华安宁享6个月混合A(011798) - 基金投资策略和运作

三季度，美国就业压力回升，美联储启动降息。国内经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进，出口增速保持高增略超预期，“反内卷”背景下固定资产投资略有下行，消费增速相对平稳。通胀方面，CPI同比负增，PPI同比降幅有所收窄。货币政策维持稳健基调，资金面7、8月宽松、9月回购利率略有上行。债券市场受风险偏好回升影响，收益率曲线陡峭化上行。权益市场表现强势，上证指数向上连续突破多个整数点关口。科技成长与有色金属领涨，银行、交通运输、公用事业等行业表现靠后。可转债市场跟随正股上涨，中证转债指数连创新高、波动开始增大。　　本基金红利组合适当降低银行股持仓、择机增加了资源股等周期行业占比，同时适度参与科技成长行情，维持债券组合中短久期。

上半年，我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效。主要经济指标表现良好，重点领域风险有力有效防范化解。二季度，美方宣布对所有贸易伙伴征收所谓的“对等关税”，引发全球金融市场动荡。我国积极识变应变求变，集中力量办好自己的事，在激烈国际竞争中赢得战略主动，上半年实际GDP录得5.3%。货币政策方面，央行继续实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，通过增量MLF投放，公开市场操作、买断式回购、降息、降准等工具保持市场流动性合理充裕。财政政策方面，政府债券发行增速明显快于去年同期。一季度支出结构向基建投资领域倾斜，二季度支出结构上更多向民生和科技领域倾斜。市场流动性先紧后松，利率债宽幅震荡，信用利差持续压缩，上半年信用债整体表现优于利率债。股票市场整体回暖，阶段性虽受贸易战影响，但人工智能、机器人、新消费、医药、国防军工、海外算力等热点纷呈、板块轮动加快，整体成交活跃度提升。上半年有色金属、银行和国防军工等行业涨幅领先，而煤炭、食品饮料和房地产等行业跌幅较大。可转债市场历经估值修复和价值发掘两个阶段，偏债型转债占比逐步减少，市场价格中位数不断提升，上半年中证转债指数累计上涨 7.02%。报告期内，本基金逐步压缩债券久期，动态调整股票仓位，以“红利+”的思路持续优化持股结构。

一季度，国内经济运行总体平稳。二手房市场持续回暖、哪吒2热映，显示出国内需求强大的韧性。DEEPSEEK横空出世问世，以及宇树机器人春晚惊艳亮相，也显示出我国在诸多关键技术领域的突破，预计AI和机器人等相关领域将成为投资新的亮点。两会提升财政赤字率，货币政策保持稳健。资金面趋紧，利率震荡上行。权益市场风险偏好提升，科技相关行业表现较好，有色金属、汽车、机械设备、钢铁等传统行业涨幅靠前。可转债市场稳步上行，估值水平有所提升。　　本基金报告期内积极调整组合持仓，随着估值水平提升适当降低了股票仓位。

2024年宏观经济高质量发展稳健前行。年初经济恢复良好，二三季度有所放缓，9月底随着一揽子稳增长政策的发布和实施，四季度经济企稳。财政政策在 “两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）与 “两重”（重大战略、重大项目）方面重点发力，年底加大地方债务置换力度。货币政策全年降准降息2次，引导调降LPR利率下行,进一步优化居民住房按揭利率，8月份重启国债买卖操作，10月份推出买断式逆回购操作，进一步拓宽流动性投放渠道，切实有效降低企业和居民的融资成本。债券收益率震荡下行，中长债表现好于中短债。权益市场上半年以震荡为主，红利股和出海企业表现较好，9月底在一系列政策的强力支持之下，市场预期出现了强力反转。受益于消费刺激政策的商贸零售，以及受益于人工智能(AI)产业链TMT行业表现较强。可转债市场全年历经1月雪球事件、4月退市风波以及8月信用违约等一系列冲击后估值见底，四季度跟随股票大幅上涨。全年中证A500指数涨幅12.98%，中证可转债指数涨幅6.08%。　　本基金动态调整债券组合久期，以高股息资产为核心动态优化持股结构。

三季度,国内经济运行总体平稳、稳中有进，外需保持较高增速，固定资产投资和消费同比下降。通胀方面，CPI同比增速略有回升，PPI同比降幅再次走阔。报告期内央行2次下调公开市场操作利率（合计30bp）、下调存款准备金率50bp，并正式开启国债买卖操作，于8月和9月合计净买入3000亿元。报告期内，债市波动加大，收益率曲线略有陡峭，信用利差上行。权益市场先抑后扬，9月中下旬随着一系列刺激政策出台，市场预期出现反转，各行业普涨。报告期内，非银金融、房地产、综合、商贸零售等行业涨幅居前，煤炭、石油石化、公用事业等行业表现相对弱势。可转债市场受岭南转债违约影响一度深度下行，9月底跟随股票市场、价值大幅修复。本基金压缩了债券组合久期，均衡配置高股息资产。

上半年，国内经济延续回升向好态势，高质量发展扎实推进。出口维持较高增速，制造业PMI先上后下，投资增速缓慢下行、消费增速低位波动。房地产首付比例下调，限购限贷政策进一步放松。通胀方面，CPI小幅为正，PPI负增收窄。货币政策保持稳健宽松，央行降准并下调LPR利率，并通过自律机制取消商业银行“手工补息”抑制金融空转，切实降低实体融资成本。货币市场流动性充裕，利率震荡下行，信用利差继续收窄。权益市场呈现轮动震荡，红利和科技资产相对领先，顺周期和消费板块落后。　　本基金动态调整组合债券久期，择机增持高股息大盘蓝筹股。

一季度海外通胀预期反复，油价、铜价和金价上涨，市场调降美联储降息次数。国内经济平稳，出口走强、二手房交易回暖、消费活跃、PMI等指标走好，而新房销售和房地产投资同比下行。货币政策稳健中性，央行降准1次，下调5年期LPR 25BP。一季度债券供给偏少，市场流动性平稳充裕，收益曲线平坦化下行，超长期国债表现突出。信用利差继续压缩至历史低位。　　A股市场波动较大结构分化，红利指数上涨，万得微盘指数下跌。与正股表现相对应，银行、煤炭、电力等低价大盘转债上涨，万得可转债小盘指数下跌。　　报告期内，本基金动态管理组合久期，优化持股结构。增加了高分红与人工智能等方向个股持仓。

2023年，海外通胀回落，美联储9月起暂停加息。国内经济经历疫情放开后的脉冲、回落和企稳，整体呈现温和复苏态势。其中，高质量发展扎实推进，出口平稳、消费持续修复，而房地产投资继续回落。CPI 0%附近波动，PPI同比负增有所收敛。货币政策保持稳健，注重跨周期和逆周期调节，降准2次、降息2次引导实体融资利率下行。财政逐步发力，下半年增发1万亿长期建设国债和1.4万亿特殊再融资地方债，有效支撑了经济的复苏以及尾部风险的化解。货币市场整体流动性先松后紧，短期限债券跟随资金面波动，而长期限债券受流动性、供给和预期等影响，收益率震荡下行；信用利差持续收敛。权益市场先扬后抑，市场先后围绕经济复苏、AI、“中特估”、高股息低波等风格展开，全年来看TMT等科技产业以及红利价值股表现较好，地产和消费产业表现相对弱势，可转债市场相对股市“抗跌”。　　本基金在报告期内维持中高等级信用策略，动态调整组合久期和股票的结构与仓位。

三季度，地产政策、信贷政策等多个政策组合拳相继出台，国内经济数据有所改善，PMI持续回升、工业生产加快修复速度，消费好转，投资出现分化，制造业、基建增速回升，而地产降幅扩大。通胀方面，CPI同比增速在0%附近徘徊，PPI同比增速跌幅收窄。货币政策维持宽松，央行降准一次、下调OMO和MLF利率0.1个百分点和0.15个百分点。市场表现方面，短端利率中枢上行，债市出现调整，长端利率先下后上。信用债尤其是城投债受到“一揽子化债”方案的推进，利差有所压缩，整体表现优于利率债。权益市场延续震荡下行，高股息低估值行业涨幅居前，前期涨幅较大的TMT行业显著回调。转债跟随正股调整，估值维持高位。本基金报告期内动态调整行业结构，增配了景气较高的汽车行业相关个股，对地产产业链个股进行了波段操作。

上半年，海外通胀略有回落但仍处高位，美联储维持紧缩态势。国内方面，一季度经济受“疫后补偿性消费”影响走势较强，二季度则呈现逐步回落态势，尤其是地产产业链恢复力度低于预期。制造业PMI和服务业PMI先扩张后收缩，消费修复，投资、出口有所走弱。社融和信贷一季度高增，二季度有所放缓。通胀方面，CPI低位回落，PPI转负。货币政策转向宽松，央行下调存款准备金率0.25个百分点，下调OMO和MLF利率0.1个百分点。货币市场流动性一季度偏紧、二季度转松，资金利率先上后下。长端利率债受基本面预期由强转弱影响，收益率先上后下，30年国债收益率创近年新低，信用利差收敛。权益市场先扬后抑，报告期内通信、传媒、计算机、机械设备、家用电器、电子、建筑装饰等表现较好，商贸零售、房地产、农林牧渔、食品饮料、交通运输等表现较差。万得可转债等权指数上涨5.49%，估值基本与期初持平。本基金报告期内维持中高等级信用策略，动态调整股票持仓和结构，增持了可转债。

一季度，硅谷银行和瑞信银行等欧美银行风险爆露，市场风险偏好下降，美债收益率快速回落。国内，疫情对经济的影响消散，制造业PMI连续三个月处于扩张区间，服务业PMI持续走高。出行和线下消费强劲反弹，房地产销售回暖，外需偏弱，经济整体呈现温和复苏态势。货币政策维持宽松，央行下调存款准备金率0.25个百分点，M2同比增速继续走高，社融和信贷增速见底回升。货币市场流动性整体有所收紧，资金利率持续高于OMO操作利率，短端利率走高；长端利率债受“强预期、弱现实”主导，收益率先上后下、波幅收敛；信用利差重新压缩。权益市场活跃、热点切换频繁，报告期内计算机、传媒、通信、电子等涨幅居前，房地产、银行、电力设备等表现较差；转债指数在报告期上涨3.53%，个券表现分化，TMT转债表现优异，新能源转债表现较弱。本基金在报告期内优化了股票持仓结构。增持TMT行业个股，降低了新能源、地产产业链相关个股持仓。

2022年海外通胀压力走高，各国央行纷纷收紧货币，其中美联储加息7次，幅度425bp，欧央行加息4次，幅度250bp。叠加俄乌冲突，全球金融市场动荡，美元指数走高，各国债券收益率大幅上行、股市震荡走低。国内方面，面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三大挑战，全年经济表现偏弱。其中，固定资产投资稳中略降，基建投资持续发力、制造业投资表现韧性、地产投资继续拖累；消费受场景和收入预期影响较为低迷；出口表现较强，但随着下半年海外经济走弱，出口增速持续回落。通胀方面，CPI先上后下，PPI由正转负。货币政策维持宽松，央行通过下调公开市场操作利率、下调LPR贷款基准利率以及降准等，引导实体融资成本下降，金融市场流动性整体维持宽裕。前三季度，货币市场利率快速下行、利率债区间震荡，信用利差收缩至历史低位。四季度受疫情防控和地产政策调整优化影响，市场预期经济恢复增长，货币市场利率快速走高、债市出现调整，信用利差走阔。股市受海外通胀加息、地缘危机、疫情与地产政策等多重因素影响，全年呈现”W”走势，上证指数下跌15.1%、沪深300下跌21.6%、创业板下跌29.4%，仅煤炭行业实现正收益。转债市场估值先上后下、较上年末有所抬升。本基金在报告期内维持了债券组合的短久期，逐步提升股票仓位。