交银中证海外中国互联网指数(LOF)C(013945) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，美国经济增长维持韧性，期间美联储连续两次降息。四季度，全球制造业仍处于修复进程中。其中10月美欧制造业PMI均超预期回升，而11、12月制造业景气则出现走弱。四季度全球服务业整体维持高位运行。12月发布的三季度GDP数据显示美国经济韧性超预期，主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升。就业方面，美国11月非农就业出现回暖，但10月数据大幅低于预期，且前值大幅下修；11月薪资增速显著放缓，亦印证就业市场松动。通胀方面，美国11月CPI和核心CPI均低于预期，主要分项普遍同比回落，数据公布后，市场降息预期强化。继9月、10月分别降息25BP后，12月美联储再度宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50-3.75%，同时计划未来30天买入400亿美元短债；12月日央行如期加息25BP，日本释放干预日元的信号；欧央行按兵不动。四季度，受益于AI产业链高景气、美联储宽松预期，全球多数市场表现强劲。其中，纳斯达克、标普500指数分别上涨2.6%、2.4%。国内方面，四季度经济延续温和修复，政策聚焦结构性支持。12月中央政治局会议首次提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，随后中央经济工作会议贯彻政治局会议精神，明确要更好统筹国内经济工作和国际经贸摩擦，国内经济工作重心转为“做优增量”，突出“高质量、可持续的发展”，在“以进促稳”的基础上进一步强调“提质增效”。资金层面，年内南向资金持续流入港股市场，全年累计净流入1.3万亿人民币，远超历年同期。回顾四季度市场行情，A股市场震荡上行、结构分化；港股进入“蓄力调整期“，科技股回调明显。期间上证指数上涨2.2%、恒生指数下跌4.6%。具体来看，10月在国内政策预期与风险偏好改善的共振下，上证指数一度突破多年关键整数关口；而港股科技板块受到海外流动性预期扰动，恒生科技单月跌超8%，期间能源等红利板块强势上涨。11月A股成长板块波动加大，风格阶段性再平衡；港股震荡企稳，非必需消费与资讯科技业继续回调。12月随着国内经济景气回升，A股市场情绪边际修复，高景气周期与高端制造板块走强；港股市场活跃度进一步降温，资金向能源、金融等红利板块迁移。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在四季度总体呈现震荡下行态势。　　　　展望2026年一季度，美联储降息节奏、产业趋势以及互联网公司AI商业化落地情况将是核心变量。从宏观政策看，中国主动稳增长，政策释放节奏快、工具明确；美国则相机抉择，通胀和就业构成双重制约，政策路径不确定性更强。国内政策窗口方面，省级两会多集中在1月下旬至2月上旬召开，将在“十五五开局”背景下披露各地增长目标与重点工程线索；全国政协十四届四次会议建议于2026年3月4日召开、十四届全国人大四次会议于3月5日召开，预计将进一步明确年度增长目标、财政发力方式与产业政策重点，是一季度风险偏好与主题预期再定价的关键节点。流动性方面，部分资金正在释放对美联储降息预期的利好反应，同时人民币升值、港币稳定有助于吸引投资者增配港股资产。后续需要重点跟踪美联储1月与3月的议息会议，其利率路径与美元流动性变化将影响跨境资金与风险资产定价。展望后市，科技成长或仍为春季行情核心主线，人工智能+与算力基础设施、半导体国产替代、具身智能、商业航天等方向在产业趋势与政策导向共振下更易形成持续性机会；围绕扩大内需与居民增收、消费修复等抓手，消费与服务业中具备盈利弹性的细分领域存在阶段性配置空间。对应到互联网板块，当前互联网企业正处在AI入口竞争阶段，相关公司持续加大对AI领域的投入，同时大模型和AI应用不断迭代创新，后续需要重点关注市场进入稳态后各家沉淀的活跃用户数量以及AI新商业化模式的出现。此外，近期Minimax和智谱AI大模型及应用公司将正式挂牌上市，在一级与二级市场定价机制逐步打通的背景下，AI相关科技互联网公司的估值体系有望迎来新一轮重估。总体而言，从中长期来看，我们对中概互联网板块维持谨慎乐观的看法。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标” 及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2025年三季度，美国经济增长动能放缓，非农就业延续回落，九月美联储开启降息周期。三季度，全球制造业景气度出现波动。其中七月全球制造业PMI显著回落，再度跌至荣枯线以下，主要受到“抢出口”现象消退的影响，反映出关税政策对制造业的冲击开始显现；八月、九月，全球制造业PMI回升至荣枯线以上，显示制造业周期仍有韧性。三季度，全球服务业则维持高位运行。就业方面，三季度美国就业市场延续回落态势，其中七月非农数据爆冷，同时前值大幅下修；八月，非农就业进一步回落，提振市场降息预期；九月数据未能如期公布。通胀方面，关税对通胀的传导速度较慢，三季度CPI数据表现温和。当地时间9月17日，美联储下调联邦基金利率25BP至4.00%-4.25%。这是美联储自2024年12月以来的首次降息。九月，FOMC发布的点阵图显示，过半官员认为今年年内仍有至少两次降息。四月，关税暂缓后，美股表现强劲，纳指反弹超40%，持续创下历史新高。国内方面，三季度经济延续温和修复，AI、反内卷驱动股市表现亮眼。七月，中央政治局会议提出保持政策稳健并“加强对无序竞争整治”，继续稳预期、稳增长。多部委联合推动反内卷政策落地，政策方向从“鼓励自律”转向“强化监管”，推动行业从无序竞争向有序发展转变。资金层面，年内南向资金加速流入港股市场，截至9月30日，累计净流入1.08万亿人民币，远超历年全年水平。回顾三季度市场行情，A股、港股均表现亮眼，期间上证指数、恒生指数均涨超10%。具体来看，七月政治局会议释放稳增长信号，反内卷政策预期升温，A股开启单边上涨行情；港股震荡收涨，其中创新药板块表现强势。八月，科技权重龙头带领大盘上攻，上证指数上冲十年高位。九月，港股市场再度活跃，受益于全球流动性宽松和AI产业趋势发酵，互联网科技板块持续上涨。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现震荡上行态势。　　展望2025年四季度，美联储降息节奏、产业趋势变化以及互联网公司AI业务兑现情况将是核心变量。从宏观政策看，中国主动稳增长，政策释放节奏快、工具明确；美国则相机抉择，通胀和就业构成双重制约，政策路径不确定性更强。二十届四中全会将于10月召开，会议聚焦“十五五”规划，股市迎来关键窗口期，市场风险偏好或将进一步提升。流动性方面，四季度市场流动性预计延续向好趋势，在港股的“赚钱效应”下，南向资金有望持续流入。同时降息周期开启背景下，未来随着美债收益率的下行，新兴市场包括港股市场的投资吸引力将出现抬升，市场流动性或进一步改善。结构上，科技板块或仍是贯穿全年的核心主线。当前我国经济处于新旧动能切换进程中，人工智能、具身智能、低空经济等新质生产力是政策重点支持的方向，科技板块有望在政策导向与产业趋势的共同催化下延续结构性修复。对应到互联网板块，年内互联网公司持续加大对AI领域的投入，同时大模型和AI应用不断迭代创新，行业有望凭借科技龙头标的稀缺性，率先受益于AI产业变革。从企业盈利角度出发，2025年互联网行业盈利增长也有较强确定性。当前港股估值盈利匹配度大致处于均衡区间，基于AI产业催化下互联网行业业绩的良好预期，未来行业随着业绩兑现ROE或有改善空间。此外，当前中概互联网公司估值水平整体仍处历史较低水平，板块估值有望进一步修复。总体而言，从中长期来看，我们对中概互联网板块维持谨慎乐观的看法。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2025年上半年，美国经济增长动能放缓，同时美国政策不确定性加大。上半年，美国制造业和服务业景气度均波动下行。其中五月ISM制造业PMI连续第三个月下滑，制造业关键指标全面萎缩，新订单、生产和就业指数均处于收缩区间；ISM服务业PMI也跌至49.9，自2024年7月以来首次跌破荣枯线，显示经济下行压力正从制造业蔓延至服务业，美国经济增长动能减弱。就业方面，上半年美国就业市场整体保持韧性，尚未显著受到特朗普新政（关税、政府减支）的负面冲击，一定程度上缓和对美国经济下行的担忧。通胀方面，一至四月通胀水平小幅回落，六月CPI和核心CPI均有所反弹，表明关税对通胀的影响有所显现。上半年，美联储政策上维持利率区间不变，继续推进缩表，点阵图显示年内或有两次降息。鲍威尔强调政策中性，称需观察更多数据以评估关税对物价的实际影响。市场预期四季度或为降息起点，政策分歧集中在对关税通胀的持续性判断上。四月，关税暂缓后，美股表现强劲，纳指反弹超30%，再创历史新高。国内方面，上半年国内经济总体呈现内需承压、外需扰动、政策托底的特征。三月，两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。四月，政治局会议明确财政、货币协调发力，推动“两重”加力、“两新”扩围。五月，央行推出一揽子金融工具，释放流动性。政策组合拳显示出对“稳增长、稳预期、稳市场”的高度重视。一季度，DeepSeek技术突破之下，全球开始关注到中国企业在科技方面的硬实力，海外资本纷纷重估中国资产价值，提振市场风险偏好。从生态侧到基建侧，AI叙事全面转向中国。在AI大模型、云计算、AI应用等方面具备领先优势的中国互联网科技板块，受到市场高度关注。四月初，美国宣布对华加征34%关税，4月7日后迅速加码至非理性的145%。中国随即出台稳市场政策，汇金、社保、国资委等表态维护市场稳定。5月12日，中美谈判后，美方大幅降税至平均30%，市场风险偏好快速修复。期间，上证指数自3100点逐步反弹至3400点，恒生指数亦反弹超20%。资金层面，上半年南向资金加速流入港股市场，累计净流入7312亿港币，远超历年同期水平。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在上半年总体呈现先上行、后下行、再震荡向上态势。

2025年一季度，美国经济增长动能放缓，同时美国政策不确定性加大。一至二月，全球制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上，新订单、新出口分项均回升，表明制造业需求改善。其中二月美国Markit制造业PMI改善显著，日欧和新兴市场也整体回升。服务业方面，一至二月全球服务业PMI延续回落态势，发达国家普遍下行，其中美国回落幅度较大。同时，二月美国消费回升不及预期，企业投资意愿回落，表明美国经济增长动能趋缓。就业方面，一季度美国就业市场放缓，但整体仍有韧性。其中一月美国新增非农就业降至14.3万，不及市场预期。但失业率意外下降，降至2024年6月以来最低水平，同时薪资增速超预期反弹。一季度美联储未进行降息，三月议息会议上，美联储宣布将从四月起放慢缩减资产负债表（缩表）的步伐，这是联储自去年六月以来首次调整缩表。海外政策方面，美国政策不确定性加大，扰动全球经济修复进程，亦对风险资产表现产生压制。国内政策层面，三月两会政府工作报告延续积极定调，经济增长目标、通胀目标、赤字率等符合预期，政策储备充足，以化解风险和扩大内需应对外部环境的不确定性。一季度，DeepSeek技术突破之下，全球开始关注到中国企业在科技方面的硬实力，海外资本纷纷重估中国资产价值，提振市场风险偏好。从生态侧到基建侧，AI叙事全面转向中国。在AI大模型、云计算、AI应用等方面具备领先优势的中国互联网科技板块，受到市场高度关注。资金层面，一季度南向资金加速流入港股市场。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先快速上行、后宽幅震荡态势。　　展望2025年二季度，美国关税政策、国内经济表现以及互联网公司AI业务兑现情况将是核心变量。2025年政府工作报告将“大力提振消费、全方位扩大内需”列为年度首要任务，明确提出安排超长期特别国债继续支持消费品以旧换新。3月16日，《提振消费专项行动方案》正式印发，围绕居民增收、消费环境优化等8大领域部署30项重点任务，通过政策组合拳释放中低收入群体消费潜力。政策协同发力下，预计今年消费端将边际好转，互联网板块电商业务、本地生活业务、广告收入等均有望受益，进而促进板块基本面持续改善。尽管未来美联储降息节奏可能放缓，或对板块流动性产生一定影响，但我们认为当前影响港美上市互联网企业盈利的主要因素逐渐从中美经济周期切换至中国经济周期，未来板块走势仍取决于国内基本面的好转。此外，互联网大厂纷纷加大AI相关资本开支，密集发布大模型与技术突破，同时国内政策持续强化AI产业支持，长期看中国科技资产重估趋势不改。后续，如国内宏观基本面、中概股基本面业绩、美国关税政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。总体而言，我们对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

回顾2024年，美国经济仍有韧性，劳动力市场表现健康，美联储开启新一轮降息周期。全球制造业回暖、地缘冲突等影响之下，全球股市及黄金等大宗商品上涨。制造业方面，上半年全球制造业PMI持续处于扩张区间，美欧开启补库周期，推升制造业景气回升。三季度，全球制造业景气度回落，美欧等发达经济体制造业景气低迷，其中美国Markit制造业PMI连续下降，九月PMI降至年内最低水平。十月至十一月，全球制造业景气回升。而十二月全球制造业PMI再度回落至荣枯线以下，显示全球制造业修复尚不稳固。服务业方面，一月至四月，全球主要国家服务业景气度延续回升态势，其中欧元区服务业PMI明显反弹，而美国服务业有所走弱。五月以来，美国服务业景气度整体呈现回升态势。其中十二月Markit服务业PMI上行至56.8，服务业走强反映出美国内需仍充满韧性，为经济增长提供有力支撑。通胀方面，前三个季度美国CPI整体呈现回落态势，为降息打开空间。上半年，瑞士、加拿大、欧洲等央行先后启动降息，以应对全球经济放缓的压力。9月18日，美联储超预期降息50BP，为2020年三月以来首次降息。四季度，美国通胀温和回升，整体符合预期。十一月、十二月，美联储连续两个月降息25BP。但在十二月的议息会议上，美联储官员发言偏鹰派，后续降息节奏可能放缓，市场降息预期大幅下调。2024全年，美联储三次降息，累计降息100BP。在AI科技股热潮、美联储降息等多重因素推动下，2024年美股走势强劲。从中概股基本面来看，各公司财报显示互联网企业收入稳步提升，降本增效下利润增长可观，AI崛起、出海业务亦为板块带来新增量，且多家公司注重加强股东回报，宣告分红派息和股份回购计划。国内政策层面，今年以来加强互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的利好政策不断出台。4月19日，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，提振市场信心。资金层面，2024年南向资金持续加仓港股市场，全年累计净流入7440亿人民币，创历年新高。作为跟踪基准指数的指数基金，2024年基金总体呈现波动上行态势。

2024年三季度，美国经济放缓，美联储开启新一轮降息周期。全球经济波动、中东局势升级等影响之下，金价再创历史新高。三季度，全球制造业景气度回落，美欧等发达经济体制造业景气低迷，其中美国Markit制造业PMI连续下降，八月PMI降至年内最低水平。服务业方面，三季度全球服务业景气上行。八月，美国Markit服务业PMI上升至 55.7，继续维持高景气。就业方面，美国就业市场基本稳健。其中，九月非农就业人口大幅增加，缓解市场对美国就业市场降温过快的担忧。通胀方面，9月11日美国劳工统计局发布数据显示，八月美国CPI同比上升2.5%，连续第五个月回落，为降息打开空间。9月18日，美联储超预期降息50BP，为2020年三月以来首次降息。从中概股基本面来看，各公司2024年中报显示互联网企业收入稳步提升，利润端改善明显。国内政策层面，8月30日国家市场监督管理总局发布公告，宣布阿里巴巴集团完成三年整改，取得良好成效，标志着对这家电商巨头三年多的反垄断监管告一段落。9月24日，国新办会议宣布一系列促进经济和资本市场发展的政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低二套房首付比、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展、制定推动中长期资金入市的指导意见等。资金层面，三季度南向资金继续加仓港股市场。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现先下行、后快速上行态势。　　展望2024年四季度，美联储后续降息节奏、美国经济数据以及国内政策落地情况将是核心变量，同时美国大选等地缘政治扰动需继续保持关注。9月26日，政治局会议分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，释放政策加码信号。会议提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”。此外，央行提出创设两项新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，为市场注入流动性，体现政策呵护资本市场的态度和决心。此外，随着美联储降息周期开启，全球流动性宽松，更多资金有望流入港股市场。此次，阿里整改的完成或成为平台经济健康规范发展的重要标志性事件，未来监管将继续督促平台经济提升合规质效、加快创新驱动发展、进一步促进平台经济规范健康持续创新发展。后续，如国内宏观基本面、中概股基本面业绩、海外经济等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。总体而言，我们对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2024年上半年，海外经济仍有韧性，美联储降息预期回落，带动美债利率上行。全球制造业回暖、地缘冲突等影响之下，全球股市及黄金等大宗商品上涨。上半年，全球制造业PMI持续处于扩张区间，美欧开启补库周期，推升制造业景气回升。其中美国Markit制造业PMI波动改善，五月、六月连续两个月处于荣枯线以上。而欧元区经济复苏动能减弱，上半年欧元区制造业PMI持续处于收缩区间。服务业方面，美国服务业景气度先降后升，六月服务业PMI创下近两年新高，服务业走强反映出美国内需仍充满韧性。就业方面，上半年美国就业市场表现稳健，但失业率有所回升，显示出劳动力市场正在逐渐降温。通胀方面，上半年美国核心CPI持续回落，特别是六月CPI超预期放缓，带动降息预期回升。年内瑞士、加拿大、欧洲等央行已经先后启动降息，以应对全球经济放缓的压力。上半年，AI相关热点不断，相关龙头股亦有业绩验证，加速海外科技行情。中概股基本面来看，各公司2024年一季报显示互联网企业收入稳步提升，广告、电商等均边际向好，AI崛起、出海业务亦为板块带来新增量。并且多家公司注重加强股东回报，宣告分红派息和股份回购计划。国内政策层面，今年以来加强互联互通机制、促进两地资本市场协同发展的利好政策不断出台。4月19日，中国证监会发布五项资本市场对港合作措施，提振市场信心。流动性方面，资金再平衡之下，部分海外资金从日本等亚太股市流入具备相对优势的人民币资产，特别是流向处于估值洼地的港股市场；南向资金亦持续加仓港股市场。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在上半年总体呈现先震荡上行、后下行态势。

2024年一季度，海外经济仍有韧性，美联储降息预期回落，带动美债利率上行，但在AI产业趋势驱动下，海外股市涨幅延续。一季度，全球制造业PMI连续2个月高于荣枯线，延续修复态势，显示全球制造业景气度回升。其中美国Markit制造业PMI明显改善，欧元区、日韩等其他发达国家边际回落，新兴市场国家整体保持高景气。全球主要国家服务业景气度延续回升态势，其中欧元区服务业PMI明显反弹。就业方面，美国二月非农报告显示就业增长持续强劲，但失业率升至2022年一月以来新高，显示出劳动力市场正在逐渐降温，或将有助于通胀进一步放缓。通胀方面，二月美国CPI同比小幅回升，核心CPI则有所下降，主因二月国际油价上涨带动能源、交通运输项回升较多。2024年三月，美联储FOMC会议连续第五次维持利率不变，在通胀粘性较强、经济仍有韧性等背景下，美联储表态偏鸽，降息预期再度回温。尽管海外降息节奏不及预期，美债利率亦有所上行。一季度，AI相关热点不断，相关龙头股亦有业绩验证，加速本轮海外科技行情。中概股基本面来看，各公司最新公布的四季报显示企业积极稳健经营，整体业务温和复苏，部分互联网企业收入端、利润端均有超预期表现，并且多家公司注重加强股东回报，宣告分红派息和股份回购计划。宏观基本面层面，近期国内经济数据呈现边际向好趋势，如二月出口、CPI超预期等，期待后续消费复苏带来互联网公司基本面的进一步改善。国内政策方面，一季度稳增长政策加速落地。2月23日，中央财经委第四次会议研究新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，2024年政府工作报告指出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，有助于拉动内需、提振信心。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在一季度总体呈现先下行、后震荡上行态势。　　展望2024年二季度，美联储降息落地时间和力度将是核心变量，同时海外经济衰退风险需继续保持关注。国内方面，预计政策将继续聚焦稳增长、稳信心、防风险，包括超长期特别国债发行方式与节奏，设备更新、消费品以旧换新等配套政策，以及新质生产力等相关政策有望得到进一步细化落地，多举措推动资本市场高质量发展。2024年政府工作报告指出“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”，预计后续随着产业政策落地将对A股市场形成一定支撑。从中长期来看，平台经济监管政策将使得互联网行业整体竞争秩序优化，有利于整个行业的长远发展。后续，如中概股基本面业绩、平台经济相关支持政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。总体而言，我们对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。　　　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标” 及“3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

回顾2023年，上半年美欧核心通胀压力仍处高位，同时银行风险事件发酵，扰动海外经济复苏；下半年海外通胀呈回落态势，全球主要经济体加息节奏放缓。全年美国和欧元区制造业延续低景气，制造业PMI持续处于荣枯线以下，下半年欧元区制造业景气度有所回升，但仍处低位。全球主要国家服务业景气度亦下滑，其中欧元区服务业PMI连续五个月位于收缩区间。通胀方面，四月以来美国核心CPI持续下行；八月以来欧元区核心CPI亦持续下行，表明海外通胀压力逐步减缓。2023年美联储四次加息，累计加息100个基点，加息幅度较2022年明显减小，其中九月以来美联储连续三次暂停加息，欧央行十月开始亦暂停加息。尽管全球经济复苏受到扰动，在ChatGPT引领的AI浪潮下，2023年美股市场涨幅突出。中概股基本面来看，前三季度企业积极稳健经营、落实降本增效，整体业绩表现不俗，部分互联网大厂收入端、利润端均有超预期表现，表明行业基本面呈现复苏态势。国内政策方面，七月中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心，在平台经济方面，会议指出要推动平台企业规范健康持续发展。十月，中央财政增发万亿国债，香港下调股票印花税，利好政策频出提振市场信心。中美关系方面，9月22日中美双方宣布成立经济领域工作组，中美关系出现缓和迹象。十一月，中美两国领导人于旧金山会晤，两国元首就事关中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，2023年基金总体呈现震荡下行态势。

2023年三季度，全球主要经济体加息节奏放缓，美国经济仍有韧性，强美元和高利率环境对新兴市场的影响仍在持续。三季度，全球制造业景气度分化，美国ISM制造业PMI连续回升，欧元区仍处于低位，新兴市场制造业景气度相对更高但边际呈回落走势。全球主要国家服务业景气度下滑，其中八月欧元区服务业PMI下行至收缩区间。就业方面，美国九月非农报告显示就业增长超预期强劲，美联储年内加息预期升温。通胀方面，四月以来美国核心CPI持续下行，八月、九月欧元区核心CPI亦出现回落，表明海外通胀上行减缓。九月，美联储、英央行等均停止加息，仅欧央行加息25个基点。中概股基本面来看，上半年企业积极稳健经营、落实降本增效，广告、电商平台、旅游出行等业务持续改善，行业基本面呈现复苏态势。国内政策方面，七月中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心，在平台经济方面，会议指出要推动平台企业规范健康持续发展。此外，9月22日中美双方宣布成立经济领域工作组，中美关系出现缓和迹象。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，本基金在三季度总体呈现先上行、后震荡下行态势。　　展望2023年四季度，通胀走向或仍是美欧货币政策的核心指引，海外经济衰退风险需保持关注。国内方面，七月政治局会议提出要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险。此后，地产、消费、资本市场相关政策组合拳陆续出台，预计后续随着政策效果显现将对A股市场形成一定支撑。从中长期来看，平台经济监管政策将使得互联网行业竞争秩序优化，有利于整个行业的长远发展。后续，如中概股基本面业绩、平台经济相关支持政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。考虑到美联储加息、监管政策、中美关系等不确定性因素，我们总体上对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。　　　　本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。

2023年上半年，美欧核心通胀压力仍处高位，同时银行风险事件发酵，扰动海外经济复苏。上半年，美国和欧元区制造业延续低景气，制造业PMI持续处于荣枯线以下。美国服务业PMI则呈现回升态势，新增非农就业人数保持较高水平，房地产市场亦出现回暖，表明美国经济仍有韧性。通胀方面，上半年美国和欧元区核心CPI缓慢下行，仍处于历史高位，表明海外通胀虽有回落，但粘性仍大。此外，三月欧美多家银行风险事件爆发，经济衰退风险进一步抬升，扰动海外央行加息节奏。全球主要经济体加息节奏分化，上半年美联储共加息75个基点，欧央行加息150个基点。国内宏观经济上半年总体呈现先回升、后趋缓态势。上半年，制造业景气度先升后降。六月，制造业PMI企稳，产需同步抬升，生产指数升至扩张区间，企业生产经营边际回暖；上半年，非制造业持续运行在扩张区间，但二季度以来扩张步伐持续放缓，经济由恢复性增长转向常态化运行。国内政策方面，四月中央政治局会议上提出要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。此外，6月19日香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”，或将提升港股流动性。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，上半年基金总体呈现先下行、后震荡上行态势。

2023年一季度，美欧核心通胀压力仍高，同时银行风险事件发酵，扰动海外经济复苏。一季度，美国和欧元区服务业PMI均连续回升，表明欧美经济仍有韧性。而制造业则延续低景气，一季度美欧制造业PMI持续处于荣枯线以下。通胀方面，一月、二月美国核心CPI缓慢下行，欧元区核心CPI则继续走高。此外，三月以来，欧美多家银行风险事件爆发，经济衰退风险进一步抬升，扰动海外央行加息节奏。三月，美联储议息会议加息25个基点，欧央行加息50个基点。国内政策方面，政府工作报告中提出要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展，平台经济相关政策的积极性和确定性进一步提升。同时，自去年底美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)发布报告以来，中美审计监管合作取得积极进展，中概股退市风险有所降低。作为跟踪中证海外中国互联网指数的指数基金，一季度基金总体呈现先下行、后震荡上行态势。  展望2023年二季度，抗通胀或仍是美欧首要目标，海外银行业风险事件需保持关注。国内方面，政府工作报告中提出要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性稳定性针对性，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。预计后续产业政策的出台将对A股市场形成一定支撑。从中长期来看，反垄断等监管政策将使得互联网行业竞争秩序优化，企业将回归科技创新，有利于整个行业的长远发展。后续如中概股基本面业绩、平台经济相关支持政策等出现更明朗的信号，板块估值有望进一步修复。考虑到美联储加息、监管政策、海外银行业风险事件等不确定性因素，我们总体上对于海外中国互联网板块的表现保持谨慎乐观的看法。    本基金（各类）份额净值及业绩表现请见“3.1主要财务指标”及“3.2.1本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较”部分披露。