永赢启源混合发起A(016560) - 基金投资策略和运作

2025年的政府工作报告里，“深海科技”首次和低空经济、商业航天一起，被列为重点培育的领域。7月1日，中央财经委会议召开，会上明确表示，要让海洋经济实现高质量发展，这就要求加强顶层设计、提高政策支持强度，并且鼓励社会资本积极参与到海洋经济的发展之中。上海、厦门等多个沿海城市，也陆续公布了海洋经济的中长期规划。从时代背景来看，特朗普在4月允许美国公司在公海进行深海采矿。而且，全球局部冲突不断，军事冲突已从简单的陆地对抗，发展成了海陆空星多维度的竞争。 显然，发展海洋经济和深海技术，不只是新质生产力的发展方向，更是保障我国海洋安全、资源安全和能源安全的重要举措。 我们也发现，虽然国家在深海领域不断取得新的突破，但在传感器、抗压材料、涂层等深海上游环节，还有很大的国产替代空间和技术突破的必要，这些也是目前海洋经济发展的瓶颈。不过，值得高兴的是，许多上市公司已经开始加大在相关领域的研发投入，并且取得了一些成果。当然，企业在研发阶段，肯定需要大量的前期投入，这在一定程度上会影响上市公司的短期业绩，从静态角度看，也会使上市公司的估值偏高。但如果用动态和长远的眼光去看待，这些企业正在做的是具有长期价值且正确的事情。当这些企业的发展进入快速增长期，当前看似较高的静态估值，会在未来一段时间内被企业的增长所稀释。 深海科技涉及的范围很广，包括军工、有色、机械、石油石化、农林牧渔、通信等多个板块。本产品不会集中在单一板块，而是更希望聚焦于深海科技中上游的“卡脖子”环节。通过自下而上的选股方法，响应中央财经委会议的号召，积极参与海洋经济的发展，陪伴企业一起成长。 在报告期内，本产品重点关注深海科技领域的四大核心方向：第一，深海材料，像钛合金、碳纤维、防腐材料等；第二，深海探测，例如海底声纳、AUV、深海机器人等；第三，深海应用，包含深海油气开采、深海金属开采等；第四，深海基建，涉及深海IDC、深海通信与导航技术等。 展望未来，深海科技行业正迎来前所未有的发展机遇。随着政策支持的持续加码和社会资本的不断涌入，行业将加速从技术研发向产业化应用迈进。在技术层面，随着传感器精度的提升、抗压材料性能的优化以及涂层技术的突破，深海上游环节的国产替代进程会不断加快，从而打破行业发展的瓶颈。从应用场景来看，深海油气开采、深海金属开采等领域的需求会持续增长，推动相关技术和装备的升级迭代。同时，深海IDC、深海通信与导航技术等深海基建领域也将随着海洋经济的发展而不断拓展，为行业创造新的增长点。 可以预见，在未来几年，深海科技行业将涌现出一批具有核心竞争力的企业，它们不仅能在国内市场占据主导地位，还将在全球深海资源开发和技术竞争中崭露头角。行业的整体发展有望为投资者带来广阔的市场空间和长期的投资价值，而那些提前布局关键环节、具备持续研发能力的企业，也有望在行业的快速发展中实现跨越式增长。 越是在市场热度高的时候，我们越是要认识到做好适当性管理的重要性，根据自身风险承受能力审慎决策。 在投资之前，要先问自己三个问题：第一，这个产品的底层资产是什么，是否已经通过底层资产了解清楚产品的特性？第二，这类产品历史的最大回撤是多少，假如遇到极端情况，自己能否接受？第三，这笔投资期限有多长，自己对产品的预期收益率在什么区间以及是否愿意为此承担较大风险？ 作为基金管理人，我们希望先讲风险，再谈收益，投资者要充分了解基金的风险收益属性，才能确定自己是否适合做这个投资。由于投资者行为的不确定性，投资者的真实收益和基金收益率总是存在一定的磨损，唯有更加理性的投资动作才能把基金净值转化为实实在在的投资者收益。故我们倡导分散投资、定投并设置止盈止损目标、不暴露太多风险敞口，用科学的资产配置策略守护财富。

从宏观经济来看，国内经济压力最大的阶段可能已经过去。地产的拖累、居民资产负债表的收缩等因素可能正在形成新的均衡。这种均衡的状态，可能缺乏过去20年的弹性，但一定会有经济内在结构的变化，这种变化是未来产生投资机会的摇篮。从资本市场来看，居民财富当前仍然大量聚集在银行体系，以低利率的形式存在。权益市场的高波动性，对居民的财富分配有一定阻碍，但随着市场由融资转型为分红，市场的波动性可能下降，可承载居民财富的能力也在提升。从全球格局来看，中美尚处于各自准备的阶段，未来可能会进入摩擦加剧的阶段，短期会有波折，但长期而言，我们对胜利充满信心。

回顾上半年，经济和货币的量、价，反映出了内需的压力和预期的转弱，投资、消费偏弱，出口相对不错。5月，虽然地产政策出现了明确的拐点，但高线城市的地产销售出现了冲高回落，低线城市的地产销售拉动效果仍然有限。6月至今，企业招聘、商品消费、服务消费等高频数据进一步走弱，超出了我们的预期，内需资产的盈利增长压力较大，本基金也出现了较大的回撤。长期而言，这类资产在当下拥有较低的估值水平和适度的股息率，在全市场中已经具备较高的性价比，但是，在宏观经济和预期出现实质性扭转之前，预计该类资产都难以看到盈利的拐点，需要时间换空间。从外需来看，地缘和关税的影响，不确定性在逐步增加，美国的经济状况和货币政策未来将如何演绎，也需要持续跟踪。 展望未来，我们对国内的经济和未来仍然充满信心。原因如下：1）宏观经济，国内仍然有较大的货币和财政政策空间；2）内需市场，仍然有较多未满足的需求，消费的诸多细分领域都体现出量增价减的迹象，物质和精神消费的需求升级长期可持续。国家已经把服务消费作为消费扩容提质的重要抓手，期待相关产业的变化；3）海外市场，尤其是发展中国家，无论是人口结构还是经济发展，都具备较大的市场潜力；4）国际竞争，可预见的未来，随着国内在卡脖子环节的技术突破，中国的国际竞争力将逐步增强。当下，可能是黎明前最后的黑暗，最重要的是保持信心，耐心等待经济和市场的拐点。

从盈利的维度，纵然有诸多不确定性和担忧，但实际上国内的经济或已度过底部，正处于底部缓慢回升的阶段，政策的拐点也逐步显现，而美国的经济正处于软着陆的过程中。方向决定机遇，中长期而言，我们极其坚定地看好中国，看好国内的股票市场。从估值的维度，A股和港股或已经处于历史估值底部，在全球股票市场中性价比突出，估值洼地有望填平。整体上，我们对A股和港股保持乐观态度，长期布局价值突出。我们将坚守能力圈，坚定持有中长期有价值的资产，争取为持有人创造稳健收益。