兴全优选平衡三个月持有混合（FOF）A(012654) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，全球权益市场呈现震荡盘整格局。国内权益市场方面，内部结构分化加剧，资源周期板块表现强劲，而科技板块尤其是港股科技板块调整较大。代表指数方面，上证指数上涨2.2%，中证偏股基金指数下跌2.2%，恒生指数下跌4.6%，恒生科技指数下跌14.7%。海外权益市场方面，美股在降息预期反复与企业盈利分化影响下整体震荡上行，在人民币升值的背景下，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数均小幅上涨1.2%。固定收益类资产部分，中债总财富指数上涨0.33%，中长期纯债指数上涨0.5%，中证转债指数上涨1.3%。另类资产表现分化，中证REITs全收益指数下跌4.9%，大商所豆粕期货指数上涨0.6%，上期有色金属指数上涨14.2%，黄金现货价格强势上涨11.8%。　　本季度该基金主要的操作有：1、资产配置上，相对于业绩比较基准而言，组合继续维持适度超配权益资产，但内部结构上有所变化。其中，随着AH折溢价率的下降，组合逐步将港股市场配置比例由超配下调至低配；随着场内QDII基金溢价率的持续提升，组合降低相关ETF基金的比例，部分采用场外品种进行替换。另外，保持了相对稳定的黄金资产配置比例。2、权益资产配置上，组合四季度继续超配成长型品种，积极参与定增股票机会，并陆续兑现解禁的定增个股，组合在基金品种上还逢低小幅提升了消费类资产的配置比例。3、固定收益资产配置上，考虑到国内债券收益率依然偏低，保持了国内债券基金比例的低配，依然采用公司内部货币基金、短债基金、海外债券型基金等方式进行替换，本季度转债资产估值较贵，组合继续降低了转债类资产的配置比例；4、相对于业绩比较基准，组合保持了较低的跟踪误差，以业绩比较基准作为组合的β，并力争通过品种选择和市场机会把握从而获取长期相对稳定的α。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%。我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

2025年三季度，随着贸易摩擦事件有所缓和、美联储开启新一轮降息周期，亚洲及欧美资本市场风险偏好均有所提升。A股市场迎来持续上涨行情，上证指数上涨12.7%，中证偏股基金指数上涨26.5%；结构上，尤其以科技板块为代表的成长风格资产明显占优，科创50指数与创业板指数分别以单季度49.0%和50.4%的涨幅显著领先其他宽基指数。港股市场科技板块同样占优，恒生科技指数上涨21.9%，大幅跑赢恒生指数。美股资产继续上行，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨7.0%和8.0%。固定收益类资产部分，纯债资产震荡偏弱，中债总财富指数和中长期纯债指数分别下跌1.0%和0.4%，而中证转债指数上涨9.4%。另类资产表现分化，大商所豆粕期货指数下跌2.3%，中证REITs全收益指数下跌4.0%，黄金现货价格强势上涨14.1%。　　本季度该基金主要的操作有：1、资产配置上，相对于业绩比较基准而言，组合继续维持适度超配权益资产，欠配固定收益类资产，同时保持一定比例的海外基金、商品基金；2、权益资产配置上，组合风格在较均衡基础上超配成长类资产、欠配价值类资产，基于投资性价比角度，组合在品种上还逢低增加了消费类资产的配置比例，港股部分则继续在AH溢价率下行中降低了配置比例；3、固定收益资产配置上，考虑到国内债券收益率依然偏低，组合积极寻找可替换品种，包括公司内部货币基金、短债基金、海外债券型基金等，本季度转债资产投资性价比下降，组合降低了转债类资产的配置比例；4、海外权益资产和商品资产配置上，以ETF基金、指数基金的配置为主，旨在通过多样化β配置实现多元资产配置的目标，并力争通过折溢价率的变化把握α机会；5、其他方面，继续积极参与定增、折价品种等策略型投资机会。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%。我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

在贸易摩擦加剧背景下，2025年上半年全球资本市场在经历关税冲击后呈现修复态势并展现出较强韧性。A股权益资产历经震荡后快速反弹，上证指数上涨2.8%，中证偏股基金指数上涨5.4%，具体到A股基金风格层面，小盘风格显著占优，成长风格也小幅跑赢价值风格。港股表现强势，恒生指数与恒生科技指数分别上涨20.0%和18.7%。海外权益资产走出“深V”行情，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨5.1%和7.5%。固定收益资产维持震荡，中债总财富指数和中长期纯债指数均微涨0.7%，而中证转债指数受益于中小市值权益行情上涨7.0%。另类资产表现突出，大商所豆粕期货指数上涨4.8%，中证REITs全收益指数上涨14.2%，黄金现货价格以24.3%的涨幅领涨全球各类资产。　　回顾上半年，本基金主要进行的操作有：　　（1）  资产配置层面，本基金继续保持一定比例的海外权益基金和黄金等商品基金的配置，通过多元化资产配置的方式来平滑组合的波动；随着AH溢价率的持续下行，本基金适度降低了港股基金的配置比例，提升了A股基金的配置比例；　　（2）  国内资产配置上，鉴于权益资产相对于固定收益类资产有较高的配置价值，上半年维持整体组合适度超配权益资产；　　（3）  国内权益资产上，继续提升组合中成长型基金的占比，降低价值型基金的占比，保持整体组合均衡略偏成长风格；　　（4）  投资品种上，过去几年，A股的ETF基金的规模持续提升，本基金在国内权益资产的配置上降低了国内ETF基金的占比，提升了国内主动权益基金的占比；在海外权益和商品的配置上，依然主要配置费率更低的ETF基金；　　（5）  固定收益类资产上，鉴于国内的债券收益率持续下行，组合不断通过公司内部货币基金、美元债基、可转债基金以及有偏绝对收益套利机会的品种替换组合的债券型基金，但随着可转债市场的持续上涨，组合降低了可转债配置为主的相关基金的配置比例；　　（6）其他方面，上半年本基金积极参与相关股票的定增机会；根据基金经理变更、产品转型等因素对相关持仓品种进行调整。

2025年一季度，中国权益市场稳步回升，尤其在人工智能板块的带动下表现活跃，呈现出结构性行情。尽管上证综指点位基本持平，代表科技成长、小市值风格的宽基指数表现亮眼，科创100指数上涨10.69%，中证2000指数上涨7.08%、中证1000指数上涨4.51%，而代表红利、大市值风格的宽基指数有所回调，中证红利指数下跌3.11%、沪深300指数下跌1.21%。从申万一级行业表现来看，有色金属、汽车、机械设备行业涨幅居前，均获得了10%以上的涨幅，而煤炭、商贸零售行业表现落后，分别下跌10.59%、8.22%。从风格指数上来看，小盘指数表现优于中盘、大盘指数，中价股指数表现优于高价、低价股指数，中市盈(净)率指数表现优于高、低市盈(净)率指数，亏损股、微利股指数表现优于绩优股指数。同期，债券市场出现回调，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数分别回撤0.78%、0.87%，中债企业债总财富指数小幅上涨0.29%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨3.44%，中长期纯债基金指数下跌0.29%，黄金ETF净值上涨18.64%，以人民币计价的标普500ETF净值下跌4.76%，纳斯达克ETF净值下跌8.95%。　　本季度该基金主要的操作有：1、资产配置上，组合逢低增加了权益资产的配置，维持权益资产的配置比例高于配置中枢，保持海外资产、商品基金的适度配置比例；2、权益资产风格配置上，组合继续降低了偏价值型基金的配置比例，同步增加了成长型基金的配置比例；3、固定收益资产上，组合继续采用海外债券型互认基金替换组合中的纯债型基金，并适度降低了转债基金的配置比例；4、其他方面还包括，根据AH折溢价率的变化，适度降低了港股基金的配置比例，进行再平衡；继续根据既定策略积极参与定增、折价品种等套利投资机会。　　目前组合权益部分的风格相对均衡略偏成长，我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

自2024年9月底国新办发布会召开以来，多项配套利好政策持续出台，市场情绪明显回暖，A股市场企稳回升。截至年末，上证综指重回3300点位，全年共收获了12.67%的涨幅。从主流宽基指数看，仅代表小市值风格的指数表现落后，而其他代表大市值、红利、科技成长类风格的指数表现均很亮眼，其中沪深300指数上涨14.68%、中证红利指数上涨12.31%、创业板指上涨13.23%。从申万一级行业表现来看，金融板块领涨，银行和非银金融行业的涨幅高达30%以上，而医药生物、农林牧渔、美容护理行业表现较差，回调幅度仍有10%以上。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，低价股指数表现优于高价、中价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，微利股指数表现优于亏损股和绩优股。此外，2024年也是债券市场的丰收市，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数和中证转债指数分别上涨8.32%、9.28%、5.66%和6.08%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨4.00%，中长期纯债基金指数上涨4.59%，以人民币计价的黄金ETF净值上涨27.45%，标普500ETF净值上涨25.30%，纳斯达克ETF净值上涨28.11%。　　2024年，组合的主要操作包括：1、资产配置层面：全年A股市场大幅震荡，而债券到期收益率持续下行，组合层面基本维持权益资产的持续超配，全年维持一定比例的QDII基金、黄金ETF等多元资产的配置，下半年因为场内溢价率持续上行，对权益型的QDII基金持仓比例有所降低；2、国内权益配置：全年持续提升成长型基金配置，降低价值型、高股息类资产的配置比例；提升了主动基金的配置比例，降低了被动基金的配置比例；组合降低了直投股票的比例；3、固定收益配置：鉴于债券收益率的持续下行，我们将组合中的纯债型基金逐步替换到内部货币基金、可转债基金、绝对收益套利基金以及美元债基金等，此外降低了可转债的直接投资比例；4、其他资产配置层面：随着海外市场的持续上涨，下半年降低了组合中的海外权益基金的配置比例，维持了黄金ETF相对稳定的配置比例，同时根据溢价率的变化情况进行了品种替换；5、品种层面：继续维持相对分散化的配置思路，2024年基金经理变更较多，组合也进行了相应的品种调整。　　从全年来看，2024年A股市场波动较大，但债券市场、海外权益和黄金等资产持续上行，也让更多投资者对资产配置的接受程度变得更高，而FOF正好是进行资产配置非常好的载体，我们力争在自己熟悉的领域里通过主动投资获取阿尔法，在相对有效的市场上进行低费率的被动化投资，利用各类资产的低相关性从而降低组合波动，提升投资者的持有体验。　　目前组合权益部分均衡略偏成长，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

伴随着九月底国新办发布会的召开和多项利好政策的出台，A股市场在三季度末结束了持续下跌行情，开启了一轮大反弹。从整个季度区间来看，主流宽基指数均止跌回升，上证综指上涨12.44%，沪深300指数上涨16.07%，创业板指涨幅尤其亮眼达29.21%，而前期表现较好的中证红利指数涨幅有限仅6.43%。从申万一级行业表现来看，非银金融、房地产、综合板块涨幅居前，分别上涨41.67%、33.05%、31.20%，而煤炭、石油石化和公用事业涨幅落后，分别上涨1.24%、2.00%和2.95%。从风格指数上来看，大盘、小盘指数表现稍优于中盘指数，低价股指数表现远优于中价、高价股指数，中市盈率指数表现优于高、低市盈率指数，亏损股指数表现优于绩优股、微利股指数。同期，债券市场表现为前高后低，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数总体上涨1.05%、1.20%、0.36%，中证转债指数经历了大幅震荡最终收涨0.58%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨12.45%，中长期纯债基金指数小幅上涨0.33%，黄金ETF净值上涨8.09%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨3.72%，纳斯达克ETF净值下跌1.70%。　　本季度该基金主要的操作有：1、资产配置上，组合继续维持权益资产的配置比例稍高于配置中枢，小幅提升了黄金ETF基金的配置比例，同时在国别配置层面分散了海（境）外权益基金的配置，提升了港股指数基金的配置比例；2、风格配置上，组合略微超配在成长（尤其是质量成长）风格和GARP风格基金，适度降低了偏价值、红利风格基金的配置比例；3、固定收益资产上，鉴于国内债券收益率处于较低位置，组合继续维持较短的久期，保持用内部货币基金、可转债基金、QDII债券型基金、场内折价基金等替换组合中的纯债型基金；4、其他方面还包括，降低了组合中股票、转债的直接投资比例，赎回到期开放折价消失的产品，并继续根据既定策略参与折价品种的投资机会。　　目前组合权益部分的风格相对均衡略偏成长，我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。

2024年上半年A股市场跌宕起伏，经历了一季度的急速下跌和强势反弹，而后在二季度持续震荡盘整。截至上半年，上证综指点位基本持平，但不同板块、不同风格资产的行情分化明显。从主流宽基指数看，代表红利、大市值风格的指数表现亮眼，其中中证红利指数上涨7.75%、上证50指数上涨2.95%，而代表成长、小市值风格的指数回撤较大，其中创业板指下跌10.99%、中证1000指数下跌16.84%。从申万一级行业表现来看，偏资源、高股息风格的行业受到了资金追捧，尤其是银行、煤炭、公用事业行业均获得了10%以上的涨幅，而其他偏成长风格、或是与宏观经济关联度高的行业回调幅度较大。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，中价股指数表现优于高价、低价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，绩优股指数表现优于亏损股和微利股。上半年债券市场表现突出，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨3.83%、4.21%、3.71%，中证转债指数微跌0.07%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌5.34%，中长期纯债基金指数上涨2.38%，以人民币计价的黄金ETF净值上涨14.36%，标普500ETF净值上涨15.30%，纳斯达克ETF净值上涨19.67%。　　上半年，组合的主要操作有：1、资产配置层面：鉴于国内权益资产相对于债券市场有更高的性价比，始终维持组合在权益资产上适度超配，小幅提升了港股基金的配置比例，同时维持QDII基金（在发达国家市场中进行分散）、黄金ETF等多元资产的适度配置，通过“多资产”方式优化组合的风险收益特征；2、国内权益配置：过去三年，市场对于价值类、高股息类资产持续追捧，同时抛弃以往偏好的景气成长、质量成长类资产，随着成长股由极度高估逐步调整到一个相对合理的估值水平，组合适度提升了成长型（尤其是质量成长型）基金的配置比例，降低价值型基金、高股息类资产的配置比例；同时，适当降低了直投股票的比例；3、固定收益配置：今年以来，债券收益率、信用利差、期限利差均持续下行，组合适度采用内部货币基金、转债基金、QDII债基、场内套利品种等资产替换组合中的纯债型基金；4、其他操作上，鉴于个别场内品种出现较大的折溢价率，我们进行了部分减持或品种替换；此外，对部分基金经理发生变更的持仓品种，组合也进行了相应的调整。　　目前组合权益部分均衡略偏成长，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

2024年一季度A股市场大幅震荡，经历了1月份的急速下跌，而后在春节前开始反弹，逐渐走出低谷。从主流宽基指数看，代表红利、大市值风格的指数表现较好，中证红利指数上涨8.27%，上证50指数上涨3.82%，沪深300指数上涨3.10%，而代表小市值风格的指数表现落后，中证1000指数下跌7.58%，中证2000指数下跌11.05%。从申万一级行业表现来看，少数偏高股息风格的行业表现突出，包括银行、石油石化、煤炭和家电行业均获得了10%以上的收益，而其他偏成长风格的行业回调幅度较大，尤其是医药生物、计算机、电子行业，分别下跌12.08%、10.51%和10.45%。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，中价股指数表现优于低价、高价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，绩优股指数表现优于亏损股和微利股。此外，一季度债券市场继续表现突出，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨2.05%、2.33%、1.89%，中证转债指数小幅下跌0.81%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌2.80%，中长期纯债基金指数上涨1.20%，黄金ETF净值上涨9.89%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨10.42%，纳斯达克ETF净值上涨10.41%。　　本季度该基金主要的操作有：1、资产配置层面，组合在年初市场快速下跌中继续提升了权益仓位，考虑到当前市场股票相对于债券更具投资性价比，组合持续维持权益资产的仓位略高于配置中枢；2、风格配置上，组合继续往均衡风格做些切换，降低组合中偏高股息、价值风格的基金的配置比例，同时增加偏成长（尤其是质量成长）风格的基金的配置比例；3、固定收益资产上，本季度国内债券利率、利差水平均大幅下行至历史低位，综合比较货币、纯债和转债类资产的性价比，组合减持了部分纯债型基金，增加了货币基金、转债类基金；此外，考虑到美债收益率处于偏高水平，组合继续少量增配了海外债券型基金的配置；4、其他资产方面，组合维持了黄金ETF、QDII基金的配置比例，并根据部分QDII产品折溢价率的变化进行品种替换和加减仓；5、继续根据既定的策略参与折价品种的投资机会。　　目前组合权益部分的风格相对均衡，我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，力争兼顾长期收益率和改善持有人体验，陪伴投资者寻求财富增值。

2023年A股市场先扬后抑，年初在疫情放开的带动下一度冲高，但2月份以后开始持续回落。从主流宽基指数看，仅中证红利、上证红利指数录得小幅上涨，其余大部分指数均以下跌收官，其中上证综指下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，中证500指数下跌7.42%，创业板指下跌19.41%。从行业板块表现上来看，仅受益于AI行情推动的TMT板块和代表高股息类资产的石油石化、煤炭等表现较好，而其他行业表现不佳，尤其是与宏观经济关联度高的地产、消费等板块表现落后。国内债券市场方面表现突出，中债总财富指数上涨4.67%，中债银行间国债财富指数上涨4.93%，中债企业债总财富指数上涨7.12%，中证转债指数小幅下跌0.47%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌14.61%，中长期纯债基金指数上涨3.61%，黄金ETF净值上涨16.34%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨26.09%，纳斯达克ETF净值上涨56.54%。　　回顾全年，本账户管理上的主要思路和操作有：　　1、  资产配置层面：自4月份以来，基于权益资产投资性价比优于债券资产的判断，进一步提升组合中A股和港股基金的比例，提高权益资产整体超配幅度，降低港股资产相对基准的欠配幅度；同时维持组合中QDII美股基金和黄金ETF相对稳定的配置比例；　　2、  风格配置层面：随着成长型基金的持续下跌，成长因子的溢价水平大幅回落，在此过程中组合不断降低价值型、红利类基金的配置比例，提升成长型基金，尤其是质量成长型基金的配置比例；另外，随着中小市值相对大市值股票的估值倍数持续上升，组合降低了偏小盘风格的基金的配置比例，增加大盘风格的基金的配置比例;　　3、  上半年继续积极参与定增、大宗等相关的投资机会，但随着中小市值、微盘股的强势表现，7月中旬后组合不再参与相关投资，但仍积极关注并参与有折价优势的基金品种；　　4、  固定收益资产上，8月底之前债券收益率持续单边下行，但之后震荡加大，并于12月份进一步下行。组合在此过程中，综合衡量外部债券基金的静态收益率与内部货币基金、债性转债的投资性价比，进行相应的组合调整；此外，从多资产配置的角度，以及考虑到美债收益率处于偏高水平，组合少量增配了QDII债券型基金的配置；　　5、  其他操作，QDII基金、黄金ETF本年度有较大的折溢价率的变化，组合基于相关的折溢价率的变化也进行了一定程度的加减仓和品种替换。　　本年度我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

2023年三季度A股市场继续震荡下行，上证综指下跌2.86%。市场内部分化依然明显，从主流宽基指数看，中证红利指数、上证50指数小幅收涨，分别上涨1.75%、0.60%，其他宽基指数尤其是偏小市值、成长风格的指数下跌幅度较大，其中科创50指数、创业板指数、中证1000指数分别下跌11.67%、9.53%、7.92%。从申万一级行业表现来看，金融地产相关板块表现较优，非银金融、钢铁、银行、建筑材料分别上涨5.62%、2.14%、1.50%、1.08%，而新能源与TMT板块回调幅度大，电气设备、传媒、计算机、通信分别下跌15.68%、15.58%、11.71%、10.65%。从风格指数上来看，大盘指数表现优于中盘、小盘指数，低价股指数表现优于中价、高价股指数，低市盈（净）率指数表现优于中、高市盈（净）率指数，亏损股表现优于绩优股和微利股指数。三季度债券市场波动加剧，整季来看表现相对较好，中债总财富指数、中债银行间国债财富指数、中债企业债总财富指数分别上涨0.62%、0.60%、1.19%，中证转债指数小幅下跌0.52%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌6.53%，中长期纯债基金指数上涨0.55%，黄金ETF上涨2.00%，以人民币计价的标普500ETF净值下跌3.90%，纳斯达克ETF净值下跌2.66%。　　本季度该基金主要的操作有：1、资产配置层面，持续维持权益资产的仓位略高于权益配置中枢，降低黄金ETF、QDII基金的配置比例；2、风格配置上，降低组合中偏价值、偏小盘风格的基金的配置比例，同时增加偏成长（尤其是质量成长）、大盘风格的基金的配置比例；3、固定收益资产上，鉴于债券收益率的进一步下行，继续将部分债券型基金转换为公司内部的货币市场基金，同时降低可转债的配置比例；4、继续根据既定的策略参与股票定增、大宗交易、折价基金等投资机会，减持解禁的股票。　　组合风格上，目前权益部分依然保持略超配价值风格，但偏离幅度已显著下降，保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，从而陪伴投资者实现财富增值。

2023年上半年A股市场呈现结构性行情，尽管上证综指上涨3.65%，但市场内部分化较为明显。从主流宽基指数看，中证1000、上证红利、科创50指数表现较好，分别上涨5.10%、5.03%和4.71%，而创业板50、创业板指、上证50指数下跌幅度较大，分别下跌9.33%、5.61%和5.43%。从申万一级行业表现来看，受益于AI行情推动的TMT板块涨幅较大，尤其是通信、传媒行业涨幅均超过40%，计算机行业涨幅接近30%，而与宏观经济关联度高的行业表现较为落后，其中商贸零售、房地产和美容护理跌幅最大，分别下跌23.44%、14.29%、13.61%。从风格指数上来看，中价股表现优于高价股、低价股指数，小盘指数表现优于中、大盘指数，微利股指数优于亏损股、绩优股指数，另外高、低市盈率指数表现优于中市盈率指数，中、低市净率指数优于高市净率指数。上半年债券市场方面表现相对突出，其中，中债总财富指数上涨2.55%，中债银行间国债财富指数上涨2.66%，中债企业债总财富指数上涨3.96%，中证转债指数上涨3.37%。从基金指数上看，中证偏股基金指数下跌3.60%，中长期纯债基金指数上涨2.11%，黄金ETF上涨9.11%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨19.81%，纳斯达克ETF净值上涨44.71%。　　上半年，组合的主要操作方向主要有：1、资产配置层面：鉴于股票市场处于相对偏低估的状态，始终保持权益配置比例略超配，此外，QDII基金、黄金ETF等资产的配置比例维持稳定，通过“多资产”方式优化组合的风险收益特征；2、风格配置层面：自2021年2月份以来，价值股表现持续优于成长股，尤其是高质量方向的成长股已经由极度高估状态调整到一个相对合理水平，所以组合层面逐步地降低价值型基金比例，提升成长型基金（尤其是质量成长型）基金的配置比例；3、“多策略”层面：继续依据既定的策略参与股票定增、折价基金等投资机会，积极挖掘市场上相对确定的投资机会；4、固定收益资产层面：随着债券收益率的下行和信用利差的继续收窄，组合降低了以信用挖掘和中短久期债券为主要投资策略的债券基金配置比例，采用公司内部的货币市场基金进行替换。　　我们的选品逻辑一般不与短期市场表现挂钩，坚持从长期业绩、投资风格、盈利模式三个角度选择优秀的基金经理管理的基金品种，长期持有；在品种的持仓比例上，我们重点的考虑是组合搭配和投资性价比。　　目前权益部分依然保持略超配价值风格，但偏离幅度继续下降，我们保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。

市场方面，2023年一季度A股市场总体上行，上证指数全季上涨5.94%，从其他主流指数来看，科创50指数上涨12.67%，中证1000指数上涨9.46%，中证500指数上涨8.11%，中证红利指数上涨5.08%，沪深300指数上涨4.63%，创业板指数上涨2.25%，上证50指数上涨1.01%；从申万一级行业表现来看，TMT板块涨幅较大，计算机、传媒行业涨幅均超过30%，通信行业涨幅接近30%，电子行业涨幅超过15%，另外建筑装饰、石油石化、机械设备行业的涨幅均在10%以上，而部分去年表现较好的行业今年一季度以来表现落后，房地产、商贸零售跌幅均超过5%；从风格指数上来看，中价股指数表现优于低、高价股指数，小盘指数表现优于中、大盘指数，微利股、亏损股表现优于绩优股，另外高、中市盈率指数表现略优于低市盈率指数，中市净率指数显著优于高、低市净率指数；债券市场方面，一季度中债总财富指数上涨0.67%，中债银行间国债财富指数上涨0.66%，中债企业债总财富指数上涨2.22%。从基金指数上看，中证偏股基金指数上涨2.22%，中长期纯债基金指数上涨0.97%，黄金ETF净值上涨7.27%，以人民币计价的标普500ETF净值上涨5.19%，纳斯达克ETF净值上涨18.51%；另外中证转债指数上涨3.53%。　　操作上来看，本季度基金主要进行以下操作：1、持续维持权益资产的仓位略高于权益配置中枢；2、小幅提升组合中成长型基金的配置比例，同时适度降低价值型基金的配置比例；3、继续根据既定的策略参与股票定增、大宗交易等投资机会，减持解禁的股票；4、适度提高了组合中的底仓股票配置比例，以满足新股申购的市值门槛；5、逢低小幅增加了港股基金的配置比例，降低相对于基准的欠配幅度；6、逢高减持部分转债品种，增加确定性较高的绝对收益或相对收益的基金品种。　　组合风格上，目前权益部分依然保持略超配价值风格，但偏离幅度已显著下降，保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。　　本基金是一只平衡型风格的普通FOF产品，权益类资产的配置中枢为50%，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，从而争取陪伴投资者实现财富增值。