华安宁享6个月混合A(011798) - 基金投资策略和运作

二季度，美伊冲突逐步降级，国际油价冲高回落，美联储维持利率不变。国内经济运行总体平稳，出口维持高增，内需有所走弱，其中消费增速小幅下滑，固定资产投资增速转负。计算机电子、船舶航天等新兴产业投资维持高增，基建及房地产投资均有不同程度回落，新旧动能转换特征明显。在输入性通胀和自身供需改善下，PPI同比由负转正并上行至3.9%，CPI增速温和。人民币兑美元保持升值预期，商业银行结汇维持顺差。央行公开市场逐步加大基础货币回笼力度，银行间市场回购利率先下后上，市场流动性从极度宽松逐步回归正常。信贷少增叠加流动性充裕，10年期国债收益率由季初1.82%回落至季末的1.73%。二季度权益市场结构性分化，科创50大涨75.74%，创业板指涨36.35%，沪深300涨11.90%；与海内外AI基建相关的电子、通信等表现靠前，与地产基建消费内需相关的石油石化、农林牧渔、钢铁等表现靠后。转债市场跟随权益市场震荡分化，与科技相关的高价转债表现好于传统低价转债。本基金在维持固收+定位的前提下，持续优化持股结构，增配科技相关股票。

一季度，海外地缘风险加剧，中东冲突推升油价中枢。国内经济运行总体稳定，高质量发展持续推进，但仍面临外部环境不确定性上升、内部需求不足等挑战。受春节错位和新兴市场拉动，出口表现持续回升；消费增速温和；固定资产投资小幅回升、房地产销售降幅收窄。通胀方面，CPI低位回升，PPI同比转正。货币政策保持适度宽松，强化逆周期和跨周期调节，流动性平稳宽松。债券方面，短端收益率在宽松的流动性带动下震荡下行；受中东冲突推升油价和通胀预期影响，10年国债收益率先下后震荡，30年国债收益率震荡上行；配置盘带动下，信用利差持续收窄。权益方面，年初市场情绪乐观、流动性宽松，进入3月后地缘冲突加剧、油价上升、风险偏好回落；分行业看，煤炭、石油石化、公用事业、建筑材料、基础化工、电力设备等表现靠前，非银金融、商贸零售等表现靠后。转债市场跟随权益市场先扬后抑，低价品种表现好于高价品种。　　本基金在报告期内采取“固收+”策略，在控制回撤的基础上追求净值的增长。

本季度国内经济运行基本平稳，出口继续保持韧性，工业生产延续增长，投资有所下滑，消费小幅放缓。财政政策积极发力，5000亿新型政策性金融工具落地用于补充重大项目资本金。货币政策保持适度宽松，央行重启国债买入操作，市场流动性整体合理充裕。中短期限债券受益于资金面稳定，收益率普遍有所下行。中长期限债券受通缩预期缓解、超长债供给增加以及基金销售新规落地等共同因素扰动下，震荡偏弱，收益率曲线整体陡峭化。权益市场震荡整理，风格板块轮动加剧。　　报告期内，本基金继续按照“固收+”策略布局投资,重点关注红利资产，适当增配了科技成长、非银和消费类个股。

三季度，美国就业压力回升，美联储启动降息。国内经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，出口增速保持高增略超预期，“反内卷”背景下固定资产投资略有下行，消费增速相对平稳。通胀方面，CPI同比负增，PPI同比降幅有所收窄。货币政策维持稳健基调，资金面7、8月宽松、9月回购利率略有上行。债券市场受风险偏好回升影响，收益率曲线陡峭化上行。权益市场表现强势，上证指数向上连续突破多个整数点关口。科技成长与有色金属领涨，银行、交通运输、公用事业等行业表现靠后。可转债市场跟随正股上涨，中证转债指数连创新高、波动开始增大。　　本基金红利组合适当降低银行股持仓、择机增加了资源股等周期行业占比，同时适度参与科技成长行情，维持债券组合中短久期。

上半年，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，重点领域风险有力有效防范化解。二季度，美方宣布对所有贸易伙伴征收所谓的“对等关税”，引发全球金融市场动荡。我国积极识变应变求变，集中力量办好自己的事，在激烈国际竞争中赢得战略主动，上半年实际GDP录得5.3%。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，通过增量MLF投放，公开市场操作、买断式回购、降息、降准等工具保持市场流动性合理充裕。财政政策方面，政府债券发行增速明显快于去年同期。一季度支出结构向基建投资领域倾斜，二季度支出结构上更多向民生和科技领域倾斜。市场流动性先紧后松，利率债宽幅震荡，信用利差持续压缩，上半年信用债整体表现优于利率债。股票市场整体回暖，阶段性虽受贸易战影响，但人工智能、机器人、新消费、医药、国防军工、海外算力等热点纷呈、板块轮动加快，整体成交活跃度提升。上半年有色金属、银行和国防军工等行业涨幅领先，而煤炭、食品饮料和房地产等行业跌幅较大。可转债市场历经估值修复和价值发掘两个阶段，偏债型转债占比逐步减少，市场价格中位数不断提升，上半年中证转债指数累计上涨 7.02%。报告期内，本基金逐步压缩债券久期，动态调整股票仓位，以“红利+”的思路持续优化持股结构。

一季度，国内经济运行总体平稳。二手房市场持续回暖、哪吒2热映，显示出国内需求强大的韧性。DEEPSEEK横空出世问世，以及宇树机器人春晚惊艳亮相，也显示出我国在诸多关键技术领域的突破，预计AI和机器人等相关领域将成为投资新的亮点。两会提升财政赤字率，货币政策保持稳健。资金面趋紧，利率震荡上行。权益市场风险偏好提升，科技相关行业表现较好，有色金属、汽车、机械设备、钢铁等传统行业涨幅靠前。可转债市场稳步上行，估值水平有所提升。　　本基金报告期内积极调整组合持仓，随着估值水平提升适当降低了股票仓位。

2024年宏观经济高质量发展稳健前行。年初经济恢复良好，二三季度有所放缓，9月底随着一揽子稳增长政策的发布和实施，四季度经济企稳。财政政策在 “两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）与 “两重”（重大战略、重大项目）方面重点发力，年底加大地方债务置换力度。货币政策全年降准降息2次，引导调降LPR利率下行,进一步优化居民住房按揭利率，8月份重启国债买卖操作，10月份推出买断式逆回购操作，进一步拓宽流动性投放渠道，切实有效降低企业和居民的融资成本。债券收益率震荡下行，中长债表现好于中短债。权益市场上半年以震荡为主，红利股和出海企业表现较好，9月底在一系列政策的强力支持之下，市场预期出现了强力反转。受益于消费刺激政策的商贸零售，以及受益于人工智能(AI)产业链TMT行业表现较强。可转债市场全年历经1月雪球事件、4月退市风波以及8月信用违约等一系列冲击后估值见底，四季度跟随股票大幅上涨。全年中证A500指数涨幅12.98%，中证可转债指数涨幅6.08%。　　本基金动态调整债券组合久期，以高股息资产为核心动态优化持股结构。

三季度,国内经济运行总体平稳、稳中有进，外需保持较高增速，固定资产投资和消费同比下降。通胀方面，CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅再次走阔。报告期内央行2次下调公开市场操作利率（合计30bp）、下调存款准备金率50bp，并正式开启国债买卖操作，于8月和9月合计净买入3000亿元。报告期内，债市波动加大，收益率曲线略有陡峭，信用利差上行。权益市场先抑后扬，9月中下旬随着一系列刺激政策出台，市场预期出现反转，各行业普涨。报告期内，非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业等行业表现相对弱势。可转债市场受岭南转债违约影响一度深度下行，9月底跟随股票市场、价值大幅修复。本基金压缩了债券组合久期，均衡配置高股息资产。

上半年，国内经济延续回升向好态势，高质量发展扎实推进。出口维持较高增速，制造业PMI先上后下，投资增速缓慢下行、消费增速低位波动。房地产首付比例下调，限购限贷政策进一步放松。通胀方面，CPI小幅为正，PPI负增收窄。货币政策保持稳健宽松，央行降准并下调LPR利率，并通过自律机制取消商业银行“手工补息”抑制金融空转，切实降低实体融资成本。货币市场流动性充裕，利率震荡下行，信用利差继续收窄。权益市场呈现轮动震荡，红利和科技资产相对领先，顺周期和消费板块落后。　　本基金动态调整组合债券久期，择机增持高股息大盘蓝筹股。

一季度海外通胀预期反复，油价、铜价和金价上涨，市场调降美联储降息次数。国内经济平稳，出口走强、二手房交易回暖、消费活跃、PMI等指标走好，而新房销售和房地产投资同比下行。货币政策稳健中性，央行降准1次，下调5年期LPR 25BP。一季度债券供给偏少，市场流动性平稳充裕，收益曲线平坦化下行，超长期国债表现突出。信用利差继续压缩至历史低位。　　A股市场波动较大结构分化，红利指数上涨，万得微盘指数下跌。与正股表现相对应，银行、煤炭、电力等低价大盘转债上涨，万得可转债小盘指数下跌。　　报告期内，本基金动态管理组合久期，优化持股结构。增加了高分红与人工智能等方向个股持仓。

2023年，海外通胀回落，美联储9月起暂停加息。国内经济经历疫情放开后的脉冲、回落和企稳，整体呈现温和复苏态势。其中，高质量发展扎实推进，出口平稳、消费持续修复，而房地产投资继续回落。CPI 0%附近波动，PPI同比负增有所收敛。货币政策保持稳健，注重跨周期和逆周期调节，降准2次、降息2次引导实体融资利率下行。财政逐步发力，下半年增发1万亿长期建设国债和1.4万亿特殊再融资地方债，有效支撑了经济的复苏以及尾部风险的化解。货币市场整体流动性先松后紧，短期限债券跟随资金面波动，而长期限债券受流动性、供给和预期等影响，收益率震荡下行；信用利差持续收敛。权益市场先扬后抑，市场先后围绕经济复苏、AI、“中特估”、高股息低波等风格展开，全年来看TMT等科技产业以及红利价值股表现较好，地产和消费产业表现相对弱势，可转债市场相对股市“抗跌”。　　本基金在报告期内维持中高等级信用策略，动态调整组合久期和股票的结构与仓位。

三季度，地产政策、信贷政策等多个政策组合拳相继出台，国内经济数据有所改善，PMI持续回升、工业生产加快修复速度，消费好转，投资出现分化，制造业、基建增速回升，而地产降幅扩大。通胀方面，CPI同比增速在0%附近徘徊，PPI同比增速跌幅收窄。货币政策维持宽松，央行降准一次、下调OMO和MLF利率0.1个百分点和0.15个百分点。市场表现方面，短端利率中枢上行，债市出现调整，长端利率先下后上。信用债尤其是城投债受到“一揽子化债”方案的推进，利差有所压缩，整体表现优于利率债。权益市场延续震荡下行，高股息低估值行业涨幅居前，前期涨幅较大的TMT行业显著回调。转债跟随正股调整，估值维持高位。本基金报告期内动态调整行业结构，增配了景气较高的汽车行业相关个股，对地产产业链个股进行了波段操作。