富国价值增长混合A(010109) - 基金投资策略和运作

2025年三季度外部环境相对稳定，市场风险偏好逐步提升，整体市场大幅修复，沪深300上涨17.9%，创业板指上涨50.4%，结构行情仍然比较突出，以AI为代表的科技板块表现最好，创新药也持续上涨，9月之后其它板块包括有色金属、新能源等板块轮动表现。本基金在三季度主要抓住了AI相关资产的机会，包括算力中的光模块、PCB和国产芯片等，净值上涨超60%。9月之后基于估值因素，我们适当切换了一些锂电的仓位，我们判断四季度锂电需求有望带动板块盈利拐点及估值的修复。总体来说，三季度我们行业集中度有所提升，估值逐步合理之后，我们还是会维持相对均衡的成长配置。我们将努力挖掘业绩景气向上的个股，争取继续为投资者获取更好的超额收益。

2025年上半年受到美国对全球征收对等关税影响，市场波动剧烈；但得益于市场流动性改善，新产业趋势逐步明朗，A股市场表现为结构性行情突出。上半年沪深300指数基本持平，创业板指小幅上涨0.5%；但结构上新消费、创新药和AI相关的板块表现突出，而受关税波动较大的制造业冲击较大，主要包括新能源和出口相关的机械板块。我们组合还是以均衡成长配置为主，其中AI算力和创新药资产贡献了较好的超额收益，汽车和新能源对净值产生了拖累，组合上半年净值上涨6.14%。

2025年一季度A股震荡，在经历年初的快速下跌后，市场企稳反弹至三月中旬，市场总体波动加大。沪深300下跌1.21%，创业板指数下跌1.77%。板块分化较大，科技板块随着Deepseek的推出，AI应用相关的公司表现较好，特别是具身智能的机器人主题涨幅最突出；恒生科技也受益AI应用发展以及低估值，一季度上涨幅度较大。此外，消费和红利资产受风格切换影响，一季度表现落后。本基金总体还是维持均衡成长的风格，持仓上主要增加了AI应用，恒生科技，以及机器人相关的仓位，其它持仓结构主要保持了智能驾驶，消费电子等。一季度业绩受此前算力和消费电子的持仓对业绩有所拖累。美国新总统关税政策对后市可能产生较大影响，我们将密切关注。我们将自下而上的挖掘个股，更积极寻找投资机会，力争创造超额回报。

2024年A股市场整体波动巨大，经历了1月份的流动性危机，3月之后市场持续震荡下行，一直到9月中下旬接近冰点；然后央行创设互换便利及回购增持再贷款等政策刺激，市场出现大幅反弹，全年沪深300指数上涨14.68%，中证800上涨12.2%。回顾全年市场机会，低估值高股息的红利资产整体表现突出；AI产业趋势逐步明朗，AI相关机会也表现不错。但除上述两类资产外，2024年A股市场波动大，轮动快。我们价值增长组合由于低配高股息红利资产，特别是银行，而重仓的汽车相关资产表现不佳，整体拖累了净值，全年下跌2%。

2024年三季度A股市场先抑后扬，整体波动较大。7-8月市场交易美国大选临近，可能加大对进口中国商品关税的风险，叠加国内经济压力加大，市场持续回落；9月央行创设互换便利及回购增持再贷款等政策刺激下，中国资产估值得以部分修复，A股市场出现大涨，沪深股市成交量也回到万亿之上。三季度沪深300上涨16%，创业板指涨幅更是达到29%。本基金维持均衡成长的风格，持仓上主要增加了恒生互联网，新能源（车）等仓位，中报后因为业绩等因素减少了医药和部分出海类仓位，季度末的其它持仓结构主要保持了AI算力，消费电子等。三季度业绩表现因为出海资产和算力板块的回调，净值波动较大；9月后跟随市场追回一定收益。我们认为央行、财政部持续加大逆经济周期政策力度，市场信心有所恢复，后续政策的成效将决定市场反弹高度和持续性。我们对后市相对乐观，将更积极寻找投资机会，力争为持有人创造超额回报。

2024年上半年国内经济压力凸显，国际市场地缘政治和贸易摩擦时有发生，特别是美国大选两党对我国出口产业打压的预期持续升温。A股市场表现为日本在“失去的二十年”市场反应的结构，总体看低估值红利股的估值持续提升，出海类资产业绩上表现更突出，反应到股价上超额收益显著。但大盘受到大环境影响，总体表现不佳，沪深300指数上半年上涨0.89%，创业板指下跌10.99%。板块表现上，以红利为主的银行和电力公用事业板块表现最好，上半年分别上涨19.2%和10%，以AI算力为代表的通信也取得了4.4%的涨幅；但新能源等其它成长资产压力较大，其中电力设备新能源下跌12.2%，医药下跌20%，市场的总体风险偏好较低。我们组合上半年主要以均衡成长配置为主，其中AI算力和出海类资产有一定超额收益，但汽车和医药对净值产生了拖累，整体组合上半年净值下跌了4.2%，基本跑平基准。

2024年一季度国内经济仍面临不确定性，A股市场波动加大，特别是春节前上证指数一度下跌到2635点，小市值股票出现流动性危机；节后市场逐步企稳并收复到3000点之上。沪深300指数一季度上涨3.10%，创业板指数下跌3.87%，一季度以煤炭为代表的低估值红利资产，以及石油黄金等资源股表现突出，反映了投资者的低风险偏好以及防御性。此外，在海外Sora发布后，A股AI算力相关的板块也表现出色。一季度在组合管理上我们仍维持了均衡成长的投资风格，主要加大了AI算力的仓位，以及以医疗器械和创新药为主的医药仓位；适当降低了汽车和电子板块的仓位，此外我们也适当增加了央国企里的优质成长股。AI算力是一季度组合收益的主要来源，而汽车相关的持仓出现了较大幅度的回撤；另外因为低配低估值红利资产以及资源股，一季度组合整体表现仍相对落后。我们希望在二季度国内经济复苏过程中，成长性资产的估值也逐步得到修复。

2023年A股市场整体震荡下行，沪深300指数下跌11.38%，中证800下跌10.37%；我们价值增长组合的净值下跌了15.46%，全年受到风格和选股的影响表现不佳。回顾全年市场机会，在理财收益率下行的情况下，低估值高股息的红利资产受到投资者青睐，全年表现突出；此外，AI在产业上不断取得突破，从大语言模型LLM到文生图，AIGC有望对诸多行业产生颠覆性影响，AI相关板块在上半年大幅上涨，但由于应用端发展需要时间，下半年板块又出现了较大回落。总体来说，2023年A股市场机会比较有限，特别是机构持仓较重的核心资产，在外资持续流出的情况下，全年下跌幅度较大。我们组合没有把握住高股息红利资产的机会，尽管参与了AI和汽车零部件，但下半年也出现了较大回撤。

2023年三季度，在降低印花税、收紧IPO以及减持新规等政策刺激，以及地产方面限购政策的持续松绑情况下，市场出现短期回升；但美元指数上涨，外资持续流出；短期经济面临较大压力下，A股市场总体震荡下行。三季度沪深300指数下跌4%，创业板指数下跌9.5%，上半年涨幅较大的AI相关板块回调显著，新能源等成长板块也出现较大跌幅，成长板块的回调主要反应了风险偏好下降。本基金维持均衡成长配置，本季度仓位适当调整，主要增加了前期跌幅较大的医药板块的配置，当前我们认为具有较好的风险收益比，特别是减肥药和创新药。适当减少了AI板块的仓位，长期仍然看好，但短期需要找到应用端的爆发。我们继续超配了汽车零部件和智能驾驶，受到拥挤度提升，板块有所调整。此外消费电子在华为mate60催化下，我们预计也会持续复苏，特别是华为相关产业链。市场持续回调之后我们认为风险收益比在提升，我们将积极寻找结构，力争为持有人创造超额回报。

2023年上半年国内经济尽管出现小幅复苏，但相比市场预期的修复程度仍存在差距，特别是春节后国内经济压力加大。A股市场表现震荡下行，上半年沪深300指数小幅下跌0.75%，创业板指数下跌5.61%，和经济相关度较高的消费医药新能源等板块跌幅居前。数字经济和人工智能在持续政策和新产品发布的催化下，表现比较突出。但总体来说，在经济压力下，上半年A股市场以主题风格为主，资金博弈明显。我们在投资上维持以业绩增长驱动的成长风格，但受宏观环境，市场预期未来的业绩增速下行等影响，组合总体表现一般。

2023年一季度A股市场先扬后抑，春节前基于三年疫情后的复苏主线，以及北向资金的持续流入，A股市场迎来开门红，沪深300指数上涨了7.4%。春节后在强预期，弱现实的背景下，市场整体出现回调；到了3月份，数字经济和人工智能在持续政策和新产品发布的催化下，表现尤为极致。一季度我们对本基金的操作总体较为均衡，主要围绕三个方向：1、受益疫后复苏的消费医药。2、以计算机TMT为代表的自主可控和数字经济产业。3、产业趋势仍有较大空间的新能源。总体来说，消费医药在春节前有较好表现，但节后出现较大分化。新能源在一季度对净值造成了较大拖累，我们适度降低了仓位，但往后还是看好业绩持续增长的细分结构，比如储能和头部车厂供应链。数字经济包括AI，我们认为是可比过往互联网、智能手机等的大产业趋势，尽管短期可能出现较大波动，但长久期维度我们还是会积极去挖掘产业里的机会。我们整体的投资风格还是均衡成长，选股上会继续注重估值和业绩增速的匹配性，挖掘在未来能为投资者创造价值的公司，力争为基金持有人创造超额回报。

2022年整体A股市场震荡下行，1-4月受到美债利率走高，俄乌战争以及国内疫情影响，市场全面下跌；5-6月随着上海疫情受控，以新能源为代表的成长股出现明显反弹；但3季度地缘政治影响下市场再次回落；4季度市场表现极为分化，地产和消费板块受政策推动上涨较多，而新能源反而加速下行。全年看沪深300下跌21.63%，创业板综指下跌26.77%。本基金总体遵从均衡成长的风格，回顾2022年全年，在5-6月份很好的把握了新能源反弹的机会，但下半年受到盈利持续性担忧，净值也出现了较大回撤。全年净值下跌23.5%。