万家中证软件服务ETF发起式联接C(018183) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，A股市场整体呈现“先扬后抑、波动加剧”的特征。年初在政策预期延续与风险偏好修复的共同带动下，市场延续了自2025年以来的上涨趋势，但随着海外宏观变量扰动加剧，市场流动性环境出现明显变化，风险资产波动显著放大。　　具体来看，1月中旬市场处于阶段性高位，资金分歧有所加大，前期较为活跃的主题投资热度降温，大盘走势由单边上涨转为高位震荡。1月底，凯文·沃什被提名为美联储主席，市场对全球流动性宽松节奏的预期明显降温，叠加A股前期已累积一定涨幅，市场出现阶段性回调。随后，在国内基本面边际改善与政策预期托底的支撑下，指数逐步震荡回升。　　进入2月底，美伊冲突持续升级且持续时间超出市场预期，市场博弈通胀上行与经济衰退风险，全球风险偏好快速回落。流动性紧缩成为市场主线，美债收益率显著上行，权益资产估值承压，A 股市场再度下探，进入阶段性调整。从行业表现上来看，自美伊冲突爆发至一季度末，有色金属受降息预期边际走弱及前期涨幅较高等因素影响而大幅回调，领跌申万一级行业；市场避险情绪升温，具备防御属性的银行、公用事业、煤炭小幅收涨。　　展望后市，短期市场仍将受美伊冲突进展影响，指数或维持震荡运行。中长来看，国内经济基本面逐步企稳，而2026年作为“十五五”规划的开局之年，稳增长与结构优化仍是政策重点。积极的财政政策与稳健偏宽松的货币政策有望持续发力，为资本市场提供支撑，A股中长期向好趋势仍具备基础。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2025年开局，A股市场受海外利空影响出现超预期调整。春节假期后，市场格局发生显著转变——以DeepSeek为代表的AI大模型突破与人形机器人产业化加速，重塑了国内科技产业的投资叙事，带动市场风险偏好明显回暖，科技成长板块引领了一轮强劲的估值修复行情。3月上旬相关主题见顶后，市场进入缩量轮动阶段。　　二季度，全球经济与地缘政治不确定性显著上升。特朗普关税政策反复与地缘冲突交织，加剧了全球资产波动。4月7日对等关税超预期落地，A股大幅调整，上证指数单日下跌7.34%。随着国内创新动能释放与政策托底效应显现，市场情绪逐步修复，主要股指转为震荡上行。政策端，5月7日“一揽子金融政策”出台，进一步稳定预期、引导中长期资金入市；中央财经委会议推进全国统一大市场建设，也强化了供给侧改革预期。　　三季度A股整体走强，7月至8月呈单边上涨，并于8月底突破3800点；9月转入高位震荡。具体来看，7月“反内卷”主题升温，资金自钢铁、光伏等流向更广泛的顺周期板块。雅江水电站开工带动基建链走强。创新药则在新的BD交易催化下保持高景气。8月国产算力替代逻辑强化，寒武纪股价一度超越贵州茅台，半导体产业链延续强势，行情进一步扩散至自主可控相关板块。与此同时，国务院“人工智能+”行动意见出台，政策顶层设计显著强化算力主线。稀土产业链同步走强，推动有色板块维持高位运行。“93阅兵”后，军工板块阶段性利好兑现，出现明显回调。宁德时代引领新能源板块回暖，储能、光伏、固态电池等细分赛道轮动走强。阿里云栖大会则再次催化AI算力产业链。　　四季度市场整体转入震荡整理，但仍不乏结构性机会。10月至11月，受AI叙事降温与美联储转鹰影响，市场情绪承压，股指区间震荡。12月日元加息预期升温，加剧套息交易逆转担忧，压制风险偏好。随着利空逐步消化，年末市场企稳回升并展开跨年行情，上证综指收于3968点。四季度指数表现虽平淡，但板块轮动加快，主题机会活跃：涨价驱动的上游化工与锂电链、全球资源博弈与供需改善支撑的有色金属、技术突破与政策催化共同推动的航空航天等领域均呈现亮点。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

三季度，A股整体维持强势格局，7月至8月呈现单边上涨态势，于8月底突破3800点关口；进入9月后则在高位展开震荡整理。从全季表现看，主要宽基指数普遍收涨，其中创业板50与科创50分别录得59.45%、49.02%的季度涨幅，成长与周期风格显著领跑，通信、电子、电力设备、有色等板块表现夺眼。　　分阶段看，7月“反内卷”主题助推市场情绪回暖，资金自钢铁、光伏等品种向更广泛的顺周期板块扩散。雅江水电站正式开工，带动水泥、民爆等基建板块走强。创新药板块则在新的 BD 交易催化下继续维持高景气度。8月国产算力替代逻辑持续升温，寒武纪股价一度超越贵州茅台，半导体产业链延续强势，行情进一步扩散至自主可控相关板块。此外，国务院发布深入实施“人工智能+”行动意见，政策顶层设计显著强化算力主线。稀土产业链同步走强，推动有色板块维持高位运行。“93阅兵”后，军工板块阶段性利好兑现，出现明显回调。宁德时代带动新能源板块回归强势，产业与政策端利好叠加，储能、光伏、固态电池等细分赛道轮番走强。AI算力产业链再迎催化，阿里云栖大会密集释放利好，板块热度再度升温。　　展望后市，尽管短期仍存在中美博弈带来的不确定性与扰动风险，但市场对于“慢牛”格局的共识已逐步形成。中国科技产业的故事正在加速改善，“DeepSeek”时刻已从算力领域扩散至创新药等高景气赛道。叠加需求端政策持续加码与落地，为经济复苏与市场信心提供支撑，A股有望沿着高质量发展的主线，延续健康、稳步的上行趋势。　　本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

本基金为联接基金，主要通过投资于目标ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内我们严格遵守基金合同规定采用有效的量化跟踪技术，将基金跟踪误差控制在较低范围之内，导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

今年一季度，A股市场整体呈现震荡格局，其中上证指数收跌0.48%，沪深300收跌1.21%，国证2000收涨6.03%。市场整体呈现港股跑赢A股，小盘跑赢大盘的风格特征。具体来看，年初流动性环境偏紧，市场震荡下跌。春节后，DeepSeek和机器人主题带动小盘股迎来一波显著上涨。3月全国两会召开并发布政府工作报告，对经济目标和财政政策指引符合预期，市场震荡上行。临近季末，受特朗普关税政策预期影响，市场出现一定回调。展望未来，国内货币政策仍有宽松空间，财政政策有望持续发力，更多稳增长、扩内需政策或出台，我们看好A股长期配置价值。　　本基金为万家中证软件服务ETF的联接基金，主要通过投资于万家中证软件服务ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

回顾2024年，A股市场在政策预期与基本面博弈中呈先抑后扬的特征。全年受国内经济弱复苏、海外流动性波动及地缘政治扰动影响，市场情绪反复切换，但政策驱动下结构性机会显著。分季度来看，一季度，A股市场在内外部利空因素影响下加速探底，上证综指一度跌至2635点，2月政策利好与外资流入推动上证综指反弹近500点，整个季度市场呈现V型走势。二季度地产政策脉冲推升结构性行情，然而经济数据疲软叠加海外扰动致市场冲高回落。三季度市场交投情绪低迷，直至“924”宽货币、稳楼市、提内需等政策组合拳出台，重振市场信心，推动股市迎来指数级别反弹。四季度市场高开博弈后经历区间震荡，年末风险偏好收敛转向大盘价值，防御型配置成为资金共识。　　本基金为万家中证软件服务ETF的联接基金，主要通过投资于万家中证软件服务ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数收益率高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

7月以来A股走势延续低迷，沪指一度跌破2700整数点大关，以银行为代表的红利核心资产出现补跌。9月19日美联储降息50bp落地后，国内政策也迎来重要拐点，24日金融政策组合拳出台、5000+3000亿增量资金政策引发关注，26日政治局会议罕见讨论经济形势，并提出“要努力提振资本市场”，释放更积极信号。A股投资者情绪高涨，指数直线拉升，收复年初以来跌幅，成交量创下历史新高。　　展望后续，一方面，国内政策协同加码超预期，政策密集落地将对经济和市场预期带来支撑，且增量政策尤可期待；另一方面，随着美联储开启降息周期，国内流动性也迎来拐点，9月货币端降准降息力度超1-8月以来的累计水平，预计四季度流动性整体维持宽松。在外部不发生大幅扰动的情况下市场修复趋势有望延续，A股有望震荡向上。2024年三季度本基金投资标的指数——中证软件服务指数收益率为26.29%。　　本基金为万家中证软件服务ETF的联接基金，主要通过投资于万家中证软件服务ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，对指数基金采取被动复制的方式跟踪指数，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2024年上半年，A股呈现震荡行情，基本面疲弱是制约市场上行的主因。1月份，随着指数下挫，雪球、杠杆资金等资管产品平仓压力加剧，流动性负反馈愈演愈烈，沪指大幅下探、最低触及2635点，微盘领跌。2月6日，类平准基金发力托底、宏观基本面“开门红”等一系列催化共同助力，指数开始迎来反弹，沪指于2月下旬收复年初以来跌幅并向上突破。行至二季度，宏观基本面的亮眼表现未能延续，指数表现受基本面影响。到了4月下旬，以房地产宽松为代表的稳增长政策预期驱动指数冲高，但具体政策落地后快速迎来兑现，反映市场对经济预期仍然保持谨慎，市场延续震荡。2024H1本基金投资标的指数——中证软件服务指数收益率为-27.49%。　　本基金转型前为被动投资的指数基金，转型后为万家中证软件服务ETF的联接基金，主要通过投资于万家中证软件服务ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。报告期内本基金在运作过程中严格遵守基金合同，保证基金净值增长率与基准指数间的高度正相关和跟踪误差最小化。本基金跟踪误差的来源主要是申购赎回、标的指数成分股调整、以及ETF对指数的跟踪误差等。

2024年一季度市场波动剧烈，沪深300指数年内上涨3.10%，但振幅高达14.6%。市场风格前期的极端化也在一季度开始修复，此前小强大弱，在修复过程中表现的是小弱大强。风格切换也是市场资金结构切换的表现，随着资本市场改革落地，机构和海外投资者力量将逐渐增强。此外，在市场大幅震荡之际，投资者避险需求升温，催动红利概念表现强势。　　二季度预计市场仍以震荡稳固为主，随着不确定性的消除，有望呈现震荡上行趋势。二季度前期是个股年报和季报集中披露期，不确定性提升，估值与业绩预期差之间的修正或将加大市场波动。二季度后期，预计国内政策效果逐步显现，经济恢复趋势更加明确，欧美降息预期明朗，市场向上动力有望增强。同时，海外风险偏好的小幅下降有望加速全球资产的再平衡，并驱动部分资金从高估值市场小幅度回流低估值的市场如A股。2024年一季度本基金投资标的指数——中证软件服务指数收益率为-13.49%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。

回顾2023年，在地产周期下行的大背景下，外部又面临美国银行危机、美联储加息反复、技术制裁等多项挑战，市场也随之多次下探底部区间，量能大幅缩减，赚钱效应集中在小微盘股，存量博弈下小盘风格、价值风格占优。　　2023年度A股整体表现不佳，主要指数普跌。上证综指下跌3.70%，深证成指下跌13.54%，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，创业板指数下跌19.41%，中证1000指数下跌6.28%。2023年本基金投资标的指数——中证软件服务指数收益率为-8.37%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制中证软件服务指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。

三季度市场呈现震荡下跌的走势，主要的跌幅来自于8月份，核心原因是市场对政策有较高期待，而当时政策落地较少且力度、效果均低于预期，同时经济数据偏弱，市场情绪出现明显回落，回落过程中，股市下跌使得情绪更加悲观，最终市场在这一波调整中幅度较大且持续时间较长。　　站在当下，资本市场相关的降低印花税、限制大股东减持、收紧IPO、规范程序化交易，地产相关的降低存量房贷利率、降低首付比例、“认房不认贷”等政策均已密集出台，决策层对稳经济、稳市场的决心坚定。前期的政策效果将在随后的时间里逐渐显现，经济基本面有望企稳回升。相较全球而言，我国经济仍能保持相对的优势，只是受制于全球经济环境以及国内经济结构调整，增速难以太快。四季度或将是市场走出底部的过程，宏观预期的逐渐乐观，将为市场提供信心和资金吸引力，这也是市场稳定向上的有力支撑。2023年三季度本基金投资标的指数——中证软件服务指数收益率为-18.57%。　　本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。

本基金作为被动投资的指数基金，其投资目标是通过跟踪、复制中证软件服务指数，为投资者获取市场长期的平均收益。报告期内我们严格按照基金合同规定，原则上采取完全复制的方法进行投资管理，努力拟合标的指数, 减小跟踪误差，将基金跟踪误差控制在较低范围之内。同时，本基金采用有效的量化跟踪技术，降低管理成本。导致跟踪误差的主要原因是基金申购赎回、禁止投资成分股替代、标的指数成分股调整、成分股分红和基金费用等因素。　　复盘2023年上半年，年初随着疫情防控放开，国内供给端复工扩产有序进行，需求端社零数据回暖，带动市场大幅上涨。春节后随着疫情期间积压的报复性需求释放进入尾声，高频数据修复斜率有所放缓，叠加海外金融风险逐渐暴露（俄乌冲突、硅谷银行风险事件），投资者对经济复苏的高度和持续性存在疑虑，市场开始演绎弱复苏。截至2023年6月30日，北向资金净流入1833.24亿，远超去年全年的900亿。上证综指上半年上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，沪深300指数下跌0.75%，中证500指数上涨2.29%，创业板指数下跌5.61%，中证1000指数上涨5.10%。上半年本基金投资标的指数——中证软件服务指数收益率为21.24%，在行业指数中收益名列前列。