永赢半导体产业智选混合发起C(015968) - 基金经理

报告期内，中证半导体指数微跌0.06%，沪深300上涨1.25%，科创50下跌1.89%。报告期内，本基金A类份额上涨8.94%，跑赢基准8.26%。 2025年上半年，海外制裁持续加码，1月美国发布“全球AI管控新规”，5月限制EDA对外授权。但国内的国产替代的速度在被遏制打压的环境下依然保持着突飞猛进的速度，并且在先进制程上取得了突破。在很多细分的卡脖子环节，我们欣喜的看到举国体制正在发生作用，越来越多的上市的、非上市的公司参与其中，攻坚克难。我们坚信，自主可控没有回头路，国产替代就是中国半导体行业得以发展的基础，也将一直是行业发展的主旋律。 根据咨询机构SEMI公司的数据，2024年中国大陆已经成为全球最大的半导体设备采购地区，支出金额接近500亿美金，在全球的占比超过40%。十年时间增长超十倍，增速远远超过全球其他任何一个市场。过去的十年是中国半导体快速发展的十年，在这些数字的背后，是国家十年如一日的支持和投入。国家集成电路产业投资基金一、二、三期累计募集金额超过6500亿元，全部用于半导体行业的投资。还有地方政府的支持、一级和二级市场融资，这样巨大的投入才是我国企业能在这个资本密集、技术密集、生态封闭的半导体行业打开一条口子，跻身头部玩家的原因。 “工欲善其事必先利其器”，决定半导体生产水平的就是半导体设备，而光刻机又是设备中最重要的。可以说300亿美金产值的光刻机关系着几千亿美金年产值的半导体行业，决定着几万亿美金年产值的电子系统，几万亿产值的电子系统又会影响到几十万亿美金的各行各业。 基于以上分析判断，本基金在报告期内维持了核心设备光刻机产业链、先进制程产业链的配置。 永赢智选系列是聚焦新质生产力的工具型产品系列，所布局的行业有高成长性的特性，是有锐度的赔率型资产，这决定了智选系列难免伴随着较大的市场波动。所以我们有三点建议：第一，单一行业可能面临政策调整、技术迭代等不可预测风险，希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品；第二，基金定投可以平滑成本，但需匹配一定时间的投资周期，也可以设置一定的止盈目标，避免情绪化操作；第三，该类产品更适合做卫星仓位，风险匹配原则决定了我们不能在卫星仓位上有太多的风险敞口暴露。在充满不确定性的投资市场中，科学的资产配置策略是守护财富增长的关键。

报告期内，中证半导体指数上涨4.21%，沪深300下跌1.21%，科创50上涨3.42%。报告期内，本基金A类份额上涨13.21%，跑赢基准8.89%。国产替代在深水区持续突破，中国半导体产业国产替代的速度在被遏制打压的环境下依然保持着突飞猛进的速度，并且在先进制程上取得了突破。2024年，在很多细分的卡脖子环节，我们欣喜的看到举国体制正在发生作用，越来越多的上市的、非上市的公司参与其中，攻坚克难。我们坚信，自主可控没有回头路，国产替代就是中国半导体行业得以发展的基础，也将一直是行业发展的主旋律。盈利周期触底回升。经历了2021年全球缺芯的时刻之后，行业进入了两年痛苦的去库存周期，量价齐跌。2023年行业库存去化完成，盈利能力开始回升。2024年A股的半导体公司在新产品新应用的拉动下，盈利能力持续上升，逐步回归良性发展通道。随着未来政策鼓励的并购整合不断落地，无序的低价竞争会得到缓解，供给端的格局有望持续优化。人工智能等新兴应用疾速发展。随着ChatGPT的发布和火爆，人工智能成为全球企业投入的焦点，半导体行业终端继家电、PC、手机之后再度迎来一个超大体量的下游应用。进入2024年，国内大模型在算力劣势的条件下仍然获得了很大的进步，迎头赶上。应用端更是百花齐放，AI眼镜、AI玩具、AI手机、AI PC等新产品陆续发布，充分发挥了国内企业在应用端快速迭代、供应链完备的优势。不论是云上还是端侧的发展都给半导体产业带来新的需求和新的机遇。如果说过去十年是中国半导体很多领域从无到有的发展，那么接下来就是已经有的，从有到强；还没有稳定供应的，将继续突破的阶段。所以从两个角度看，重点就是关键的卡脖子节点，比如光刻机；从有到强的比如先进制程，还需要进一步追赶世界上最先进的水平。基于以上分析判断，本基金在报告期内维持了核心设备光刻机产业链、先进制程产业链的配置。永赢智选系列作为聚焦新质生产力的工具型产品系列，其高成长性决定了必会伴随较大的市场波动。单纯地追高或在市场波动时恐慌离场都不是最优策略。建议大家深入了解和研究该板块及工具型产品的风险收益特征，基于真正看好时再做出投资决策，而不要仅仅因为热度高就跟风购买。若看好板块未来发展，可以考虑采用定投方式与行业共同成长，熨平短期波动，力争享受行业长期发展的红利。同时，也希望大家能够适当分散投资，从更理性、更长期的角度做好资产配置，不要把资金全部押注到单一产品。

2024年，沪深300指数上涨14.68%%，创业板指数13.23%，恒生指数上涨17.67%，中证全指半导体指数上涨26.04%。2024年A股先抑后扬，9月底强力政策的密集释放，为市场注入了信心。聚焦半导体行业，指数涨幅超过20%，收益率可观。同时，我们也看到行业里出现了非常多令人欣喜的积极变化。国产替代在深水区持续突破。2023年华为mate60系列手机的发布是一个重要的里程碑，标志着中国半导体产业国产替代的速度在被遏制打压的环境下依然保持着突飞猛进的速度，并且在先进制程上取得了突破。2024年，在很多细分的卡脖子环节，我们欣喜的看到举国体制正在发生作用，越来越多的上市的、非上市的公司参与其中，攻坚克难。我们坚信，自主可控没有回头路，国产替代就是中国半导体行业得以发展的基础，也将一直是行业发展的主旋律。盈利周期触底回升。经历了2021年全球缺芯的时刻之后，行业进入了两年痛苦的去库存周期，量价齐跌。2023年行业库存去化完成，盈利能力开始回升。2024年A股的半导体公司在新产品新应用的拉动下，盈利能力持续上升，逐步回归良性发展通道。随着未来政策鼓励的并购整合不断落地，无序的低价竞争会得到缓解，供给端的格局有望持续优化。人工智能等新兴应用疾速发展。随着ChatGPT的发布和火爆，人工智能成为全球企业投入的焦点，半导体行业终端继家电、PC、手机之后再度迎来一个超大体量的下游应用。进入2024年，国内大模型在算力劣势的条件下仍然获得了很大的进步，迎头赶上。应用端更是百花齐放，AI眼镜、AI玩具、AI手机、AI PC等新产品陆续发布，充分发挥了国内企业在应用端快速迭代、供应链完备的优势。不论是云上还是端侧的发展都给半导体产业带来新的需求和新的机遇。基于以上分析判断，本基金在报告期内保持了对核心设备光刻机产业链、先进制程产业链的高仓位配置。

报告期内，中证半导体指数上涨18.27%，沪深300为16.07%，科创50为22.51%。报告期内，本基金A份额上涨16.87%。年初以来，半导体行业复苏迹象明显，下游主要终端产品销量回升，中游晶圆制造、封测行业产能利用率提升。上市公司中报可以看到，企业盈利能力快速回升，这一趋势预计在下半年可以维持。结构上看，“百年未有之大变局”下，先进制程芯片的制造能力成为大国角力的主要阵地。国产替代在过去和将来都是中国半导体行业的主旋律，随着国产替代进入深水区，国产化率继续大幅提升的板块从终端消费类产品开始转移到汽车、工业、医疗等高门槛下游。先进制程芯片是各类新兴应用的基座。全球通用人工智能浪潮如火如荼，但在海外禁售的背景下，在数据、算法、算力三大基础要素上，国内最缺的就是算力，而算力的背后就是先进制程芯片的制造能力。国内当前对于先进制程晶圆代工、高端的存储芯片产能的需求更加迫切，而当下的自给率水平尚不足10%，扩产动力来自于自给率提升，不受下游产业周期性影响。晶圆厂扩产的最核心设备就是光刻机，也是当下国内设备最大的短板。受美国制裁影响，海外光刻机的长期可得性难以保证，国产突破是底线思维下自主可控的唯一途径。十四五规划中着重提出的新型举国体制，正是着力于解决关键核心技术的攻关。本基金在报告期内维持了先进制程产业链、核心设备光刻机产业链的配置。