新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A (012200.jj ) 新华基金管理股份有限公司申 | 基金类型混合型成立日期2021-05-26总资产规模 (2025-12-31) 基金净值1.3490元 (2026-02-13) 基金经理王永明管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2025-12-25) 持仓换手率645.89% (2025-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率6.55% (4020 / 9078) |
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新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A(012200) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度A股市场震荡上行，上证综指上涨2.22%。科技、周期、消费等主要板块都有一定的表现，以简单平均计，军工与有色金属行业表现最好，分别取得23%与17%的涨幅。通信以季度涨幅12%排名第三。AI产业链中，海外算力依然表现强劲，多个行业龙头创出历史新高。国产算力产业链强势震荡，主要公司三季报基本符合市场预期。大模型升级迭代持续进行， GPT5虽然没有实用性显著提高。谷歌 Gemini3和Nano Banana Pro模型原生多模态能力也有较大提升。国产大模型方面，阿里千问和蚂蚁“灵光”APP均取得较好的反响。硬件端，豆包AI手机使用效果超预期，未来AI在手机、眼镜等C端的应用值得期待。我们在四季度的配置仍以AI算力为主，主要集中在需求旺盛，竞争格局好的算力产业链。2026年，从国内政策看，反内卷、促消费等政策有望推动经济持续好转，中国在尖端科技领域内不断显现的硬实力增强了投资者对硬科技板块的信心。海外方面，美联储降息预期不断增强，中美关系缓和、美元贬值等外部因素也为股市走强创造出较好的外部环境，因此，我们继续看好中国股市的发展前景和市场机会，看好AI产业链、高科技自主可控、商业航天等方向，未来我们将密切跟踪变化，及时深入研究，不断提高投资决策质量，力争在重大叙事、重要方向上取得超额收益。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
三季度科技板块表现较强，创业板、科创50和恒生科技指数分别上涨50%、49%和22%。其间，AI产业利好不断，海外巨头不断加大资本开支，国内需求旺盛，产业景气度不断提升。从AI相关领域来看，从海外算力到国内算力，从芯片设计、存储模组到晶圆制造和半导体设备，从上游算力到下游应用和消费电子均有不俗的表现，期间A股电子、通信、计算机行业加权涨幅分别达72%、43%和25%，在轮动中实现了全面上涨和整体估值水位的提高。三季度，我们对产业趋势和市场主线的判断基本是正确的，二季度重点持仓的海外算力龙头涨幅较大，对本基金净值的上涨有较为显著的贡献。但较为遗憾的是，对于表现较好的消费电子和存储板块，我们没有给予足够的重视。对此，需要反思的是，在行业、企业重要变化的初期，敬畏市场，拥抱变化、及早应对，从而持续优化持仓组合的性价比是非常重要和必要的。四季度， AI产业革命的浪潮仍在不断推进，大模型迭代加快，tokens使用量仍呈指数级增长，算力资源需求旺盛，下游应用蓬勃发展，行业景气度持续提升。同时，从香港市场看，一些科技领域的行业龙头具备较好的竞争力和估值优势。另一方面，科技板块主要龙头年内涨幅较大，投资者预期较为乐观，而国际环境风云变幻，仍具有一定的不确定性。在复杂多变的环境下，我们在坚定看好以AI为主的科技产业发展和中国科技产业竞争力，保持战略乐观态度的同时，还将在战术上保持适度谨慎，并结合性价比的变化，持续优化组合，稳健前行。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年A股市场震荡回升、先抑后扬，关税战之后，市场呈现出稳健上涨的态势。上半年科技股波动较大，从AI产业链看，DeepSeek R1模型推出后，市场担忧海外算力过剩，海外算力板块出现暴跌，国内算力和下游应用板块大涨。在5月海外科技巨头财报陆续公布后，海外算力板块利好不断，主权AI、ASIC和传统云计算需求等诸多因素共同推动海外算力需求预期不断上修。我们在上半年增配了具有明显竞争优势的AI上游和半导体制造的龙头企业。在AI应用在产业和政策的双重驱动下，可控核聚变迎来重要发展机遇，我们看好其发展前景和长期空间。我们看好港股的投资机会，尤其是其中颇具性价比或比较优势的科网龙头和创新药龙头。
从DeepSeek R1模型发布开始，中国在尖端科技领域创新成果不断涌现。我方在关税战中的正确立场也赢得广泛赞许。尽管从PMI、PPI等指标看，经济增速还有一定压力，但从经济结构调整、科技创新和转型驱动看，我们已经取得了不小的进步和实质性的进展，市场信心在不断增强。道阻且长，但只要我们走在正确的道路上，行则将至。我们看好科技成长类资产的未来表现，下半年结合性价比的变化，我们将在重点看好的科技领域中优化配置，为持有人创造超额收益。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
一季度的A股市场一波三折，经历了年初短暂的调整后，其后展开了一波近两个月的上涨走势，期间汽车、机械涨幅最大，平均涨幅均在15%以上。TMT板块中，计算机行业表现最佳，受益于Open AI Operator和DeepSeek R1模型相继发布，计算机软件、服务行业大涨，均录得10%以上的涨幅。同时，DeepSeek R1模型以其极低的成本和极高的性价比，引发投资者对于训练侧需求的担忧和对于推理侧需求和下游应用的预期升温，对AI的产业格局和投资范式产生了较大的冲击，IDC、云服务、算力租赁和下游应用板块相关标的股价大涨。从新兴产业看，除AI产业链外，人形机器人板块当属最耀眼的“明星”，因远期空间巨大、短期难以证伪和行业催化不断，该板块一季度涨幅较大。本基金管理人在年初重点配置了海外算力产业链的相关标的，并取得一定收益，但在DeepSeek的R1模型推出后，出现较大的回调。基于产业变化带来的投资逻辑的变化和范式重构，我们看好估值匹配度高、产业格局相对清晰、AI受益逻辑相对确定的互联网龙头。尽管从2月末以来，股市出现了一定的调整，但我们仍看好AI产业链的长期前景和投资机会。同时，在复杂多变的外部环境下，电信运营商、半导体领域自主可控、国产化替代方向的优质成长标的也会有一定的投资机会。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年是中国股市波荡起伏的一年，上、下半年市场表现差异较大，上半年表现较强的是银行、煤炭、公用事业、交通运输等低估值的红利板块，下半年则是商贸零售、计算机、通信、非银金融等行业，呈现较强的反转效应。究其原因，一方面有9月政策利好的驱动，另一方面则是股市调整较为充分，估值较低，具有较好的收益风险比。2024年，本基金主要围绕AI产业链、自主可控和消费电子等领域进行配置。在AI产业链中，重点配置了率先受益于AI产业革命的上游算力基础设施，如光模块、算力芯片、PCB等。自主可控领域，则配置了部分半导体设备、芯片和软件标的。消费电子领域，重点配置了盈利能力强、估值匹配度高的苹果产业链重点公司。
2025年，从全球资产配置的角度看，中国资产具有较强的吸引力和配置价值。从制造业看，2018年之后，中美贸易依存度下降，但中国在全球贸易出口中的份额不降反升，尤其在占比30%以内的优势领域（如汽车、工程机械、集成电路、电气设备等）份额提升更为显著，体现出中国制造业的竞争力和比较优势。从高科技产业看，中国在科技领域不断取得举世瞩目的成就，不仅鼓舞了国内投资者的信心，也会影响到海外投资者的投资策略和配置。在人工智能领域，低成本且开源的DeepSeek R1模型成为比肩Openai O1的顶级大模型，海内外各类企业竞相接入，模型平权时代加速到来。智能驾驶领域中，比亚迪发布的“天神之眼”将推动智驾平权，智能驾驶快速从高端车型普及到多数车型。智能机器人方面，宇树科技全自研关键零部件和高性能感知及运动控制算法，在足式机器人领域达到全球领先。2024年末，沪深300的估值还不到13倍，从均值回归的角度，配置A股的性价比更高。去年9月以后，投资者对A股的预期和配置已经出现重大转变，中国股市进入战略机遇期。 2025年，我们看好以AI产业链为核心的科技产业。近两年来，人工智能技术不断取得突破性进展，在大模型智能化水平的快速提高的同时，模型应用成本迅速下降，2025年模型应用有望在B端、C端，软件和硬件等各领域取得突破性进展。我们坚定看好AI应用的投资机会的同时，同样期待算力侧和模型端涌现出新技术、新产品、新应用带来的投资机会。除AI产业之外，在复杂多变的外部环境下，半导体领域自主可控、国产化替代方向也会有一定的投资机会。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度，A股市场可谓柳暗花明、峰回路转。经过两个多月的下跌后，在9月24日“一行一局一会”和9月26日政治局会议多项利好政策的推动下，A股市场主要指数全线大幅上涨，短短几个交易日的涨幅覆盖了年内的跌幅。海外方面，美联储于9月19日凌晨宣布将联邦基金利率目标区间下调50个基点，美国货币政策从紧缩转向宽松，开启了全球流动性宽松的周期。三季度，本基金继续保持和强化AI产业链和苹果产业链龙头企业的配置，同时从国产化替代的角度，结合各自所处细分行业的景气周期，增配了国内半导体设计和设备的龙头企业。四季度，预计政策仍延续积极的基调，投资者信心仍将继续修复。同时，外部环境风险有限，全球流动性宽松的环境进一步打开了国内宽松政策的实施空间。我们继续以业绩或业绩增长确定性较强的行业龙头作为配置的重点，并根据市场的运行状态和收益风险比的变化持续优化投资组合。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2024年中期报告
上半年科技股的走势波动较大，其中电子、通信行业板块整体表现好于计算机。如果看行业内部的结构，则较为清晰地看到大市值公司与小市值公司完全不同、甚至截然相反的表现，统计结果显示，上述三个行业的龙头公司2024年一季报的ROE-TTM均高于行业平均，具有更好的盈利能力，因而其股价表现具有更强基本面的支撑。本基金持仓以AI产业链为主，在该领域的龙头公司上持有较高的仓位。作为近年来科技领域最为重要的创新突破之一，生成式人工智能目前仍处于成长初期，在scaling law的推动下，各种层出不穷的应用对算力、存力和运力的需求呈现爆发式增长。在6月WWDC大会召开后，苹果拟将推出apple intelligence的消息令产业界和投资界感到兴奋，并将该公司市值推向历史新高。对于拥有强大生态和用户群体的苹果来说，该公司在推动智能终端的AI应用上具备得天独厚的条件，有望成为AI应用的标志性产品，甚至可能会出现类似2010的iPhone4时刻，推动新一轮换机热潮。在此预期下，苹果产业链逆势走强，对此，我们予以重视并增持了相关的标的。
下半年，除继续看好AI产业链的投资方向和机会外，我们也关注到大基金三期的成立，以及模拟、存储等芯片库存周期的显著变化等，我们将继续紧密追踪产业和公司基本面的变化，并结合股价和收益风险比的变化进行组合的优化，以良好的业绩表现回报持有人。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2024年第1季度报告
A股自2023年8月以来的持续调整，对悲观预期给予了较为充分的定价，目前上证50和沪深300市盈率仅10倍左右。从国内经济来看，领先指标PMI重回荣枯线上方，1-2月规上工业增加值增长7.0%，较去年12月份提高0.2个百分点，环比增速高于历史同期水平。北上资金也一改去年8月以来持续净流出的局面，转为较为明显的净流入。市场过度悲观的情绪得以纠正，定价向合理区间回摆。4月进入业绩密集披露期，在业绩验证的压力下，部分题材炒作的热潮会有所退却，但总的来看，市场的系统性风险明显弱于前期，在根据年报和一季报业绩对股价重新调整后，行业景气度持续向上，供给受限、需求仍在扩张的行业和标的有望持续获得投资者的认可，业绩稳定或持续向好标的有望获得超额收益。从科技股的历史表现看，其股价驱动力有产业创新、产业周期和产业政策等。其中驱动力最强、最为持久、对股价影响最大的莫过于产业创新驱动下的产业浪潮，如2010年的iPhone 4、2019年的TWS耳机、2020-2021年的新能源车等。我们看好智能化创新下的产业浪潮，包括上游算力、通信、智算中心、中游模型和下游应用等。我们认为，市场期待或质疑的爆款应用的出现只是时间问题。除人工智能及其产业应用外，我们看好的投资方向还有MR、卫星互联网等，我们将根据产业变迁的节奏和市场性价比的变化择机进行配置和调整。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2023年年度报告
2023年在新发展理念下，改革开放和产业结构优化都取得了一定的成果，高质量发展继续扎实推进。在经济回升向好的同时，仍面临着如国内有效需求不足、预期不稳、房地产供求关系出现实质性转变、外部环境严峻、复杂等压力和挑战。从证券市场看，主要指数出现先扬后抑的走势，在上半年冲高后，下半年出现一定程度的调整。本基金年内对AI、半导体设备和芯片设计、消费电子产业链进行了配置，但受市场系统性因素的影响，基金净值仍出现一定的回撤。2023年12月，中央经济工作会议的召开，在2024年各项任务中，科技创新被摆在头一条，显示高层对科技创新的重视程度。除政策支持外，由人工智能等带来的创新驱动和行业库存周期变化带来的周期驱动仍在继续，我们继续看好科技成长板块的投资机会，看好以下领域的投资机会：1、创新驱动的AI产业链、MR产业链、智能驾驶和卫星互联网产业链。2、周期反转的存储、模拟、射频、CIS等。3、国产半导体设备和材料、算力芯片等。
经历了持续两年的调整后，证券市场的风险出现一定程度的出清， 2024年孕育着机会和希望，我们将在在基本面扎实研究、紧密跟踪和深入理解的基础上，顺应经济、产业和市场的趋势，敬畏、观察和思考市场和科技产业的持续变化和重大变化，重视市场呈现出的格局和结果，为持有人创造超额收益。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2023年第3季度报告
三季度A股市场出现了较为普遍的调整，在避险情绪和政策预期下，煤炭、石油石化、银行、非银金融、房地产等低估值、周期性行业涨幅居前，上半年表现较好的TMT、电子却出现了不同程度的调整。电子科技板块的调整，一方面由于前期涨幅较大，在存量博弈的环境下，成为板块轮动的牺牲品；另一方面，则是由于行业基本面短期内驱动力不强，如缺乏重大创新，AIGC没有出现爆款应用等。本基金紧紧围绕科技产业的投资方向，对科技创新和产业周期的变化保持紧密跟踪、研究，在市场调整中，加大了对AI的投资比例。9月下旬微软宣布将陆续推出Windows版和office365企业版人工智能助手copilot，chatgpt推出多模态版本，显示出生成式人工智能的应用和研究取得了一定的成果，作为近年来最大的科技创新之一，我们对生成式人工智能的前景持乐观态度。除此之外，作为国内科技产业的领军企业，华为不负众望，推出了颇受瞩目的Mate60和问界M7,显示出其雄厚的科技创新和研发实力，我们对华为产业链也将保持重点关注。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2023年中期报告
上半年，尽管国内无风险收益率不断下行，但权益市场却面临着赚钱效应缺乏、增量资金不足、海外资金流入趋缓等问题。虽然与智能化创新浪潮相关的通讯、传媒、计算机表现强势、涨幅较大，但市值权重较高的传统周期股和大消费板块表现疲弱，投资者风险偏好处于历史低位，股票市场呈现较为显著的结构分化和存量博弈的特征。作为以科技创新为主要投资方向的基金，本基金一方面在上半年积极参与了与人工智能相关的投资领域，另一方面在电子通讯板块中寻找和挖掘了一些被市场忽视、低估的优质公司，并取得一定收益。
下半年，尽管权益市场仍面临着诸如外部环境压力、内需不足等困难和挑战，但在上半年的反复调整中，市场对此已有充分定价，反应市场情绪的股债收益差已经重回历史低位。且海外面临美联储加息进入尾声，国内已经对扩大内需提出了一系列的政策措施，并提出活跃资本市场，提振投资者信心等，对投资者的预期起到较强的指引，市场情绪出现改善，两极分化的结构有所修复。此外，生成式人工智能作为近十年来最为重要的科技创新，虽然目前应用还在初期阶段，行业格局尚不清晰，但其令人惊艳的智能化水平和未来巨大的应用前景已经得到业界共识，未来有望成为重要的生产力工具，我们战略看好其长期发展趋势，并将持续研究和跟踪。除人工智能外，我们看好电子半导体产业周期变化带来的投资机会，下半年存储等电子产品的去库存已经接近尾声，其边际变化值得重视和跟踪。下半年，我们将继续坚持以“性价比”为核心，既要重视长期趋势，也要关注阶段性的边际变化，努力降低和减少回撤，为持有人创造超额收益。
新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合A012200.jj新华鑫科技3个月滚动持有灵活配置混合型证券投资基金2023年第1季度报告
本基金以科技创新为主要投资方向，对科技领域的新突破、新产品和新应用保持密切跟踪和关注。一季度最令人瞩目的科技创新当属ChatGPT的横空出世，ChatGPT3.5和4.0的复杂推理功能和内容生成能力令人惊艳，具有广泛的应用场景，有望成为继互联网之后最重要的生产力工具的创新，其意义可堪比工业革命时代的蒸汽机和电力，人类可能将由此从互联网时代迈入智能化时代，具有划时代的意义。我们看好人工智能的长期发展，并且认为由于ChatGPT的出现，从人工智能的基础底座，如算力产业链的芯片、服务器、光通信等到版权、数据和应用场景等方面都蕴含着巨大的商机和变化。除人工智能外，苹果即将推出的MR、半导体领域的chiplet、国产化设备、芯片细分行业的景气改善等也值得期待。 一季度本基金继续优化结构，除在电信运营商和芯片设计公司的布局外，根据行业的变化，增配了与人工智能和半导体景气复苏领域相关的标的。二季度，我们将继续关注人工智能、TMT和电子行业景气度的变化，并根据性价比的变化进行优化调整。