国富鑫颐收益混合A(012812) - 基金投资策略和运作

三季度外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.2%；固定资产投资累计同比增长0.5%，其中制造业同比增长5.1%；基建投资同比增长2%；房地产投资增速同比下降12.9%，社会消费品零售总额累计同比增长4.6%。价格方面，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.9%。截至9月末，进出口贸易总额累计同比增加3.1%，其中出口增长6.1%；进口下降1.1%。  三季度地产一手房、二手房的销售量同比出现分化，其中一手房同比负增长，二手房小幅正增长，价格延续疲态，地产投资、新开工仍面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，居民消费疲弱，消费补贴对社零起到了积极作用。社融增速等金融需求平稳，财政发力较为积极。三季度关税冲突缓和，央行持续中性偏宽松的政策导向，对金融市场、实体经济保持较为呵护的态度。三季度股市表现较好，资金虹吸效应突出，对债市的情绪造成了压制。  三季度债市呈现下跌态势，中债总指数下跌1.02%，中债国债总指数下跌1.36%，中债信用债总指数下跌0.06%。  报告期内，权益方面，报告期内的股票仓位保持25%左右。在股票的行业和风格配置上，保持在红利和深度价值方向，但已适当向成长偏移，红利方向上增加了周期红利的权重。基于我们对大类资产的思考，我们阶段性提高权益仓位，但持仓种类仍然以港A股红利和深度价值为主，力求在控制回撤的前提下取得较好的绝对收益。但报告期内的股票持仓，并没有契合当下市场结构，净值增长较为有限。后续，我们将继续在坚持“中等仓位+港A股红利”的绝对收益策略基础上，适度增加灵活性，以提高基金在面对不同类型市场的适应性。固收方面，本基金在三季度适度降低了持仓和久期，投资品种以利率债、存单、高评级信用债为主。

2025年上半年外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内经济呈现向好态势，社会信心持续提振，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。  2025年上半年国内债市收益率呈现上涨态势，其中中债总指数上涨0.43%，中债国债指数上涨0.48%，中债信用债总指数上涨1.12%。  从关键经济数据来看，1-6月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.4%；固定资产投资累计同比增长2.8%，其中制造业同比增长7.5%；基建投资同比增长4.6%；房地产投资增速同比下降11.2%；进出口贸易总额累计同比增长1.8%，其中出口增长5.9%；进口下降3.8%。社会消费品零售总额累计同比增长5%。1-6月份，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.8%。  市场风险偏好在上半年发生了较大变化。一季度由于地产一手房、二手房的销售量同比出现较好增长，加上新增贷款、社融等金融需求较好，央行货币政策目标主要为防止利率下行过快引发风险，体现出中性偏紧的态度，以提振国内消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求为手段。二季度基本面叠加关税影响，风险偏好回落，财政政策偏积极，货币政策中性略宽松，强调做好财政配合，并提前布局，进行了降准、降息操作，对金融市场、实体经济保持较为呵护的态度。  报告期内，固收方面，本基金上半年持仓和久期较为灵活，一季度降低了仓位和久期，二季度进行了适度提升，投资品种以利率品种、政策行二级资本债、高评级信用债为主。  权益方面，报告期内的股票仓位保持20-25%左右。在股票的行业和风格配置上，保持行业配置的方向到红利和深度价值方向，并适当向成长偏移，红利方向上增加了消费红利的权重。基于我们对大类资产的思考，我们阶段性提高权益仓位，但持仓种类仍然以港A股红利和深度价值为主，力求在控制回撤的前提下，取得较好的绝对收益。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股红利”的绝对收益策略。

一季度外部环境更趋复杂严峻，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整不确定性上升。国内经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展扎实推进，但仍面临国内需求动力相对不足、风险隐患较多等困难和挑战。从关键经济数据来看，截至2月末，全国规模以上工业增加值累计同比增长5.9%；固定资产投资累计同比增长4.1%，其中制造业同比增长9%；基建投资同比增长5.6%；房地产投资增速同比下降9.8%；进出口贸易总额累计同比降低2.4%，其中出口增长2.3%；进口下降8.4%。社会消费品零售总额累计同比增长4%。截至2月末，全国居民消费价格累计同比下降0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.2%。  一季度地产一手房、二手房的销售量同比出现较好增长，价格止跌企稳，但地产投资、新开工均面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在相对底部，居民消费疲弱，就业面临一定挑战。整体来看，市场风险偏好不足。新增贷款、社融等金融需求较好。一季度央行为防止利率下行过快引发风险，货币政策边际有所变化，并明确下一阶段的重点是提振国内消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。  一季度债市呈现下跌态势，中债总指数下跌1.08%，中债国债总指数下跌1.29%，中债信用债总指数上涨0.1%。  报告期内，权益方面，本基金股票仓位保持20-25%左右。在股票的行业和风格配置上，保持行业配置集中于红利和深度价值方向，并适当向稳健成长偏移，红利方向上增加了消费红利的权重。基于我们对大类资产的思考，我们阶段性提高权益仓位，但持仓种类仍然以港A股红利和深度价值为主，力求在控制回撤的前提下，取得较好的绝对收益。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股红利”的策略。固收方面，本基金在一季度降低了持仓和久期，投资品种以利率债、存单、政策性银行二级资本债、高评级信用债为主。

2024年外部环境变化带来的不利影响加深，主要经济体的经济增长和货币政策有所分化。我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。在此基础上，政府着力稳经济、稳房价、稳预期，提升居民消费意愿，政策效果逐步体现。  全年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨8.37%，中债国债指数上涨9.59%，中债信用债总指数上涨4.43%。  从关键经济数据来看，1-12月份，全国规模以上工业增加值同比累计增长5.8%；固定资产投资累计同比增长3.2%，其中制造业同比增长9.2%；基建投资同比增长4.4%；房地产投资增速同比下降10.6%，社会消费品零售总额累计同比增长3.5%。1-12月份进出口贸易总额累计同比增长3.8%，其中出口增长5.9%；进口增长1.1%。1-12月份，全国居民消费价格累计同比增长0.2%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.2%。  政策方面，央行在一季度进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。二季度贷款、社融等金融需求仍需提振，贷款环比下降较为明显，4-6月份银行限制手工计息，又使得存款脱媒现象较为突出，银行间资金呈现宽松格局。三四季度为增强市场信心，带动社会需求，央行进行了新一轮的大幅度降息降准政策；四季度地方债务置换、清理整顿同业存款利率等政策措施陆续开展。  基金在2024年保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率品种、高品质的信用品种、高评级银行可转债为主。  权益市场方面，报告期内的股票仓位保持15%-20%左右。在股票的行业和风格配置上，保持行业配置的方向在红利和深度价值方向。考虑到港股红利资产的性价比优势，以及未来可能的政策变化，基金保持了港股红利行业的仓位，并取得较好的绝对收益。转债部分的个券数量收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略，行业集中在深度价值行业。基金的权益仓位，体现出追求稳健和追求绝对收益的特征。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股红利”的绝对收益策略，并结合市场情况，适度加大成长的因子权重。

三季度外部环境变化带来的不确定性增多，世界经济增长动能不强，通胀压力有所缓解，主要经济体经济表现有所分化，货币政策进入降息周期。国内经济高质量发展继续推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长5.8%；固定资产投资累计同比增长3.4%，其中制造业同比增长9.1%；基建投资同比增长4.4%；房地产投资增速同比下降10.2%；进出口贸易总额累计同比增长3.7%，其中出口增长4.6%；进口增长2.5%。社会消费品零售总额累计同比增长3.4%。截至8月末，全国居民消费价格累计同比增长0.2%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降1.9%。  三季度地产一手房、二手房的销售量以及价格同比降幅仍然较大，地产投资、新开工均面临较大压力。价格方面，国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部，居民消费疲弱，就业面临一定挑战。整体来看，市场风险偏好不足。贷款、社融等金融需求疲弱，在银行“降杠杆、挤水分”环境下，贷款、社会融资的新增量较小，银行降低存款利率等负债成本，使得存款脱媒现象持续，银行间资金面的波动有所加大。央行货币政策内外兼顾，仍维持较为宽松的政策方向，在三季度末进行了降息、降准操作。  三季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨1.22%，中债国债总指数上涨1.46%，中债信用债总指数上涨0.28%。  本基金在三季度保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率债、政策行二级资本债、高评级信用债及银行可转债为主。  权益市场方面，报告期内本基金的股票仓位保持在15%左右。在股票的行业和风格配置上，保持行业配置，同时关注红利和深度价值行业。考虑到港股红利资产的性价比优势，以及未来可能的政策变化，基金保持了港股红利的仓位，并取得较好的绝对收益。转债部分的个券数量收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略，主要集中在深度价值行业。基金的权益仓位，体现出稳健和绝对收益的特征，但在9月底的市场反弹中，基金在权益仓位和个股选择的弹性不足，未能充分受益于市场上涨。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股低波”的绝对收益策略，追求较低的波动率，并结合市场变化，谨慎参与市场反弹。

2024年上半年外部环境复杂严峻，世界经济增长动能不强，通胀出现高位回落趋势但仍具粘性，主要经济体的经济增长和货币政策有所分化。国内经济高质量发展扎实推进，但仍面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战。  上半年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨3.88%，中债国债指数上涨4.38%，中债信用债总指数上涨2.61%。  从关键经济数据来看，1-5月份，全国规模以上工业增加值累计同比增长6.2%；固定资产投资累计同比增长4%，其中制造业投资同比增长9.6%；基建投资同比增长5.7%；房地产投资增速同比下降10.1%；进出口贸易总额累计同比增长2.8%，其中出口增长2.7%；进口增长2.9%。社会消费品零售总额累计同比增长4.1%。1-6月份，全国居民消费价格累计同比增长0.1%；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.1%。  市场风险偏好有待提升。央行在一季度进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。二季度贷款、社融等金融需求仍需提振，贷款环比下降较为明显，4-6月份银行限制手工计息，又使得存款脱媒现象较为突出，银行间资金呈现宽松格局。人民币汇率压力仍大。  固收方面，本基金在上半年保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率品种、政策行二级资本债、高评级银行可转债为主。  权益方面，本基金报告期内的股票仓位保持15%左右。在股票的行业和风格配置上，一季度中期，调整行业配置的方向到红利和深度价值方向。考虑到港股红利资产的性价比优势，以及未来可能的政策变化，基金大幅度增加了港股红利的仓位，并取得较好的绝对收益。转债部分的头寸继续收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略，在行业分布上进一步向深度价值行业倾斜。后续，我们将继续探索“中等仓位+港A股低波”的绝对收益策略。

一季度全球经济形势依然复杂严峻；国内经济面临春节、基数、需求等方面因素交错影响，弱复苏仍在路上。从关键经济数据来看，截至2月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长7%；固定资产投资累计同比增长4.2%，其中制造业同比增长9.4%；基建投资同比增长6.3%；房地产投资增速同比下降9%；进出口贸易总额累计同比增长5.5%，其中出口增长7.1%，进口增长3.5%；社会消费品零售总额累计同比增长5.5%。截至2月末，全国居民消费价格累计同比持平；全国工业生产者出厂价格累计同比下降2.6%。  一季度前两个月，由于春节及基数效应，一手房、二手房成交量出现较大幅度下降，地产投资、新开工数据均不及预期；进入3月份，由于复产复工逐步推进，气温回暖，生产生活的活跃度较之前有所增加，核心城市的二手房带看、成交量均出现不错增长。此外虽然国内可统计的居民生产及消费价格仍在相对底部，但消费好于预期。整体来看，市场风险偏好略有提升。贷款、社融等金融需求平稳，人民币汇率有所波动。一季度央行进行了降准、下调LPR等宽松的货币政策以引导经济平稳运行，调节风险偏好。  一季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨2.09%，中债国债总指数上涨2.46%，中债信用债总指数上涨1.22%。  本基金在一季度保持了中性偏积极的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单、可转债为主。  权益市场方面，报告期内本基金的权益仓位保持15%左右。在股票的行业和风格配置上，在均衡和分散的前提下，调整行业配置的方向到红利和深度价值方向，通过降低个股波动率从而降低了组合的波动。转债部分的头寸继续收缩，坚持平衡性转债的绝对收益策略。后续，我们将继续探索“中等仓位+低波”的绝对收益策略。

2023年全球地缘政治冲突持续，欧美日等发达国家通胀高位运行。国内经济向高质量发展转型升级，过程中仍有压力。基本面仍面临需求、供给、预期三方面挑战。全年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨4.6%，中债国债指数上涨4.98%，中债信用债总指数上涨4.61%。  从已经公布的关键经济、金融数据上来看，2023年GDP累计增长5.2%，规模以上工业增加值累计增长4.6%；固定资产投资累计增长3%，其中制造业投资增长6.5%，基建增长5.9%，地产投资下降9.6%；社零累计同比增长7.2%。进出口累计同比下降5%，其中出口累计同比下降4.6%，进口累计同比下降5.5%。价格方面，CPI累计同比上涨0.2%；PPI累计同比下降3%。央行货币政策采取逆周期调节手段，加大贷款及社融投放。截至年末，人民币贷款余额与社融存量的同比增速稳定在10.6%与9.5%的水平。经济基本面中，基建、制造业投资是支撑经济的关键要素，地产投资、新开工、土地出让等均出现较大幅度下降，消费占经济总量的比重进一步提升。出口受国际环境的影响，有所下降。货币政策偏宽松，央行通过降息、降准、发放PSL等手段，保持流动性合理充裕。银行间资金面整体宽松。债市收益率整体有较大幅度下行，但曲线呈现平坦化态势。  权益方面，本基金的权益中枢从年初的20%降低到15%左右。在行业和风格配置上，保持均衡和分散，以应对市场的结构性风险。在个股层面，强调个股选择和操作纪律，依靠止盈止损纪律取得绝对收益。但受到市场的影响，个股择时中连续出现纪律性止损，使的方法的有效性较差。下半年，我们适度调整行业配置的方向，深度价值行业的比例提高，通过降低个股波动率从而降低了对交易的依赖。后续，我们将继续探索“中等仓位+低波”的绝对收益策略。  固收方面，组合持了中性的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单、可转债为主，积极参与转债打新，做好底仓的配置。此外结合账户的规模，及时调整持仓，在保证组合平稳运作和流动性安全的基础上，保证账户收益。

三季度全球地缘冲突持续，通胀持续走高，外部环境复杂严峻，国内经济仍面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。从关键经济数据来看，截至8月末，全国规模以上工业增加值同比累计增长3.9%；固定资产投资累计同比增长3.2%，其中制造业同比增长5.9%；基建投资同比增长6.4%；房地产投资增速-8.8%；进出口贸易总额累计同比增长-6.5%，其中出口增长-5.6%；进口增长-7.6%。社会消费品零售总额累计同比增长7%。截至6月末，全国居民消费价格累计同比上涨0.5%；全国工业生产者出厂价格累计同比上涨-3.2%。  三季度政策频出，但地产仍持续下跌态势，地产投资、销售、新开工数据均不及预期。基建、制造业投资成为拉动经济的主要动力。出口逐步呈现疲态态势，与外部经济环境相互印证。国内可统计的居民生产及消费价格仍在底部区域，消费稍好于预期。贷款、社融等金融需求呈现出疲态，央行加大政策力度，三季度采取降准、降息拉动需求。人民币汇率波动加大，央行采取一揽子措施熨平汇率波动。  三季度债市呈现上涨态势，中债总指数上涨0.6%，中债国债总指数上涨0.6%，中债信用债总指数上涨0.68%。  本基金在三季度保持了中性的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单、可转债为主。权益市场方面，三季度本基金的权益中枢维持在20%。在行业和风格配置上，保持均衡和分散，以应对市场的结构性风险。在个股层面，强调个股选择和操作纪律，依靠止盈止损纪律取得绝对收益。相比上个季度，权益持仓适度调整行业配置的方向，深度价值行业的比例提高，通过选股阶段降低个股波动率，降低了对交易的依赖。

2023年上半年全球地缘政治冲突持续，通胀高位运行。国内经历疫情放开后的弱复苏阶段，经济发展仍面临需求、供给、预期三方面压力。上半年国内债市收益率呈现震荡下行的慢牛行情，其中中债总指数上涨2.58%，中债国债指数上涨2.76%，中债信用债总指数上涨2.32%。  从已经公布的关键经济、金融数据上来看，1-5月份规模以上工业增加值累计增长3.6%；上半年固定资产投资累计增长4%，制造业投资增长6%，基建增速7.5%，地产投资增速-7.2%；社零累计同比增长9.3%。进出口累计同比-2.8%，其中出口累计同比0.3%，进口累计同比-6.7%。价格方面，上半年食品价格累计同比上涨0.7%，工业品价格累计同比下降3.1%。央行货币政策采取逆周期调节手段，进行了降准、降息操作。截至半年末，人民币贷款余额与社融存量的同比增速11.3%、9%，与前期变化不大。整体来看，经济仍呈现弱复苏格局，地产仍处于下行通道，制造业、基建一定程度上带动经济增长。货币政策持续宽松，央行通过降息、降准等手段，保持流动性持续宽松。银行间资金面整体宽松，债券收益率下行幅度较大，其中利率债下行趋势明显，高等级优质信用债息差持续收窄。  报告期内，组合维持了中性的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单为主。此外努力实现组合的平稳运作和流动性安全。权益市场方面，本基金的权益中枢维持从一季度的15%，逐步上调到20%。在行业和风格配置上，保持均衡和分散，以应对市场的结构性风险。在个股层面，强调个股选择和操作纪律，依靠止盈止损纪律取得绝对收益。一季度整体表现较好，但在二季度权益市场下跌的环境下，选股成功率下降，本基金所依靠的交易纪律风控受到了挑战。我们将适度调整行业配置的方向，将深度价值行业的比例提高。行业轮动的方式，更多的采用均值回归的方式，通过选股阶段降低个股波动率，以降低交易环节在回撤控制中的重要性。整体来看，我们相对看好下半年的权益市场，本基金将持续优化投资方法，继续追求绝对收益。

一季度的市场整体围绕对今年政策的期待和经济修复程度的不断修正而波动。站在一季度末，去年年底预期的1月疫情达峰大幅提前，之后的小高峰也没有出现，经济回归了最本质的内生动力和政策配合相结合的时期。回顾一季度的宏观层面，整体向好，是否达到预期因人而异。固定资产投资同比增长5.5%超预期，房地产政策的不断推出对其修复出现效果，投资增速同比虽仍在-5.7%负值区间，但环比有明显改善，基建和制造业投资分别同比增长12.18%和8.1%依旧亮眼，社会消费品零售总额同比增长3.5%,物价指数方面，CPI同比上涨1%、PPI同比下降1.4%均低于预期，通胀预期大幅缓解。美元计的出口同比减少6.8%而进口同比减少10.2%。官方制造业和非制造业PMI指数经历了大幅上升之后环比略有回落，但已经连续3个月落在50的枯荣线以上，显示经济韧性仍在。社融和信贷增速均在高位运行，并没有出现去年的大幅波动的情况，从结构上看，居民中长期贷款逐步回升，企业中长期贷款强劲。  海外方面，美国各项数据均显示美国的经济韧性，本季度美联储在1月和3月底均加息0.25%至4.75-5%的目标区间，通胀数据不断回落，但还没有到目标通胀利率。由于美联储快速加息和储户不断提款影响，3月硅谷银行光速破产，储户挤兑多家地区性银行，美联储果断出手提供定向融资计划，切实保障所有储户可以全额拿回存款，预计未来继续加息的可能性大幅降低。银行业倒闭潮波及到欧洲，瑞士信贷被瑞士银行接管，多家银行股价大跌。    全国两会于3月中旬圆满落幕，GDP增速目标定于5%，赤字率定于3%均体现了政策上的务实，高质量发展成为下阶段的重点，货币政策依旧保持合理充裕，积极配合财政政策发力。年初市场对经济较为乐观，叠加资金价格确认回归政策利率，1月缴税、2月春节后现金回流大幅低于往年，市场一度波动加大，长短端收益率均上行，且短端上行更多，整体呈现熊平走势。随着理财子回血，GDP增速的定调，等待多时的配置资金开始行动，3月底央行意外降准0.25%，收益率不断下行。  一季度中债总指数上涨0.67%，中债国债总指数上涨0.67%，中债信用债总指数上涨0.48%。  一季度，基金增配了信用债及可转债，随着债市中短端收益率下行，信用债与利率债利差缩窄，逐步兑现收益，将信用债置换为绝对收益率仍在高位的利率债。一季度，随着权益市场回暖，可转债投资获取了一定的投资收益。权益市场方面，本基金坚持绝对收益导向，强调在控制风险的前提下，获取稳健的收益。在权益仓位上，本基金以15%为中枢，强调动态回撤检查，动态控制仓位风险。在行业和风格配置上，强调均衡和分散，以应对市场的结构性风险；在个股层面，强调个股选择和操作纪律，依靠较高的选股成功率和止盈止损纪律，取得稳定的绝对收益。一季度以来，本基金权益仓位从15%上调到20%，持仓上较为保守，行业分布比较均衡。

2022年全球地缘政治冲突爆发并持续，通胀高位运行。国内企稳回暖的经济被疫情中断，防控形势严峻，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。全年国内债市收益率呈现牛市行情，其中中债总指数上涨3.36%，中债国债指数上涨3.45%，中债信用债总指数上涨2.46%。  从已经公布的关键经济、金融数据上来看，2022年GDP累计增长3.0%，规模以上工业增加值累计增长3.6%；固定资产投资累计增长5.1%，制造业投资增长9.1%，基建增速9.4%，地产投资下降10.0%；社零累计同比下降0.2%。进出口累计同比增长4.4%，其中出口累计同比增长7.0%，进口累计同比增长1.1%。价格方面，上半年食品价格温和上涨，工业品价格出现较大幅度上行，其中CPI累计同比上涨2.0%；PPI累计同比上涨4.1%。央行货币政策采取逆周期调节手段，加大贷款及社融投放。截至年末，人民币贷款余额与社融存量的同比增速来到11.0%与9.6%的水平。经济基本面受到疫情影响，前期向好的态势被打断，生产、消费疲弱，出口增速逐步走低，地产出现较大幅度的下滑；基建、制造业投资受基数影响，增速较好，成为拉动经济的主要力量，但拉动幅度有限。贷款、社融逆周期调节，单月新增规模因需求影响符合或低于预期。国内生产、消费价格受需求影响，全年呈现逐步走低态势。货币政策偏宽松，上半年央行通过降息、降准、上缴利润留存，下半年通过增加PSL、降准降息等手段，保持流动性合理充裕。银行间资金面整体宽松，隔夜资金利率较长时间维持在历史较低水平。债市收益率有较大幅度下行，全年利率债表现好于信用债，信用息差至年底受供需关系影响有所扩大。    固收方面，本基金保持了中性的持仓和久期，投资品种以利率债、高等级优质国企信用、国股存单为主。此外基金账户的封闭和开放期，以及规模情况，及时调整持仓，确保组合平稳运作和流动性安全。权益方面，本基金坚持绝对收益导向，强调在控制风险的前提下，获取稳健的收益。在权益仓位上，本基金以15%为中枢，强调动态回撤检查，动态控制仓位风险。在行业和风格配置上，强调均衡和分散，以应对市场的结构性风险；在个股层面，强调个股选择和操作纪律，依靠较高的选股成功率和止盈止损纪律，取得稳定的绝对收益。综合来看，在全年A股市场市场出现较大波动的背景下，我们经受住了市场波动考验，控制回撤相对稳健。