天弘中证芯片产业ETF发起联接C(012553) - 基金经理

2024 年中国经济总体呈V型走势，万得数据显示，四个季度GDP同比增速分别为5.3%、4.7%、4.6%和5.4%，全年GDP同比增速为5.0%。结构上，三驾马车呈现显著分化：出口引擎超预期发力，投资维持托底作用，消费复苏动能仍显不足。出口表现超预期，2024年中国出口规模达到25.45万亿元，同比增长7.1%，同时产品结构优化升级，高科技产品增速较高，如集成电路出口同比增长17.4%，一举成为出口额最高的单一商品。投资相对稳定，全国固定资产投资同比增长3.2%，其中基建投资同比增速为9.19%，中央与地方投资分化明显；制造业投资同比增速9.2%，仍有一定韧性；航空航天设备和电子设备制造等高端领域持续领跑。消费整体较为低迷，居民消费受到当期收入增速放缓和收入及就业预期不稳、预防性储蓄动机较强等影响，居民人均消费支出累计实际同比增速降至5.10%。股票市场方面，2024年A股市场波动较大，整体呈现出W型的走势。具体赛道中，金融赛道和科技赛道表现较为亮眼；具体行业中，银行、非银金融等金融行业受益政策和高股息涨幅居前，通信、电子和计算机等科技行业受益AI涨幅靠前；具体风格中，价值风格领先成长风格，大盘风格也大幅跑赢小盘风格。展望2025年，中国有望通过一系列政策措施，推动经济高质量发展。出口方面，受高基数和潜在关税影响，出口增速预计有所回落，但也存在结构性机遇，比如半导体、船舶、新三样等重点商品出口有望保持良好表现。消费方面，消费品“以旧换新”等政策继续发力，有望提振居民消费需求，同时股票和房地产市场回暖，助力居民和企业资产负债表好转，也有望拉动微观主体的消费能力和意愿。投资方面，随着五年12 万亿的化债，地方基建投资增速回升，另外随着房地产市场止跌回稳，房地产投资也有望好转。股票方面，国际政治变动可能会对市场产生影响，但受益于政策红利的持续释放、增量资金的入市和经济基本面的改善，市场有望进一步企稳回升。政策方面，货币和财政双宽松格局有望维持，后续有望进一步降息降准，财政赤字率提高后惠民生、促消费等各项财政支出也有望顺利实施；资金方面，在近期推动中长期资金入市的多项政策下，险资和养老资金有望加大A股配置，带来客观的增量资金；基本面方面，随着前期各项政策逐步落地，新质生产力稳步发展，经济基本面有望迎来持续改善。从大势来看，全A整体估值水平不高，积极影响因素较多，市场下行风险不大，2025年市场有望进一步企稳回升，对全年保持乐观。具体行业赛道方面，一方面半导体当前尚处于新一轮上行周期，复苏持续，2024年同比增速超过19%，多家权威机构预测2025年同比增速有望超过10%。随着AI大模型逐步从云侧普及至端侧，AI PC、AI手机、AIoT以及AI玩具等渗透率有望快速提升，其中的核心AI芯片有望维持高增长，推动半导体维持高景气。另一方面，高端国产替代方面，中国半导体正在逐步突破：2023年9月华为发布的Mate60手机表明中国半导体自主可控达到新高度，具有里程碑意义；2024年华为晟腾AI芯片也在抢占海外英伟达的中国市场份额；国产LPDDR5也已开始应用于国产手机，同时DDR5也已开始量产，良率接近海外大厂，HBM2也已应用于国产AI芯片。此外，基于自有知识产权的Xtracking4技术的国产NAND也已批量出货。随着国产先进制造、先进存储的突破，国内IC设计、晶圆制造、封装测试、设备和材料等多个环节的国产替代将全面提速，国产份额将有望进一步提升。同时国产大模型DeepSeek R1的突破也直接利好国产AI芯片、端侧SoC和HBM等。此外，并购重组活动也将助力半导体相关公司进一步快速做大做强，增强中国半导体产业在国际竞争中的实力。本基金将持续跟踪芯片国产化进程及相关企业业绩兑现情况，并密切关注技术迭代和下游应用行业景气度对芯片需求和板块景气度的边际影响。本基金为被动指数基金，我们将通过严谨的投资管理流程和精细的数量化模型，以及勤勉尽责的工作态度，恪守指数化投资的宗旨，力求实现对标的指数的有效跟踪，为持有人提供与基准相近的收益。投资者可以根据自身对证券市场的判断及投资风格，借助投资本基金参与市场。