平安合进1年定开债(012418) - 基金投资策略和运作

25年三季度，债券收益率调整上行，10年期国债活跃券收益率自7月初的1.64%震荡上行，最高上行近20BP至1.83%后在9月末有所修复，长端较中短端跌幅更大。具体来看，7月初中央财经委会议强化“反内卷”政策预期，叠加权益市场走强后的股债跷跷板效应，市场风偏提升下纯债资产收益吸引力明显下降，资金持续流向混合类及权益类资产，赎回预期担忧压制债市情绪，在此期间虽有央行资金投放呵护、偏弱的金融及经济基本面数据、央行买债传闻等利好因素，但只带来行情触底反弹并非反转，债券收益率曲线熊陡走势。而9月下旬市场在新一轮央行买债传闻下企稳反弹，10Y国债活跃券收益率重回1.80%后窄幅震荡。　　　　在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2025年上半年，债市走势先后受到央行态度、关税博弈、风险偏好等因素影响。24年末在“适度宽松”的货币政策基调下机构抢跑跨年行情，10年国债在25年初下破1.6%。随后1-3月央行收紧流动性，市场对“适度宽松”预期开始修正，债市走熊，短端调整幅度更为剧烈，10年国债回调高点接近1.9%。4月中美关税摩擦升温引发避险情绪，债券收益率快速下行。5月宽货币政策先行落地，随着稳增长预期加码，债市转向震荡，整体围绕1.6-1.7%区间波动。　　　　在此期间，本基金在符合基金合同约定的投资范围和投资限制的基础上，保持了投资组合的流动性，主要配置利率债和中高等级信用债，灵活调整组合的杠杆和久期，以获取票息收益和资本利得收益。

2025年一季度，国内经济开局整体平稳。生产端持续恢复，多项工业指标同比高增。需求端结构分化：政策支持促使消费持续改善，低基数叠加“抢出口”让出口保持韧性，投资链条整体稳定，地产拖累效应减弱、基建延续发力态势、制造业投资稍有回落。通胀水平低位徘徊。在此背景下，货币政策维持稳健，资金利率略有抬升，其中存款自律机制导致某些时段银行负债缺口压力偏大，形成资金扰动。　　一季度债市震荡偏弱。在经济企稳回升和政策发力预期下，国债收益率曲线小幅上行，信用债跟随调整。报告期内，本产品以信用债投资为主，在保持较高流动性的情况下，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，力争增强组合收益。

2024年国内经济整体承压，名义GDP连续回落，四季度才稍有企稳。前三季度压力主要源于地产拖累、财政后置发力、消费动能不足等，全年出口整体平稳。四季度，在"两重"、“两新”等政策托底下，宏观经济开始企稳，基本面弱修复。价格方面，全年CPI、PPI均维持弱势，通胀压力不大。货币政策方面，经济压力偏大、融资需求不足，货币政策持续宽松。基本面偏弱、货币政策配合，债券收益率持续下行，信用利差整体压缩。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，力争增强组合收益。

2024年三季度，宏观经济呈现偏弱走势：投资、消费持续回落，增速逐月下滑；外需整体稳定但依然难对冲内需的颓势。价格方面，CPI转正但PPI进一步回落。政策方面，财政政策以托底经济为主，货币政策维持稳健宽松格局。资金面方面，流动性维持合理充裕，市场利率围绕政策利率波动。基本面、资金面及政策面均对债市友好，三季度债券收益率下行为主；但是，9月底政策风向明显调整，风险偏好大幅提升，债市出现明显回调。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，力争增强组合收益。

2024年上半年，宏观经济呈现弱复苏格局，一季度修复向好，但二季度修复动能有所衰减。基本面方面：制造业投资整体稳定，但地产投资、基建投资均有所回落，整体固定资产投资一季度修复、二季度回落。外需稳定叠加抢出口因素，出口恢复正增长。就业和收入预期不佳，消费增速有所回落。价格方面，CPI转正、PPI回落幅度缩窄，预计未来通胀温和回升。政策方面，财政政策以托底经济为主，货币政策维持稳健宽松格局。资金面方面，流动性维持合理充裕，市场利率围绕政策利率波动，但信贷需求偏弱、手工补息调整，2季度流动性进一步宽裕。在此背景下，上半年债券收益率持续下行。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，力争增强组合收益。

2024年一季度，宏观经济呈现弱复苏格局，积极因素逐步增多。基本面方面：基建和制造业投资相对强劲，地产投资增速跌幅收窄，带动整体固定资产投资恢复向好。海外经济体运行平稳，国内产品优势明显，支撑出口恢复正增长。消费整体平稳，春节期间消费略超预期。价格方面，CPI转正，PPI延续弱势，预计未来通胀温和回升。政策方面，财政政策以托底经济为主，货币政策维持稳健宽松格局。资金面方面，流动性维持合理充裕，市场利率围绕政策利率波动。在去年经济运行惯性下，开年市场预期相对悲观，但随着整体略超预期的一季度经济数据逐步落地，市场预期开始修复。在此背景下，开年债券收益率持续下行，3月开始逐步步入震荡。报告期内，本产品以信用债投资为主，结合市场情况灵活进行久期和杠杆调节，力争增强组合收益。

2023年为疫后第一年，经济延续弱势，内生动能相对缺乏。具体而言，消费在上半年有所修复，但下半年再度走弱；出口全年延续弱势，下半年表现更弱；地产领域羸弱，拖累固定资产投资整体持续回落。经济偏弱背景下，货币政策整体宽松，总量和结构政策持续推出。债券收益率整体下行，全年表现较好。报告期内，本产品以信用债投资为主，赚取稳定票息和骑乘收益的同时，结合市场环境动态调整组合久期和杠杆，力争增强组合收益。

三季度前段经济惯性回落，7月24日政治局会议后，政策逐步落地，政策推动叠加库存周期低位，基本面开始边际修复。工业领域、消费领域开始出现亮点，地产销售脉冲式修复，金融数据边际改善，但幅度相对较缓。货币政策整体宽松，期间安排了降准、降息。整体来看，三季度经济依然偏弱但出现边际变化，政策基调开始积极。市场走势方面，三季度债券收益率先下行后回升，全季度震荡走势。报告期内，本产品以信用债投资为主，赚取稳定票息和骑乘收益的同时，结合市场环境动态调整组合久期和杠杆，力争增强组合收益。

报告期内经济先疫后弱修复，再呈现边际走弱的格局，经济动能相对不足。消费受制于收入及就业预期，先弱修复再逐步回落；投资持续回落，制造业、地产投资均在下行；出口维持偏弱格局。整体来看，一季度经济修复性增长后，二季度再度出现动能不足，边际回落的格局。货币政策维持宽松，实体信贷需求不足，银行间资金充足。市场走势方面，债券收益率下行为主，整体表现较好。报告期内，本产品以信用债投资为主，赚取稳定票息和骑乘收益的同时，结合市场环境动态调整组合久期和杠杆，力争增强组合收益。

一季度经济呈现弱复苏格局，高频数据显示经济持续改善但斜率逐步放缓。消费整体有所好转但力度有限，餐饮、旅游等场景消费复苏较快但汽车等大宗消费有所拖累；投资整体好转，主要得益于基建支持及地产拖累效应减弱；出口维持偏弱格局。整体来看，基本面有所改善但力度有限。货币政策维持偏平稳的格局，资金价格区间震荡。1季度市场走势以预期交易为主，1月充分定价经济修复预期，2-3月对经济修复产生怀疑。市场走势方面，一季度利率债收益率先上后下，反映预期，信用债整体下行，反映偏宽松的流动性以及偏旺盛的配置需求。报告期内，本产品以信用债投资为主，赚取稳定票息和骑乘收益的同时，结合市场环境动态调整组合久期和杠杆，力争增强组合收益。

2022年债市总体呈现震荡态势。2022年1-10月受疫情影响，经济增速下滑，货币政策总体维持相对宽松态势，收益率逐步下行至历史较低水平。2022年11-12月，在疫情管控政策调整的情况下，市场预期发生较大变化，收益率出现明显上行。报告期内本产品以信用债投资为主，赚取稳定票息和骑乘收益的同时，结合市场环境动态调整组合久期和杠杆，力争增强组合收益。