国金核心资产一年持有C(012199) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，中美关系在元首会晤后出现缓和迹象，中美关税政策对我国出口的边际影响减弱。2025年下半年以来，出口表现保持强劲态势，展现出较强韧性。国内方面，地产与基建投资在三季度进一步放缓，整体固定资产开支继续走弱，但以民营企业为代表的中高端制造业与科技产业龙头自2025年以来持续增加资本开支，至四季度已有部分项目陆续落地。受此带动，制造业PMI在12月重回扩张区间，反映出经济结构正在持续优化。此外，尽管全年货币总量未见大幅扩张，但随着民营企业资本开支逐渐活跃，货币流通速度加快，企业盈利状况改善，使得CPI在猪肉价格持续低迷的背景下仍实现环比转正。总体来看，受基数效应及地产、基建领域调整影响，四季度国内经济增速较前三个季度略有放缓，但全年经济增长目标预计能够顺利完成，且经济结构自2025年以来持续优化，新旧动能转换的趋势日益清晰。　　具体产业层面，海外AI产业持续快速发展，AI大模型领域呈现多家领先企业竞逐的格局，技术迭代与投入有望进一步加速。目前AI产业尚未出现明显泡沫，海外AI投资虽规模较大，但多以企业自身现金流为支撑，叠加未来降息预期，整体风险可控。算力端目前供不应求，产能紧张并陆续扩产，AI芯片利用率处于高位，库存极低。大模型公司全年收入有望实现超预期的快速增长，北美云厂商的AI云、AI广告及AI搜索等业务收入同比加速增长，AI商业化前景可期；国内AI产业亦稳步推进，B端企业应用逐渐增多，C端产品用户规模持续扩大，国产AI芯片制程和良率进一步提升。国内的先进逻辑芯片与存储芯片预计未来扩产幅度较大，叠加国产化率的提升，半导体设备需求前景乐观；随着新能源发电占比持续提升，为强化电网的整体稳定性，储能需求显著增长。各地政府积极布局新基建投资方向，对储能产业的支持力度加大，储能项目在四季度进入快速建设阶段，当前具备较好的投资回报率，预计这一趋势或将在未来一段时间内延续；商业航天发展火热，火箭发射和卫星入轨的频次增加，为低轨卫星通信和卫星互联网的发展奠定基础。报告期内，科技板块整体进入高位震荡阶段，但受资本开支落地及美国降息预期推动，资源品价格在四季度显著上涨，带动相关股票上行。此外，储能行业进入快速发展期，带来可观的投资机会；商业航天在政策支持下成为四季度表现最为亮眼的产业方向之一。相比之下，医药消费板块表现低迷，金融和红利板块整体震荡，市场指数整体呈震荡走势。　　报告期内，本基金保持较高仓位运作，行业配置以科技、高端制造、有色金属等领域为主，并保持一定比例的港股配置。板块配置方面，基本金属领域在中美经济仍保持稳健的背景下或有较好的投资机会，同时考虑到产业升级以及科技企业的技术突破、高端制造业的资本开支提升是中国经济持续复苏的主要动能，本基金在板块上采取双线布局：一方面配置与工业金属相关的有色金属板块，另一方面围绕科技与高端制造主线，重点布局电子、半导体、计算机、通信、互联网、AI应用等细分领域。具体操作方面，本基金聚焦AI产业链上中下游的轮动机会，主要投资于国内算力发展进程中具备核心竞争力和阶段性爆发的环节。选股策略方面，本基金在各关注行业中，优选行业或者细分领域龙头，以及核心技术突破领域的优质企业进行投资。

2025年三季度，我国通过“一带一路”、人民币国际化、纪念抗战暨反法西斯战争胜利80周年阅兵、上合组织峰会等多边经济合作与外交活动，持续提升中国的国际影响力，也为国内具备竞争优势的商品出口提供了有力支持，强化优质企业的全球竞争力。在国内6-7月出口数据表现较好、高端制造业资本开支逐渐落地的背景下，市场情绪趋于乐观，带动整体市场走强。　　行业与板块的发展上，海外AI算力的投资持续超预期，英伟达新一代芯片陆续推出，AI应用在全球范围内加速落地，产业发展前景日益明朗；国家在国产算力、芯片、半导体、机器人等高端制造领域提供了强有力的政策支持，民营企业在此背景下也加大资本投入，新能源汽车、储能、锂电等行业的固定资产投资稳步增长，盈利能力有所改善；创新药行业BD（商务拓展）较活跃，部分企业在获得授权资金后也逐步投入新药研发。　　整体来看，尽管基建、地产等传统经济的代表行业仍面临下行压力，但国内中高端制造业持续回暖，有效推动经济企稳，同时进一步优化经济结构，逐渐增强经济增长的可持续性。　　报告期内，高端制造业和科技产业成为中国经济转型的旗手。7-8月，国内外AI算力产业链领涨市场。海外AI算力相关企业的中报业绩表现亮眼，叠加市场对2026年海外AI算力资本开支的乐观预期，推升板块估值水平；与此同时，国产算力芯片实现技术突破、芯片制程良率提升，也带动国内AI算力板块显著上涨。在国内外AI技术整体进步的推动下，机器人、消费电子、自动驾驶等AI应用领域也有较好的表现。而在三季度后期，伴随着全球电力需求扩张与储能性价比凸显，锂电板块走出独立行情。相较之下，新消费和医药板块由于二季度市场预期和估值水平已高、三季度行业催化较少，表现较为平淡。此外，在国内资本开支回暖、全球局势扰动以及美元降息预期的共同影响下，工业金属与贵金属在三季度均有较好的表现。　　报告期内，本基金保持较高仓位运作，行业配置以科技、高端制造、有色金属等领域为主，并保持一定比例的港股配置。板块配置方面，基本金属领域在中美经济仍保持稳健的背景下或有较好的投资机会，同时考虑到产业升级以及科技企业的技术突破、高端制造业的资本开支提升是中国经济持续复苏的主要动能，本基金在板块上采取双线布局：一方面配置与工业金属相关的有色金属板块，另一方面围绕科技与高端制造主线，重点布局电子、半导体、计算机、通信、智能驾驶、互联网、AI应用等细分领域。具体操作方面，本基金聚焦AI产业链上中下游的轮动机会，主要投资于国内算力发展进程中具备核心竞争力和阶段性爆发的环节。选股策略方面，本基金在各关注行业中，优选行业或者细分领域龙头，以及核心技术突破领域的优质企业进行投资。

2025年上半年，国内的科技领域表现突出，特别是以DeepSeek为代表的国内算力以及AI产业链发展取得积极进展。年初民营企业座谈会之后，民营企业家的信心得到提振，国内固定资产投资意愿有所增强。市场在二季度初面临中美贸易摩擦的考验，随着中国综合实力的提升，并展现维护自身利益的坚定立场，至二季度中期中美贸易摩擦逐步趋于缓和。得益于大部分外贸企业自2018年中美贸易战之后持续进行海外产能布局，此次中美贸易摩擦对中国出口企业的直接影响相对有限，二季度中国出口数据整体超出预期。尽管基建投资增速放缓且消费补贴政策未进一步加码，国内经济在二季度仍展现出较强韧性，微观层面显现诸多积极迹象：民营企业活跃度提升，资本性支出意愿显著增强；科技企业的收入、订单、利润均实现环比增长；传统消费领域（如家电、汽车、家居家纺等）的补贴虽未进一步增加，但其增长惯性仍在；新兴消费领域（如零食、硬折扣商品、IP潮玩、新兴黄金首饰等）的增长态势良好。整体而言，报告期内，尽管外部环境经历显著波动，但国内经济逐渐企稳，带动市场资金信心与风险偏好边际改善。　　2025年上半年，A股市场呈震荡上行，国内产业政策推进和美国关税政策变化是影响市场走势的关键因素。从市场结构看，科技创新、消费复苏和红利资产构成市场主线。以DeepSeek为代表的AI产业链发展提振市场对于算力基础设施和应用的预期，机器人、创新药板块亦表现活跃，共同推动创新成长板块行情。国内消费补贴政策支撑社零增速回升，并催生细分行业的新模式、新产品，形成新消费产业的趋势投资机会。此外，随着利率中枢下移，追求稳健收益的资金对于红利资产的配置力度不断加大，推动以银行为代表的高股息板块估值水平上行。　　报告期内，本基金保持较高仓位运作，行业配置以科技、高端制造、有色金属等领域为主，并保持一定比例的港股配置。板块方面，考虑到中美经济在今年均有不错的表现，美国经济保持平稳，中国经济逐渐回暖，基本金属领域或有较好的投资机会；同时，考虑到中国经济回暖主要依靠产业升级以及科技企业技术突破、高端制造业资本开支回升，因此本基金重点布局科技产业和高端制造业相关领域，包括电子、半导体、计算机、通信、军工、智能驾驶、互联网、AI应用等。操作策略上，本基金主要围绕AI产业链的上中下游相关领域进行轮动配置，主要投资于国内算力发展进程中具备核心竞争力和阶段性爆发的环节。选股策略上，本基金在各关注行业中，优选行业或细分领域龙头，以及核心技术突破领域的优质企业进行投资。

2025年一季度，宏观层面和微观层面均发现一些向好的变化。宏观层面，国内房地产市场在去年10月份出台一系列政策之后开始逐渐企稳，一线城市房地产成交量和成交均价均有企稳迹象；伴随着政策端对于民营企业的支持和倾向，以及民营企业家座谈会的召开，民营企业家的信心有所恢复；此外美国在新的总统宣布就职之后的一系列政策操作，让市场对美国经济产生了担忧，资本开始从美元资产抽离，回流到其他各个资产。微观层面，国内在AI大模型及产业链上取得突破，表明中国科技在崛起，企业端今年增加资本性支出（CapEx）的意愿明显上升，整体制造业的活跃度显著提升。　　一季度市场主要以科技为主线有一波显著上涨，包括机器人、国产算力、半导体、创新药等板块均有不错表现；同时，港股在1-2月份表现突出，恒生科技有显著上涨，港股互联网企业、汽车企业和创新药都受到海外回流资金及南下资金的青睐。3月份，面对海外关税的不确定性、一季报的不确定性等因素影响，市场逐步进入震荡期。从结构上看，市场的阿尔法属性相对去年存在显著提升，自下而上寻找优质标的的价值在提升，权益基金比起行业指数整体表现占优。　　报告期内，本基金保持高仓位运作，资产配置以科技为主、有色等大宗商品为辅，并增加了港股配置。板块方面，考虑到今年国内AI产业链上下游企业CapEx体量明显增加，本基金在科技行业主要投资于今年因CapEx投资带来增长的企业以及因CapEx增加而带来订单的企业，包括电子半导体、通信、汽车、港股互联网等；考虑到制造业的恢复，本基金在基本金属上增加了一定配置；在医药行业，由于国内政策对创新药给予一定鼓励和支持，且创新药经过过去3年回调性价比增高，本基金在创新药板块进行了一定配置。选股方面，本基金依旧以各个行业或者细分行业的龙头为主进行投资。

2024年全球经济在疫情后复苏的道路上继续前行，但步伐并不一致，也面临着诸多挑战。地缘政治冲突、通胀压力、主要经济体货币政策调整等因素交织，为全球资本市场带来了较大的不确定性。在此背景下，A股市场也经历了震荡调整，呈现出结构性分化的特征。　　从全球的宏观角度看，美国进入了半年维度的降息，美国大选最终共和党取得了胜利，中美关系维持了紧张的状态，俄乌战争趋向于常态化。国内方面，2024年政府做了一系列改革，地产在不断放松，消费补贴政策逐渐实施落地，出口经济也维持较好水平，尤其在9月份政府关键的表态，让市场信心有了明显的恢复。2024年在外部环境存在诸多不稳的情况下，国内的经济环境已经出现了明显的企稳迹象，利率快速下行，企业的财务成本下行，也让企业端的盈利压力逐渐减小。2024年第四季度社会消费品零售总额、固定资产投资增速均有所好转，地产成交活跃度明显上升，一线城市的房价也有企稳迹象，伴随着政策端对于民营企业的支持和倾向，民营企业家的信心也有所恢复。　　除了经济层面，中国在科技产业上也出现了明显提升，部分领域已经达到了全球领先的水平：在军工领域除了三艘航母形成战斗力外，另有六代机的展示，近百颗地轨卫星的发行，政府支持低空行业发展等等。在美国AI快速发展之际，中国成功跟上了步伐，在芯片上华为等企业芯片已经得到终端的认可，制程上7nm等先进制程已经量产，在大模型端，国内的DeepSeek模型已经得到全球的认可，中国在这一轮的科技进步浪潮中始终处于领先的水平。　　2024年，A股市场经历了一段跌宕起伏的过程，整体上呈现出先抑后扬的态势。年初至春节期间，A股经历了快速且幅度较大的下跌阶段，万得全A等权指数区间跌幅最高达到了29.7%。这一时期，市场受到了流动性问题、投资者信心不足以及对经济前景担忧等因素的影响。随着春节长假期间海外AI技术发展的催化作用，节后科技股的表现成为了市场的焦点之一，市场情绪有所恢复，市场开始出现超跌反弹，资金面结构得到显著改善和修复。中央汇金公司宣布扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并持续加大增持力度，进一步稳定了市场信心。到了9月底，在一系列政策利好和资金面改善的推动下，市场迎来了强势反弹，三大指数均创下新高，成交量也持续放大。截至年底，上证指数全年累计上涨超过13%，深证成指和创业板指也有不错的涨幅。在这一年中，电子科技硬件族群表现尤为突出，除了IT设备外，其他相关板块普遍跑赢大盘，通信设备和半导体更是获得良好表现。具体到行业层面，银行、非银金融成为涨幅最大的两个行业，全年涨幅均超过了30%；而医药生物、农林牧渔和美容护理等行业则出现了较大幅度的下滑。个股方面，寒武纪以全年387.55%的涨幅位列首位，显示出市场对于芯片半导体领域的高度关注。值得注意的是，尽管全年主要股指全线大涨，但市场内部存在明显的分化现象，即中小盘股票表现相对较弱，市场下跌股票数量较多，显示出了结构性的机会与挑战并存的局面。　　报告期内，本基金大部分时间保持较高仓位的操作，主要配置于科技方向，部分阶段在顺周期和红利方向做了布局。尤其是年初，虽然市场明显下跌，但是在海外算力端和顺周期有色方面做了较多的部署，年中伴随着利率的下行，逐渐在红利端进行了布局。8-9月份市场过于悲观下的回调，本基金逐渐开始加大政府鼓励的新质生产力方面的持仓，并且在信心恢复后，增加了持仓的轮动，在政府鼓励的科技方向上做较多的布局。此外，考虑到港股市场的充分回调，本基金也在年底配置了部分港股。选股方面，本基金依旧以配置产业链核心龙头或者行业中卡脖子的企业为主。

报告期内，市场大部分时间处于阴跌下行的周期，但在季度末出现了快速的反弹。三季度因PMI转负、地产在“517新政”一个月景气度之后继续下滑、消费疲软等一系列国内经济走弱的情况，加上7-8月份，海外市场也出现担心美国经济硬着陆、美国大选候选人不断释放对华加关税政策等等一系列的负面情绪，导致在三季度沪深300指数的股息率一度上涨到3.5%的历史最高水平，充分反映了市场的悲观预期。但伴随着美国9月份的降息，随后国内出台的一系列政策，包括降准降息政策、活跃资本市场政策以及地产政策等，权益市场出现了快速的反弹，市场信心短期快速恢复，甚至出现了部分过热的情况。　　由于财政收入的影响，除特别国债外，财政方面在四季度发力，出现超出市场较强预期的概率不高，因此国内经济基本维持上半年状况，而海外经济较为强劲，预防式降息后，美国硬着陆的预期快速淡化，所以三季度基本面表现与我们的预期基本较为相似，即基本面变化不大，但可能存在宽幅波动。三季度初期，市场主要展现较悲观预期，红利股走强。随后伴随着信心恢复，超跌股票快速反弹，三季度末市场整体对于之前政策出台的效果具有较高的预期，也对于政策未来继续的推出有具有较高的期望。但目前看低于市场较高预期的概率或在增加，国内经济依旧处于转型期，实业信心的增强依旧需要时间。　　报告期内，本基金维持较高仓位运行，并维持了对有色金属板块的重点布局，在板块内进行了具体品种的一定调整；此外本基金持仓还辅助布局了行业景气度较高、业绩相对确定的泛AI产业链、船舶产业链、信创产业链以及部分出口产业链的个股品种。个股选择方面，本基金依旧以行业龙头、拥有核心竞争力的企业为主进行布局，力争增厚投资收益。

今年上半年市场经历了宽幅震荡，年初市场对美国有比较乐观的降息预期、对国内有经济见底回升的预期。但是，伴随着1-2月份国内和海外经济数据的表现，市场对美国降息的预期逐步消退，以及出于对国内地产拖累经济的担忧，权益市场出现了较为明显的回调。随着第十四届全国人民代表大会第二次会议的召开、国内一系列政策的出台和实施，以及3-4月份PMI数据回到荣枯线之上，市场出现了阶段性反弹，并且在海外股市持续走强下出现了国内外共振。而进入6-7月份，市场开始担心海外经济出现衰退对今年国内主要增长的出口的影响；同时由于5-6月份PMI重新回到荣枯线之下，市场的担忧情绪加重。因此，今年上半年的市场整体呈现基本面实际变化不大、预期反复波动的情况，权益市场也围绕着基本面的预期而波动。板块方面，上半年表现较好的股票主要是与宏观经济相关度相对较低的红利股、泛AI科技股以及与海外经济相关度较高的出海股、资源股。市场整体对于国内经济转型效果的不确定性以及与国内经济相关度较高的企业的盈利能力仍存在担忧。　　报告期内，本基金主要布局有色金属为主的资源股以及科技产业股票，并根据市场走向及趋势，对基金持仓进行灵活调整，力争增厚投资收益。

2024年开年，市场对于中国经济整体偏悲观，尤其对经济转型的成功性有所顾虑，美国的降息与否以及降息时间点目前市场存在预期分歧，此外国内地产和城投还处于持续调整期，市场对于逆周期政策调整的效果还需要时间等待显现，年初的市场信心缺失严重，尤其在春节前市场出现了较大波动，短期显现了快速下跌的情形。但随着监管层一系列的政策措施、两会召开期间政府对于通货膨胀、GDP等提出了明确的目标，以及超长期国债规划的发行明确了逆周期调节的举措，市场信心在快速地恢复，整体明显反弹。板块方面，国内在经济周期转型期间，保持了较为宽裕的流动性，国债利率逐渐下移，让稳定红利高股息的板块凸显了其配置的价值，年初以来出现较好的反应。其次，全球科技板块尤其是AI方面自年初以来出现了实质性进展，Sora的发布以及AI产业的大量军备竞赛，促进整个AI产业链出现迅猛发展的势头，无论是国内还是国外的AI产业链均显现了快速发展的态势，因此相关产业链公司也出现快速成长，年初以来的表现较为良好。最后，过去几年资本开支不足、新增供给偏少，但年初以来，伴随着全球需求的恢复，尤其是美国重塑产业链后，以铜、金为首的大宗商品的价格出现不错的涨幅，相关公司也有不错的业绩增长和表现。　　展望2024年二季度，目前市场信心有所恢复，但经济压力依旧存在，市场或将依旧保持一个低利率的环境，债券利率存在进一步下移的可能，相应的稳定红利高股息板块的投资价值依旧存在，但相应的板块囊括的范围会扩大，市场会通过第一季度报告去验证和寻找相应标的。此外伴随二季度全球经济开始启动，工程逐渐实施，资源品的价格存在一定的上涨空间，相应的资源股在商品价格上涨的环境下，业绩也有望进一步提升。泛AI相应的科技企业以及国家鼓励方向的高端制造企业在之前快速上涨后基本兑现了今年的预期，我们需要耐心等待对于明年的订单和预期的落地，再寻找配置机会。　　报告期内，本基金在期初主要进行了一些高端制造行业的投资，辅助配置了一些周期行业；在指数大幅下跌后，集中配置了科技产业相应公司；随后在相应公司快速反弹后，开展了获利了结；随后开始配置产品价格未来有望持续上涨的周期行业和业绩确定性高、一季度业绩预计有一定增长的高分红企业；此外持有了少量的高端制造业企业和科技企业，保持对相应行业的持续关注。

2023年全年，市场经历了年初的乐观预期后，由于房地产行业的潜在风险，市场整体进入担忧的状态，从4月份开始，在观察到消费数据环比下滑、地产风险逐渐暴露、经济复苏低于预期以及美国加息持续超预期等情况后，市场中枢开始逐渐下移，展现出外资逐渐减持、内资逐渐避险、机构重仓股相互踩踏、抛售的状态。从风格上讲，由于市场风险偏好逐渐下移，高股息、主题股以及微盘股成为了2023年的市场热点，AI、高股息全年均有相对不错的表现，但业绩企稳、好转的龙头企业由于估值中枢下移，全年表现相对不佳。　　2023年全年，在投资策略上，本基金在年初较好地抓住了消费复苏的投资机会，取得了一定收益，但随后由于获利了结的缺失，伴随消费数据逐渐不及预期，以及市场对于偏基本面的龙头中枢股的估值下移，基金净值逐渐出现回落，因此本基金在第二、三季度逐渐配置了部分高股息的煤炭股作为防御。而在2023年7月-8月，政府大量稳经济、稳地产的经济政策出台后，市场开始逐步企稳，在中国经济转型的大背景下，本基金开始在第四季度逐渐配置高端制造业为标的以及上游的资源品。　　由于基金风格主要配置核心资产主题的证券，所以在选股上主要以行业或者子行业的细分龙头为主。　　综上所述，2023年本基金一定程度上把握了年初的消费行情和第四季度的制造业行情，但由于持仓企业2023年整体估值下移，叠加2023年初经济强力复苏的预期落空，本基金的整体表现一般。

2023年三季度，A股经历了7月份的政策利好兑现后，又进入到了震荡磨底的阶段。主要原因包括国内政策出台到落地中间有一定的空窗期，经济扭转还不是很明显，而海外美债收益率持续走高，美元走强，外资在持续流出，在此基础上A股整体风险偏好较低，存量资金博弈状态明显，各个板块轮动明显。从板块上看，除了电力设备新能源和之前超涨的AI主题通讯计算机之外，其他板块均有所表现，无论是反腐过后的医药，事故停休的煤炭，还是中期制造业方向的汽车智能化和机器人在三季度都有较大的波动。本基金在三季度重点开始布局中国未来转型主要发展的制造业方向，其中以汽车、半导体、军工、机械装备为主，在其中重点挖掘拥有核心竞争力的优秀公司，在市场波动状态下，逐渐进行布局，另外配置部分消费和上游的公司，为未来中国经济复苏提前做一定的布局。此外，港股在过去2年美国加息过程中出现了明显的超跌状态，很多流通公司预计已经跌到了绝对价值区间。　　展望四季度，随着国内政策逐步落地，国内经济逐渐企稳，美国加息接近尾声，A股的风险偏好逐步回升，而目前A股的股债收益率较高，股票的性价比凸显，在此基础上我们对于A股市场保持乐观的态度。中国经济企稳后进入转型的关键时期，高端制造仍然是转型的主要方向，所以重点依旧在制造业中寻找优秀的、具有成长潜力的细分行业和拥有核心竞争力的优质公司，依旧以核心资产为主要的投资方向。

1、宏观层面：美联储7月加息如期而至，全球利率对权益市场估值的压制边际效应进一步减弱。但由于美国就业数据依然强劲，9月份加息预期仍在，降息时点延后至明年；中美关系进入缓和窗口期，一定程度提升了市场风险偏好；中国经济春节前有一定的修复，消费有一定复苏，二季度各经济数据低于预期，内生性增长不足，制造业PMI处于荣枯线以下，出口数据出现波动，CPI趋于零轴附近，库存去化缓慢。经济数据持续转差，市场人士对经济持悲观态度。人民币汇率也一直走低，市场甚至出现7.3还是7.5的担忧，可以说国内宏观预期跌至冰点。　　2、政策层面：大家普遍认为在7月GDP高基数的背景下宏观政策预期逐步明朗；中央政治局会议对市场犹如强心针，提振了经济人士以及资本市场的信心，期许满满。政策全面且有深度，同时直中要害。　　最新政治局会议内容主要包括：（1）扩大内需，发挥消费拉动的基础性作用，经济恢复是波浪式曲折式的过程；（2）加强逆周期调节；（3）保持人民币汇率合理均衡；（4）活跃资本市场，提振投资者信心；（5）加快政府专项债发行使用;（6）调整优化房地产政策；（7）把稳就业提高到战略高度。以上政策迅速得到了国务院、发改委、各级部委和地方政府的积极响应，同时研究出台相关细则的速度加快，相信未来两个月都会是政策蜜月期。　　3、市场层面：二季度市场基本围绕存量博弈进行交易，对蓝筹股抽血严重；市场主要围绕AI产业链、中特估和政策预期展开，整体表现震荡，前期TMT和中特估的强势造成了严重的两极分化，对其他板块抽血效应明显，后期TMT、中特估经历剧烈调整，叠加季报业绩公布和政策预期上升，行业轮动加快，但并未形成新的主线。　　4、操作层面：主要围绕顺周期品种，以上游资源品为主，下游大消费为辅进行配置。同时关注经济复苏斜率、社会面去库存进程，兼顾高股息率。以及根据未来消费品价格变化进行跟踪修正。总体策略依然是围绕全面经济复苏周期进行配置。规避高估值品种和未来预期透支较大的行业及个股。

2023年一季度，市场波动较为明显，出现一定的赚钱效应，随着对新冠病毒感染实施“乙类乙管”的全面落地，国内经济步入逐步复苏通道，传导至A股市场，与疫后复苏相关的消费、基建等板块表现较好；随着2023年全国两会的召开以及数字经济新技术的发布，TMT等相关板块也呈现出不少热点；随着国企改革的逐步进行，以核心龙头国企为主的国有龙头企业及资产的价值被重新评估。　　综上，2023年一季度，本基金依然围绕中长期核心资产中的优秀公司进行深度挖掘，主要包括：食品饮料、商贸零售、医药生物等相关行业个股，以业绩兑现为导向，一定程度上把握了疫后复苏反弹的投资机会，但未完全把握以国有企业为主的国有核心资产价值重估的投资机会。