中金新盛1年(009451) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，海外经济方面，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性；国内经济方面，经济运行总体平稳有序，高质量发展稳中有进，但仍面临供需不平衡等问题和挑战；货币政策方面，重要时点政策工具投放（公开市场操作、买断式逆回购、中期借贷便利等）较为充足，央行呵护资金面暖意不减，资金面整体平稳。　　市场方面，四季度债券市场利率债收益率持续震荡，权益市场整体较为强势，央行重启国债买卖但规模低于市场预期。债券市场收益率曲线中短端表现较好，但长端品种在供求不平衡的影响下表现不佳，曲线陡峭化明显。截至四季度末，中债国债、国开债到期收益率较三季度末相比，1年期分别变化-3BPs、-5BPs；3年期分别变化-14BPs、-8BPs；5年期分别变化+3BPs、+1BPs；10年期变化-1BP、-4BPs。四季度，中债-综合财富（总值）指数0.54%。　　报告期内，本基金主要配置信用债，以票息策略为主，严控信用风险，维持中性杠杆和适度久期，力争为投资者带来更高的回报。

2025年三季度，海外经济方面，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。国内经济方面，经济呈现温和修复态势，7-9月制造业采购经理指数（PMI）逐月回升，但仍处于收缩区间，国内需求偏弱、物价低位徘徊等问题，仍对经济修复形成一定制约。货币政策方面，重要时点政策工具投放（公开市场操作、买断式逆回购、中期借贷便利等）较为充足，央行呵护资金面暖意不减，资金面整体平稳。　　市场方面，三季度“反内卷”政策推升通胀预期，股票市场走强压制债券市场情绪，债券市场收益率震荡上行，信用利差随之小幅走阔，但短端受益于资金面宽松，收益率较为平稳，收益率曲线呈现陡峭化上移。具体来看，截至三季度末，中债国债、国开债到期收益率与二季度末相比，1年期分别+3BPs、+13BPs；3年期分别+12BPs、+20BPs；5年期分别+9BPs、+23BPs；10年期+21BPs、+35BPs。中债-综合财富（总值）指数收益为-0.93%。　　报告期内，本基金主要配置信用债，以票息策略为主，严控信用风险，维持中性杠杆和适度久期，力争为投资者带来更高的回报。

2025年上半年，在复杂多变的外部环境下，出口保持较好增势，居民消费需求在国内政策支持下稳步回升，信贷温和回暖。同期国内房地产市场修复相对有限，工业品价格低位运行，企业扩产意愿有待提振，内生动能仍有提升空间。　　货币政策方面，5月央行实施了降准降息操作，并于6月开展买断式逆回购操作，以及在缴税、月末、季末等关键时点加大公开市场操作（OMO）力度，有效维护了银行间市场流动性的合理充裕。　　债券市场方面，尽管市场风险偏好有所回升，但由于中美贸易不确定性因素持续存在，叠加资金面阶段性收敛后又趋于宽松，上半年债券市场收益率先上后下，呈现宽幅震荡格局。截至上半年末，中债-新综合财富（总值）指数年初以来上涨1.05%。　　报告期内，本基金主要配置信用债，以票息策略为主，严控信用风险，维持中性杠杆和适当久期，力争为投资者带来更高的回报。

2025年一季度，海外经济方面，地缘政治局势复杂，美国关税政策不确定性提升，海外风险偏好再生波澜，全球降息节奏或将调整；国内经济方面，稳增长政策持续加力，地产及消费温和复苏；金融数据方面，贷款延续同比增幅放缓，政府债券发行提速，社融结构性修复有限；货币政策方面，MLF（中期借贷便利）投标机制改革，政策工具灵活投放，呵护银行间流动性平稳。　　整体而言，一季度债券市场利率债收益率总体呈震荡上行的走势。截至一季度末，中债国债、国开债到期收益率较去年四季度末相比，1年期分别+45BPs、+44BPs；3年期分别+42BPs、+32BPs；5年期分别+24BPs、+26BPs；10年期+14BPs、+11BPs。　　1月，资金利率高位震荡，而全球关税政策预期升温，收益率曲线演绎牛平；2月，春节复工以来银行融出有限，资金面持续收敛，加之权益市场强势上修，收益率有所上行；3月，资金利率没有明显回落，股市持续强劲，收益率曲线走出熊陡，而税期OMO（公开市场操作）由收转投，资金面有所缓解，全月收益率先上后下。一季度，中债-综合财富（总值）指数-0.61%。　　报告期内，本基金主要配置信用债，以票息策略为主，严控信用风险，维持中性杠杆和较长久期，力争为投资者带来更高的回报。

2024年，面对复杂严峻的内外部挑战，我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合，顺利实现了全年经济社会发展主要目标任务，全年GDP同比增长5%，经济增长稳中向好，高质量发展取得更大成效。央行维持支持性的货币政策立场，全年共开展了两次降准、两次降息操作，同时通过国债买卖操作和买断式回购工具灵活开展流动性投放。财政政策积极作为，有力支持经济社会平稳健康发展，增发特别国债用于国家重大战略实施和重点领域建设，制定实施近年来力度最大的一揽子化债方案以缓释地方偿债压力，增强发展动能。　　债券市场在国内外多重因素交织叠加的背景下明显走强。利率债方面，2024年利率债收益率曲线明显下行，截至12月31日，1年期及10年期国债收益率较2023年末分别下行99.5BP、88.0BP至1.08%、1.68%；1年期及10年期国开债收益率较2023年末分别下行99.8BP、95.3BP至1.20%、1.73%。信用债方面，信用风险有所缓和，信用债收益率在资金面合理充裕、信用债配置需求旺盛等因素的影响之下明显下行。　　报告期内，本基金以信用债和利率债等为主要投资标的，报告期内在保持一定久期和杠杆的基础上，紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪，及时对久期和杠杆做出相应调整，参与波段操作增厚组合收益，力争为投资者带来稳健的投资回报。

2024年三季度，海外政策环境较为复杂，美联储开始启动降息周期；国内经济运行保持稳中向好态势，外需韧性较强，但国内总需求依然偏弱。国内货币政策维持支持性和稳健基调，9月底央行实施降准降息力推经济企稳回升，中央政治局会议提振市场预期。 　　整体而言，在基本面缓慢修复、股债跷跷板效应及机构配置力量加速进场等因素影响下，三季度债券收益率曲线整体向下移动。截至三季度末，中债国债到期收益率较二季度末相比，1年期变动-17BPs、10年期变动-5BPs、30年期变动-7BPs。三季度，中债-综合财富（总值）指数上涨0.90%。　　报告期内，本基金主要配置信用债，以票息策略为主，严控信用风险，维持中性杠杆和较长久期，力争为投资者带来更高的回报。

2024年上半年，宏观经济方面，地产边际出现回暖，但有效需求持续偏弱，消费增速也有所放缓，经济基本面温和复苏。从结构上看，基建有所回温，社融信贷总量尚可，但结构改善有限，企业扩产意愿偏弱，信贷有效需求仍待提升。　　资金面方面，央行于2月初降准，并在缴税、月末季末等关键时点通过公开市场操作（OMO）灵活投放呵护市场流动性，货币政策持续保持稳健。　　债券市场方面，稳增长政策持续出台，但有效需求偏弱，基本面修复有限，上半年债市收益率震荡下行，中债10年期国债到期收益率整体在 2.20%-2.56%之间波动。上半年，中债-新综合财富（总值）指数上涨 3.77%。　　报告期内，本基金以信用债为主要投资标的，在保持一定久期和杠杆的基础上，紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪， 严控信用风险，力争为投资者带来更高的回报。

2024年一季度，海外方面，美国经济和就业维持韧性，通胀缓慢回落，美联储货币转向节奏仍有不确定性。国内经济方面，受稳增长措施发力显效与外需回暖等因素影响，经济数据稳中有升，基建和制造业投资表现较好，消费数据平稳，出口景气度回升，但房地产投资仍有待改善。货币政策方面，央行于1月24日超预期宣布降准0.5个百分点，并在跨春节等关键时间点进行净投放呵护流动性，资金面总体均衡偏松。财政方面，在2024年财政赤字率3%的基础上，计划增发1万亿元超长期特别国债。 　　整体而言，在降准降息预期、股债跷跷板、年初配置力量较强而供给偏缓等因素影响下，一季度债券收益率曲线整体向下平移，两端表现更优。截至一季度末，中债国债到期收益率与去年末相比，1年期变动-36BPs、10年期变动-27BPs、30年期变动-37BPs。信用债高息资产供给较少，资产荒延续，信用利差持续压缩，短期限信用债下沉空间变狭窄后市场向久期要收益，等级利差、期限利差均有所收窄。一季度，中债-综合财富（总值）指数上涨1.99%。　　报告期内，本基金主要配置信用债，以票息策略为主，严控信用风险，维持中性杠杆和较长久期，力争为投资者带来更高的回报。

2023年，在全球经济复苏势头不稳、国际地缘政经冲突加剧的背景下，中国经济保持较强的韧性，物价运行总体平稳。货币政策精准有力，央行先后两次下调法定准备金率，两次下调中期借贷便利（MLF）利率，并在 12月重启抵押补充贷款（PSL）操作。四季度增发万亿国债，积极财政政策进一步发力。　　总体来看，债券市场在国内外多重因素交织叠加的背景下，呈现出震荡走强的趋势，2023年利率债收益率曲线平坦化下行。信用债方面，收益率在资金面合理充裕、信用债供需错配等因素作用下全面下行，其中下半年中央政治局提出“一揽子化债方案”后，城投进入新一轮的化债期，而大型房企风险舆情频发，引发市场广泛关注。　　　　报告期内，本基金以信用债和利率债等为主要投资标的，在保持一定久期和杠杆的基础上，紧密跟踪宏观基本面、政策走势及市场情绪，及时对久期和杠杆做出相应调整，参与波段操作力争增厚组合收益，力争为投资者带来稳健的投资回报。

2023年三季度，海外经济方面，地缘政治局势动荡，大宗商品价格震荡上行，美联储持续小幅加息，通胀有所降温；国内经济方面，基金维持高位，地产景气度边际提升，消费有所改善，但内需持续偏弱，拿地意愿有限，加之海外局势复杂，外部需求不确定性进一步走高，出口修复斜率有限，经济基本面持续偏弱复苏；金融数据方面，社融信贷总量尚可，但结构有所不足，贷款需求不高，财政支出偏缓；货币政策方面，降准降息连续意外落地，央行持续灵活投放公开市场操作（OMO），政策基调仍保持稳健。　　整体而言，三季度债券市场利率债收益率总体呈先下后上的走势。截至三季度末，中债国债、国开债到期收益率较二季度末相比，1年期分别+30BPs、+16BPs；3年期分别+15BPs、+8BPs；5年期分别+10BPs、+4BPs；10年期+4BPs、-3BPs。7月，资金面宽松+基本面温和复苏，债市收益率持续震荡下行，而月末重要会议召开，稳增长预期升温，收益率曲线有所上移；8月，降息超预期落地+税期资金面收敛，收益率曲线平坦化下行；9月，楼市政策加力叠加人民币汇率承压，收益率震荡上行。三季度，中债-综合财富（总值）指数上涨0.68%。　　操作上，主要配置信用债，以票息策略为主，维持中性杠杆和较长久期，力争为投资者带来更高的回报。

2023年上半年，海外部分银行爆发风险事件，美联储加息节奏有所放缓但通胀仍处于较高水平，美债收益率先上后下，10年美债收益率从年初的3.79%回落至4月初的3.30%后，再度于6月末回升至3.81%。人民币汇率出现一定程度的波动，美元兑人民币价格从年初的6.91上升至6月末的7.26。国内方面，一季度，疫后需求集中释放，经济处于稳步复苏阶段，前三月PMI指数均在荣枯线以上；二季度，经济内生动能不强，地产投资持续回落，外需下滑，各项经济指标有所走弱，4-6月份PMI指数低于荣枯线。金融数据方面，一季度表现亮眼，四五月份信贷投放节奏有所回落，6月份再度回升。通胀方面，CPI同比涨幅震荡回落且处于低位水平，PPI总体下降，通胀压力整体可控。货币政策方面，央行实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，保持流动性合理充裕，降低实体经济融资成本。3月份全面降准0.25个百分点，6月份下调公开市场操作7天逆回购利率10BP。上半年资金面整体宽松，回购利率中枢有所下移，但仍围绕政策利率附近波动，其中一季度DR007均值 2.03%，二季度DR007均值1.93%。　　债市上半年呈现震荡偏牛的走势，收益率先上后下，期限利差有所走阔。一季度，受到经济修复、政策预期较高以及资金面扰动等因素影响，债市收益率震荡上行。二季度，受到经济内生动力不足、资金利率中枢整体下行、银行调降存款利率和机构配置需求较强等因素的影响，债市收益率整体下行。上半年，中债-总财富（总值）指数上涨2.55%，中债-中期票据总财富(总值)指数上涨2.97%。　　操作上，主要配置信用债，以票息策略为主，维持中性杠杆和较长久期，力争为投资者带来更高的回报。

2023年一季度，海外受到通胀缓解以及银行风险事件影响，10年美债收益率下行40BP至3.48%。国内基本面，1-3月份PMI指数均在荣枯线以上，3月份制造业PMI为51.9%,经济整体处于稳步修复阶段。基建投资仍维持较高景气，居民消费和出行意愿增强，地产有所回暖，出口订单受海外影响表现一般。金融数据方面，社融和新增贷款表现亮眼，居民中长期贷款同比维持增长。通胀方面，3月CPI同比上涨0.7%，3月PPI同比下降2.5%，通胀压力整体可控。货币政策方面，央行3月全面降准0.25个百分点，增量续作MLF以及关键时点加大OMO投放力度，维持流动性合理充裕。资金面方面，回购利率中枢上行，流动性分层较明显，R007均值2.35%，较去年四季度上行31BP。　　整体上，一季度利率债行情偏震荡，信用债表现强劲。利率债方面，受到经济实际表现回暖以及政策预期较高等因素影响，长端收益率维持偏震荡格局，短端收益率因资金面扰动有所上行，收益率曲线走平。信用债方面，随着银行理财规模企稳，配置盘需求较强，期限利差和信用利差不断压缩，信用债收益率整体下行。一季度，中债-总财富（总值）指数上涨0.67%，中债-中期票据总财富(总值)指数上涨1.63%。　　操作上，报告期内本基金主要配置信用债，以票息策略为主，维持中性杠杆和中性久期，力争为投资者带来更高的回报。