宝盈聚鑫一年定期开放债券发起式(016180) - 基金投资策略和运作

2026年二季度，海外地缘冲突有所缓和，国际油价有所回落，美联储维持利率不变；国内经济保持平稳，出口保持高增，生产端结构性偏强，价格数据有所修复，消费、地产等仍相对偏弱，经济基本面仍处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率以下行为主。利率债方面，以国债为例，全季度1年期下行10BP左右，5年期下行10BP左右，10年期下行8BP左右，30年期下行12BP左右，曲线形态变化较小。信用债方面，以AAA信用债为例，1年期下行8BP左右，3年期下行14BP左右，5年期下行13BP左右；信用利差和等级间利差方面，1年期小幅走阔，3-5年期小幅压缩。　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，目前以利率债为主要配置，组合久期中性偏低，暂无杠杆。

2026年一季度，海外地缘冲突爆发，影响国际油价，美联储降息节奏受到干扰；国内经济保持平稳，出口保持高增，生产端结构性偏强，消费、地产、价格等数据有所修复，但持续性和修复幅度仍有待观察，经济基本面仍处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率以下行为主。利率债方面，以国债为例，全季度1年期下行12BP左右，5年期下行9BP左右，10年期下行3BP左右，30年期上行8BP左右，曲线变陡。信用债方面，以AAA信用债为例，1年期下行14BP左右，3年期下行13BP左右，5年期下行13BP左右；信用利差和等级间利差均有小幅压缩。　　报告期内，本基金进入开放期并重新封闭，基金规模收缩明显，组合经历卖债并重新建仓的过程，目前持仓以利率债为主。

2025年，美国对外政策发生调整，特朗普政府的关税政策对全球贸易秩序带来冲击与挑战，中美贸易谈判达成阶段性协议，美联储继续降息；国内经济继续修复，全年看，出口有韧性，内需偏弱，地产、消费等结构性问题仍存。　　报告期内债券市场收益率以上行为主，1年期国债上行25BP左右，3年期国债上行20BP左右，5年期国债上行22BP左右，10年国债上行17BP左右，30年国债上行36BP左右，曲线走陡。信用债方面，以AAA等级信用债为例，1年期上行4BP左右，3-5年期上行15BP左右，曲线也是变陡；信用利差和等级间利差均有所压缩。　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持了一定的杠杆。

2025年三季度，美国逐步与各主要经济体达成贸易协议，关税冲击有所缓和，美联储降息25BP；国内经济保持平稳，出口仍有韧性，生产端结构性偏强，消费、地产、价格等数据仍偏弱，经济基本面处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率上行。利率债方面，以国债为例，全季度1年期上行3BP左右，3-7年期上行10-16BP左右，10年期上行21BP左右，30年期上行39BP左右，曲线变陡。信用债方面，以AAA信用债为例，1年期上行7BP左右，3年期上行18BP左右，5年期上行29BP左右；3-5年AA信用债的上行幅度较同期限高等级债券更小，等级间利差压缩5-10BP左右，其他期限中低等级债券的等级间利差走平或小幅走阔2BP左右。　　报告期内，本基金持仓总体以中高等级信用债为主，组合维持了一定的杠杆。

2025年上半年，海外经济增长有所放缓，特朗普政府的关税政策对全球贸易秩序带来冲击，美联储保持利率不变；国内经济保持平稳，出口仍有韧性，生产端、基建投资、制造业投资等保持结构性偏强，受以旧换新等政策拉动，消费有所修复，但地产投资、价格数据等仍在走弱，基本面仍处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率走势有所分化，1-3年期国债上行20-26BP左右，5年期国债上行10BP左右，10年期国债下行3BP左右，30年期国债下行5B左右，曲线扁平化。信用债方面，高等级信用债各期限收益率上行为主，而中低等级信用债各期限收益率下行为主，信用利差和等级间利差均在压缩。　　本基金在报告期内，严格遵守基金合同约定，以中、高等级信用债为主要配置，维持了一定的杠杆。

2025年一季度，海外经济增长放缓，美联储暂停降息；国内经济保持平稳，出口有所回落，生产端、基建投资、制造业投资等保持结构性偏强，地产销售继续改善，消费修复仍缓慢，经济基本面处于一个曲折的修复过程中。　　报告期内债券市场收益率上行。利率债方面，全季度30年期国债上行11BP左右，10年期国债上行14BP左右，5年国债上行24BP左右，1-3年期国债上行42BP左右，曲线变平。　　报告期内，本基金持仓总体以中高等级信用债为主。

报告期内，2024年宏观经济总体平稳，全年实际GDP增速5.0%，规模以上工业增加值同比增长5.8%；全年固定资产投资增速3.2%，其中房地产开发投资同比下降10.6%拖累较大；出口同比增长5.0%较上年提高。房地产行业总体延续疲弱四季度有所回升，全年新建商品房销售面积同比-12.9%增速较2023年继续下滑，新开工面积下滑-23%较为低迷。通胀方面，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格比上年下降2.2%，通胀总体温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计50bp加大了对经济的支持力度，10年期国债从年初2.55%左右下行到年底的1.68%左右，其中在一季度和四季度下行幅度较大。信用债市场方面，各等级信用债收益率跟随下行，隐债化解力度加大，尾部城投信用风险改善。报告期内，本基金主要持有中高等级信用债。

报告期内，美联储开启降息周期，海外货币政策正式转松。国内经济仍较疲弱，房地产销售和投资同比跌幅较大，稳增长促消费政策不断出台，加大经济托底力度，权益市场情绪好转。国内货币政策保持了支持性，公开市场操作利率下调20bp，降准0.5百分点，并推动下调存量房贷利率等政策支持。债券市场方面，收益率整体下行幅度较大，1年期国债于季度末收于1.37%左右，较上季度末下行17bp；10年期国债于季度末收于2.15%左右，较上季度下行5bp。　　报告期内，本基金维持了中高等级信用债持仓。

报告期内，海外制造业有所回升，欧美央行货币政策趋于转松。国内经济动能仍待观察，地产销售和投资同比跌幅较大，出口和制造业有所走强。政策方面，央行降准并下调5年期LPR。债券市场方面，收益率整体下行幅度较大，1年期国债于季度末收于1.72%左右，较上季度末下行36bp；10年期国债于季度末收于2.29%左右，较上季度下行26bp。　　报告期内，本基金维持了中高等级信用债持仓。

报告期内，2023宏观经济呈低基数下的弱复苏，全年实际GDP增速5.2%，规上工业增加值同比增长4.6%，较22年上升受低基数影响；全年固定资产投资增速3.0%，扣除价格因素影响增长6.4%，其中房地产开发投资同比下降9.6%拖累较大；出口同比增长0.6%较弱。房地产行业全年疲弱，销售面积增速在22年较低基数下继续下滑8.5%，新开工面积下滑20%左右。通胀方面，全年居民消费价格（CPI）比上年上涨0.2%，工业生产者出厂价格比上年下降3.0%，通胀总体温和。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调2次累计25bp促进了融资成本下行，10年期国债从年初2.85%左右下行到年底的2.55%，其中在三季度调整后四季度再度下行。信用市场方面，在一揽子化债计划等政策影响下，信用利差大幅压缩，尾部城投信用风险大幅改善。　　报告期内，本基金主要持有中高等级信用债。

报告期内，海外通胀仍在高位，欧美央行货币政策仍偏紧。国内经济仍在恢复中，地产销售仍偏弱，而PMI有所回升。政策方面，债务化解政策加快推出，央行下调1年期MLF利率15bp促进了信贷投放增长。债券市场方面，收益率有所上行，1年期国债于季度末收于2.17%左右，较上季度末上行30bp；10年期国债于季度末收于2.68%左右，较上季度上行4bp。报告期内，本基金维持了中高等级信用债持仓。

报告期内，2023上半年宏观经济在三年疫情后进入复苏，二季度复苏放缓，低于市场预期。上半年GDP增速为5.5%，固定资产投资同比增长3.8%，规上工业增加值同比增长3.8%。房地产市场的销售和开发投资仍在低位，海外通胀保持高位，货币政策偏紧，出口增速继续回落。债券市场方面，流动性保持合理充裕，1年期MLF下调1次10bp；10年期国债从年初2.85%左右下行到二季度末的2.65%左右。信用市场方面，各等级信用债在一季度下行幅度较大，二季度小幅下行，部分地产债发行人出现信用事件。报告期内，本基金维持了中高等级信用债持仓。