创金合信数字经济主题股票A(011229) - 基金投资策略和运作

三季度，在市场大幅上行的背景下，成长风格资产整体表现优异，科技、新能源、机械等行业尤为突出，涨幅显著。本季度在市场上行过程中，本基金减持了部分AI算力持仓，同步增持了部分新能源及汽车行业持仓，整体仓位仍聚焦于在新兴产业中挖掘投资机会。当前市场整体未偏离震荡上行的核心趋势，成长板块呈现明显行业轮动特征，从后续趋势看，经历调整的军工、医药等领域，有望再度吸引资金布局，本基金仍将基于各行业的估值性价比，对组合配置进行动态优化。

在宽松的资金面驱动下，2025年上半年权益市场延续了2024年末的震荡上行趋势。尽管4月受国际贸易摩擦升级冲击，主要指数出现阶段性回调，但市场韧性凸显，逐步收复失地。上证指数、深证成指等核心指数相继突破年内高点，整体呈现"有惊无险"的运行特征。报告期内，市场行业轮动和结构化机会特征显著：互联网、人形机器人、贵金属、创新消费、银行、军工和光通信等行业先后成为市场主线。本基金上半年持续聚焦科技资产，重点关注AI这一科技创新主线。数据显示，AI产业趋势的Token数据持续增长，产业链相关公司业绩保持高增速，表明该行业仍处于高速发展阶段。从长期看，AI仍是景气度相较高的领域。

一季度DeepSeek技术突破驱动高附加值产业转型提速，机器人等AI主线领涨，其余板块呈现结构性轮动。经济弱复苏基调下，组合配置策略聚焦成长核心资产，紧扣科技迭代周期布局。当前配置优先软件应用端，逻辑是业绩反转和模型商业化落地加速；次选国产算力，逻辑是业绩进入兑现期和更多的政策催化；而海外算力因贸易摩擦隐忧暂避锋芒。

2024 年，权益市场在复杂多变的宏观环境中再度经历了充满挑战与变数的一年，市场前三季度出现了深度调整，直到9.24政策基调的峰回路转，市场才出现了极致的反转。从全年行业表现来看，呈现出显著的分化格局。高股息和人工智能这两个和宏观经济总量相关度较弱的方向脱颖而出，成为市场中的少数亮点。组合管理上，全年主要基于中长期维度，以优质的白马股和成长股配置为主，总体上抵御住了市场的波动风险。

三季度末伴随政策决心和力度的加强，权益市场出现了极致的反转，成交量创历史新高，市场信心也一扫阴霾。毋容置疑，积极的政策信号，为市场筑底修复提供了保障。我们认为政策的方向和决心比力度和速度更重要。因此，当下对权益市场的态度可以更乐观一些。组合配置上，我们仍然坚持以基本面和估值为基础，以优选个股的方法应对市场的变化。三季度具体操作上，我们主要增加了一些基本面安全边际更高的，消费、军工等方向的配置，进一步优化了组合结构。展望四季度，我们看好增量市场下，核心资产的价值重估，看好财政政策发力和产业政策推动下的新质生产力方向。

上半年A股市场总体走势跌宕起伏，个股分化严重。31个申万一级行业中只有8个上涨，全部5000余只个股中只有约800只有正收益，中位数涨跌幅在-20%左右，整体表现为大市值公司上涨，中小市值下跌的格局。大盘股的强劲表现在很大程度上支撑了指数的稳定，但许多中小市值股票的大幅波动又降低了市场的风险偏好，导致市场逐步呈现为极强的“防御”特征，和过去2年的市场风格产生了明显的变化。虽然市场表现不佳，但是监管层人事的变动和“国九条”、“科八条”等新政策的出台也体现出了上下一心共度时艰的态度。我们坚信市场已在底部区间，期待反攻时刻的到来。为了应对市场的风格转换，本基金也逐步优化了持仓风格，从过往更多的关注企业的成长性，逐步转变为更多的关注企业的安全边际，操作上主要是增加了低估值白马股的配置，例如机械、家电、银行、互联网、新能源、地产、资源等细分领域的龙头公司，这些公司普遍处于估值的历史底部，自身经营能力具备较强的行业竞争力，能够更好抵御行业的下行风险。另外本基金继续持有部分确定性较强的成长股，例如电子、半导体、汽车等方向的公司，这类公司是未来经济增长的主要推动力，本基金优选了一些估值性价比较好的公司进行配置。

一季度市场震荡，前期红利板块相对抗跌，后期成长板块触底反弹，到当前时点基本都已经企稳。本基金仍然保持了均衡的配置策略，包含贵金属、上游资源、中游高端制造、TMT等几个行业。当前市场的流动性风险已消除，重新回归基本面驱动，宏观经济大幅下行的风险在减弱。我们认为当下市场的投资机会集中在确定性比较强的两端，一端是成长空间确定的AI、Smart EV、机器人、低空经济等战略性新兴产业或者未来产业，一端是供给结构确定性强的上游资源板块、中游高端制造板块。本产品将在上述两端自下而上选择个股，有望更好地应对市场的不确定性。

2023年受以地产为代表的资产价格下跌影响，权益市场全年表现相对较弱，风格上仅高股息和微盘股表现较好。基金运作上，今年我们做了3次较大的行业配置调整。第一次调整是3月初，大幅提升了AI方向的配置，主要原因是AI产业实现了突破性的进展。第二次调整是在6月初，减持了一些TMT方向的配置，增加了一些汽车产业链的配置，主要原因是汽车产业在经历了1季度的降价调整后，行业的整体估值性价比更高，并且新能源汽车的产业景气是持续超预期的。第三次仓位调整在9月底，增加了一些医药和军工方向的配置，这两个方向受反腐影响，年初以来都表现较差，但产业的长期前景并没有实质风险，考虑到当时估值性价比已较好，因此增加了这两个方向的配置。总体上，今年又是一个权益投资比较艰难的一年，多数行业持续下跌，资金仅聚焦在AI、高分红、机器人等几个主题上，投资的难度非常大。

3季度权益市场进一步承压，多数板块调整较多，8月底开始陆续推出的经济和资本市场政策，部分修复了一些市场的悲观情绪，市场逐步进入了缩量整理阶段。考虑市场积极因素的累积，我们认为前期调整较多的行业，未来存在修复的机会，尤其是受宏观经济影响较弱的行业，修复的概率更大。因此相较于2季度，组合中我们增加了一些医药和军工方向的配置，减少了一些消费和金融方向的配置，目前整体上仍比较分散，包含贵金属、TMT、汽车、医药、军工、消费等几个方向。

2023年一季度，随着国内经济的逐步恢复，A股市场震荡上行；其中，受益于海外技术突破及国内政策推动的TMT及央国企涨幅较大，其余板块基本维持震荡态势。2023年二季度，随着国内经济恢复的斜率逐步走平，A股市场震荡下行；其中，受益于自身产业周期变化的AI、机器人、自动驾驶等板块以及受益于国内政策推动的部分央国企涨幅靠前，其余多数板块呈震荡下行态势。今年以来，我们一直秉持着独立、审慎、进取的投资理念，积极配置估值合理的成长股。因此，我们仍然沿着数字化的长期发展方向，积极寻找结构性机会。在操作上，我们重点配置于以下领域：1）受益于国内经济逐步复苏的领域：如安防、工控、化工、新能源车、消费类医药、地产产业链、传媒互联网等板块。2）受益于海外紧缩预期逐步见顶的领域：如贵金属、创新药等板块。3）具有独立成长性的科技制造领域：机械、军工、汽车、计算机、电子、医疗设备等板块。

2023年一季度，随着国内经济的逐步恢复，A股市场震荡上行；其中，受益于海外技术突破及国内政策推动的TMT及央国企涨幅较大，其余板块基本维持震荡态势。今年以来，我们一直秉持着独立、审慎、进取的投资理念，积极配置估值合理的成长股。因此，我们一季度仍然沿着数字化的长期发展方向，积极寻找结构性机会。在操作上，我们重点配置于以下领域：1）受益于国内经济逐步复苏的领域：如安防、工控、化工、新能源车、消费类医药、地产产业链、传媒互联网等板块。2）受益于海外紧缩预期逐步见顶的领域：如贵金属等板块。3）具有独立成长性的科技制造领域：机械、军工、计算机、医疗设备等板块。

2022年一季度，由于海外流动性收紧预期提升以及俄乌冲突带来的大宗商品上行及地缘风险提升，A股市场持续回调；其中，煤炭、油气等能源板块以及地产、基建等稳增长板块小幅上涨；而机构重仓的新能源、电子、食品饮料等板块跌幅较大。2022年二季度，A股市场先抑后扬。4月份由于国内外疫情的反复使得市场风险偏好继续下降，A股市场持续下行；而4月底之后随着高层对经济支持力度的加大、流动性的持续宽松以及疫情的逐步缓解，市场快速转折上行。二季度整体来看，汽车、电新等高端制造板块以及食品饮料、社服等疫后复苏板块涨幅居前；而银行、地产、TMT等涨幅落后。2022年三季度，A股整体震荡下行。7月初至8月中旬，由于楼市保交付压力较大使得市场对整体经济预期较低，且流动性处于相对充裕的状态；在此期间，高景气度的成长板块涨幅较大，如机械、电新、电子、通信、军工等；而与经济相关性较大的社服、食品饮料、建材等跌幅居前。8月中旬之后，由于海外流动性收紧影响，成长板块下跌较多，如电新、电子、汽车、机械等；而价值板块则韧性较强，如煤炭、石化、银行、地产等。2022年四季度，A股市场整体宽幅震荡。11月初以前，市场更加聚焦于受益产业政策的中长期转型升级方向，TMT、军工、机械、医药等板块涨幅居前，而消费、地产产业链等板块则回调较多。11月之后，随着国家稳定经济的政策逐步推出，消费、地产产业链等板块显著反弹，高端制造及TMT板块则出现了一定幅度的回调。2022年，我们一直秉持着独立、审慎、进取的投资理念；在宏观环境快速变化的市场中，配置定价合理的优质个股。因此，我们仍然沿着数字化的长期发展方向，积极寻找这一类结构性机会。在操作上，我们重点配置于以下领域：1）泛基建产业链：如电网设备、风电、绿电、TMT基础硬件、医疗设备、建筑、建材等板块；2）CPI上行及消费复苏产业链：如农业、食品饮料、餐饮、消费品属性的医药、互联网等板块。3）景气成长领域：如电子、计算机、机械、军工、汽车等板块。4）受益于海外紧缩预期逐步见顶的领域：如贵金属、CXO等板块。