诺德安承利率债(014184) - 基金投资策略和运作

本季度债券市场收益率曲线陡峭化上行，30年期超长债跌幅居前，其收益率突破3月份高点，创今年以来新高。本季度中美贸易摩擦缓和，谈判暖风频吹；再加上随着中国经济向高质量发展转型，科技创新成为引领发展的核心动力，今年以来科技领域的技术突破和产业升级不断推升市场风险偏好，股市连续上涨。本季度债市受宏观经济基本面影响较小，货币政策适度宽松，债市基本面变化并不大。但市场风险偏好的提升导致股债跷跷板效应较明显，债市调整较大。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中等久期为主。另外，在有利的资金面环境里，适当增加了杠杆策略的使用。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，争取保持组合稳健运行。　　展望第四季度，中美贸易谈判或仍将持续，未来对经济的影响程度仍难以预判。此外，债市或将继续面对股债跷跷板效应的压力。货币政策方面，“适度宽松”或将持续，降息、降准等货币政策工具或仍有一定空间，值得期待。

2025年上半年，债券市场收益率先上后下，呈现倒“V”型走势。第一季度，降准降息仍未落地，同时，央行也引导资金面维持紧平衡状态，较长期间内中短端债券收益率与资金价格倒挂，资金的紧平衡引导债券收益率上行。第二季度初，受到中美贸易关税战大幅升温影响，市场普通担忧在国内进出口方面受到较大冲击；表现在债券市场上，债市收益率快速下行。此外，货币政策方面，央行在5月初降息降准，实施了“适度宽松”的货币政策，债市资金面保持相对宽松，对债市形成利好，债市收益率进一步震荡下行。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中等久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来增厚收益。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，争取保持组合稳健运行。

2025年第一季度债券市场收益率呈震荡上行态势。降息降准预期的落空使得债市重新回到经济基本面和资金面的逻辑当中。第一季度宏观经济稳中向好，投资、地产和消费数据均有所修复。增量政策的逐步落地，加大了经济修复的速度和韧性。从资金面来看，降准降息暂未落地，央行引导资金面维持紧平衡状态，一季度很长一段时间内中短端债券收益率与资金价格倒挂，资金的紧平衡引导债券收益率上行。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中等久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来增厚收益。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，争取保持组合稳健运行。　　展望2025年第二季度，债券市场的不确定性或将增大。一方面，外部变量可能增多，美国关税政策对国内经济的冲击较大；另一方面，国内增量政策对经济的促进效果持续性有待继续观察。全年来看，“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”或仍是明确的政策信号，预计后续债市走势可能偏震荡。

2024年全年中国GDP同比增长5.0%，CPI上涨0.2%，经济保持稳中向好态势。货币政策方面，2024年实施了两次降息和降准操作，较好地保障了实体经济的融资需求，降低了实体经济融资成本。同时在四季度央行推出了买断式逆回购和国债买卖操作，进一步丰富了货币政策的工具箱，货币政策基调也转向“适度宽松”。全年各项“稳增长”政策持续发力，财政政策转向积极，在大规模化债政策支持下，2万亿置换债顺利发行，地方政府债务风险大幅下降。从债券市场表现来看，全年债券市场震荡上行，各品种、期限收益率均出现较大幅度的下行，债牛行情持续。以10年期国债为例，收益率从年初2.56%一路下行，至年末下破2%整数点位。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中短久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来增厚收益。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，争取保持组合稳健运行。

今年三季度内央行开展了两次降息、一次降准操作，这样的政策操作频率在近年来是不多见的，充分体现了货币当局在宏观经济偏弱的市场环境下，开展逆周期调节的必要性和力度，以及对于促进经济高质量发展的决心。　　本季度债券市场先扬后抑，季末时点在大规模经济刺激政策的影响下市场出现大幅回调。在货币政策、地产政策、资本市场支持政策等多方面积极政策出台的影响下，股票市场急涨，投资者风险偏好大幅上升，债市资金分流，赎回增加；同时叠加偏低的收益率水平，债市出现比较大的调整。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中等久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来增厚收益。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，争取保持组合稳健运行。　　展望今年四季度，大规模经济刺激措施的出台或将会对实体经济以及居民预期产生积极影响。我们将密切观察市场变化以及政策效果，做好投资管理工作。

2024年上半年GDP同比增长5.0%，其中一季度同比增长5.3%，二季度同比增长4.7%。从数据上来看，上半年经济保持稳中向好的态势，投资稳中有升，工业生产保持平稳，PPI指数继续回升。但房地产投资、销售数据依然较为低迷，一定程度上内需不足，融资需求较弱的局面仍然持续。央行再次降准，债市面临较为宽松的货币环境，各期限品种债券收益率呈单边下行走势。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中短久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来增厚收益。未来将根据市场情况灵活调整组合策略，力争保持组合稳健运行。

2024年第一季度，从目前已公布的经济数据来看，工业生产、制造业投资、出口等数据表现较佳，整体超市场预期，体现出我国经济的韧性和活力。但房地产投资、销售数据依然较为低迷，一定程度上内需不足，融资需求较弱的局面仍然持续。　　此外，3月初两会召开，政府工作报告明确了今年5%左右的经济增长预期目标，赤字率拟按3%安排，地方政府专项债券3.9万亿元，同时今年先发行1万亿元超长期特别国债。整体而言，从今年制定的经济增长目标来看，财政政策支持力度可能基本在债券市场投资者的预期之内。2024年一季度，“债牛”延续，各品种收益率单边下行。央行再次降准，债市面临较为宽松的货币环境，“债牛”基础较为牢固。　　报告期内，本基金的投资品种主要是国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中短久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来力争增厚收益。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，争取保持组合稳健运行。　　展望2024年第二季度，货币政策和财政政策均有望进一步发力，经济增长预期与债券市场供给预期均有望增强。因此，本基金将密切关注各项经济数据及政策变化，及时调整组合投资策略，力争保障产品稳健运行。

2023年全年GDP同比增长5.2%，全年CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降3.0%。全年完成固定资产投资（不含农户）503036亿元，比上年增长3.0%，扣除价格因素影响，比上年实际增长6.4%。其中，制造业投资和高技术产业投资增速较快。进出口方面，世界经济复苏相对乏力，外部需求增长放缓，2023年全年，货物和服务净出口对经济增长的贡献率为-11.4%，向下拉动GDP 0.6个百分点。　　从数据上来看，经济总体基本呈现恢复向好态势。经季节因素调整后的GDP环比增速连续六个季度增长。货币政策和财政政策持续发力，央行全年两次下调存款准备金率和公开市场操作利率，切实有效地对稳定经济和降低实体经济融资成本产生了一作用。下半年，国债及地方债加大发行力度，财政政策持续逐步落地显效，基础设施投资增速小幅回升。　　2023年全年债券市场基本处于上行趋势之中，在震荡中走出慢牛。经济弱现实逐步确认，再加上央行连续的降准、降息，资金面基本维持了合理充裕的状态，宽货币成为行情重要“催化剂”。　　报告期内，本基金主要投资于国债、政策性金融债等利率债品种。在久期选择上，主要以中短久期为主，同时对于关键期限品种进行波段操作来增厚收益。未来，本基金将根据市场情况灵活调整投资策略，力求保持组合稳健运行。