回购增持、活跃并购重组等方面增强市场内在稳定性、提高上市公司投资质量。估值方面，当前A股市场估值处于历史低位水平，中长期投资价值凸显。随着超预期政策密集出台，市场信心受到提振，接下来A股市场或将震荡向上。 结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，三季度，本基金对食品饮料、纺织服装、化工、医药等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在80%左右。总体上在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票。 接下来我们会继续重点关注四个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代等专精特新方向；四是新质生产力相关的高新技术制造业。 本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾2024年上半年，A股市场分化明显，大盘指数显著跑赢中小盘指数。截止2024年6月30日，上证指数下跌0.25%，深证成指下跌7.10%，沪深300指数上涨0.89%，创业板指数下跌10.99%。分行业来看，2024年上半年行业板块涨少跌多。申万一级行业中，银行涨幅17.02%居首，煤炭涨幅11.96%位居第二，公用事业、家用电器、石油石化等板块也有不错的表现。下跌方面，综合行业以-33.34%跌幅居首，计算机以-24.88%跌幅倒数第二，商贸零售、社会服务、传媒等板块表现也相对较弱。 产品运作方面，结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，一季度本基金对消费、医药、化工、纺织服饰等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在80%左右。进入二季度之后，对化工、纺织服装、机械设备等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位依然控制在80%左右。 整体在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有消费、医药、化工、纺织服饰、机械设备等行业。

2024年一季度A股市场整体来看，上证综指上涨2.23%，深证成指下跌1.30%，沪深300指数上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%。分行业来看，申万一级行业中，银行、石油石化、煤炭、家用电器和有色金属表现相对较好，医药生物、计算机、电子、综合和房地产表现相对较弱。 国内经济方面，3月PMI数据好于市场预期，经济基本面处于温和复苏状态。 当前内需仍在持续修复中，且两会定调积极，以旧换新、设备更新等有利于消费和投资改善。同时监管严打违规减持、严把上市门槛等举措不断提升市场信心。往后看，市场或将保持上行趋势。 结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，一季度，本基金对消费、医药、化工、纺织服饰等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在80%左右。总体上在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有消费、医药、化工、纺织服饰等行业。 接下来我们会继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代等专精特新方向。 本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾2023年，A股市场经历了国内外经济预期的分化与波动，行业快速轮动，主要指数普遍调整。截止2023年12月31日，上证综指下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%，创业板指数下跌19.41%。具体分行业来看，申万一级行业中，通信板块涨幅25.75%居首，传媒板块涨幅16.80%位居第二，计算机、电子、石油石化、煤炭表现相对较好，美容护理以-32.03%跌幅居首，商贸零售、房地产、电力设备、建筑材料和社会服务跌幅均超20%。 产品运作方面，2023年一季度市场回暖，结合估值以及考虑到经济复苏的预期，一季度对传媒、百货零售、食品饮料、医药等行业的个股进行了增持。进入二季度之后，对传媒、餐饮旅游、服装服饰等行业中个股进行了增持。三季度对传媒、服装服饰等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在70%左右。 在经历二、三季度的下跌后，四季度A股继续震荡探底，四季度对休闲服务、电气设备、机械设备等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在75%左右。 整体在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有休闲服务、食品饮料、传媒、医药等。

2023年三季度以来，经济弱复苏，在经历二季度的调整后，三季度市场继续下行。其中上证综指下跌2.86%，深证成指下跌8.32%， 沪深300指数下跌3.98%，创业板指数下跌9.53%。分行业来看，申万一级行业中，非银金融、煤炭、石油石化、钢铁和银行表现相对较好，电力设备、传媒、计算机、通信和国防军工表现相对较弱。 国内9月制造业PMI为50.2%，较上月有所上升，制造业PMI已连续4个月回升，并再次重返扩张区间，经济将持续修复。同时监管部门调整市场政策、地产行业出现边际变化等积极信号将提振市场信心，叠加当前流动性环境合理充裕, 接下来市场或将有较好的表现。 结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，三季度，本基金对传媒、服装服饰等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在70%左右。总体上在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有纺织服饰、食品饮料、传媒、医疗美容等。 接下来我们或继续重点关注三个方向：一是大消费板块的机会；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国家安全和国产替代方向。 本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。

回顾 2023 年上半年，A股市场整体呈现冲高回落态势。一季度我国经济修复不断提速，企业生产经营情况总体好转，同时北向资金大幅净流入，市场连续回暖。不过在经过了一季度的上涨之后，二季度经济增长动能有所放缓，各大指数均出现不同程度回调。 截止2023年6月30日，上证综指上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，沪深300指数下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%。分行业来看， 2023年上半年通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器表现相对较好，商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料、农林牧渔表现相对较弱。 产品运作方面，2023年一季度市场回暖，结合估值以及考虑到经济复苏的预期，一季度对传媒、百货零售、食品饮料、医药等行业的个股进行了增持。进入二季度之后，对传媒、餐饮旅游、服装服饰等行业中个股进行了增持，产品整体股票仓位控制在70%左右。总体上在行业和个股配置上，主要优选估值合理，景气度预期向上的股票，涉及有纺织服饰、食品饮料、家用电器、传媒等。

2023年一季度我国经济修复不断提速，企业生产经营情况总体好转，经济走出谷底趋势确立。在经济基本面复苏的支撑下，市场各大指数一季度均出现不同程度上涨，其中上证综指上涨5.94%，深证成指上涨 6.45%，沪深 300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%。分行业来看，申万一级行业中，计算机、传媒、通信、电子和建筑装饰表现相对较好，房地产、商贸零售、银行、美容护理表现相对较弱。 展望2023年二季度，国际方面，虽然本轮美联储加息周期已进入尾声，但发达国家经济仍存在下行压力，一季度出现的欧美银行风险事件虽阶段性缓和但并未结束。国内方面，地产实现温和复苏，同时货币政策维持稳中偏松态势，降准明确货币政策未转向，海外紧缩政策缓和叠加国内经济弱复苏的形势下，“稳增长、扩内需”的政策方向或仍将延续。总体判断我们认为国内经济复苏进程仍然处于向上趋势中。往后看，市场或将保持震荡上行趋势。 结合估值以及考虑到经济复苏的预期，一季度对传媒、百货零售、食品饮料、医药等行业的个股进行了增持。 结合行业景气度、业绩趋势、估值等几个维度，我们接下来或会重点关注三个方向：一是消费需求复苏方向；二是稳增长预期下有望受益的行业；三是国产替代、先进制造等方向。 本产品可根据市场环境的变化对仓位进行适当调整，力争获得较好回报。不断寻找相对确定的机会，注重持有人持有体验，不断进化方法论，优化组合，力求赢得长期稳定的回报。