东吴新能源汽车股票C(014377) - 基金经理

2024年我国GDP同比增长5%，与年初市场预期基本一致。但季度上GDP增速呈现出“两头高、中间低”的V型走势。其中：第一季度增速相对偏高，说明经济韧性还比较强；然而，第二、三季度GDP同比增速呈现下行趋势，主要是财富缩水和居民信心不足制约消费、地产修复不及预期导致地产投资继续大幅下滑；9月底一揽子政策集中出台之后，政策效果逐步显现，推动第四季度经济触底回升。结构上看，出口、工业生产和制造业投资是2024年宏观经济的亮点和主要支撑，房地产、基建实物工作量、消费等内需相关方向则构成制约。展望2025年，是我国“十四五”规划的收官之年，也是全面落实二十届三中全会精神的关键之年，预计GDP目标大概率仍会维持偏高水平。结构上看，外需可能有所弱化，内需尤其是消费可能成为经济的重要支撑。具体看：1）消费方面，“以旧换新”等政策加码，有望对国内消费带来一定增量，预计2025年消费增速可能有所回升。2）出口方面，预计后续出口的不确定性可能会增加，对于经济的支撑或将有所弱化。3）投资方面，预计整体固定资产投资增速可能小幅回升。其中：由于地方化债、财政发力等因素影响，预计基础设施建设投资可能维持偏高增速；在设备更新支持延续、出口回落等影响下，制造业投资可能小幅放缓；房地产投资仍有不确定性，但低基数影响下，房地产投资增速较2024年降幅可能收窄。此外，在财政政策和货币政策双发力的情况下，预计供需缺口有望有所改善，物价可能回升。预计名义GDP增速有望整体好于2024年，2025年A股上市公司净利润增速有望进入上行趋势。宏观政策方面，鉴于经济要维持偏高增速，2025年政策大方向可能需要更积极、更扩张、更给力。具体看，重点关注4个方面：一是货币宽松有望仍是方向，预计降准、降息仍然可以期待。二是财政可能进一步加码，按照测算，2025年广义赤字率相比2024年可能明显抬升，财政支出节奏也有望前置。三是产业政策预计也可能进一步发力，包括更大规模的“以旧换新”、存量商品房收储、北京和上海可能进一步放松地产限购限售。四是着力构建现代产业体系和发展新质生产力尤其是跟AI人工智能相关的战略产业和新兴产业。我们判断，当前A股市场具有以下三大特征：（1）市场估值处在历史相对底部区域；（2）政策宽松拐点相对明确；（3）2025年A股上市公司净利润增速有望进入上行趋势。另外，2025年随着海外资金对中国企业竞争优势的认识，中国资产有望得到重估。因此我们认为9.24以来A股市场行情反转可能性比较大，2025年A股市场行情值得期待。2024年下半年随着汽车以旧换新政策的推行，我们看到国内汽车销量特别是新能源汽车销量增速明显回升。如果2025年国家继续推行汽车以旧换新补贴政策，我们判断将对2025年汽车销售增长起到重要拉动作用。我们判断，2025年我国汽车智能化产业趋势有望从0-1培育阶段进入1-N成长阶段。首先，汽车智能驾驶技术快速进步。北美大公司端到端智能驾驶技术基本证明是智能驾驶可行技术路线，体验效果很好，有望被国内车企快速学习并推动国内汽车智能驾驶产业快速发展。其次，2025年国内有车企计划启动汽车智能化战略，有望快速推动国内其他车企加快汽车智能化的发展，搭载高阶智能驾驶系统政策渗透率有望快速提升。我们判断，未来几年A股市场汽车智能化可能存在较大投资机会。关于汽车智能化产业投资机会，我们重点关注：整车、汽车电子以及与汽车智能驾驶相关的零部件公司等。本基金将继续以汽车智能化作为重点关注，同时关注电动化产能消化以及欧美市场开拓有望带来的投资机会。本基金以新能源汽车电动化和智能化作为重点投资方向，致力通过分享全球新能源汽车智能化和电动化快速发展红利而力争实现基金净值不断上行。