达诚宜创精选混合A(011097) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2025年第四季度报告 
2025年四季度，市场在经历了三季度科技板块的单边拉升后，进入了一个高位震荡的调整期。受宏观经济不确定性和科技股估值回归的影响，市场整体波动性加剧。在这种背景下，红利风格因其防御属性在震荡市中有着良好的表现。 四季度组合投资策略依旧专注配置沪港深的优质高股息红利资产，并在行业分布上重点配置了能源、工业、消费等板块，减少银行等行业资产权重。 展望2026年，随着固收类资产利率下行、权益市场成长板块估值回归压力，红利策略依旧是适合长期持有的核心策略。我们的组合将继续坚持“高股息、稳增长”的配置理念，专注于沪港深市场的高股息红利资产。在个股选择上，综合考虑股息率、行业景气度、个股估值性价比等因素，在策略上深挖传统红利个股之外的高股息机会，以期为投资者获得长期稳健的回报。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2025年第三季度报告
三季度整体市场经历了显著的结构性分化。科技成长板块表现强劲，而传统高股息板块则主要处于横盘震荡。 三季度组合调整投资策略，专注配置沪港深的优质高股息红利资产。受制于市场风格的影响，三季度整体组合收益跑输市场。 展望四季度，行情整体预计呈现震荡上行、重心逐步上移的态势，未来几年，整体市场依然看“慢牛”格局。但上涨过程中难免伴随波动与结构加剧分化。后续支撑市场继续上行的核心动力来自政策预期的不断升温、市场流动性的改善以及宏观经济的温和修复。 关于投资组合的操作策略上，我们仍将专注于沪港深高股息红利资产的配置策略，重点挖掘其中具有高股息和高性价比的红利资产。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2025年中期报告
上半年，由于国内政策节奏、基本面修复的不确定性以及海外关税政策的反复变化，上半年市场整体处于一个中枢横盘震荡加结构快速轮动的状态。从主要宽基的月线图上，我们可以看到自去年924行情以来，基本就维持在一个窄幅的箱体之中，向下向上的运行空间都较为有限。但是，行业、板块轮动加速，一季度以来有Deepseek和Optimus引领的科技行情，二季度有港股消费和创新药带动的消费医药行情，整体市场上的热点行业和板块基本都有一段时间的结构型行情。 上半年组合坚持均衡配置，同时结合市场情绪的变化和对景气度的预期，继续增加了一些科技行业的配置，整体仓位较去年底保持稳定。整体组合依旧保持红利、科技和消费三个方向的稳健配置。整体组合净值跟随市场基本也处于一个横盘震荡走势。此外，组合在上半年开始尝试股指期货贴水策略。在二季度中证1000指数整体维持震荡，叠加每月IM贴水幅度较深的情况下，中证1000股指期货贴水策略在二季度带来了不错的收益。
展望下半年，宏观经济整体虽在稳步上升，但是目前经济需求端的数据依旧表现较为羸弱，并且受到美国关税政策的影响，后续国内进出口数据在经历完抢出口后可能会有一定的下滑，这样下半年，从需求端来看，宏观经济增长动能可能会受到一定程度的影响。 整个证券市场在没有明显增量信息更新的状态下，政策节奏、基本面修复的不确定性以及外部美联储降息节奏的变化均会使得市场踟蹰不前，市场短期预计仍将处于类似于上半年这种横盘波动之中。增量信息可能是关税新闻、国内增量政策、美联储降息路径、宏观数据等等。目前，我们更多的是观察与等待，等待新的增量信息的入场，来打破现有的这种无序波动的状态。在三季度下半季度或是四季度，若是可以出现强有力的宏观经济刺激政策或是美联储迎来降息周期的话，整个市场的情绪面和流动性将迎来再一次的修复，届时整个市场料将迎来一次趋势性的上涨行情。 关于行业走势展望，在目前市场缺乏增量信息，处于无序波动的环境下，目前我们重点关注确定性较高的红利资产和具有产业趋势的科技细分行业两类资产。 首先，在宏观基本面修复不确定性依旧存在的情况下，叠加海外关税战的影响，市场风险偏好依旧偏低，资金避险防御的诉求可能会持续上升。此外，国内的持续降息也使得无风险利率中枢持续下调，在DDM模型估值框架下，折现率的下调，也使得红利资产更加具有性价比和配置价值。从增量资金的角度看，不少机构投资者，如养老金、保险资金正逐步提高在权益类资产中的配置比重，这类资金倾向于配置分红稳定、业绩稳健的股票，以寻求长期价值和稳定收益。所以，综合来看，目前红利资产仍旧是一类收益确定性较高的资产，在组合配置中起到压舱石的作用。 其次，科技板块是整个组合始终关注和配置的方向。在中美博弈的背景下，科技创新成为政策核心发力点。政治局会议强调“以高质量发展的确定性应对外部不确定性”，直接推动AI、机器人、半导体等硬科技领域的政策支持力度。另一方面，我们也可以看到，今年以来，随着DeepSeek的横空出世直接引爆了人们对于AI创作和生成的需求，从而进一步加大了推理算力的需求。还有特斯拉的Optimus人形机器人的量产计划和春晚舞台、马拉松大赛中人形机器人的亮相，都让我们看到了人形机器人未来量产并服务于人类的可能。今年已经出现以及未来可能出现的各种科技催化事件，使得AI算力和人形机器人产业迎来了渗透率提升的可能。叠加前面所述的政策支持，产业趋势或在今年就此展开。 最后，若后续在三四季度，我们观察到美联储开始进入降息周期的话，在资产上，我们将重点聚焦在国内的核心资产上。这主要是因为，近年来，随着中国资本市场对外开放的持续推进，外资持股规模显著增长，目前国内A股市场的外资持股规模相较几年前有了明显提高，并且外资倾向于购买国内的核心资产。因此，核心资产目前主要是被外资和内资共同边际定价的。因此，当美国开始进入降息周期后，美国的无风险利率会进入下降通道，叠加目前我国的利率已经在不断走低，这样，在DCF模型分母端的贴现率会减小，对应的就是核心资产的估值会不断提高。最终，推动核心资产的股价进入上行周期。因此，在未来，如果观察到美联储重启降息周期，并结合当时的宏观环境是否企稳或修复，预计会提高仓位，并加仓一定的核心资产作为配置方向。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2025年第一季度报告
一季度整体市场出现明显的结构性分化，主要表现为以科技股为主导，小盘股占优的市场格局。市场情绪在一季度演绎充分，市场日均成交额达1.53万亿元，各类科技主线轮番上涨。但是，在科技、小盘股走强的同时，我们也看到一季度宏观数据仍处于底部企稳回升的过程中，叠加美国关税政策的扰动和反复以及地缘冲突，由此导致传统蓝筹价值股的估值持续受到压制，代表蓝筹价值股的沪深300，A50指数等在一季度基本处于横盘震荡。 一季度组合坚持均衡配置，同时结合市场情绪的变化和对景气度的预期，增加了一些机器人、AI产业链、有色的配置，整体仓位较之前几个季度有所上升。整体组合依旧保持红利、科技和消费三个方向的稳健配置。此外，考虑到未来市场行情仍旧可能是以科技成长股为主线，目前中证1000指数中电子、电力设备、计算机行业的占比较高，在未来科技成长主线行情中最为受益。再叠加目前中证1000股指期货持续贴水，近月合约年化贴水率在1%附近，每月的移仓均会带来一定的贴水收益，因此，目前在组合中增加配置了中证1000股指期货合约。 展望二季度，自4月份开始，企业陆续开始披露2024年年报和2025年一季报，市场对企业盈利业绩不及预期的担忧将会不断上升，市场风格预计开始从情绪驱动逐步转向为业绩驱动，而这种业绩驱动的价值风格预计要持续整个二季度。因此，在二季度，我们会把关注的重心落脚在寻找景气度较高和具有盈利确定性的行业和个股上。 所以，关于投资组合的操作策略，配置方向上，我们将继续坚持均衡的配置策略，重点配置红利、科技和消费三个方向；同时在交易层面上，挖掘具有景气度的行业和具有盈利确定性的个股，努力为持有人获取稳健收益。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2024年年度报告
回看2024年，全年市场经历了诸多的不确定性和挑战。拆分来看，全年走势大致可以分为四个阶段。 第一阶段是一月份到春节前。这段时间雪球传出持续敲出的消息，前几年大热的微盘股遭遇流动性危机，带动整体权益市场单边快速下行，市场陷入极度恐慌的情绪中。在这波下跌中，我们产品的表现还是经受住了市场的考验。从去年12月开始，我们从宏观研究出发，开始配置公用事业、银行、煤炭等行业，并在今年1月大幅加仓这类资产。通过及时调整持仓结构，降低了产品波动率，并取得了一定的收益。 第二阶段是春节后到五月中旬。春节后，在各方面的关注和政策的支持之下，市场开始剧烈反弹。之后，随着3月两会的召开，万亿国债的落地，4月份新“国九条“的发布以及5月份一系列地产政策的出台，市场信心逐步强化，叠加宏观经济保持温和复苏，各项数据指标均有回升，指数明显企稳回升，上证指数一度涨超17%，接近3200点。期间以科技成长，特别是AI算力类公司表现最强，反弹速度非常快。这期间，我们开始转向宏观预期回升的行业方向，调整了之前偏重高股息防守资产的思路，逐步减仓前期防御类资产的比例，积极布局上游资源品、出口导向的制造业、政策支持的消费品等方向，使组合更加均衡稳健。 第三阶段是五月中旬到9月24日。5月中旬以来，政策预期阶段性到高位，政策效果尚未完全体现，国内宏观经济没有明显起色。外部环境方面，美国5月非农数据远超预期，导致市场的降息预期受到压制，之后特朗普遭遇枪击事件，胜选概率显著提升，市场开始转向“特朗普交易”。受国内外多重因素影响，市场遭遇了持续调整。这期间，我们坚持均衡的配置策略，积极调整仓位和个股配置，控制组合的回撤幅度。 第四阶段是9月24日到年底。今年市场在9月24日迎来了巨大的转折点。当天，央行、金融监管总局、证监会推出一揽子重磅政策，包括降准、降息、降低存量房贷利率、降低首付比例、创设证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款工具。政策力度大幅超出市场预期，当天市场大幅走高，上证指数上涨4.15%。随后一段时间，各部委密集发声，市场对未来政策发力、宏观经济环境扭转充满预期，信心快速修复，指数有了一波明显拉升，交易量也创造了历史新高。虽然指数在十一节后有一波向下调整，但是随着国内各项会议的召开，一系列利好政策不断落地，特别是12月9日的中央政治局会议中指出要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。市场信心不断修复，指数整体延续震荡上行态势。在市场快速冲高过程中，我们逐步减仓红利类资产，并加仓弹性较大且景气度高的家电、通信、半导体等板块。在市场震荡上行过程中，取得了一定的弹性收益。
展望2025年，宏观环境方面，海外扰动因素将会随着特朗普就职新一届美国总统而变得更加复杂，国内政策的落地执行情况和宏观经济数据能否企稳回升就显得尤为重要了。分国内外两部分具体来看： 海外方面，特朗普在竞选期间就提出对进口商品加征10%-20%的基准关税，并对所有中国进口商品加征60%的关税。这可能引发贸易保护主义的抬头，使得各国贸易再次进入去全球化的进程中。同时，加征关税也可能导致美国国内通胀的二次上行，从而使得美联储暂停降息，甚至可能再次进入加息周期。这些因素会影响我国外贸出口的增长以及人民币汇率的稳定，从而抑制我国的经济增长和进一步降息的空间。此外，在科技领域，特朗普政府可能会延续美对华的一贯态度，对中国继续实行打压和封锁。特朗普呼吁“制造业回流美国”，计划将关键供应链带回美国。再加上美对华在科技领域的“脱钩断链”和“小院高墙”整体政策基调，预计美国将进一步加大对中国半导体、AI大模型、算力设备等科技领域的限制和封锁。特朗普还对移民政策、地缘政治、能源政策、性少数群体等多方面发表了观点，这些政策整体上都会加剧全球矛盾的激化和金融市场的波动。 国内方面，在更加积极有为的宏观政策基调下，同时为对冲海外环境的负面影响，预计各类超常规逆周期调节政策有望加速落地，同时更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策的具体执行节奏也将显现。这些积极的因素都有望提振市场信心。并且后续，各项政策的落地有望推动国内经济基本面趋于改善以及宏观数据逐步回升，企业盈利能力也将得到边际好转。 因此，基于对国内外宏观环境的预期以及12月的政治局会议上的内容，2025年的权益市场投资，我们主要关注三条主线逻辑： 第一是红利方向。在宏观经济基本面未改善前，叠加海外不确定性因素以及国内利率持续下行的影响，高股息红利资产能够为投资者提供稳定的收益预期，因此仍然具有相当的配置吸引力。 第二是科技方向。12月的政治局会议上强调要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系。一方面我国经济正在经历新旧动能切换，经济增长引擎要尽快完成从旧的房地产、基建等领域切换到新质生产力上的转变，另一方面外围环境也对我国的科技领域进行长期的打压和封锁，我国必须在科技领域走出一条自主可控、进口替代的路线。因此，未来在科技领域，特别是芯片半导体、AI应用和人型机器人等领域的投资机会是值得关注的。 第三是消费方向。政治局会议对于消费、扩大内需等方面做出了积极明确的支持表述，相关催消费的政策会不断持续推出。政策刺激下终端消费需求均有望持续回暖。相关行业均有望收益，譬如：食品饮料、汽车、旅游、家电和消费电子等大消费板块。 最后，感谢持有人的长期信赖与支持。在新的一年里，我们会继续努力的把握市场的结构性机会和挖掘个股的超额弹性，持续努力为持有人带来良好的持有体验！
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2024年第三季度报告
三季度市场延续二季度的弱势走势，整个季度基本都处于持续下跌的状态。本轮下跌的主要原因是，市场对经济持续走弱的担忧。此外，资金面上外资流出严重，也极大压制了市场的信心。但是，政府在节前最后一周，围绕需求端和资本市场出台了重要政策，市场信心快速修复，市场指数也有一波明显拉升。 当前位置，我们更加积极乐观，对宏观经济和权益市场更加有信心，坚定看好权益市场的未来发展。首先，资本市场的一系列的互换便利和专项再贷款政策，有助于增加股市增量资金，稳定和改善市场信心。后续，预期存量房贷利率会有继续向下调整的空间，居民每月住房贷款还款金额会有下降。并且一系列刺激消费的政策出台，叠加国内经济环境和资本市场转暖，消费者信心稳步回升，内需会逐渐走强。同时，全球开启降息周期，美国大选会在11月见分晓，这些外围的变化，会给中国经济和权益市场带来确定性的发展环境和机会。 在投资组合的操作策略上，三季度，我们坚持均衡的配置策略，积极调整仓位和个股配置，控制组合的回撤幅度。四季度我们的投资策略会更加积极一些，寻找契合经济增长方向的标的，努力为持有人获取稳健收益。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，市场先是经历了一季度非常剧烈的下跌和快速的反弹，然后在反弹的基础上进入二季度的窄幅震荡中，市场风格不断切换，最终出现了一波较大幅度的调整。这对组合的投资带来了较大的挑战。我们在操作上根据对宏观经济和行业的分析，坚持均衡投资的策略，及时做出调整，同时也坚守看好的行业，最终运行情况比较平稳，在市场上涨和下跌过程中都有不错的表现，基本达到了投资策略的预期。 我们产品的表现还是经受住了市场剧烈波动的考验。通过宏观和个股的研究，及时调整持仓结构，降低了产品波动率，并取得了一定的收益，给持有人较好的持有体验，产品在同行业中的排名也相对较好。从去年12月开始，我们从宏观研究出发，开始配置公用事业、银行、煤炭等行业，并在今年1月大幅加仓这类资产，使得我们的产品在1月的下跌幅度明显小于市场多个指数。 上半年宏观经济保持温和复苏，各项数据指标均有回升，但房地产行业依然拖累国内经济。政府在消费、投资、地产销售等多方面推出了很多政策，带动了市场预期的回升。5月下旬以来，政策预期阶段性到高位，政策效果尚未完全体现，宏观经济没有明显起色，因此市场经历了一波回调。整个过程中，市场风格从高股息、红利资产转向宏观经济复苏方向，又转向资源品、大宗品等，中间科技成长也有所表现。市场风格的快速切换给投资带来较大挑战。我们通过分析宏观经济和各个行业，调整了之前偏重高股息防守资产的思路，积极布局上游资源品、出口导向的制造业、政策支持的消费品等方向，使组合更加均衡稳健，二季度的运作情况基本符合预期。
展望下一个阶段，市场的预期直接反映在股价当中，随着股价的充分调整，而经济基本面仍在缓慢恢复，政策仍在逐渐起效，市场的预期会发生变化。我们认为这一轮调整幅度已经比较大，后续依然有较大的概率出现反弹。中期来看，市场会维持震荡的格局，大幅向上或向下的空间都比较有限。当前经济整体呈现弱复苏的态势，需求不足的情况短期不会有根本性的改观，而政府的政策也以托底为主，不会搞强刺激。预计弱复苏的情况还会持续一段时间，物价平稳、资产价格回落、居民收入虽然增长较慢但储蓄也在增加。 这样的经济环境下，红利资产依然有较强的吸引力。低利率预计会维持较长的时间，经济缺乏较强的增长动力，稳定收益的资产有被重估的可能。另外，过去三年很多行业进行了洗牌，而需求端有可能逐渐走出低谷、缓慢回升，从中选择供给出清比较彻底、股价回调比较充分的行业也是一种思路。第三个思路，还是找全球化相关的行业，国内很多制造业已经做到全球领先，很多工业品已经在全球打开销路，这类行业的成长不依赖于国内的需求，有较大的向上空间。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2024年第一季度报告
一季度市场经历了非常剧烈的震荡，1月份指数快速下跌，市场陷入极度恐慌的情绪中。上证综指快速下跌超过9%，一度接近2600点。市场大多数股票都出现了大幅回调。终于在春节前，在各方面的关注和政策的支持之下开始反弹。而节后的反弹也同样非常剧烈，上证指数一度涨超14%，接近3100点。市场的结构分化也非常明显，节前的下跌中以公用事业、煤炭等经营稳健、高分红的资产表现最好，而这类股票在全市场中的比例较少。节后的反弹中，又以科技成长，特别是AI算力类公司表现最强，反弹速度非常快。这样剧烈波动且结构快速变化、分化的市场对我们的心理和判断都是巨大的挑战。 我们产品的表现还是经受住了市场的考验。通过宏观和个股的研究，及时调整持仓结构，降低了产品波动率，并取得了一定的收益，给持有人较好的持有体验。从去年12月开始，我们从宏观研究出发，开始配置公用事业、银行、煤炭等行业，并在今年1月大幅加仓这类资产，使得我们的产品在1月的下跌幅度明显小于市场多个指数。2月以来，我们开始转向宏观预期回升的行业方向，逐步减仓前期防御类资产的比例，加仓原油、造船、汽车、出口等方向，在市场上涨中也取得了一定收益。我们还在继续优化我们的持仓标的，密切跟踪宏观和行业的发展态势，从中期的维度考量个股，努力选出更好、更有潜力的标的，优化我们的组合。 展望未来一个阶段，我们继续坚持均衡稳健的策略。从这段时间市场的上涨来看，一方面，市场对国内宏观经济企稳回升的信心并不充足，因此防御性资产和科技成长类资产有较强的表现；另一方面，受地缘政治危机和海外经济韧性较强影响，出口类资产和上游资源品表现强劲。现在来看，国内大量顺周期的标的股价仍在底部，一旦宏观数据陆续回暖，这类行业会有很大的机会。但目前还要看具体的情况来定。 下一步我们还是维持一贯的均衡稳健策略，股价涨幅较大的标的蕴含了较强、较高的预期，在当前宏观环境较复杂的情况下，不宜追高。我们一方面继续持有供给端出清较彻底的板块，包括原油、船舶、面板等，即使宏观不景气，这类资产受供给端约束也不会出现特别大的回撤。一方面继续寻找能推动宏观回升的行业，如国内消费、出口等方向，并在其中努力选出低估值、高弹性的优质公司。我们当前的持仓还需要继续优化，努力为客户获取稳健收益。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2023年年度报告
回顾全年的走势，市场呈现出先涨后跌的倒V型曲线。我们知道，市场交易的是预期的变化，今年A股的走势也反映了市场预期从逐渐走强向不断转弱的变化过程。我们在投资中积极把握了预期的变化：2022年底随着政策的调整，我们在底部布局了多个受益于宏观经济回升和产业发展趋势的投资方向，抓住了年初市场回升的行情，在白酒、数据要素、电力设备、黄金等板块均有不错收益，为全年业绩打下基础。一季度末，经济逐渐走稳，而市场预期依然较高，我们则兑现了一部分收益，让组合配置更偏向科技板块。在人工智能板块剧烈波动的行情中，我们深入研究，客观的看待技术发展现状和相关受益公司，投资了我们理解范围内的个股，最终获得了一定的收益。 下半年市场逐渐走弱，我们在景气相对较强的行业里寻找机会，在出口链和汽车零部件行业里挖掘了多个公司，获得了一定的超额收益。不过下半年也因为对新能源汽车市场过于乐观而遭遇一定的亏损。四季度由于对宏观经济的回升预期偏乐观，对白酒的配置比例偏高，回调中承受了一些损失。 无论如何，我们艰难走过了2023年。整体上执行了均衡配置、偏重成长的投资策略，努力抑制追涨杀跌的冲动，分析预期的变化作为投资依据。面对更加复杂的2024年，我们会继续面对现实，积极应对。
展望2024年，市场表现可能会与2023年相反，乐观来看可能会有先弱后强的表现。当前我们处在弱预期、弱现实的环境中，虽然比较难熬，但相比2023年初的强预期、弱现实而言反而更踏实一点。 政府的经济政策不断出台，但宏观经济依然不温不火，投资者普遍担心经济陷入通货紧缩。预期的改变需要有更多积极的数据和信号出现，只靠政策很难扭转。然而市场在弱势的时候往往会放大负面的信息，而有意无意的忽视积极的信号。政府托底经济的决心很明确，在债务化解和财政政策上也有很大支持。美国逐渐进入降息周期，对全球需求都会产生刺激。我国经济整体处于底部企稳的阶段，随着各项政策的推进和资金的落地，以及全球利率环境的放松，经济的实际表现有可能超出市场的预期。因此，我们要密切跟踪各项数据，市场预期可能会在二三季度逐渐企稳走强。 从投资方向来看，现阶段市场预期偏弱，经济短期难有较大起色，我们更偏向高股息、宏观脱敏的行业，代表性的是电力和公用事业板块。同时关注科技产业的发展趋势，特别是人工智能板块的发展状况。2024年人工智能在硬件端（如AIPhone、AIPC等）会有更多落地，消费者可以更加方便、快捷的使用到大模型相关的应用，这将有力促进AI技术的发展和硬件的普及。相关的电子、计算机等板块会不断出现机会。另外，半导体行业已经走到本轮周期回落的后段，24年有望迎来拐点，而人工智能又会给半导体带来新一轮的成长周期。国内的半导体产业链经过近几年的发展，在各个环节均有很大进步，虽然距离AI要求的最先进的产品仍有较大差距，但在周期回暖和产品升级过程中依然会受益。 总的来说，2024年依然是有为之年。在市场情绪普遍悲观的时候，我们努力保持客观和冷静，相信经济发展有其内在规律，不会一蹴而就，也不会一落千丈。我们会更密切的关注变化，耐心的研究行业和公司，继续坚持均衡配置、偏重成长的投资策略，勤勉尽职，不负投资人的信任。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度市场表现弱势，7月横盘之后8月、9月持续下跌。本轮下跌的导火索是7月经济数据偏弱，低于市场预期，引发市场对经济持续走弱的担忧。资金面上，外资流出严重，仅8月份陆股通外资净流出就接近900亿元，对市场的边际影响很大，也极大压制了市场的信心。虽然政府围绕需求端和资本市场出台了大量政策，8月的经济数据也已经全面转暖，但市场信心的恢复却不能一蹴而就，短期仍在底部震荡。 当前位置，我们比二季度末更加乐观，对宏观经济和A股市场更加有信心，认为当前是买入A股性价比非常高的时刻。国内经济逐步复苏的态势很清晰，虽然复苏力度可能不强，但回升趋势很确定。消费者的潜在需求依然旺盛，随着经济环境转暖，信心回升，内需会逐渐走强。政策力度也逐步加强，房贷利率调整和个人所得税附加扣除提升会直接增加居民收入；地产限购、限贷的放松肯定也会带来积极影响，只是短期幅度不好确定。因此我们认为经济回升很确定。而反观股票市场，虽然投资者普遍认为当前是底部区域，但都希望看到政策的实际效果后再参与，整个市场交易量持续萎缩，情绪接近冰点。这样的时刻往往都是很好的参与机会。每当我们经历这个阶段的时候，总是觉得很漫长；但以后回头来看，这只是历史长河中的一瞬，必然会过去，所以这种底部阶段一定要保持稳定的情绪和理性的判断。 未来一段时间，市场预计呈现箱体震荡的格局，主要问题是缺乏带动市场持续上涨的主线机会。随着经济的回升和产业的持续发展，主线机会将逐渐浮出水面。 在投资组合的操作策略上，我们坚持均衡的配置策略，三季度积极调整仓位和个股配置，控制组合的回撤幅度。四季度我们会坚持既有的投资策略，寻找契合经济增长方向的标的，努力为持有人获取稳健收益。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2023年中期报告
2023年上半年，市场行情徐徐展开，经历了22年12月和23年1月的快速估值修复之后，市场进入结构化行情，指数整体呈现震荡下跌的走势。人工智能相关行业和板块快速上涨，市场围绕这个大方向，不断挖掘整个产业链，各个板块轮动上涨。但在二季度主题板块则经历了剧烈的波动，市场情绪比较脆弱。而之前市场关注度较高的消费、制造、新能源等板块则持续下跌和震荡。地产、金融产业链则更是以调整为主。进入二季度市场成交量也有所下降，资金快速向科技主题板块集中，对其他行业形成一定的虹吸效应。 市场如此表现的原因也很清晰：宏观经济弱复苏、流动性宽松的大环境下，资金偏好成长股。AI大模型的发展对整个社会的深刻改变是被产业界广泛认可的，是市场最期待看到的超级成长赛道，有足够的想象空间，因此点燃了市场的热情。与此同时，宏观经济复苏情况持续低于预期，国内的PMI、价格指数等持续走弱，与宏观关系密切的行业短期看不到较强的增长动力，导致市场短期对相关上市公司信心不足。此前市场关注度较高的新能源板块，包括动力电池、光伏、风电、储能等，由于需求度过了增速最快的阶段，而供给又在持续释放，正在经历消化估值的过程，股价以横盘震荡为主。最终形成了上半年比较极致的结构化行情，而资金的过度集中也导致了主题板块剧烈的调整。 在投资组合的操作策略上，我们坚持均衡的配置策略，同时偏重成长板块。一季度我们积极配置宏观复苏方向，收益符合预期。同时得益于前期对数字经济的布局，我们也跟上了人工智能主题的部分涨幅。二季度我们持续挖掘有向上逻辑的底部标的，在市场回调时勇于加仓，在市场相对高位时及时止盈，兑现了部分收益。下半年我们会坚持既有的投资策略，寻找契合经济增长方向的标的，努力为持有人获取稳健收益。
展望下半年，我们对市场依然有信心，并且认为下半年行情可能比上半年更好。上半年市场对宏观经济的预期坐了过山车，下半年随着国民经济活动的持续恢复，经济可能会更有力的复苏。政策端，经过高层的调研，更多产业政策也值得期待。另外，我们比较看好外需的拉动。近期美国经济数据持续向好，有望拉动国内出口；且出口部门经历了一年多快速下滑和下游渠道的去库存过程，本身就有企稳回升的动力，因此下半年外需的情况有可能好于预期。 回到股票市场，当前市场估值仍处于较低水平，市场仍在磨底阶段，主题炒作可能继续。但放长一点看，中上游制造业、材料行业的估值水平都处于历史较低位置，而且市场关注度很低。即使是下游消费行业，估值也只是恢复到历史中低位置。从国家经济的长期发展趋势和公司的质地而言，这些公司当前肯定是很好的介入位置。如果经济下半年能如上文分析的更有力的复苏、找到新的经济驱动力，那市场有望走出一波较好的上升行情。而前期超跌的优质公司，大概率将跑赢市场。这也是我们的信心所在。
达诚宜创精选混合A011097.jj达诚宜创精选混合型证券投资基金2023年第一季度报告
进入2023年，市场行情徐徐展开，经历了22年12月和23年1月的快速估值修复之后，市场进入了持续两个月的震荡分化阶段。人工智能相关行业和板块呈现快速上涨，市场围绕这个大方向，不断挖掘整个产业链，各个板块轮动上涨。而与人工智能暂时无关的行业，整体处于震荡横盘之中，也没有大幅下跌。市场如此表现的原因也很清晰：宏观经济弱复苏、流动性宽松的大环境下，资金偏好成长股。AI大模型的发展对整个社会的深刻改变是显而易见的，也是被产业界广泛认可的，是市场最期待看到的超级成长赛道，有足够的想象空间，因此点燃了市场的热情。相反，之前反弹的主力军，如消费、社会服务、新能源等，因为与跟宏观经济关系更加密切，在当前宏观弱复苏环境里短期向上空间有限，股价表现偏弱。 展望后市，我们对市场整体更加乐观。一方面，新一代的人工智能技术正在快速推进并将深刻改变很多产业，同时发展空间巨大，与之相关的投资机会相信会层出不穷，给A股市场带来很多机会和活力。另一方面，虽然现在宏观经济确实是弱复苏，但市场预期也已经比较充分了，这样的弱环境、弱预期的背景下，很多长期成长的优质公司会处于估值相对偏低的状态。而我们的经济向下有政策托底，向上有新技术带动，仍有很大的复苏向好的空间，那么低估值的优秀公司仍具有较好的投资机会。特别是人工智能板块持续拉升估值，吸引增量资金入市，对于市场整体估值的抬升也很有帮助。在这期间，市场也可能因为短期经济走弱、热点板块估值偏高同时有利空出现带来情绪性的剧烈波动，但往往这会是较好的买入机会。 回顾一季度产品运作情况，我们继续秉持均衡配置的策略。年初在消费、新能源、半导体、数字经济、航空等多个方向布局，充分受益于经济预期回暖的行情。进入2月份，部分标的涨幅偏高，继续上涨的空间有限，我们陆续兑现收益，因此2、3月份回撤幅度明显小于市场。同时，积极跟进研究人工智能相关标的，增加相关配置。得益于此前在数字经济方面的研究和布局，我们跟上了人工智能初期的涨幅。但近期随着热点扩散，我们相关的持仓比重稍显不足。在这样的环境下，我们依然以深入研究、敬畏市场的态度，投资那些长期受益于人工智能、回调时敢于持有的标的，适当增加相关板块的配置。2023年，在更有活力的A股市场上，我们将继续努力为持有人创造稳健的收益。