兴全汇虹一年持有混合A(010981) - 基金投资策略和运作

四季度权益市场小幅震荡，在内部结构中有一定再平衡，这样的整固是较为健康合理的。我们在基金合同投资范围约束内保持了较为积极的权益仓位和运作，我们增配了一些展望2026年景气度确定性高的行业，并且维持了代表中国经济核心资产的仓位；债券部分变化不大，我们维持产品的投资目标，力争在回撤可控的前提下为投资人获取较好的绝对收益。

三季度权益市场整体较为强势，以创业板指和科创50为代表的成长股走势较好，我们在基金合同投资范围约束内保持了较为积极的权益仓位和运作；债券部分维持了一定杠杆和久期获取票息收益，整体力争在回撤可控的前提下为投资人获取较好的绝对收益。

二季度债券收益率整体下行，权益市场在特朗普关税政策冲击下大幅下跌后反弹。我们整体提升了一定债券久期，在权益市场波动中进行了一些逆向布局。

一季度债券市场收益率整体震荡。股票市场中科技资产、有色等表现较强，港股和恒生科技指数表现抢眼。转债整体溢价率处于合理略高水平，有结构性机会。　　本基金在股票资产中积极把握结构性机会，在港股资产上保持了一定的暴露度，同时获利减持了一部分转债资产，同时在债券结构上维持了相对较短的久期。

24下半年股票市场较为活跃，风险偏好在9-10月出现显著提升，AI算力、AI端侧、机器人等板块表现较强，红利类资产和上游资产相对走势较弱，债券走势较强，转债市场受益于小盘股的活跃表现以及部分公司下调转股价，整体表现不错。　　我们在2-3季度减持了一些红利和上游资源类资产，以一些经营稳健的龙头白马股为主要配置方向；债券部分，配置了一些中短久期债券作为收益底仓。

三季度纯债市场继续走强，权益市场结构分化明显，转债市场整体较弱。我们在权益结构上维持红利和有色的配置，取得较好的效果。转债上增加部分被错杀的债性转债配置。后续我们将重点筛选估值具备足够安全边际的权益和转债标的，优化持仓结构，力争实现较好的绝对收益。

二季度纯债市场走势较强；权益市场结构分化明显，经营稳健、具备护城河优势、现金流较好的红利类股票获得了市场的追捧，而过去的赛道股、成长类资产大多因阶段性的经营承压而股价表现较弱。转债市场整体走势较弱，主要是对应的处在中证1000、国证2000的中小市值个股表现欠佳，同时国九条下部分公司出现了退市风险，部分转债受市场担忧情绪扰动出现了跌破债底的情况。

一季度债券市场到期收益率下行，债市整体表现较强。股票市场中红利资产、上游资源品表现较强，本基金在股票均衡配置的基础上，维持了对上述资产的超配。同时在结构上增加了一定债性转债的配置比例。

2023年，权益市场出现持续调整和悲观情绪，我们在市场低迷时选择了一部分具有长期竞争力、估值合适的标的，适当提升了权益仓位。债券方面，我们适当提高了基金的杠杆率充分获取杠杆收益。转债方面我们也配置了一部分估值具备吸引力的转债。

报告期内，我们增持了一部分估值具备吸引力、经营情况较好的权益类资产，维持了对于上游资源类个股和高股息资产的配置。在转债方面，我们对转债的持仓结构做了一定调整，整体持仓转债的均价和波动率有所下降。　　纯债方面，我们增配了一定比例的信用债并维持了一定的久期和杠杆，重点配置以金融债为主，纯债部分力求在信用风险可控的前提下给基金提供稳健的基础收益率。

2023年上半年，汇虹维持了相对较高的权益类资产占比，重点配置了有色、非银、高股息类的权益资产，转债方面，配置了一定周期、有色和TMT类标的。纯债部分维持了高等级和相对较低的久期。

2023年一季度，国内经济处于修复过程中，但在经历了1-2月脉冲式复苏后，3月以来经济修复的斜率开始放缓。中国3月官方制造业PMI 51.9，非制造业PMI 58.2，连续三个月处于荣枯线以上，制造业PMI读数较2月回落，与耗煤量、钢铁产量等高频数据的表征基本一致，生产端疫后赶工的阶段逐渐过去，需求端是决定后续修复高度的主要力量。建筑业和服务业PMI继续走高，基建投资保持高增速，地产链持续修复。金融数据显示融资层面供需两旺，1月和2月新增人民币贷款4.9万亿和1.8万亿，均超市场预期。受春节错位因素影响和猪价拖累，2月CPI同比涨幅收敛；基数因素和成本端涨价传导放缓导致PPI回落。3月海外金融市场出现动荡，美国硅谷银行和瑞信银行相继发生危机事件，3月美联储选择继续加息25bp，幅度较此前下降，市场关注后续美联储在稳金融体系、稳经济增长和抑制通胀之间的取舍，10年美债收益率回落至3.48%。　　一季度债券收益率随着市场对经济的预期转变先上后下，1-2月市场提前对经济复苏定价，10年国债利率最高上行至2.93%。3月随着政府工作报告将全年经济增长目标定在5%左右、通胀数据低预期，经济预期由强复苏转为温和复苏。同时，3月央行指导大行控制信贷投放规模，超额续作MLF，并降准25BP，叠加海外银行风险事件影响，基本面、流动性、风险偏好三方面因素共振推动10年国债利率下行至2.87%。此外，随着理财规模2月底以来企稳回升、保险资金和基金购债力度恢复，信用债整体表现强于利率债，城投、产业和银行永续债表现最好，信用利差再度压缩至历史百分之二十分位以内，市场面临类似去年三季度的“资产荒”情况。　　股市一季度整体上行，主要涨幅由1月份实现，2、3月份震荡略有下跌，上证指数收录3272.86点，上行5.94%，沪深300上行4.63%，深证成指上行6.45%，创业板指涨幅最少，上涨2.25%。年前经济疫后复苏，盈利改善、信心增强，北向资金涌入较多，美元指数下行，全球权益市场上行。年后市场震荡分化，受5%的GDP增长目标影响，复苏预期减弱，AI数字经济等相关主题表现较好。申万一级行业中，计算机行业涨幅第一为36.79%，传媒行业上涨34.24%，通信板块上涨29.51%，而地产行业下跌最多，下跌6.11%，商贸零售跌幅次之。　　一季度中证转债上涨3.53%。1月权益市场快速上行，带动转债市场上行，同时债券市场的修复推动了转债溢价率的提升；但2月开始，转债与权益市场出现背离，溢价率大幅下行；3月转债市场相对权益市场跌幅较小，表现为溢价率的提升。近期权益市场TMT表现强劲，但由于转债相关标的较少，并未有显著收益。整体转股溢价率高于22年以来的中位数。　　报告期内，权益仓位小幅提升，整体上增加了港股的配置。增加了保险、消费、传媒互联网、有色的配置，减少了能源、军工的配置，可转债逐步调整结构。债券方面，以短久期高等级信用债和短久期利率债为主。