长江新能源产业混合型A(011446) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股市场维持平稳，结构分化较为明显，AI、商业航天为代表的新兴科技以及涨价背景下的资源品等板块表现强劲。整个四季度，上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为2.2%、-0.2%、-1.0%。具体到新能源方面，四季度板块分化明显。在储能装机高增以及未来预期高景气的背景下，锂电池及中上游锂电材料产业链产能利用率提升、价格上涨，并且部分环节有较高的持续涨价预期，相关个股表现强劲；同时，电池企业积极扩产以及固态电池新技术取得进展，锂电设备方向也表现较好。另一方面，光伏供给侧改革效果显现仍需时间，风电装机表现较为平稳，相关机会仍处于酝酿中。此外，部分由于AI基础设施建设的拉动，新能源产业链中的电力电子企业与电气设备企业受益明显，表现也较为突出。报告期内，本基金聚焦于新能源产业及其上下游，结合不同细分产业环节所处的阶段和变化趋势，寻找产业供需反转、景气向上的机会，以及新能源产业内新兴技术、新材料的应用机会。后续，我们将继续持续跟踪与寻找上述方向上的投资机会，同时也积极关注相对滞涨板块中供需变化、技术升级带来的机会。

2025年三季度，A股市场表现强劲，延续了二季度的趋势。在国内及海外以AI为代表的科技新兴产业蓬勃发展的背景下，相关板块的表现尤为强劲。整个三季度，上证指数、沪深300、创业板指涨幅分别为12.7%、17.9%、50.4%。具体到新能源方面，三季度板块表现良好。锂电方面，受到国内及海外储能需求的超预期拉动，在供给端经历2-3年磨底之后，行业龙头产能利用率大幅提升，部分环节逐渐出现供不应求以及涨价趋势；同时，新兴技术的固态电池不仅在科研端持续取得突破，在量产方面也在积极推进。风电方面，国内招标三季度显著增长，同时优质企业出海也取得大量订单。光伏方面，反内卷继续推进，未来有望进一步走出困局。报告期内，本基金聚焦于新能源产业及其上下游，结合不同细分产业环节所处的阶段和变化趋势，寻找产业供需反转、景气向上的机会，以及新能源产业内新兴技术、新材料的应用机会。后续，伴随着供需的进一步好转，机会有望向更多环节蔓延，本基金将积极跟踪和寻找相应投资机会。

2025年上半年A股市场整体上涨，尽管经历了4月“中美贸易战”的冲击和下跌，但伴随着相关协商取得进展以及国内经济的韧性展现，市场较快收复失地并且继续向上。主要指数方面，上证指数、沪深300、中小板指、创业板指等均为上涨。结构上，上半年各行业均有机会，有色、银行、传媒、军工等行业领涨。报告期内，本基金围绕着新能源产业链上下游进行投资，结合细分环节所处的成长周期和阶段、供需变化情况进行筛选和布局，重点布局了智能电动汽车上游零部件元器件、固态电池及上游原材料、机器人及其零部件、光伏风电上游材料等方向。

2025年一季度，A股市场先扬后抑，有所分化。在年初短期调整后开始稳步向上，成交金额也维持在较高水平；至3月中旬，基于对美国关税等因素的担忧以及上涨之后的调整需求，市场有所回落。整个一季度，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为-0.48%、-1.21%、2.82%。具体到新能源方面，一季度各细分方向有所分化。锂电产业链在经历了前期的磨底之后，产业链不同环节出现了向龙头的集中以及产能利用率的提升，盈利能力也有所好转，市场表现相对较好；光伏储能环节虽然前期在协会层面的号召下进行“反内卷”的约束性减产，但产能的出清和格局的优化仍需要时间，市场表现相对较弱；风电环节，伴随着海风项目的推进，整体表现平稳。本基金聚焦于新能源产业及其上下游，结合不同细分产业环节所处的阶段和变化趋势，寻找筑底向上的投资机会，同时也将继续围绕新能源上下游所涉及到的材料、元器件、设备和下游应用等领域寻找机会。

2024年A股市场波动与分化较大。上半年，具备低估值、高分红、大市值属性的板块和个股表现领先，包括银行、石油石化在内的权重板块取得了明显的正收益，而与内需相关度高的方向、偏中小市值的成长方向等承受了较大的压力；下半年，陆续出台的有力政策极大增强了市场的信心，市场大幅上涨，并且结构上由于AI相关产业的拉动和高景气，科技方向的表现在市场中领先。本基金围绕新能源产业链进行投资。新能源范畴内的光伏风电、锂电池、储能等主要环节经历了2-3年的调整，已经处于底部阶段，但整体走出向上趋势仍需要一定的时间和催化。在此背景下，本基金更多将投资重点放到新能源产业链的上下游和相关延伸环节，寻找产业发展带来的拉动和外溢机会，包括汽车智能化、电子元器件、材料设备等。

2024年三季度，国内经济依然面临较大的压力，特别是内需消费的增速进一步下降。在此背景下，A股市场在9月中旬之前持续走弱。此后，伴随着政策发力以及信心的恢复，市场开始强劲反弹。具体到新能源方向，经过了较长时间的调整后，行业整体上处于磨底的阶段，诸多环节的产能扩张大幅放缓、盈利已经处于底部区间有企稳迹象，部分细分环节开始走出向上趋势。本基金聚焦于新能源产业及其上下游，在行业内诸多环节仍处于磨底阶段的情况下，围绕新能源上下游所涉及到的材料、元器件、设备和下游应用等领域寻找机会。后续，伴随着市场对于国内经济信心的恢复以及市场的走强，本基金将围绕产业发展，以更加积极的态度寻找投资机会。

2024上半年A股市场整体下跌，同时结构上分化较大,具备低估值、高分红、大市值属性的板块和个股表现领先，包括银行、石油石化在内的权重板块取得了明显的正收益，而与内需相关度高的方向、偏中小市值的成长方向等承受了较大的压力。上半年，新能源板块也有明显的下跌。 报告期内，本基金围绕着新能源产业进行投资，在新能源主要产业链各环节仍处在需求增速相对放缓、供给释放、盈利能力下滑的情况下，更多将投资重点放到相关产业链上下游产业链环节，寻找新能源产业规模扩大带来的辐射性机会，比如汽车零部件、电子元器件和材料设备等方向。

2024年一季度，市场先抑后扬。年初在相对悲观的情绪影响下延续此前下跌趋势，特别是中小市值股票还受到流动性担忧加速下跌，上证指数、沪深300、创业板指等指数都创下去年以来的新低；春节前后流动性担忧缓解，信心有所恢复，市场也开启一轮幅度较大的上涨。整个一季度，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别为+2.23%、+3.10%、-3.87%。具体到新能源方向，行业自高点调整已接近两年时间，市场所担心的增速放缓、竞争加剧，导致盈利能力下滑等因素已经在企业报表层面体现出来，同时在股价里也有比较充分的反应。虽然中证新能指数一季度累计仍下跌-4.99%，但伴随着行业“不会更差”的预期，板块在近期已经出现了企稳反弹的迹象。展望后续，我们看好“低股价、低预期、低持仓”的新能源板块的反弹和修复机会，但考虑到相对较高的基数，行业大幅反转仍需要等待。同时，随着新能源产业规模的做大以及进一步的深入发展，更多的产业升级和技术进步将带来新的投资机会。本基金将继续聚焦新能源产业方向，在力争把握板块“悲观预期得到修复”的机会的同时，努力寻找结构性的增长亮点。

2023年四季度，国内经济在三季度触底修复的基础上，环比略有所走弱，但整体仍体现出了一定韧性。在此基础上，A股走势波动较大，10月中下旬一轮急跌上证指数跌破3000点，此后伴随着美国国债收益率见顶回落以及人民币兑美元汇率修复，市场逐步反弹；然而，11月下旬开始重新进入下跌趋势，并于年底前上证指数一度跌破2900点。整体来看，四季度主要指数均为下跌，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别-4.4%、-7.0%、-5.6%。具体到新能源方面，四季度行业表现依然不太理想，新能源汽车、光伏、风电、储能等主要新能源细分方向依然有明显的下跌，中证新能指数四季度下跌10.3%。本基金在四季度保持相对中低的仓位，并且围绕新能源产业链上中下游寻找自身具有相对独立的逻辑、估值较低或合理的标的，希望能在行业下行期减少风险，但是产品净值依然承受了明显的下跌。欣喜的是，在23年最后若干交易日，新能源板块取得了比较明显的反弹。我们认为，股价持续的下跌调整，以及行业基本面一些不利因素的比较充分的暴露，目前风险已经较大幅度的释放，2024年新能源行业有望迎来持续下跌之后的修复机会。目前行业投资仍处于左侧阶段，后续本基金计划择机逐步增加仓位，并且在行业总量增速放缓的背景下，更注重选择大新能源方向上结构性的增长亮点以及经历过行业起伏之后竞争力有所提升的标的。

2023年三季度，国内经济延续二季度以来的调整趋势，投资、消费、出口均面临了一定压力。于此同时，美国持续加息以及相对较强的经济数据造成人民币对美元汇率阶段性持续贬值，外资流出较为明显。在此背景下，A股市场三季度调整明显，上证指数、沪深300、创业板指涨跌幅分别-2.86%、-3.98%、-9.53%。站在当下时点，我们认为国内经济基本处于筑底和恢复的初期，较多宏微观指标已经见到改善，如制造业PMI数据9月反弹至50.2，重回荣枯线以上，工业企业利润总额8月同比也达到+17.2%，近6个月来首次转正。经济的内生修复是一个缓慢渐进的过程，虽然后续仍面临压力，但我们认为最困难的时间段已经逐步过去。更重要的是，针对目前经济面临的主要困难点，一系列重要的积极政策陆续出台，包括了房地产、地方债务化解、城中村改造、活跃资本市场等等，随着政策的逐步落地与见效，我们对于中国经济以及A股市场的信心也更加加强。我们认为现阶段处于低位的A股市场虽然仍有波动，但也是布局的好时机。具体到新能源行业，今年以来表现持续不佳，这是过去若干年高速增长、需求增速可能面临阶段性放缓压力，以及大量资金进入后供给增加共同作用的结果，这里不在赘述。客观的说，这一局面较难立刻反转，但大幅下跌的股价和不断下调的预期，本身也会带来一定安全边际和潜在投资价值。本基金在三季度降低了整体仓位，并且围绕泛新能源产业链上中下游寻找投资机会，后续将努力争取在保持紧密跟踪的基础上挑选更优质的投资标的、等待并把握行业后续的拐点机会。

二季度市场持续震荡，不同行业板块之间分化巨大；整体来说，大科技方向表现相对突出（AI算力及应用、机器人、智能驾驶等），而与经济复苏情况相关度更高的行业表现较弱。一方面表现为经济复苏力度低于预期、市场对于后续信心的减弱，另一方面表现为市场上活跃资金仍较为充沛，阶段性投资重点转向于未来空间大、同时有一定事件催化的方向。 本基金产品在一季度主要沿着产业成长与经济复苏两个方向布局，但在二季度持续跟踪过程中发现经济复苏力度弱于预期，并且短期缺乏向上动力，因此对持仓方向进行了调整，主要投资于大科技方向，包括AI算力与应用、汽车智能化、新能源等方向。 展望后市，我们认为，在整体经济相对偏弱而流动性较为充裕的背景下，市场重心仍然有较大可能集中在具有较大空间、短期无法证伪、有一定事件催化的方向上，并且有一定的延伸和演绎。大科技方向依然具有比较好的投资机会，但考虑到阶段性涨幅的原因，需要更谨慎的选择标的以及把握节奏。与此同时，虽然政策对于经济始终没有进行强刺激，低于部分市场参与者的预期，但是经济内生的修复和巩固始终在进行中，在现在时点可以积极关注和寻找逐渐企稳回升的行业和方向。整体而言，下半年的机会相比上半年或许将更均衡一些。

2023年一季度，A股市场跌宕起伏。年初怀揣对经济复苏的强烈信心，A股整体延续去年底以来的上涨趋势，各板块都有所表现；春节后，随着部分方向的微观复苏力度稍弱、国际关系的有所紧张等因素压制，市场整体回调；随后，伴随着两会期间对于安全和数据资产的高度重视、以及此后由海外ChatGPT引发的人工智能热潮，计算机、通信、传媒、电子等大科技方向持续上涨，成为一季度最强的主线。在此过程中，部分由于持仓较为集中的原因，在科技板块强势崛起的过程中，形成了资金持续流出、股价持续下跌的负面循环，基金净值承受了明显的下跌。我们认为新能源依然具有明确的成长空间和成长逻辑，但是客观来说，短期可能没有能够特别亮眼的超预期因素，因而在持仓仍较高以及市场存在强势板块的同时，后续阶段性或许仍然有一定压力。但从另一面来看，资金流出带来的下跌使得相关标的从估值上看已经较为便宜，中长期有一定的修复机会和空间。因此，我们依然围绕在新能源产业进行投资，对优质以及估值合理的标的继续持有，同时也通过学习和研究，拓宽视野，在产业链范围内选择有投资机会的方向，力争平衡短中期的持仓，为基金创造收益。