西部利得聚优一年持有期混合(014593) - 基金投资策略和运作

2026年一季度，国内宏观经济继续稳中向好，投资和消费同比增速均有所回升，房地产销售降幅同比收窄，出口增长依然较为强劲。财政政策积极有为，政府债发行维持较高增速；在适度宽松的货币政策环境下，资金面保持平稳。债券市场整体以震荡运行为主，市场呈现明显的短端强、长端弱的格局；信用债整体走势好于利率债，信用利差有所收窄。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年，权益市场总体呈震荡上行走势，科技成长和顺周期方向表现相对靠前。一季度，或受国内Deepseek大模型表现超预期等新兴产业进展催化，成长风格相对占优。二季度，或受中美关税冲突影响震荡走弱，前期市场风格偏向防御，而后随着国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升，整体风格再次偏向成长。三季度，国内外经济环境维持相对稳定，美联储降息落地提振全球市场风险偏好，成长风格维持强势，此外“反内卷”政策逐步落地推动顺周期板块表现靠前；四季度，初期或受国内经济数据波动、海外降息预期降温和海外AI泡沫论等因素综合影响有所走弱，而后随着年底中央经济工作会议定调偏积极企稳反弹，反内卷、内需消费和商业航天等板块表现相对占优。　　2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市下半年表现整体较弱。　　本基金债券方面维持稳健的投资策略，主要以高等级信用债配置为主；权益方面遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，在科技、制造、周期、消费四个方向，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年三季度，债市收益率震荡向上。市场整体风险偏好有所上行，股债跷跷板现象明显，叠加反内卷政策、国债税收政策变化、公募基金费率改革以及机构申赎行为等因素影响，债市单季度表现偏弱。股票方面，股市整体表现较好，主要权益指数单季度均有明显涨幅，但结构特征依然较为明显，泛科技成长板块整体表现更佳。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年上半年，债市收益率先上后下，多重因素影响下，整体波动幅度较大。一季度，经济基本面稳中有升，债市供给压力有所增大，同时资金价格中枢一度走高，整体推动债市收益率震荡上行；二季度，季初受美国对等关税等政策影响，避险因素影响下推动收益率短期内大幅下行，随后转为震荡走势。股市方面，结构性行情特征贯穿始终，但市场风险偏好尚可，对等关税冲击短暂影响市场走势，加剧波动幅度，但整体市场呈现震荡上行走势，科技、消费、周期等相关板块均在不同时段有超额表现。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2025年一季度，权益市场整体表现为震荡上行走势，前期大盘受市场风险偏好回归影响出现小幅调整，春节后受Deepseek大模型取得重大突破和人形机器人新品发布密集等产业因素催化，叠加宏观数据边际改善和流动性回暖，大盘指数震荡向上。期间结构性行情显著，科技股表现强劲，港股市场也明显回暖。结合两会政策和产业景气度变化，新质生产力和内需消费方向有望继续构成市场的核心驱动力。　　债券方面，2025年一季度，债市收益率震荡上行。全季度来看，各项政策积极推进，经济基本面稳中有升，同时，债市供给压力增大，且资金价格中枢有所抬高，整体推动一季度债市收益率震荡上行。配置上，组合主要以中短久期利率债为主。

2024年债券市场在经济温和复苏、政策宽松、流动性充裕等多重因素助推下，走出了一轮牛市行情，不同期限收益率均有显著下行，但同时因为央行对债市指导干预、政府类债券供给节奏等因素影响，债市特定时段的波动性也有所放大。回顾2024年，国内经济温和修复，货币政策处于宽松周期，央行年内降准降息，并通过买断式逆回购、国债买入等操作维持流动性合理充裕，政府类债券供给偏慢，取消“手工补息”后存款搬家使得非银机构负债较为充裕，以银行理财为代表的广义基金等规模持续增长，债券供需结构有所失衡，结构性资产荒演绎深化，推动债券收益率持续下行。可转债方面，整体走势一波三折，前三季度表现差强人意，三季度末以来受益于权益市场反弹和转债增量资金流入等因素，转债指数持续上行，修复年内跌幅，主要转债指数年内录得正收益，但同时我们也需注意，转债的波动性在年内有所放大，转债的回撤控制显得愈发重要。股票层面，整体先抑后扬，三季度末以来，多项政策加持下，股市企稳反弹，结构性分化的行情特点贯穿全年，市场风险偏好明显改善。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年三季度，债券收益率先下后上，临近季末波动幅度有所放大。具体来看，三季度宏观经济整体运行相对平稳，但高频数据表现整体一般，同时市场流动性相对宽松，受此影响债市收益率在7月至9月中旬呈现震荡下行走势，8月上旬收益率有一定幅度上行，主要受央行相关表态及机构行为影响所致，但此影响偏短期化，基本面和高频数据的变化情况主导债市走势。9月下旬，受稳增长政策以及资本市场相关政策陆续出台影响，收益率出现明显上行，从利率端逐渐传导至信用端，不同类型债券收益率均有所上行，波动率有所放大。股票方面，7月至9月上旬股市整体表现偏弱，但随着季末各种政策的超预期推出，股市迎来一波快速上涨行情，市场风险偏好明显修复，但需注意股市短期上行幅度较大，后续需关注政策落地和基本面实际改善情况。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年上半年，国内债市收益率震荡下行。一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局，地产销售和投资则表现相对一般，货币政策维持稳健偏松，债市收益率明显下行；二季度，宏观经济延续平稳表现，基本面对债市有一定支撑，债市延续收益率下行趋势，季中受到特别国债供给、地产政策以及央行对债市表态等因素影响，波动幅度较一季度有所放大，但临近季末，基本面数据有所回落，叠加较为宽松的流动性环境共同推动债市收益率重启下行趋势。　　股票市场上半年呈现先下后上整体震荡的走势，1月权益市场有一定幅度调整，2月至5月中旬则出现了一轮持续性较好的反弹，5月中旬以后，市场风格切换特征较为明显，板块之间轮动有所加速，市场表现有所回调。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2024年一季度，经济延续温和修复态势，其中外贸实现较好开局。wind数据，1-2月出口额同比增长10.3%，显著好于去年同期的-0.78%；消费增速也有一定回升，1-2月社会消费品零售总额同比增长5.5%，好于去年同期的3.5%，而地产销售和投资则相对偏弱。货币政策维持稳健偏松，央行下调存款准备金率0.5%，5年期以上LPR调降25bp。在温和的经济基本面和偏松的货币政策作用下，债券收益率震荡下行，3月初10年国债活跃券收益率下行至2.25%。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债以及政策性金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年债市受经济增速预期差、政策因素扰动、阶段性债券供给压力以及“结构性资产荒”等因素影响，长端利率走势震荡向下，全年走出小牛行情。具体分为以下三个阶段：上半年，开年阶段市场对于经济复苏进度较为乐观，政策催化市场风险偏好提升，债市短期承压，3月以后随着脉冲式修复告一段落，经济修复斜率温和放缓，货币政策发力推动利率中枢下行，债市收益率震荡下行；进入8月以后，经济金融数据边际改善，地产政策逐渐发力，增发国债、特殊再融资债券对债市形成一定供给压力，资金利率中枢持续抬升，长短利率震荡上行；进入12月以后，随着中央经济工作会议为高质量发展定调，政策层面对债市影响边际减弱，同期大行存款利率下调，市场流动性整体充裕，资金价格相对平稳，多重因素共同推动债券收益率快速下行。股票层面，股市整体先上后下，年初至5月上旬，经济温和复苏、新产业趋势催化等因素带动股市整体震荡上行，5月下旬以来，受经济复苏节奏变化、政策预期以及美联储加息预期扰动等因素影响，股市出现一定幅度回落。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，维持中高等级信用债的配置，小部分仓位参与了可转债和股票的交易。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年三季度，债券收益率先下后上，呈现“V”型走势。具体来看，7月中上旬披露的6月经济数据表现偏弱，债市收益率延续下行趋势，但以7月24号政治局会议为节点，债市受到政策预期的扰动有所增强，8月中旬央行调降OMO以及MLF利率，一定程度超出市场预期，债市收益率短期出现快速下行，10年国债收益率降至2.60%以下，触及年内低点，但随着市场对于稳增长的政策预期不断增强，债市收益率继续下行的动力不足，8月下旬以后，随着房地产以及资本市场等政策陆续出台，经济金融数据出现环比改善，债市收益率开始震荡上行。  股票方面，三季度资本市场先扬后抑，整体表现较为一般，但是行业之间表现差异较大,低估值周期性板块表现较好，成长性板块表现较差。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2023年上半年，国内债市整体表现较好。春节前，债市受经济基本面“弱现实、强预期”逻辑压制，收益率在宽信用预期主导下小幅上行。两会后随着市场对于“弱现实、强预期”的逻辑纠偏，债市收益率逐渐企稳，并在3月开始逐步打开下行通道。二季度经济复苏节奏出现一定反复，随着4月PMI跌破荣枯线，债市逐渐对经济复苏的波动性进行定价；5月PMI较4月进一步回落，当月PPI同比降幅扩大至-4.6%，反映经济层面整体需求仍然偏弱，推动债市收益率进一步下降。进入6月，在宏观经济复苏的压力传导下，政策端开始逐步发力，6月13日央行下调7天逆回购利率10BP，债市收益率受降息催化影响进一步下降，6月中旬以后，政策层面博弈有所增加，债市收益率小幅回升。  股票市场上半年震荡幅度较大，年初短暂的复苏交易后，市场进入以人工智能为主的主题行情主导阶段，结构性行情特征明显，随着二季度以来经济复苏出现一定波动，股市在4月下旬开始出现较为明显的调整，临近二季度尾声，伴随着政策预期重燃，股市逐步回暖。  本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券，少部分仓位参与了股票和可转债的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。