红土创新智能制造混合型发起式A(013250) - 基金投资策略和运作

本基金4季度主要配置方向是人工智能（AI算力）、TMT、储能产业链等方向。我们持续看好人工智能，包括算力基础建设和AI应用方面的发展，AI产业各个环节的投资机会会层出不穷，例如算力、液冷、存储等。我们也持续跟踪研究了新能源、TMT、军工（包括商业航天、低空经济和深海科技）、医药、消费等领域的投资机会。　　目前大部分投资者仍延续着2025年以来的乐观情绪，风险偏好较高，预计结构性行情将会延续。但2025年大部分有亮点的行业几乎都有比较大的涨幅，在大家高预期的情况下，未来往往面临低于预期的风险，会导致行情大幅波动，这些是我们未来需要高度警惕的风险。从乐观的角度看，2026年也存在着各种可能的投资机会，有目前比较景气的人工智能、储能（锂电产业链）、有色和化工等板块，也有从周期角度可能存在投资机会的传统行业，如白酒、军工、光伏等，也有层出不穷的新兴产业，例如商业航天、核聚变、国内算力链、AI应用，机器人、脑机接口等。本产品当前更看好确定性强的科技成长方向，后续也会积极跟踪研究智能制造板块和其它行业在智能制造转型过程中投资机会，会根据市场情况动态的进行投资策略优化。

本报告期A股市场科技成长类公司表现较好。 本基金3季度主要配置方向是人工智能（AI算力、AI应用）、TMT等方向，在季末逐步增加了储能产业链的配置。因为今年以来一些科技成长股已经积累了一定的涨幅，我们预计此类公司在4季度可能面临股价大幅波动的风险，我们将会根据市场情况对持仓方向进行适当的调整。我们持续看好人工智能，包括算力基础建设和AI应用方面的发展，AI产业各个环节的投资机会会层出不穷。我们也会重点关注新能源、TMT、军工（包括商业航天、低空经济和深海科技）、医药、消费等领域在智能制造转型过程中投资机会。

本报告期A股市场科技成长类公司有所表现，例如机器人、人工智能、创新药等，但因关税事件行情波动较大。本基金上半年主要配置方向是机器人方向，期末预期机器人行情可能变弱，逐步配置了人工智能领域的公司。机器人是AI 应用的最大增量市场，也是中美科技博弈的主要舞台。国内的机器人产品陆续展出完成人类高质量的动作，后续会逐步进入工厂替代人工，今年作为机器人量产元年主题的催化不断，虽然关税等扰动让行业的波动性增加，但是整体趋势并不会改变，机器人会在更多的工作场景中替代人工，而机器人产业链在中国有完整的产业能力，一旦进入量产阶段，中国相关企业的降本能力是其他地区所无法企及的，因此本基金在本报告期看好机器人产业链的投资机会。此外，我们持续看好人工智能，特别是由deepseek等大模型公司发布的具有重大进展的新模型而促进的国内、外AI算力基建和应用的投资机会。

2025年一季度市场迎来开门红，经济的企稳以及科技的加持让资本市场从去年九月底持续的反弹。最为热点的板块集中在机器人，军工，自主可控以及医药方向。修复了之前对经济的过度悲观预期。　　本基金从去年一直聚焦在机器人的方向，今年一季度录得了较好的收益。机器人是AI应用的最大增量市场，也是中美科技博弈的主要舞台。国内的机器人产品陆续展出完成人类高质量的动作，后续会逐步进入工厂替代人工，今年作为机器人量产元年主题的催化不断，虽然关税等扰动让行业的波动性增加，但是整体趋势并不会改变，机器人会在更多的工作场景中替代人工，而机器人产业链在中国有完整的产业能力，一旦进入量产阶段，中国相关企业的降本能力是其他地区所无法企及的，因此本产品仍然看好机器人产业链的投资机会，无惧市场的波动，紧跟行业的进步发展路径，深度挖掘相关个股。

回顾2024年，市场延续了2023年的悲观预期，中美贸易战持续，以及地产衰退的势头仍然未见起色，市场也是在前三个季度表现低迷。但随着9月份政策回暖以及对资本市场的关注度增加，地产以及地方债的救助政策的逐步落实，市场迎来较大反弹，悲观预期得到较大的修复，从板块上来看红利仍然是贯穿全年的主线，科技仍然集中在海外映射的AI硬件为主，其他方向仍然没有主线，持续的调整。传统周期行业虽然在9月-10月份迎来悲观预期修复的行情，全年下来仍然那下跌较多。

三季度市场受到经济持续疲软影响，大部分时间都是缩量下跌，市场信心从春节后的反弹再次跌入谷底，悲观的担心今年5%的增长目标可能无法完成。但9月最后一周，市场情绪发生反转，政府开始更加积极的释放流动性和化债，增强4季度财政发力完成5%经济增长的决心，整个市场也开始活跃，成交量持续的放大并创出近几年的历史新高，指数快速反弹。迅速收回3000点最终定格在3300点。　　截止三季度末，本产品也跟随市场反弹，由于科技和智能驾驶具有更强的弹性，也在这轮反弹中取得比指数更好的收益，但是本轮反弹跟公司基本面无关，而是对宏观悲观预期的一次修复。展望四季度，市场的疯涨很难持续，很快会从普涨回到个股或者板块行情阶段，科技中AI+是围绕未来发展的重点突破方向，最好的应用场景在智能驾驶和机器人，产品的布局仍然围绕该方向同时增加港股配置，美联储的降息以及国内政策的转变也会让全球配置资本对中国资产的持续减配中反转，对新兴市场的配置也会增加中国资产的权重，港股会迎来一轮估值的修复。

复盘一季度，市场对今年极度悲观，市场2月底见底，然后春节后开始快速的修复极度悲观的预期，反弹迅速。进入二季度市场反弹后重新进入缩量下跌的趋势，究其原因还是因为地产的持续疲弱以及经济复苏节奏较慢导致，沪指重新回到3000点下方。分行业看红利相对表现抗跌，也代表市场较低的风险偏好。成长方向仅AI仍然是行业相对较热，海外AI龙头公司表现良好让行业前景展现乐观。　　该产品重仓的机器人和新能源整车较多，机器人由于催化较少以及上半年经济拖累风险偏好的下降，仍然表现不佳，整车虽然在4月的新车发行周期有了一定热度，但是市场悲观的情绪让板块很快回调。

本报告期A股先下探后反弹的走势，春节前延续了各种去年的悲观预期，加之强监管下，量化的砸盘，让沪市下探到2635点，但是随着基本面预期的修复，极度悲观的情绪得到缓解，另外政策对市场新股供给的控制等和一系列有效手段让市场走出深V的快速反弹走势。　　本产品本季度跟随市场也是走出了先下探后反弹的表现，但是反弹的高度不如市场指数，究其原因还是本产品布局的先进制造领域的智能驾驶和机器人的相关标的拖累，其中对中国经济的需求担忧，其次海外T公司表现在一季度低迷，市场对机器人的产业进度以及智能驾驶的进度预期成怀疑态度，反弹也更为谨慎。但是站在目前时点，智能驾驶的布局仍然很快并没有放慢脚步，国产新车在4月份车展上都要有新车型增加无图自动驾驶的功能，今年是个快速普及的过程。另外机器人领域的进步依然很快，二季度无论是T公司机器人的迭代还是国内头部的机器人公司都会有新的迭代技术的出现，后面将会带来新的热点。本产品二季度仍然坚持该领域的布局。

回顾2023年，经济恢复呈现高开低走，上半年普遍预期的疫情放开后经济随欧美2022年放开时的强劲增长并没有持续，而是很快走弱，这其中包括美国的加息影响，出口的比较优势减弱，国内房价依然下滑未有企稳以及低迷的出生率等负面因素环绕影响。 股票市场也相比全球其他市场走出了最差表现。除了煤炭为代表的高股息以及AI代表传媒和通信板块录得了正收益，其他板块都有较深的跌幅。

3季度本产品基金经理发生变更，产品持仓结构有较大调整。原有仓位中AI相关的算力+应用占据主要仓位，但8月以来，由于美国加息预期带来美元指数强势，外资流出加速，加之AI的应用落地比预期中要慢，市场对AI的热情减退相关龙头股回调较大，在此背景下，基金对AI相关的股票做了较大的减仓，尤其应用方面。　　展望四季度，经济缓慢复苏，中美关系区域缓和阶段，人民币的贬值趋势也得到缓解。市场大概率会迎来一个阶段性的反弹，主要看好方面依旧是成长，更看好未来趋势有拐点，市场空间较大的行业及相关的龙头个股。配置的方向重点在智能驾驶汽车以及零部件，特斯拉机器人、AI算力方向。

投资策略上依旧延续以基本面为基石的产业景气度趋势投资，寻找高速增长且能够较好兑现业绩的细分行业贝塔作为进攻项，通过选股优选阿尔法提高防御力，降低回撤压力。

2023年一季度各类宽基指数偏弱震荡，题材主题行情轮动较快，中国特色估值体系受到市场追捧，新半军等传统旧赛道估值压制明显。本基金目前重点配置领域仍然在光伏、储能、TMT板块，随着今年二季度行业景气度逐步证实，有望带来板块估值修复。同时积极关注和适当配置数字经济、传媒等板块，随着新科技创新硬件成熟度不断完善，数字内容端也将会有较好发展。投资策略上依旧延续以基本面为基石的产业景气度趋势投资，寻找高速增长且能够较好兑现业绩的细分行业贝塔作为进攻项，通过选股优选阿尔法提高防御力，降低回撤压力。　　1、光伏　　2023年装机有望接近400GW，同比40%以上增长，硅料、电池片、组件环节竞争格局加剧，硅片环节受制于石英砂的供给相对保持较高盈利能力。在全年持续产业放量的坚实基本面下，二季度有望迎来排产及装机的景气度驱动行情。长期来看光伏发电占总能源供给的比例还非常低，远期依然具有10倍以上的成长空间，相关公司估值已经具有较强吸引力，进入加强配置的区间。重点看好新技术迭代的设备公司以及相关短缺的辅材环节，对于主材链相对谨慎。短期风险警惕海外政策扰动以及交易结构的进一步恶化。　　2、储能　　一季度储能项目招标量保持快速增长，今年随着新能源发电占比持续提升，远期为了达成3060双碳目标的背景下，储能成为了新能源板块中有望爆发的行业，未来三年有望复合增速80%。结合储能行业特点，电化学储能将成为主流储能方式之一，越来越多上市公司布局发展储能业务。从竞争壁垒来看，首先看公司的资源，其次是稳定性安全性，最后是技术。由于储能行业格局相对分散，首选有资源背景，同时具备一定纵向整合能力的公司，若从PCS、EMS、电芯、EPC、运维全流程贯通，这类企业的综合盈利能力有较强的保障。行业风险则是格局分散，盈利能力可预测性较弱。　　3、TMT板块　　1）数字经济：围绕着数字产业化、产业数字化以及数字要素展开，对应的是计算机行业的进一步发展和信创领域的加速推进。数字要素作为今年各地政府重点推进的工作，可以预见三大运营商和相关行业上市公司受益明显；　　2）人工智能：由海外OpenAI引领的GPT映射国内大模型的发展，以及AIGC内容生成行业的降本增效，主要利好部分游戏公司以及IP丰富的公司，同时AI叠加机器人也催化不断，有望在今年有实质性的订单落地；　　3）传媒：同样受益于AIGC的发展，游戏、元宇宙、VR/AR内容等有望生态愈加丰富，整体传媒板块有望迎来估值业绩的双升。　　4、电动车　　预计今年全年电动车持续承压，汽车行业整体需求不振，燃油车降价促销削弱电车性价比，在电动化渗透率突破30%的门槛后增速下降。整车厂企业利润向头部集中，行业进入洗牌阶段。锂电中游产能利用率下降后，其公司估值体系从成长切换到周期，行业贝塔不足。全年对电动车持谨慎态度，重点跟踪需求在下半年有无复苏迹象。　　5、氢能　　氢能作为一种新型的清洁补充能源有望在今年正式进入GW级别的放量。2021年仅300MW，2022年800MW，预计今年将有2GW招标体量。行业逻辑也从氢能车切换至绿氢。随着风、光发电成本持续下降，新能源制氢的经济性逐步凸显。氢能下游对应需求空间广阔、冶炼、化工、分布式发电等市场多元。投资端重点跟踪具备低成本核心电解槽装置的公司以及具备上游或下游应用资源的企业。我们认为今年是氢能发展的启动年，挖掘优质标的概率大大提升。