博时专精特新主题混合A(014232) - 基金投资策略和运作

2025年三季度，科技主线引领的结构性行情进一步深化，“双创”板块成为市场核心驱动力，大盘成长指数大涨35%，而大盘价值指数下跌3.86%，整体风格上大盘略优于小盘，成长显著好于价值。行业表现分化明显，TMT相关板块表现亮眼，通信、电子、电力设备及新能源、有色金属4个行业涨幅均超40%，而银行、交运、电力及公用事业等稳定类行业和食品饮料等消费类行业相对滞涨。海外方面，关税继续温和传导，尽管美联储9月开启降息，但通胀仍可能压制降息幅度；国内经济方面，AI、半导体、机器人、创新药等产业进展不断，反“内卷式”竞争和推动重点行业产能治理将有利于改善相关行业的盈利预期，但地产、消费等行业基本面可能仍面临一定挑战。整体经济可能仍处于低利率和稳增长的环境中，在低利率环境下，权益资产配置价值凸显，同时产业进展也将带来结构性的机会。专精特新企业会受益于宽松的流动性环境，但盈利复苏情况仍需要持续跟踪。本基金作为旗帜鲜明的专精特新主题基金，将大部分非现金资产配置于工信部公示的专精特新“小巨人”上市企业。这类企业具有鲜明的特征，市值相对较小，尚处于成长培育阶段，业务稳定性较成熟大型企业存在差距，这导致其股票价格波动较大。在市场风险偏好较低、追求确定性收益的环境下，专精特新企业面临一定挑战；但当市场风险偏好回升时，这类企业往往又可能受益。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间较大，盈利能力较强，有一定的投资价值。许多企业深度参与机器人、AI等新兴产业的核心产业链，将有望受益于相关产业的快速发展。同时，由于这类企业的机构覆盖度相对较低，市场定价尚未充分反映其内在价值，为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。专精特新"小巨人"企业内部大小市值股票的表现在8月上旬发生了较大切换，本基金在一定程度上控制了市值偏离，整体上把握住了产业增长红利。

2025年一季度，A股市场呈现显著的结构性分化行情，科技主线主导市场，小盘成长风格占优。1月市场在延续去年底调整后企稳，春节后在DeepSeek大模型的技术突破及人形机器人产业链量产时点前移的双重刺激下，驱动投资者对AI算力基建、机器人关节模组等领域的资本开支及业绩兑现预期显著升温；市场风险偏好从防御转向进攻，​科技成长板块估值中枢系统性上修，形成“预期-估值-资金”正向循环。进入二季度，A股市场在全球贸易环境变动、外部流动性扰动与内部产业趋势深化的博弈中高位震荡，小盘成长风格虽有波动，但整体占优。行业表现分化明显，上半年，有色金属、银行、传媒、国防军工涨幅居前，煤炭、房地产、食品饮料、石油石化等顺周期板块下跌。本基金作为旗帜鲜明的专精特新主题基金，将大部分非现金资产配置于工信部公示的专精特新“小巨人”上市企业。这类企业具有鲜明的特征，市值相对较小，尚处于成长培育阶段，业务稳定性较成熟大型企业存在差距，这导致其股票价格波动较大。在市场风险偏好较低、追求确定性收益的环境下，专精特新企业面临一定挑战；但当市场风险偏好回升时，这类企业往往又可能受益。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间较大，盈利能力较强，有一定的投资价值。许多企业深度参与机器人、AI等新兴产业的核心产业链，将有望受益于相关产业的快速发展。同时，由于这类企业的机构覆盖度相对较低，市场定价尚未充分反映其内在价值，为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。本基金通过深度研究和精细化管理，在把握产业增长红利的同时，有效应对了市场波动带来的挑战。

2025年一季度，A股市场呈现显著的结构性分化行情，科技主线主导市场，小盘成长风格占优。1月市场在延续去年底调整后企稳，春节后在DeepSeek大模型的技术突破及人形机器人产业链量产时点前移的双重刺激下，驱动投资者对AI算力基建、机器人关节模组等领域的资本开支及业绩兑现预期显著升温。市场风险偏好从防御转向进攻，​科技成长板块估值中枢系统性上修，形成“预期-估值-资金”正向循环。从风格上来看，小盘、成长类策略涨幅较大，红利类策略下跌。行业表现呈现鲜明对立，TMT领涨，地产、消费、医药、有色金属、煤炭等顺周期板块集体走弱。本基金作为旗帜鲜明的专精特新主题基金，将大部分非现金资产配置于工信部公示的专精特新“小巨人”上市企业。这类企业具有鲜明的特征，市值相对较小，尚处于成长培育阶段，业务稳定性较成熟大型企业存在差距，这导致其股票价格波动较大。在市场风险偏好较低、追求确定性收益的环境下，专精特新企业面临一定挑战；但当市场风险偏好回升时，这类企业往往又较为受益。这一特征在去年9月下旬前后的市场表现中尤为明显，在春节后的小盘成长行情中也相对占优。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间较大，盈利能力较强，有一定的投资价值。许多企业深度参与机器人、AI等新兴产业的核心产业链，将充分受益于相关产业的快速发展。同时，由于这类企业的机构覆盖度相对较低，市场定价尚未充分反映其内在价值，为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。然而，小市值股票的高波动性也可能对基金组合的阶段性表现带来一定挑战。展望未来，本基金将坚持深度挖掘核心竞争优势突出、公司治理结构完善、财务质量稳健且估值合理的专精特新“小巨人”上市公司，通过精细化的投资管理，努力实现超额收益。

2024年9月前后，资本市场呈现出显著的差异化特征，市场风格与行业表现分化明显。年初至春节前一周，市场整体下行，而中小盘ETF的大额申购成为转折点，推动市场触底反弹。期间，雪球、DMA、ETF申赎及融资融券等市场工具对市场波动和结构分化产生了重要影响。进入4月，年报与一季报业绩的不确定性引发市场对风险的重新定价，确定性更高的大盘红利类股票逆势上扬，而小市值与成长型股票则普遍回调。新国九条发布后，小盘股因ST、退市等风险预期遭受重挫，直至证监会对退市制度作出明确解释，市场情绪才得以缓和，风险偏好逐步回升，带动成长股与小盘股在5月下旬前持续反弹，随后市场进入调整期。9月下旬，一系列重要会议与政策的出台有效扭转了市场预期，投资者风险偏好显著提升，各大指数快速上行。国庆后首个交易日，市场高开后迅速调整，但中证2000等小盘指数随后强势上行，于12月中旬创下年内新高后进入调整阶段；相比之下，沪深300等大盘指数未能突破前期高点。从风格切换来看，9月24日成为市场风格的分水岭，前期大盘价值股领涨，小盘与成长股表现低迷；后期则呈现出小盘与成长股大幅反弹、大盘价值股涨幅落后的局面。行业表现亦呈现出类似的轮动特征，前期银行、家电等传统高股息行业表现优于TMT等非高股息行业，后期TMT行业则引领市场上涨。本基金作为旗帜鲜明的专精特新主题基金，将大部分非现金资产配置于工信部公示的专精特新“小巨人”上市企业。这类企业具有鲜明的特征，市值相对较小，尚处于成长培育阶段，业务稳定性较成熟大型企业存在差距，这导致其股票价格波动较大。在市场风险偏好较低、追求确定性收益的环境下，专精特新企业面临一定挑战；但当市场风险偏好回升时，这类企业往往又较为受益，这一特征在9月下旬前后的市场表现中尤为明显。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间较大，盈利能力较强，有一定的投资价值。许多企业深度参与机器人、AI等新兴产业的核心产业链，将充分受益于相关产业的快速发展。同时，由于这类企业的机构覆盖度相对较低，市场定价尚未充分反映其内在价值，为主动管理型基金创造了获取超额收益的机会。然而，小市值股票的高波动性也对基金组合的阶段性表现带来一定挑战。展望未来，本基金将坚持深度挖掘核心竞争优势突出、公司治理结构完善、财务质量稳健且估值合理的专精特新“小巨人”上市公司，通过精细化的投资管理，努力实现超额收益。

2024年三季度，A股市场整体呈现V型反转，市场一路下行到9月下旬，随着各项会议及政策扭转市场预期，投资者风险偏好也有所提高，各指数开始快速上行。从风格上来看，成长相对占优，价值类策略跑输市场。行业上，非银金融领涨，房地产、TMT等涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业等高股息板块跑输。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业，当前已公示第六批名单，可投资股票数目有所增加。专精特新企业最大的特点是市值小，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，在风险偏好低、追求确定性的市场环境下会面临一些挑战，但当市场风险偏好回升时，又较为受益，这在9月下旬前后的收益表现中也体现得较为明显。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间也较大，盈利能力较强，有一定的投资价值，同时这些公司机构覆盖相对较少，更利于获取超额收益。未来我们将继续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高、估值相对合理的专精特新“小巨人”上市公司，争取获取超额收益率。

2024年上半年，A股市场整体震荡下行，大小市值分化明显。年初开始市场一路走弱到春节前一周，随着中小盘ETF获得大额的申购，市场开始反弹，在这期间，雪球、DMA、ETF申赎、融资融券等都对市场产生了相应的影响，结构分化非常大。进入4月份，由于对年报和一季报业绩的担忧，确定性更高的大盘红利类股票上涨，而其他小市值、成长股票均出现回调。在新国九条发布后，市场对小盘股可能的ST、退市等风险有所担忧，小盘股的大幅下跌直到证监会对退市制度进行解释后得到缓解，此后市场风险偏好有所提升，成长股、小盘股反弹到5月下旬，之后市场进入调整。从风格上来看红利类策略相对占优，大市值股票显著好于小市值股票。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业，专精特新小巨人上市企业中只有约1%的公司为沪深300成分股，在大小盘极度分化时，与沪深300表现有较大差异。专精特新企业最大的特点是市值小，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，在风险偏好低、追求确定性的市场环境下会面临一些挑战，当市场风险偏好回升时，又较为受益。专精特新小巨人企业的评选较为严格，是各细分行业的龙头，这些公司成长空间也较大，盈利能力较强，有一定的投资价值，同时这些公司机构覆盖相对较少，更利于获取超额收益。未来我们将继续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高、估值相对合理的专精特新“小巨人”上市公司，争取获取超额收益率。

2024年一季度，A股整体是V形走势，市场一路走弱到春节前一周，随着中小盘ETF获得大额的申购，市场开始反弹；从风格上来看红利类策略相对占优，大市值股票好于小市值股票。在这期间，雪球、DMA、ETF、融资融券等都对市场产生了相应的影响，结构分化非常大。具体来看，在1月开始市场下跌的过程中，沪深300、上证50等大盘股有资金申购，导致整体上沪深300内的股票好于沪深300外；小盘股的下跌导致了很多雪球产品的敲入，敲入后很多雪球管理人平掉股指期货的多头持仓，导致中证1000等股指期货的基差扩大；在基差过大的情况下，中性策略会整体平仓，因为很多策略是全市场选股，在中证1000外有一些暴露，所以卖出操作会导致中证1000外小盘股的下跌，进一步导致了同样持有了这些成分外股票的指数增强类产品回撤；同时2月5日有大量资金开始买入中证500和中证1000的ETF，指数成分股内外股票产生了巨大差异，一些指数增强管理人选择了收缩风险，将成分股外的股票替换为成分股内，短时间的大量操作形成了进一步的踩踏，导致2月5日到2月7日这3天同属于小盘股的中证1000和中证2000指数收益率相差15%，中证1000和微盘股的差异则达到了30%，这种差异非常罕见，但是这次流动性导致的差异从春节前一天开始很快得到了修复。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业，截止一季度末，专精特新股票小巨人上市企业中只有约1%的公司为沪深300成分股，在春节前后大小盘极度分化时，与沪深300表现有较大差异。专精特新企业最大的特点是市值小，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，但是这些公司成长空间也较大，盈利能力较强，有一定的投资价值，同时这些公司机构覆盖相对较少，更利于获取超额收益。未来我们将继续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高、估值相对合理的专精特新“小巨人”上市公司，争取获取超额收益率。

2023年，A股整体呈现先反弹后震荡下行的走势，年初各大宽基指数和风格指数均有较好表现，之后小市值、央企、一带一路、数字经济等主题轮番表现，随着3月中旬GPT4发布，AI产业催化密集，相关的TMT板块内部轮动切换，计算机、传媒、通信涨幅显著领先于其他板块，在6月创年内新高后开始大幅回调。下半年随着政治局会议召开、调降印花税等政策刺激，市场在下跌中迎来短暂反弹后进入震荡；8月开始北向资金持续流出，交易量萎缩，10月底开始，市场迎来反弹，人形机器人、TMT等各类主题表现活跃，特别是北交所股票大幅反弹；12月开始，在对次年较为悲观的预期下，市场又延续了下行趋势，红利类策略重新获得超额收益。整体上，TMT等AI相关行业和煤炭、家电、石油石化等分红较高行业全年相对占优，地产、新能源、消费者服务等行业跌幅较大；风格上，红利类策略和小市值股票超额收益相对显著，高质量、分析师类因子回撤较大。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业。我们采用定性和定量相结合的方法，在“小巨人”名单中选择行业景气度高、业绩成长性高且估值合理的标的进行配置，行业上以高端制造业为主，但细分行业配置相对均衡，在全年轮动较快的环境中，相对于业绩比较基准，取得了一定超额收益。专精特新企业最大的特点是市值小，行业较为分散，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，在股票市场上的表现就是波动会比较大，但是这些公司成长空间也较大，盈利能力较强，有一定的投资价值，同时这些公司机构覆盖相对较少，更利于获取超额收益。未来我们将继续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高、估值相对合理的专精特新“小巨人”上市公司，争取持续超越基准。

2023年三季度，A股一波三折，7月随着政治局会议召开，市场在下跌中迎来短暂反弹；8月北向资金持续流出，交易量萎缩，市场经历一波调整，之后在调降印花税等政策刺激下，短暂大涨后延续震荡。整体上，红利类策略超额收益相对显著，TMT、新能源跌幅较大。风格上，大盘价值占优，微盘股走出独立行情。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业。我们采用定性和定量相结合的方法，在“小巨人”名单中选择行业景气度高、业绩成长性高且估值合理的标的进行配置，行业上配置相对均衡，在三季度轮动较快的环境中，相对于同期业绩比较基准，取得了一定超额收益。专精特新企业最大的特点是市值小，行业较为分散，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，这也是投资专精特新首先需要重视的问题，但是这些公司成长空间也较大，盈利能力较强，有一定的投资价值。未来我们将会坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高、估值相对合理的专精特新“小巨人”上市公司，争取持续超越基准。

2023年上半年，A股整体呈现先反弹后震荡的走势，1月份各大宽基指数和风格指数均有较好表现，之后小市值、央企、一带一路、数字经济等主题轮番表现，随着3月中旬GPT4发布，AI产业催化密集，相关的TMT板块内部轮动切换，计算机、传媒、通信涨幅显著领先于其他板块。之后AI行情一波三折，在4月中上旬延续涨势后回调到5月底，6月又经历了连续上涨后大幅下跌。在一些热门板块的回调过程中，小市值股票、专精特新类股票均有不错的相对表现，宁组合、矛指数则在4月、5月继续下跌。风格方面，上半年还是以小为主，中证1000、国证2000等小盘股指数表现好于沪深300、上证50等大盘股指数；价值好于成长。行业上，不同产业链差异较大，AI相关的通信、传媒、计算机领涨，顺周期行业多数下跌。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，大部分非现金资产都投资于工信部公示的专精特新“小巨人”名单中的上市企业。我们采用定性和定量相结合的方法，在“小巨人”名单中选择行业景气度高、业绩成长性高且估值合理的标的进行配置，行业上配置相对均衡，在上半年行业轮动较快的环境中走势相对平稳，取得了一定涨幅。专精特新企业最大的特点是市值小，行业较为分散，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，这也是投资专精特新首先需要重视的问题，但是这些公司盈利能力较强，成长空间也较大，有一定的投资价值。未来我们将会坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高、估值相对合理的专精特新“小巨人”上市公司，争取持续超越基准。

2023年一季度，A股整体呈现先反弹后震荡的走势，1月份各大宽基指数和风格指数均有较好表现，之后小市值、央企、一带一路、数字经济等主题轮番表现，随着3月中旬GPT4发布，AI产业催化密集，相关的TMT板块内部轮动切换，计算机、传媒、通信涨幅显著领先于其他板块。大小盘风格方面，整体上一季度还是以小为主，中证1000、国证2000等小盘股指数表现好于沪深300、上证50等大盘股指数，这与行业表现也有一定关系。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，主要投资于专精特新主题的上市公司股票。我们采用定性和定量相结合的方法，在“小巨人”名单中选择行业景气度高、业绩成长性高且估值合理的标的进行配置，在一季度风格偏小盘、行业轮动较快的环境中取得了一定的涨幅。专精特新企业最大的特点是市值小，行业较为分散，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，这也是投资专精特新首先需要重视的问题，未来也会持续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高的专精特新“小巨人”上市公司，争取持续超越基准。

2022年A股的走势跌宕起伏，开年之后上证综指一度跌到2900点以下，5月份随着动态清零政策有效控制住疫情蔓延，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，国常会决定实施多方面措施推动经济回归正常轨道，市场信心显著提升，A股进入一段显著的底部反弹。三季度海外宏观环境进一步恶化，俄乌争端无缓和迹象，反而愈演愈烈，在高通胀的压力下，美联储的加息节奏显著加快，市场对欧美经济衰退的担忧显著增加，带来海外市场的持续下行，国内经济复苏受到疫情反复的制约，地产销售也还在底部徘徊，投资者风险偏好显著下降，A股震荡下行。四季度随着海外美国通胀有所趋缓，美联储加息幅度也有所降低，国内一方面继续托底房地产，稳经济增长，另一方面疫情防控政策也在最后一个月做出重大调整，在这样的宏观背景下，消费、地产产业链最后两个月出现了大幅的反弹，而新能源、军工等制造板块则继续回调。全年受风险偏好的变化和地产消费预期变化等因素影响，大小盘风格发生多次切换，行业轮动加快，成长板块显著跑输市场。本基金是旗帜鲜明的专精特新主题基金，主要投资于专精特新主题的上市公司股票。我们采用定性和定量相结合的方法，在“小巨人”名单中选择行业景气度高、业绩成长性高且估值合理的标的进行配置，但是在市场整体下挫的环境中净值也有所回撤。专精特新企业最大的特点是市值小，行业较为分散，还处于培育阶段，所以其公司的业务稳定度相比成熟的大企业有一定差距，连带着在股票市场上的表现就是波动会比较大，这也是投资专精特新首先需要重视的问题，对中短期的波动我们有足够的耐心，未来也会持续坚持寻找核心竞争优势明显、公司治理结构较好、财务质量较高的专精特新“小巨人”上市公司，争取持续超越基准。