宝盈国证证券龙头指数发起式A(015859) - 基金投资策略和运作

2025年政府工作报告对资本市场工作作出了重要部署，传递了积极信号，将“稳住楼市股市”置于关键位置。报告提出，要以更大力度促进楼市与股市的健康发展，同时深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，着力加强战略性力量储备及稳市机制建设。　　8月22 日，中国证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》，旨在优化证券公司分类评价制度。新规既是对现行监管体系的完善，也是监管层突出“扶优限劣”、推动行业差异化发展的一项重要举措。在此背景下，龙头券商优势有望持续强化。　　今年上半年，40余家A股上市券商累计实现扣非净利润943亿元，同比增长52%。其中，二季度单季度实现扣非净利润516亿元，同比增幅达49%，环比增长21%。业绩增长的核心驱动力是投资和经纪业务，同时，投行业务也普遍得到修复。三季度市场景气度进一步提升，各大宽基指数持续走强，市场交易活跃度激增，A股日均成交额达到2.08万亿元，相较去年同期和今年上半年大幅提升。在低利率环境和高景气度驱动下，两融规模持续攀升，峰值创下2.44万亿元的历史新高，反映出市场风险偏好上升和资金活跃度增强。　　本季度国证证券龙头指数上涨11.4%，截止本季末指数的最新PB为1.58倍，位于历史以来44.37%的分位数水平，估值仍处于历史均值水平之下。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本季度本基金年化跟踪误差0.76%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望下个季度，中长期资金入市、居民财富向资本市场迁徙的趋势日益明朗，标志着资本市场已迈入良性循环周期。资本市场趋势性向上和风险偏好逐步提升下券商股的投资价值正在逐步确认。我们认为证券行业景气上行趋势不变，是年内不可多得的相对低估+业绩同比高增的细分资产。伴随并购重组稳步推进，行业集中度进一步提升，龙头券商在资源整合、业务创新和政策支持等方面优势显现，盈利能力与市场竞争力有望进一步增强。行业景气度提高、未来潜在并购重组主线新进展和金融科技新变化，使板块估值具有一定修复空间。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

2025年政府工作报告对资本市场工作作出了重要部署，传递了积极信号，将“稳住楼市股市”置于关键位置。报告提出，要以更大力度促进楼市与股市的健康发展，同时深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，着力加强战略性力量储备及稳市机制建设。　　2025年4月8日，中国资本市场迎来了一系列前所未有的“组合拳”稳市政策。中央汇金宣布持续增持ETF，发挥了类“平准基金”的关键作用；中国人民银行承诺提供再贷款支持；保险资金的权益配置比例上限得以提升。同时，多家央企也纷纷公告实施回购或增持计划。这些措施旨在增强市场信心，稳定预期，提高市场活跃度。这也将进一步推动证券板块景气度上行。　　2025年6月，证监会修订形成了《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》。本次分类评价规定的更新符合监管导向的突出行业功能性，支持头部券商做优做强，打造一流投行，引导中小机构实现特色化、差异化发展的精神。分类评价新规进一步完善监管评价框架，突出扶优限劣，预计行业马太效应延续，龙头券商受益。　　在监管部门“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”的明确政策导向下，2025年以来，券商行业的并购重组步伐显著加快，为板块注入了积极的信心。继国泰君安与海通证券完成并表之后，行业整合案例层出不穷：3月湘财股份拟换股吸收合并大智慧并发布交易预案，5月浙商证券成为国都证券控股股东。国信证券、西部证券等股权收购案例获证监会受理。2025年行业并购重组的继续推进，一方面提升板块情绪，另一方面也有望推升行业集中度，龙头券商优势有望持续强化。　　根据40余家A股上市券商发布的2024年度及2025年一季度报告，证券行业整体的业绩修复态势显著。2024年第四季度，上市券商合计实现归母净利润435亿元，同比大幅增长136.4%。2025年第一季度，行业盈利能力进一步增强，上市券商合计实现归母净利润522亿元，同比增长83.48%，上市券商的归母净利润已实现连续5个季度环比修复，且近2个季度同比均呈现大幅增长，显示出行业盈利能力的强劲回暖。　　截至6月30日，国证证券龙头指数年内跌幅为2.72%，指数最新PB为1.46倍，位于历史以来33.7%的分位数水平。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。今年上半年本基金A份额年化跟踪误差0.74%，较好地跟踪了基准指数的表现。

2025年政府工作报告对资本市场工作作出了重要部署，传递了积极信号，将“稳住楼市股市”置于关键位置。报告提出，要以更大力度促进楼市与股市的健康发展，同时深化资本市场投融资综合改革，推动中长期资金入市，着力加强战略性力量储备及稳市机制建设。这些措施旨在增强市场信心，稳定预期，提高市场活跃度。这也将进一步推动证券板块景气度上行。　　2025年2月14日，中国信达、中国东方和中国长城先后发布公告，控股股东拟将其所持中国信达约58%股份、中国长城73.53%股份及中国东方71.55%股份无偿划转至中央汇金，中国证金亦发布公告，拟将其股东所持66.7%股份划转至中央汇金。中央汇金实控券商增至6家，在监管部门“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”的政策导向下，市场对券商整合的预期进一步升温。　　截至2025年3月底，已有28家上市券商公布2024年度业绩报告。28家券商累计实现营业收入4275.07亿元，同比增长6.16%；净利润达1255.56亿元，同比增长15.27%。分业务来看，经纪业务表现亮眼，同比增幅9.07%；投行业务依然承压，同比下降28.41%，其中头部券商表现突出；资管业务总体较为稳定，同比小幅下降3.21%；自营业务回暖，同比增幅达27.96%。　　本季度，国证证券龙头指数下跌7.22%，截止本季末指数的最新PB为1.46倍，位于历史以来33%的分位数水平，估值仍处于历史均值水平之下。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。　　展望下一季度，“稳住股市楼市”的优化政策预计将继续落地，成为资本市场发展的重要支撑。市场交投回暖趋势预计延续，股基交易额、融资余额以及权益基金发行有望保持增长，为券商财富管理业务收入带来积极推动。在政策催化作用以及估值安全边际的双重助力下，行业盈利弹性进一步释放。随着行业集中度进一步提升，龙头券商在资源整合、业务创新和政策支持等方面优势显现，盈利能力与市场竞争力有望进一步增强，龙头券商的长期发展潜力更加突出。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

2024年，中国证监会采取了一系列政策措施，旨在提升上市公司的质量标准，并规范证券行业的运作模式。这些政策的核心在于确保上市公司的透明度和合规性，提升证券行业的整体服务水平和监管效率，同时强调对投资者权益的保护，特别是在财务诚信、股份减持、分红等方面。　　2024年4月，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），时隔10年再次出台资本市场的指导性文件。新“国九条”明确了未来资本市场发展的任务，包括严格的发行上市准入关、上市公司的持续监管以及退市监管力度的加大。此外，还强化了证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做强做优，加强交易监管，增强资本市场的内在稳定性。新政策还着力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，并进一步深化改革开放，以更好地服务于高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。　　2024年9月初，国泰君安证券与海通证券停牌筹划合并重组，券商板块并购重组明显提速，对板块形成催化。9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势。12月9日政治局会议明确货币政策“适度宽松”。　　政策端通过一系列组合拳稳定市场预期，资本市场自2024年9月开始迎来强贝塔行情。从成交额来看，2024年季度日均成交额呈现U型走势，四季度日均成交达到1.82万亿，全年来看日均成交1.05万亿，微幅低于2021年的1.06万亿，处于历史较高水平。　　2024年，国证证券龙头指数上涨29.41%，2024年末指数的PB为1.53倍，位于历史以来38.61%的分位数水平。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。2024年本基金A份额年化跟踪误差4.39%，较好地跟踪了基准指数的表现。

今年以来，中国证监会采取了一系列政策措施，旨在提升上市公司的质量标准，同时对证券行业的运作模式进行规范。这些政策的核心在于确保上市公司的透明度和合规性，以及提升证券行业的整体服务水平和监管效率。这些措施也强调了对投资者权益的保护，特别是在财务诚信、股份减持、分红等方面。　　2024年4月，国务院印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），时隔10年再次出台资本市场的指导性文件。新“国九条”明确了未来资本市场发展的任务，包括严格的发行上市准入关、上市公司的持续监管以及退市监管力度的加大。此外，还强化了证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做强做优，加强交易监管，增强资本市场的内在稳定性。新政策还着力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。　　2024年9月初，国泰君安证券与海通证券停牌筹划合并重组，券商板块并购重组明显提速，对板块形成催化。9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会。9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势。在政策的强刺激下，资本市场迎来强贝塔行情，9月24日至30日，沪深300指数累计上涨25.06%，同期证券龙头指数上涨37.87%，全市场的日均交易额为14739.16亿元，其中9月30日交易额为26114.91亿元，创历史交易额新高。　　本季度，国证证券龙头指数上涨42.14%，截止本季末指数的最新PB为1.54倍，位于历史以来38.65%的分位数水平，估值中性偏低。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本季度以来本基金A份额年化跟踪误差1.6%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望下一季度，随着落实新“国九条”及“1+N”政策体系监管政策及相关文件的持续出台，证券行业并购重组明显提速，在当前连续降准降息环境下，A股流动性宽松，9月以来新增开户数量增长迅速，资金入市速度加快，市场成交额快速放大。证券板块各个业务受市场行情影响显著，在市场高活跃度持续推动下，成交量与成交额的快速增长将显著增加经纪业务的佣金收入，龙头券商全面受益，估值和盈利能力有望获得进一步提升。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

今年以来，中国证监会采取了一系列政策措施，旨在提升上市公司的质量标准，并规范证券行业的运作模式。这些政策的核心在于确保上市公司的透明度和合规性，提升证券行业的整体服务水平和监管效率，同时强调对投资者权益的保护，特别是在财务诚信、股份减持、分红等方面。　　　　2024年4月，国务院发布了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”），时隔10年再次出台资本市场的指导性文件。新“国九条”明确了未来资本市场发展的任务，包括严格的发行上市准入关、上市公司的持续监管以及退市监管力度的加大。此外，还强化了证券基金机构的监管，推动行业回归本源、做强做优，加强交易监管，增强资本市场的内在稳定性。新政策还着力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，并进一步深化改革开放，以更好地服务于高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。　　　　今年上半年，A股整体表现偏弱，部分金融数据呈现阶段性偏弱状态，叠加人民币汇率压力及海外地缘政治因素压制风险偏好，投资者信心面临挑战。在强监管和市场行情疲软的双重压力下，证券板块业绩显著下滑，板块估值承压。　　　　今年第一季度，证券公司实现营业收入合计1058亿元，同比下降22%；实现归母净利润294亿元，同比下降32%。行业整体ROE为4.7%，较上年同期下降2.6%。从主要业务线看，经纪业务收入受市场波动和成交量下滑影响同比下降9.7%；投行业务受新股发行节奏放缓影响严重，收入同比大幅下滑35.9%；资产管理业务同比小幅下滑3.2%；信用交易及其他业务收入同比下降35.7%。　　　　截至6月30日，国证证券龙头指数年内跌幅为12.46%，指数最新PB为1.11倍，位于历史以来0.41%的分位数水平。报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。今年上半年本基金A份额年化跟踪误差0.46%，较好地跟踪了基准指数的表现。

今年以来，中国证监会采取了一系列政策措施，旨在提升上市公司的质量标准，同时对证券行业的运作模式进行规范。这些政策的核心在于确保上市公司的透明度和合规性，以及提升证券行业的整体服务水平和监管效率。这些措施也强调了对投资者权益的保护，特别是在财务诚信、股份减持、分红等方面。　　《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见(试行)》《关于加强上市公司监管的意见(试行)》等文件的发布，充分体现了强化监管的精神。加强监管对证券行业的影响有深远的意义：首先，它要求证券公司在保荐、承销和价值判断等核心业务上提升能力，以应对更高的市场标准和监管要求。这既是挑战，也是机遇，因为它将推动行业竞争格局的重塑，并可能加速头部集中化。其次，证券行业供给侧改革的推进预计会引发新一轮的行业整合，从而增强龙头证券公司的市场地位和价值。　　根据已披露的2023年报，上市券商2023年整体呈现利润小幅下滑的态势：净利润同比下降3%；轻资本业务(经纪、投行、资管等)承压，同比下滑13%，占收入比重52%；投资业务(含汇兑收益)修复，同比增长49%，占比35%；利息净收入下降25%，占比10.5%。展望2024年,券商业绩增长有赖于市场活跃度提升和投资收益率改善，同时行业并购整合有望持续。　　国证证券龙头指数截止本季末指数最新PB为1.22倍，位于历史以来4.03%的分位数水平，估值处于较低水平。随着强化监管政策的持续落地，我们认为行业集中度还会进一步提升，更看好龙头券商在估值修复方面的机会。　　报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。截止本季末，今年以来本基金A类份额年化跟踪误差0.24%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望下一季度，监管机构的政策方向预计将继续推动证券行业的高质量发展。随着监管的不断强化和市场结构的优化，预计A股市场将更加吸引国内外投资者，上市公司的质量和透明度也将得到进一步提升。这些因素共同作用下，中国资本市场有望保持长期稳定和健康发展，在此进程中，龙头券商将显著受益，估值和盈利能力有望获得进一步提升。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

2023年最显著的特征是国内经济弱复苏和海外高通胀：年初，国内经济复苏预期向好，同时部分经济数据表现强劲，10年期美国国债利率下行，人民币也呈现升值趋势，此阶段A股整体上行。此后，国内通胀、固定资产投资等数据不及预期，美国在通胀压力下持续加息，使得10年期美债利率不断走高，人民币转为贬值，为2023年A股走势带来较大压力。　　本年度A股的走势大体可分为三个阶段：年初国内疫情快速达峰后经济快速修复，在此支撑下，1月A股延续自上一年10月底以来的底部第一波上涨行情；1月底至5月初A股上涨动能开始弱化，宽基指数表现分化，背后是经济复苏动能放缓，叠加美联储加息预期升温和海外金融风险频发；5月初到年底是弱预期和弱现实的叠加，4月底政治局会议召开，对经济表态较为积极，稳增长政策保持定力，4月-6月制造业PMI均低于50，经济转为弱复苏，市场预期下降，市场风险偏好进一步降低，人民币维持弱势，三季度人民币兑美元汇率跌破7.3。在强美元及美国高利率背景下，北向资金以流出为主，A股再度下探、震荡筑底，高股息策略受到广泛关注。本年度上证综指先震荡盘升后持续走弱，年末收于2974.93点，年度下跌3.7%，连续2年收跌。 　　2023年二级市场宽幅震荡，市场活跃度较低，日均成交额较2022年下降14.7%，上市券商2023年经纪业务整体下滑，融资融券业务规模收缩，公募基金发行下降，一级市场IPO收紧，上市券商前三季度投资业务回升推动业绩增长，其余业务均有不同程度下滑。　　2023年受市场整体环境不佳影响，券商融资节奏明显放缓，受市场波动与业务扩张放缓影响，上市券商资产规模进一步放缓，金融类资产仍是主要投向，从权益类向固收、票据、外汇、衍生品等类别拓展，进一步刺激扩表业务的发展，催生了资本补充的需求，部分证券公司风控指标逼近监管线。证监会对风控指标计算做了修订，对连续三年A类AA级以上（含）、连续三年A类券商进行了风险系数及表外资产总额计算系数下调，从资产端降低了风险准备金的占用，同时降低表外业务对资产负债表的占用，从而有利于扩大业务规模，提升杠杆水平，进而推动优质券商ROE的提升。　　2023年10月底召开的中央金融工作会议要求以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧改革为主线，首次强调“要加快建设金融强国。”目前国内证券公司与国际投行相比，规模体量仍然较小，打造金融强国需要有一流竞争力的投行提供高质量的金融服务，推动证券公司做优做强。　　国证证券龙头指数本年度以震荡走势为主，全年微幅收跌0.09%。本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。本年度本基金A类份额期间年化跟踪误差0.8%，较好地跟踪了基准指数的表现。

本季度资本市场改革持续推进，7月10日起头部基金公司调低旗下主动权益类基金的管理费率及托管费率，分别下调至1.2%和0.2%。监管引导公募基金行业稳妥有序开展费率机制改革，稳步降低行业综合费率水平。降费有利于改善投资者体验，普惠金融下更好服务居民共同富裕及财富管理。本次改革方案主要为八个方面，前四点以降佣、降费、规范销售环节收费及费率披露等方面着手变革资管类机构收入端。改革方案后四点着眼长远，以扩宽中长期资金来源、发展投顾、降低成本等方面助力压降机构成本端，引导公募基金行业高质量发展。扩宽中长期资金来源能有效提升资管机构规模效应及盈利能力，并加速行业被动化进程；发展投顾能力、建立直销渠道、提升客户触达有助于延展盈利空间，但投入方向仍需结合自身禀赋及实力；成本端压降空间有限，头部机构的规模效应对净利润率的影响更为显著。　　证监会于8月18日发布《沪深北交易所进一步降低证券交易经手费》，文件落实进一步活跃资本市场，提振投资者信心；9月14日发布实施《公募基金行业费率改革工作方案》，其中提出要“进一步优化公募基金交易结算模式”，支持中小基金管理人降本增效。优化证券交易模式将进一步降低中小公募基金管理人运营成本，使其能够聚焦投研等核心能力的提升。　　国证证券龙头指数本季度震荡幅度加大，季度上涨5.15%，截止本季末指数最新PB为1.31倍，位于历史以来13.29%的分位数水平，估值处于较低水平。短期来看，压制行业的利空落地，期待泛财富管理底部回暖。从行业内部来看，降低券商交易佣金会促进交易活跃度的提升，同时使机构业务向龙头券商集中。当前券商板块尤其是头部券商的估值处于历史底部，全面注册制下交易和监管环境均有利于其估值修复，且当前投资业务处于底部区域，我们认为行业集中度还会进一步提升，我们更看好龙头券商的估值修复机会。　　报告期内本基金以复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。截止本季末，今年以来本基金A份额年化跟踪误差0.91%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　展望四季度，活跃资本市场的政策有望持续落地，引入中长期资金、券商风控指标松绑、鼓励分红和回购等方面政策值得期待，宏观稳增长组合拳有望提升权益市场偏好，券商板块估值处于较低水平，叠加政策积极，我们看好券商板块的投资机会。　　我们将严格按照基金合同的规定，在严格控制与基准指数偏离的基础上，依托我们的定量跟踪体系，来做好本基金的管理工作，尽力为投资者提供更便捷的、更有效的投资工具。

2023年上半年资本市场改革持续推进，行业监管导向变化和全面注册制以及基金投资顾问业务管理规定的推出对证券市场产生了较大的影响。　　市场环境方面：一季度，美国硅谷银行出现风险，主要是资产负债期限严重错配。瑞士信贷是由于经营不善，业务发展脱离主业。但是海外银行与中国的银行交集很少，欧美银行风险事件对中国资本市场影响很小。二季度，出口、消费经济数据疲弱，海外加息预期反复、人民币汇率贬值明显。中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会提出三季度宏观政策应以稳健的货币政策精准有力，加大逆周期调节力度。　　行业政策方面：2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。全面注册制意味着IPO发行常态化，提高企业上市效率。投行业务作为券商的传统业务，近年来体现了较强的稳定性和发展韧性。　　3月31日证监会新修订的《证券公司监督管理条例》向社会公开征求意见，拟加强穿透监管，规范公司治理，完善内外部约束机制，全面提升证券公司合规、稳健运营水平。　　6月9日，证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。政策强化了对顾问的引导监管，加强基金投资顾问机构与销售机构的展业规范。基金投顾是券商财富业务转型的重要抓手，能通过增值服务提高综合佣金率。　　7月8日多家头部基金公司率先发布公告，自7月10日起，部分产品管理费率和托管费率分别降至1.2%、0.2%以下。公募基金费率改革将直接让利于投资者，进一步促进行业高质量规范发展，行业马太效应有望加强，头部机构有望通过市占率提升实现以量补价，看好持有优质公募基金资产的头部券商个股。　　国证证券龙头指数从年初开始震荡，2023年上半年震荡走平，上涨0.92%。截止本季末指数最新PB为1.26倍，位于历史以来7.31%的分位数水平，估值处于较低水平，具有较高的安全边际。　　报告期内本基金以完全复制指数的被动策略为主，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。报告期内，本基金A份额期间年化跟踪误差0.78%，较好地跟踪了基准指数的表现。　　我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者提供便捷高效投资证券龙头的工具产品。

本季度资本市场改革持续推进，行业监管导向变化和全面注册制的推出对证券市场产生了较大的影响。　　2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则。全面注册制意味着IPO发行常态化，提高企业上市效率。投行业务作为券商的传统业务，近年来体现了较强的稳定性和发展韧性。全面注册制的推广有助于投行业务实现发行数量和发行质量的双重提升。　　3月31日证监会新修订的《证券公司监督管理条例》向社会公开征求意见，拟加强穿透监管，规范公司治理，完善内外部约束机制，全面提升证券公司合规、稳健运营水平。该条例意在构建完善的证券公司监督管理体系，促进证券公司和资本市场规范稳健运行与高质量发展，引导证券行业回归本源，为全面实行注册制提供更有力保障，更好提升服务实体经济功能。　　今年以来，海外风险事件频发，美国硅谷银行和签名银行出现风险，主要是资产负债期限严重错配。瑞士信贷是由于经营不善，业务发展脱离主业。因为海外银行与中国的银行交集很少，欧美银行风险事件对中国资本市场影响很小。　　国证证券龙头指数从年初开始震荡上行，2月初开始震荡走弱，本季度指数上涨3.8%。截止本季末指数最新PB为1.32倍，位于历史以来13.01%的分位数水平，估值处于较低水平，具有较高的安全边际。　　伴随疫情影响进一步减弱及地产的逐步恢复，我们认为二季度经济修复仍有进一步改善的空间，中期市场机会仍大于风险。中央经济工作会议提出，“积极的财政政策要加力提效，保持必要的财政支持强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续与地方政府债务风险可控”。我们预计财政政策更加积极，准财政运用有望趋向常态化，货币政策以稳为主，更注重结构性调节。宏观基本面好转叠加流动性持续释放，有助于带动证券行业经纪业务交易持续好转，资本市场回暖也带动行业财富管理和投行IPO业务加速发展。长期来看，投行业务向头部集中的趋势愈发明显。头部券商受益于投研定价、IPO跟投和综合服务等优势，投行业务承揽和承销能力优势预计在注册制阶段将更加突出。　　本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。报告期内，本基金A份额期间年化跟踪误差0.9%，较好地跟踪了基准指数的表现。

2022年市场面临“内忧外患”的格局：俄乌地缘政治冲突、欧美经济体高通胀叠加全球央行加息周期开启且紧缩节奏超历史记录、国内疫情反复，全球股债汇市场波动放大，A股走势较为震荡。全年来看，外胀内滞贯穿全年，货币政策外紧内松与出口回落明显拖累人民币贬值，叠加疫情反复、地产信贷风险、稳增长不及预期等多重压力，A股全年走弱，主要股指都出现明显下跌。　　四季度以来资本市场改革持续推进，开源降费双管齐下，主要涉及以下几块：　　中证金公司10月20日宣布整体下调转融资费率40个基点并启动市场化转融资业务试点，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。　　为促进融资融券业务健康长远发展，10月24日，沪深交易所分别扩大了融资融券标的股票范围，标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。　　10月31日，科创板做市商制度出台，首批试点涉及 14 家做市商和 42 家科创板股票，做市业务有望增厚券商利润、提升杠杆与 ROE水平。　　12月12日，深证100ETF期权正式于深交所上市，是境内首只基于深证100指数的场内衍生品，也是首只面向创新蓝筹股票的期权品种，与已有上市品种差异显著，形成良好互补。　　国证证券龙头指数从2021年12月9日起震荡下跌，截止本年末累计下跌幅度达到27.04%。2022年年底指数最新PE为16.79倍，位于历史以来22.65%的分位数，指数最新PB为1.27倍，位于历史以来8.96%的分位数水平，估值处于较低水平，具有较高的安全边际。　　本基金于2022年7月12日成立，在完成建仓后，本基金采取完全复制的被动式指数基金管理策略，用量化方法来跟踪和控制偏离度，力争跟踪指数的收益，并将基金跟踪误差控制在合理范围内。从产品开放申赎以来，截止本年末，本基金A份额年化跟踪误差为0.61%，较好地跟踪了标的指数的走势。　　我们将继续努力尽责地做好本基金的管理工作，力争为投资者提供便捷高效投资证券龙头的工具产品。