万家全球成长一年持有期混合(QDII)C(012536) - 基金投资策略和运作

2025年，A股市场表现强劲，主要指数普涨，结构性特征突出。从行业看，有色金属板块以超过90%的涨幅领跑，受贵金属价格上涨等因素驱动。通信、电子、电力设备等科技与高端制造相关行业同样表现突出，年内涨幅均超过40%。相比之下，食品饮料、煤炭等少数行业有所下跌。港股创新药是全年表现最突出的成长板块。在美联储降息的背景下，纳斯达克中小市值公司的股价有所修复，表现相对好于大市值公司。　　基金总体上伴随成长风格修复，尤其是一、二季度医药和软件等相对低位板块的反弹。基金阶段性配置了A股和港股的本土创新药公司，BD潮改变了市场对行业的预期。尽管软件应用行业景气度未明，但此前出清较为彻底，对边际利好敏感。另外，基金及时增加了端侧AI芯片的持仓，部分受益于AI板块的表现。在市场风格的带动下，基金持有的美股生物技术公司也有一定的正贡献。

三季度A股市场保持成交活跃，稳步上涨。其中，成长风格表现相对较好，包括AI算力和新能源等板块。此外，随着国际金属价格的不断上升，黄金有色等板块也表现出色。相对弱势的主要是煤炭等红利相关板块，以及以食品饮料为代表的消费板块。　　港股市场交投活跃，三季度的日均成交金额创下历史新高。美国经济呈现出增长放缓但韧性仍在，三季度美联储的降息25个基点，加上AI热潮不断，股市在科技股的强劲表现下屡创新高。　　基金持股变化不大，主要减持了部分短期涨幅较大的个股，相应地增持了基本面良好但短期相对弱势的公司。截止三季度末，基金持仓保持成长风格。　　截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)A的基金份额净值为0.9766元，本报告期基金份额净值增长率为39.93%，同期业绩比较基准收益率为11.70%；截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)C的基金份额净值为0.9533元，本报告期基金份额净值增长率为39.72%，同期业绩比较基准收益率为11.70%。

上半年A股市场较为活跃，交易量保持在1万亿之上。机器人、AI应用、创新药等热点板块轮番表现，银行作为红利资产的代表，持续上行，带动上证指数来到3500点的台阶。港股表现更好，创新药、新消费成为今年最大的亮点。美股一季度表现平淡，二季度有所反弹。在美联储降息预期之下，相对低位的中小市值公司比相对高位的大市值权重公司的风险收益比更好一些。 　　基金主要减持了部分短期涨幅较大的A股公司，同时增加了港股创新药公司的持仓。截至上半年，基金持仓主要包括A股和港股的芯片、软件和创新药公司，以及美股的生物技术公司，总体风格偏成长。

一季度A股市场较为活跃，交易量保持在1万亿以上。DeepSeek的成功为产业界和投资者所瞩目，AI下游的AI应用和机器人板块也因此表现出色。与此同时，同样蕴含中国创新要素的港股创新药板块也有不错的表现。低估值红利板块在一季度有所调整，与成长板块呈现部分的跷跷板效应。特朗普上任后频繁推出关税政策，短期美联储利率政策走向也不明朗，加上全球热议DeepSeek带来的中国创新，美股波动加大，有所调整。　　基金组合变化不大，主要减持了短期涨幅较大而超限的个股，以及经营压力较大的部分软件个股，增持了港股创新药公司。截至季度末，基金持仓风格偏成长。　　截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)A的基金份额净值为0.6224元，本报告期基金份额净值增长率为15.47%，同期业绩比较基准收益率为1.32%；截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)C的基金份额净值为0.6093元，本报告期基金份额净值增长率为15.29%，同期业绩比较基准收益率为1.32%。

2024年A股市场最大的变化出现在三季度末。在美联储降息后的一周，国内一系列政策集中出台，包括货币政策的宽松、房地产政策的调整、股市支持政策的加强等，短期内使得投资者的热情迅速提升，市场快速反弹。之前投资者对于宏观的预期过于悲观，此番政策表述体现了高层托底的决心，市场的信心有了一个修复的过程。全球投资者对于中国资产的信心也有所恢复，港股的生物技术公司和互联网龙头，以及美股的中概股也有较好的表现。经过三季度的阶跃式跳升以及四季度的震荡整理消化，市场大概率是结束了过去几年的调整。　　本基金在2024年二季度增加了AI芯片的持仓，在四季度增加了AI应用相关的持仓。截至年末，基金持仓主要包括A股和港股的半导体和软件公司，以及美股的生物技术公司，持仓总体风格偏成长。

市场最大的变化出现在三季度末。在美联储降息后的一周内，国内一系列政策集中出台，包括货币政策的宽松、房地产政策的调整、股市支持政策的加强等，短期内使得投资者的热情迅速提升，市场快速反弹。之前投资者的预期过于悲观，此番政策表述体现了高层托底的决心，市场对于宏观政策的信心也得以修复。后续若各项政策能够落地，经济运行预期能够触底修复，市场的上涨将更具持续性。　　基金组合变动不大，主要减持了个别短期因为涨幅较大而超标的芯片个股，相应地增持了持续下跌而性价比进一步突出的公司。截至季度末，基金持仓主要包括：国内的半导体和软件公司，以及海外的生物技术公司。后续若市场信心和风险偏好持续回升，将有利于成长风格的表现。　　截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)A的基金份额净值为0.5080元，本报告期基金份额净值增长率为16.59%，同期业绩比较基准收益率为12.15%；截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)C的基金份额净值为0.4988元，本报告期基金份额净值增长率为16.41%，同期业绩比较基准收益率为12.15%。

2024年上半年，A股市场表现平淡。红利价值风格得到投资者的重点关注，体现出优异的防御性。AI算力板块由于业绩快速增长，成为成长板块中的亮点。其余行业板块均有所调整，尤其是中小市值成长股，在市场风险偏好偏低的背景下，大部分跌幅较大。港股和美股表现相对稳健，指数权重的大市值公司普遍表现较好，但中小市值成长股表现平淡，反映高利率之下的估值压力。国内各种政策不断出台，但仍需看到落地的效果。海外一些主要国家开始降息，但美联储依旧维持利率不变，新兴市场国家汇率仍然承压。　　基金配置了较多的中小市值成长股，因而上半年净值表现不佳。在一季度末进行了总结和反思之后，基金组合进行了两方面的调整：一是持仓结构的优化，在过去几年里，不同公司有所分化，把权重向经营改善趋势更明朗的公司集中；二是跟进景气行业的机会，国内公司在AI芯片领域取得了长足的进步，逐步接近大规模应用的阶段，基金组合增加了配置。截至季度末，基金持仓主要包括：国内的半导体和软件公司，以及海外的生物技术公司。

2024年一季度A股市场在结构上分化较大，红利风格和资源股表现出色，成长板块中唯一的亮点是AI算力，其余行业和公司多为下跌。港股的成长板块表现也比较平淡，国内宏观环境压力仍存，投资者的长期信心不足。2023年底至2024年初，在美联储年内可能重回降息的预期下，美股的中小市值成长股有一轮反弹，之后在超预期的通胀数据下又有所回落。　　在过去一年里，国内公司在AI领域核心环节不断进步，本基金择机增加了相关标的的配置，相应地降低了A股医药行业的持仓。截至一季度末，本基金的主要持仓包括：A股和港股的半导体和计算机，以及美股的生物技术。本基金持仓风格偏成长。　　截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)A的基金份额净值为0.4564元，本报告期基金份额净值增长率为-14.42%，同期业绩比较基准收益率为2.17%；截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)C的基金份额净值为0.4496元，本报告期基金份额净值增长率为-14.54%，同期业绩比较基准收益率为2.17%。

2023年是疫情后的第一年，国内经济运行的压力仍然较大，A股市场也是一波三折。上半年各行业板块均经历了折返跑，AI大模型主题是唯一的亮点，但在二季度也经历了大幅的回落。下半年，市场风险偏好始终无法提升，红利指数稳步领先，成长风格逐渐落后，市场总体上延续了2022年的风格结构。海外市场方面，AI带动美股大型科技龙头上涨，但美股中的中小市值的创业型科技成长股在加息背景下表现不佳。　　本基金在二季度加大了AI相关板块的配置，减持了港股的互联网公司，增持了港股的计算机和半导体公司，但由于时机把握不佳，产生交易亏损。2B软件行业的表现低于预期，一方面整体需求不振，另一方面人员费用的增长仍有惯性，使得上市公司的盈利承压。半导体行业中，消费电子相关领域在下半年逐步见底，射频、CIS等板块有所修复。模拟芯片的下行周期落后2-3个季度，全年表现较差。以上2B软件和模拟芯片板块是基金表现相对落后的主要原因。

三季度A股市场有所调整，人工智能等成长板块下跌，红利价值风格表现较好。经济继续在低位运行，房地产、资本市场等各领域的政策逐步出台，但投资者仍然偏谨慎，观望情绪浓重，在等待基本面变明朗。市场整体风险偏好较低，成交的活跃度也较前期下降。海外市场的表现较二季度略微平淡，大模型应用进入平台期。投资者预期美联储可能在较长时间维持较高利率水平，以XBI指数为代表的生物技术板块仍然低迷。　　基金持仓结构变化不大，略微降低了A股和美股的持仓，相应地增持了港股的科技公司。截至季度末，基金持仓风格偏成长。　　　　截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)A的基金份额净值为0.5061元，本报告期基金份额净值增长率为-16.35%，同期业绩比较基准收益率为-3.36%；截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)C的基金份额净值为0.4999元，本报告期基金份额净值增长率为-16.49%，同期业绩比较基准收益率为-3.36%。

上半年国际环境依然错综复杂，国内经济复苏低于预期。A股表现为存量市场，结构极端分化行情：AI和中特估板块表现较好，其余均下跌；即使同是科技板块，非AI概念股表现也一般。海外市场方面，港股作为离岸市场，在国际环境不明朗的背景下依旧疲软。美股在几大权重科技股的带动下表现较好，但相对较高的利率水平以及部分地方性银行的破产，给融资敏感的中小市值创业型科技公司带来压力。　　　　本基金持仓中的AI焦点概念股占比较少，因此主题机会受益相对有限；而基金持仓中的海外BioTech公司受短期局部金融系统波动的影响较大，拖累了上半年的业绩。本基金减持了传统互联网公司，相应地增加了AI相关公司的持仓，因为此轮AI大模型带来的产业机会更值得期待。截至半年度，基金主要持有A股和港股的计算机软件和半导体公司，以及美股的生物技术公司为主，总体风格偏成长。

2023年一季度A股市场总体平稳。在ChatGPT的带动下，TMT板块，尤其是人工智能密切相关的公司表现较好。新能源行业由于竞争趋向激烈，材料价格下跌，表现相对落后。海外市场受硅谷银行破产影响，波动较大，其中融资敏感类初创科技公司下跌较多，拖累了本基金的表现。　　本基金增持了A股和港股计算机软件行业的部分个股，相应地降低了A股和港股半导体和互联网行业的持仓。美股部分，本基金降低了互联网行业的持仓，增加了部分生物技术个股的持仓。截止季度末，基金持仓风格偏成长。　　截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)A的基金份额净值为0.6556元，本报告期基金份额净值增长率为-0.76%，同期业绩比较基准收益率为5.08%，截至本报告期末万家全球成长一年持有期混合(QDII)C的基金份额净值为0.6497元，本报告期基金份额净值增长率为-0.90%，同期业绩比较基准收益率为5.08%。