汇添富互联网核心资产六个月持有混合A(011021) - 基金投资策略和运作

2025年三季度A股市场主要指数稳步向上，上证指数上涨12.7%，创业板指数上涨50.4%。有色金属、通信、电子板块涨幅居前。港股市场同步上涨，恒生指数上涨11.6%，恒生科技指数上涨21.9%。市场投资主线相对清晰，呈现出结构性行情特征。回顾三季度行情，科技板块整体表现良好，AI是最亮眼的主线。从需求属性来看，AI属于生产力工具，对于未来社会生产效率、数据产生传播、人机交互等多个维度都会产生巨大影响，是持续多年的产业变革，其趋势可比拟移动互联网，影响广度、深度和时间跨度都很大。与此同时，AI产业又是一个知识、人才、能源、投资多重密集的行业，行业壁垒非常高。发展完整AI产业需要同时拥有算力、算法、数据等基础设施支持，全球领域来看，目前只有中国和美国同时具备了发展完整AI产业的基础条件。产业链目前仍然处于技术快速升级迭代的阶段，随着海外大模型厂商率先完成商业闭环，互联网行业可能迎来新一轮的创新浪潮，AI未来对于互联网行业的数据产生、流量分发、用户交互都会产生明显的影响。在报告期内，本基金主要增加了海外算力以及部分传媒游戏公司的配置。在互联网领域相对景气度分化，泛娱乐板块（游戏、音乐）业绩韧性强，而电商需要更多的时间去观察格局演变，在补贴大战中各家平台短期利润都将受损，并且持续时间不确定，我们保持相对谨慎。我们认为AI对于互联网行业长期将产生深刻而巨大的变化，投资策略上，我们继续长期看好科技领域的三条投资主线：人工智能、科技国产化、以及科技出海。本基金也将继续重点围绕互联网及其相关产业链挖掘相关优质公司，充分把握A股港股相关产业链的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2025年上半年A股市场主要指数探底回升，上证指数上涨2.8%，创业板指数上涨0.5%。医药、国防军工、银行板块涨幅居前，食品饮料、煤炭、房地产等行业回调幅度较大。港股市场表现强势，恒生指数上涨20.0%，恒生科技指数上涨18.7%。4月初受对等关税影响，市场各板块普遍回调，创新药、新消费、有色金属、AI算力板块在随后的市场反弹中表现出色，市场呈现出结构性行情的特征。4月初受美国对全球推出对等关税影响，市场普遍回调，其中出口相关板块调整较多。随后在5-6月的市场反弹中，随着关税执行的暂缓，以及各大云计算厂商维持对于AI业务的高强度投入，以海外算力为代表的龙头公司创出新高。与此同时，互联网行业表现分化，泛娱乐板块的游戏、音乐行业受益于新兴精神消费趋势显著跑赢，而电商行业由于各大平台激进的即时零售补贴政策导致当期盈利有所下滑股价承压。总体上TMT行业呈现出结构性行情的特征。在报告期内，本基金主要增加了海外算力以及部分传媒游戏公司的配置。我们继续看好AI产业。从长期看，中美两国AI产业呈现出螺旋式发展的趋势。美国仍然在追求更强的大模型性能，中国的优势在于工程降本。和投资者以往的观感不同，尽管没有看到爆款应用，但AI功能正在渗透进每个人的日常工作生活中。其中一个表征来自于Token数的爆发式增长，这其实代表了AI用户的实际使用量正在飞速增长，随着Deepseek降低单位算力成本，AI应用持续落地，各类Agent应用数量快速增长、Token数量持续增长，从而带动AI硬件基础设施景气度持续上行。而对于国内AI产业，目前产业发展目前仍然受限于芯片供给和先进制程进展，但我们仍然认为长期空间乐观，下半年产业变化落地仍然值得期待。与此同时，下半年海内外大模型性能的迭代进入重要窗口期，我们对部分具备商业化落地能力的AI应用保持重点关注。我们认为AI对于互联网行业长期将产生深刻而巨大的变化，投资策略上，我们继续长期看好科技领域的三条投资主线：人工智能、科技国产化以及科技出海。本基金也将继续重点围绕互联网及其相关产业链挖掘相关优质公司，充分把握A股港股相关产业链的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2025年一季度A股市场主要指数维持区间震荡，上证指数下跌0.5%，创业板指数下跌1.8%。计算机、传媒、家电板块涨幅较前，石油石化、煤炭等行业回调幅度较大。年初DeepSeek大模型的推出标志着国内很多尖端科技领域实现了技术突破，有效提振了投资者对于市场的信心，A股TMT行业表现较好。港股市场表现亮眼，恒生指数上涨15.3%，恒生科技指数上涨20.7%，国内互联网企业的技术创新能力逐渐被市场重新认识，相对超额收益明显。产业层面，全球算力资本开支从训练端逐渐向推理端迁移，预示着整体AI产业进入加速应用落地探索的阶段，国内互联网大厂与之同步，正式进入新一轮资本开支上行周期。TMT行业整体受益于云计算厂商对于AI算力投资加大、端侧AI硬件、AI软件应用逐渐落地以及半导体产业各环节库存见底、产能利用率回升，投资机会持续演绎。在报告期内，本基金在投资脉络上主要配置了港股互联网、AI人工智能产业链以及计算机信创产业链。AI应用是我们今年新增重点关注的方向，具体展开包括以下几个方向：1）AI互联网软件应用，重点投资方向包括了掌握了用户入口、高频使用场景、以及高质量用户数据的互联网、软件企业；2）AI端侧硬件，包括AI手机、AI眼镜、AIOT设备等产业链；3）国内AI基础设施产业链。展望长期，我国经济处在高质量发展时期，在全社会数字化转型的浪潮中，科技产业的发展是提高社会生产力和生产效率的关键，也是经济发展最核心的环节。回顾历史，科技产业发展往往呈现出螺旋式上升的趋势。过去一段时间科技产业纵有波折，但拉长周期视角来看，科技产业仍然在不断进步。从长期角度看人工智能技术将深刻改变互联网行业上下游的各个方面。我们也将继续重点挖掘相关产业方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2024年A股市场筑底回升，上证指数上涨12.7%，创业板指数上涨13.2%。全年来看，银行、非银金融、通信行业涨幅居前，医药、农林牧渔、美容护理等行业跌幅较大。市场表现以9月底为分水岭，前半段以银行、交运、公用事业类的红利低波资产超额收益明显，随着货币、财政政策同时发力，投资者信心在9月底之后恢复明显，四季度以TMT行业为代表的成长性行业表现较好。全年来看，港股市场恒生指数上涨17.7%，恒生科技指数上涨18.7%。港股互联网，以及高股息资产表现较好。从产业层面观察，全球人工智能产业仍然处在加速创新的阶段，算力资本开支从训练端逐渐向推理端迁移预示着2025年AI软件应用和AI端侧硬件有望进入加速落地的阶段，同时国内互联网厂商陆续上调AI资本开支也表明国内互联网大厂正式进入新一轮资本开支上行周期。TMT行业整体受益于云计算厂商对于AI算力投资加大、端侧AI硬件、AI软件应用逐渐落地以及半导体产业各环节库存见底、产能利用率回升，投资机会持续演绎。在报告期内，本基金在投资脉络上主要配置了港股互联网、AI人工智能产业链以及计算机信创产业链。在互联网领域，行业整体对新业务无效内卷的投资将逐渐减少，行业格局逐渐回归理性，上市公司纷纷增加分红回购，我们判断整体行业的投资回报率将上升。后续需要重点需要关注掌握高质量用户、流量入口的互联网厂商是否会加速导入AI功能，这可能带动持续的产业投资机会。另外，互联网数据中心算力网络架构的技术升级仍在不断加速，这将给AI算力产业链相关公司带来持续的成长机会。2025年是国内互联网AI资本开支上调的第一年，这标志着国内AI产业投资正式进入加速阶段，组合也重点增持了国产算力产业链。AI应用侧，随着大模型性能的逐渐成熟，AI应用软件以及AI端侧硬件也处在产业变化的临界点，类似移动互联网时代的产业闭环正在逐渐探索形成。我们相信，随着国内科技产业在很多关键领域实现技术突破，参照过去智能手机、电动汽车的发展路径，整个产业正在向高附加值的方向转型，基本面有望持续向好。互联网行业相关产业也面临巨大的投资机遇。

2024年三季度A股市场受益于货币、财政政策发力实现显著上涨，上证指数上涨12.4%，创业板指数上涨29.2%。非银金融、计算机、地产行业涨幅居前，公用事业、石油石化、煤炭等行业涨幅居后。市场总体呈现普涨的格局。A股TMT行业中此前跌幅较大的计算机、传媒行业尽管整体处于行业景气度反转的左侧阶段，但部分领域例如金融IT、算力国产化等方向已经出现了积极的基本面变化率先反弹。电子、通信行业的投资脉络相对稳定，行业整体受益于云计算厂商对于AI算力投资加大、端侧AI逐渐落地以及半导体产业各环节库存见底、产能利用率回升，在这些方向上投资机会持续演绎。港股市场表现强于A股，恒生指数上涨19.3%，恒生科技指数上涨33.7%。港股在本轮反弹之前调整时间较长，幅度较大，估值处于长期历史平均估值区间的底部，且受益于海外降息带来的流动性回归，在本轮反弹中为投资者取得了较好的回报。港股科技行业中互联网龙头公司、电信运营商、消费电子公司均有不错的表现。其中港股互联网龙头公司中报进一步展现出了业绩韧性，这主要得益于行业整体竞争格局改善、降本增效带来的运营效率提升，ROE水平有望继续改善。与此同时，互联网行业大部分公司分红回购持续增加，使得互联网行业的估值底部更为扎实清晰。在报告期内，本基金对持仓进一步聚焦，特别对持仓公司增长与估值的匹配程度进行了筛选，在行业上主要超配了港股互联网、AI人工智能产业链以及电信运营商。在互联网领域，行业整体对新业务无效内卷的投资将逐渐减少，行业格局逐渐回归理性，上市公司纷纷增加分红回购，我们判断整体行业的投资回报率将上升，具备较好的投资机会。在人工智能领域，互联网数据中心算力网络架构的技术升级仍在不断加速，这将给AI算力产业链相关公司带来持续的成长机会。AI应用侧，以AI PC、AI手机为代表的端侧AI硬件也处在产业变化的临界点，行业渗透率有望在未来逐年增加，类似移动互联网时代的产业闭环正在逐渐探索形成。因此，在投资脉络的选择上我们优先增加了人工智能、科技国产化方向的投资占比，减持了估值较高、行业景气度下行的计算机软件公司。展望四季度，虽然外部国际形势存在更多变化的可能性，但国内货币、财政政策发力有助于市场信心重拾。此时更应关注国内政策发力的方向，本基金也将积极在互联网相关行业不断寻找投资机会。

2024年上半年A股市场探底回升，上证指数下跌0.3%，沪深300指数上涨0.9%。银行、公用事业、交通运输行业涨幅居前，计算机、轻工制造、传媒等行业调整幅度较大。国内长端利率持续下行，低估值、高股息投资策略总体表现较好。成长行业以A股TMT行业为代表，板块表现分化。电子、通信行业受益于云计算厂商对于AI算力投资加大、端侧AI逐渐落地以及半导体产业各环节库存见底、产能利用率回升，表现强于整体行业。计算机、传媒行业跌幅较大，主要由于整体估值水平较高，叠加受宏观经济影响导致行业整体需求放缓。港股市场表现略强于A股，恒生指数上涨3.9%，恒生科技指数下跌5.6%。港股科技行业中互联网龙头公司、电信运营商表现较好。港股互联网龙头公司受益于行业竞争格局改善、降本增效带来的运营效率提升，ROE水平有望继续改善，叠加股价处于历史上较低的估值水平，公司分红回购持续增加，投资的风险收益比处于具有吸引力的水平。在报告期内，本基金对持仓进一步聚焦，特别对持仓公司增长与估值的匹配程度进行了筛选，在行业上主要超配了港股互联网、电信运营商、以及AI人工智能产业链，低配了A股计算机软件、传媒行业。在互联网领域，行业整体对新业务无效内卷的投资将逐渐减少，行业格局逐渐回归理性，上市公司纷纷增加分红回购，我们判断整体行业的投资回报率将上升，具备较好的投资机会。在人工智能领域，互联网数据中心算力网络架构的技术升级仍在不断加速，这将给AI算力产业链相关公司带来持续的成长机会。AI应用侧，以AI PC、AI手机为代表的端侧AI硬件也处在产业变化的临界点，行业渗透率有望在未来逐年增加，类似移动互联网时代的产业闭环正在逐渐探索形成。因此，在投资脉络的选择上我们优先增加了人工智能、科技国产化方向的投资占比，减持了估值较高、行业景气度下行的计算机软件公司。长期来看，随着AI产业技术的不断进步，我们认为未来互联网上下游产业链面临着持续的产业投资机遇。

2024年一季度A股市场探底回升，上证指数上涨2.2%，沪深300指数上涨3.1%。银行、家电、有色金属、石油石化等低估值、高分红行业涨幅居前，医药、计算机、电子等高估值行业调整幅度较大。港股市场表现与A股市场同步，恒生指数下跌3%，恒生科技指数下跌7.6%，总体呈现与A股市场类似的行业风格特征，低估值、高股息防御类资产表现较好。随着宏观经济进入高质量发展的新阶段，投资者对企业投资价值的评估将更注重增长的持续性、经营质量的提升、以及稳健的股东回报。我们看好两端的投资机会，一方面看好代表全社会生产力提升的科技创新方向，包括人工智能、科技国产化、科技出海等领域的投资机会；另一方面我们也重点关注需求稳定增长、行业格局清晰、股东回报持续提升的行业，包括电信运营商、互联网、数据中心等行业的投资机会。在互联网领域，这两年行业发生的变化也集中反映了这一发展趋势，行业竞争趋于缓和，龙头企业盈利能力普遍明显提升，上市公司对投资者的股东回报不断增强。在报告期内本基金配置思路与上期基本保持一致：1）行业配置层面，超配了需求相对刚性或需求景气度逐渐提升的电信运营商以及股东回报持续提升的互联网龙头企业，增加配置了受益国内细分领域消费复苏的院线、线上出行相关企业；2）超配人工智能板块中的算力板块，AI算力产业链相关公司深度受益于北美云厂商对于AI大模型的持续研发投入，业绩进入集中释放阶段。3）减持了供给增加较快、传统需求领域的半导体设计公司。目前市场处在较低的历史估值水平，同时经济基本面仍然处于筑底的过程中，预计后市仍然以结构性投资机会为主。我们重点看好股东回报提升背景下互联网传媒龙头企业的投资价值，以及人工智能技术进步下数据中心产业链的投资机会。本基金计划未来保持耐心，继续重点挖掘互联网、数据中心产业链相关产业方向的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2023年A股市场各行业表现分化，板块轮动较快，市场波动加大。沪深300指数下跌11.4%，创业板指数下跌19.4%。通信、传媒、计算机行业表现较好，美容护理、商贸零售、房地产板块跌幅较大。港股市场继续调整，恒生指数全年下跌13.8%，恒生科技指数全年下跌8.8%。全年来看，由于国内经济持续处于转型的过程中，市场仍然以结构性投资机会为主。上半年以ChatGPT为代表的人工智能新技术突破带动了相关科技产业进入快速发展的阶段，通信设备、计算机等行业超额收益明显，但由于人工智能产业仍然处于早期，发展节奏不可避免的出现波动，投资者对AI产业的过高乐观预期在下半年有所修正。同时由于宏观经济数据的分化，投资者风险偏好下降，整体转向防守，下半年低估值、高分红行业表现较好。报告期内，本基金主要投资以互联网软件行业为主的科技行业。上半年一季度主要增持了受益于人工智能行业发展的计算机软件、通信行业个股。从产业发展的角度判断，我们认为2023年对于人工智能产业是标志性的一年，正式确立了人工智能技术进入了产业化发展的阶段。以大语言模型为代表的人工智能技术将会给整个科技行业带来深刻、长远的变化。人工智能技术本质上将提升各行业的生产力和生产效率，这一方向也符合目前高质量增长时代背景下对经济结构转型的要求。这一策略在上半年取得了比较好的效果。下半年市场出现了较快的调整，本基金在这一阶段主要做了以下应对：1）对行业配置比例进行了再调整，基于中观行业比较，从需求端分析，国内高频、小额消费场景需求恢复较好，包括直播电商、旅游出行等细分领域、组合中相应地增加了相关个股的投资比例；其次是增加了景气度稳定、或逐渐抬升的电信运营商、以及电子产品出口产业链。2）对人工智能行业内所投资的个股进一步筛选聚焦，重点关注AI应用、AI算力投资落地的情况，对板块内个股定价进行了重点分析，保留了部分受益于AI产业发展、能体现到当期或远期业绩的行业个股，对板块内涨幅较大、估值较高、预期乐观的个股，包括部分算力、游戏公司进行了减持。回顾下半年的操作，基金净值在三季度出现较快的回撤，本质上是组合中一部分个股的市值已经反映了对未来较为乐观的预期而没有提前减仓，在控制个股回撤方面仍然存在提高改善的空间。未来计划重点提高组合在进攻和防守的均衡性。

2023年三季度，A股市场震荡调整，沪深300指数下跌4.0%，创业板指数下跌9.5%，煤炭、石油、非银金融等低估值行业涨幅居前，电力设备、传媒、计算机行业调整幅度较大。港股市场同步振荡调整，恒生指数下跌5.9%，恒生科技指数上涨0.2%，低估值、高股息防御类资产表现较好。在报告期内本基金主要进行了以下操作：1）对行业配置比例进行了再调整，基于中观行业比较，从需求端分析，国内高频、小额消费场景需求恢复较好，互联网行业细分领域中包括旅游出行、直播电商等细分领域需求刚性、组合中相应地增加了相关个股的投资比例；其次是增加了景气度逐渐抬升，受益自身产品周期的电子产品出口产业链。从行业供给端出发，减少了部分竞争变激烈，产能供给释放较多的科技制造业的投资比例。2）对人工智能行业内所投资的个股进一步筛选聚焦，重点关注AI应用、AI算力投资落地的情况，对板块内个股定价进行了重点分析，保留了部分受益于AI产业发展、能体现到当期或远期业绩的行业个股，对板块内涨幅较大，估值较高，预期乐观的个股，包括部分算力、游戏公司进行了减持。3）对科技自主可控板块进行了持续的研究关注，对受益于半导体先进制程技术突破的产业链个股增加了投资比例。4）对稳健防御类资产，例如电信运营商进行了增持。在报告期内，本基金坚持了以互联网相关产业链为主的投资策略。在全社会数字化转型的浪潮中，互联网行业与实体经济的协同发展是提高社会生产力和生产效率的关键之一，具备长期的增长驱动力。与此同时，以互联网广告、直播电商为代表的垂类行业正在逐渐走出基本面的底部，景气度不断回升。回顾历史，科技产业发展往往呈现出螺旋式上升的趋势。过去一段时间科技产业、尤其是互联网行业纵有波折，但拉长周期视角来看，产业仍然在不断进步。在产业浪潮逐渐涌现的时代，我们也在积极研究以ChatGPT为代表的人工智能新技术对于互联网行业的长期影响以及相关的投资机会。从人工智能产业的发展历程来看，过去最大的问题在于缺乏具体应用场景，但目前已经进入模型能力快速提升、产业探索应用落地场景的阶段，行业进入加速发展期。未来我们将重点关注AI应用落地对相关公司带来的业绩增长，行业投资重点将从产业预期驱动转向业绩驱动。除此之外，我们继续对科技自主可控方向保持跟踪研究，这也是未来我国科技行业能够可持续发展的基石，因此我们也继续对半导体设备材料、软件国产化等投资方向进行了积极的配置。展望2023年，经济正处在逐渐复苏的道路上，本基金也将保持积极乐观的心态，继续专注挖掘互联网上下游产业链的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2023年上半年，A股市场表现分化，上证指数上涨3.7%，沪深300指数下跌0.8%，创业板指数下跌5.6%。通信、传媒、计算机板块期间涨幅居前。港股市场震荡调整，恒生指数下跌4.4%，恒生科技指数下跌5.3%。在报告期内，本基金坚持了以互联网相关产业链为主的投资策略。在一季度增持了受益于人工智能行业发展的计算机软件、通信基础设施行业个股，在全社会数字化转型的浪潮中，互联网行业与实体经济的协同发展是提高社会生产力和生产效率的关键之一，具备长期的增长驱动力。与此同时，以互联网广告、游戏为代表的垂直类行业正在逐渐走出基本面的底部，景气度不断回升，我们对这类顺周期受益经济复苏的资产也保持了重点配置。我们看好以大语言模型为代表的人工智能技术将会给整个科技行业带来深刻、长远的变化。人工智能技术本质上将提升各行业的生产力和生产效率，这一方向也符合目前高质量增长时代背景下对经济结构转型的要求。从产业发展的阶段来看，目前人工智能技术仍处于加速渗透的早期阶段，未来将在以下几个方向深刻改变科技行业：1）加快各行业对于新知识的学习曲线，以大模型能力为例，基本以月为单位就会有明显的功能升级迭代；2）简化专业软件的操作壁垒，带来人机交互界面的创新性体验，类似当年微软推出Windows视窗操作系统，苹果推出触摸屏手机操作界面，进而带动AI相关应用的用户规模增长；3）对传统行业运营进行降本增效，目前人工智能技术已充分应用于电话客服、游戏美术开发等领域，对于传统行业的效率提升明显。从人工智能行业发展的要素来看，数据、算法、算力覆盖了传统科技行业的软件互联网、半导体通信硬件等各个环节，将对整体科技行业的发展产生系统性的拉动。上半年我们主要对受益于AI功能开发的ToB软件应用、游戏、以及自动驾驶算法相关的行业和个股进行了增持。

2023年一季度，A股市场稳定回升，沪深300指数上涨4.6%，创业板指数上涨2.3%。科技行业整体基本面处于底部，受益于经济复苏、以及人工智能等新兴产业趋势对于行业增长预期的拉动，期间涨幅居前。港股市场探底反弹，恒生指数上涨3.1%，恒生科技指数上涨4.2%，电信运营商和互联网平台公司表现较好。在报告期内，本基金坚持了以互联网相关产业链为主的投资策略。在全社会数字化转型的浪潮中，互联网行业与实体经济的协同发展是提高社会生产力和生产效率的关键之一，具备长期的增长驱动力。与此同时，以互联网广告、游戏为代表的垂类行业正在逐渐走出基本面的底部，景气度不断回升。回顾历史，科技产业发展往往呈现出螺旋式上升的趋势。过去一段时间科技产业、尤其是互联网行业纵有波折，但拉长周期视角来看，产业仍然在不断进步。在产业浪潮逐渐涌现的时代，我们也在积极研究以ChatGPT为代表的人工智能新技术对于互联网行业的长期影响以及相关的投资机会。从人工智能产业的发展历程来看，过去最大的问题在于缺乏具体应用场景，但目前已经进入模型能力快速提升、产业探索应用落地场景的阶段，行业进入加速发展期。同时人工智能相关技术可覆盖的应用范围较广，不仅可以提升互联网用户的使用体验以及软件产品的开发效率，同时也会对未来整个互联网行业的格局产生潜在的深远影响，我们也将持续保持跟踪研究。展望2023年，经济正处在逐渐复苏的道路上，本基金也将保持积极乐观的心态，继续专注挖掘互联网上下游产业链的投资机会，争取为投资人创造更多收益。

2022年A股市场各行业表现分化，板块轮动较快，市场波动加大。沪深300指数下跌21.6%，创业板指数下跌29.4%。煤炭、社会服务、交运行业表现较好。电子、传媒板块回撤较大。港股市场在四季度见底回升，恒生指数全年下跌15.5%，恒生科技指数全年下跌27.2%。总体来看，今年整体经济运行面临的宏观环境较为复杂，影响市场表现的变量较多，比如俄乌冲突等进一步影响了通胀以及贸易物流，对相关行业的上市公司日常营运造成了短期困扰。从行业利润分布角度来看，上半年呈现的趋势是利润进一步向上游资源环节集中，这也影响了很多中下游制造环节的利润表现，这一趋势在下半年开始逐渐有所缓解。在报告期内，本基金在前三季度立足于防守，维持了较低的仓位水平，并且在11、12月增加了A股以及港股部分的股票权益仓位，方向主要是受益经济复苏的互联网以及计算机行业资产。总体来看，我们判断互联网行业从基本面、政策、市场情绪来看均已处于底部位置，从供给端来看，在过去1-2年的行业下行期中互联网、计算机行业的代表性公司对于费用成本端的控制较为坚决，一旦经济复苏，下游需求回暖，相关的公司将释放较好的盈利弹性。与此同时由于股价调整较为充分，相关企业的估值都处于历史较低的水平，投资的风险收益比处在较好的水平。