交银科锐科技创新混合A(008734) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，A股科技板块进入高位震荡阶段。在前期强势的基础上，科技板块经历了一轮调整与上涨结构的再平衡，最终以AI算力硬件板块成为领涨主线，半导体国产替代进程提速收官。　　本报告期，市场高位震荡主要源于对全球AI算力基建的持续性和商业变现能力的担忧，与算力军备竞赛如火如荼现状之间的矛盾。我们认为这种矛盾恰好符合产业发展上半场的特点——前期基建先行，后期算力变现。同时在全球AI军备竞赛的过程中，我们的AI产业也在积极入局，追赶脚步明显加快。这构成了我们构建当前组合的主要思路，以AI算力+AI终端+半导体国产替代为核心持仓，期待既可以分享当期AI基建的快速成长，又能够为之后的商业变现提前布局。　　展望2026年，我们继续看好科技创新和国产替代为核心驱动力的产业方向。同时，我们认为AI行业快速成长有望将供应链带入“通胀”阶段，“涨价”和“扩产”将成为科技行业两个关键特征。我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年三季度，A股整体呈现上行格局，科技板块受到技术突破和AI产业加速发展影响，股价表现较强。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，看好AI云基础设施、AI电子终端、半导体自主可控、汽车智能化、机器人等科技方向，并结合赔率做板块内仓位调整。　　展望2025年四季度，我们继续看好国产替代和以科技创新为核心驱动力的产业方向，并且将研究视野转向为2026年布局。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2025年上半年，资本市场依然延续红利和科技的“哑铃型”投资结构，先后受到DeepSeek大模型突破，以及美国加征关税影响，国内股票市场表现出较大波动性。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，以国产替代和科技创新为布局线索，同时结合赔率做板块内调整。

2025年一季度，DeepSeek大模型突破，加快了国内AI基建投资节奏，科技板块表现亮眼。　　本报告期，我们继续围绕科技创新和高端制造进行布局，在电子板块内部做结构性调整，增加了低估值品种和国产替代相关标的持仓。同时，增配军工和汽零板块相关个股。　　展望2025年二季度，我们依然看好科技创新带来的投资机会。DeepSeek大模型开源，缩小了国内和海外AI产业的差距，AI依然是科技行业重要的创新驱动力之一。同时，伴随国际环境复杂化，国产替代依然具有可观的投资成长空间。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2024年，资本市场依然呈现“哑铃型”投资结构，红利资产和科技创新成为全年投资主线。但是A股主要股指波动较大，上证指数、创业板指、沪深300等重要指数年内振幅均创近几年新高。　　本报告期，我们仍以电子为主要持仓板块，在行业复苏标的和创新受益标的之间做组合调整。同时，AI产业发展从数据中心建设逐渐拓展到端侧和应用侧，我们在组合中也增加了AI产业链和消费电子产业链的持仓比例。

2024年三季度，A股市场前半段投资机会仍围绕防御型资产展开，但在九月国内宏观政策出现转向信号后，市场风险偏好明显提升，各股指快速上涨。　　本报告期，我们仍以电子为主要持仓板块，并在电子板块内部做结构性调整；同时增加医药等降息受益持仓标的。　　展望2024年四季度，AI的发展仍然是科技行业的重要驱动力之一；AI向终端延伸，iPhone与AI的结合带来的市场反馈值得跟踪观察。同时，我们也会持续关注国内政策转向和国际宏观环境的变化。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2024年上半年，国内股票市场经历大幅波动，同时市场延续红利和科技的“哑铃型”投资结构，投资机会主要围绕高股息品种和AI展开。随着六月份苹果对外展示AI业务布局，AI终端的投资逻辑逐渐展开。　　本报告期，我们仍以电子为主要持仓板块，增加AI链和苹果产业链的持仓比例。

2024年一季度，国内股票市场经历较大幅度波动，去年兼顾红利和科技的“哑铃型”投资结构，在一季度逐渐向红利型倾斜。同时，科技公司经历大幅波动，反弹以AI为主要驱动；这相比于去年主题型科技投资，一季度受益标的有所收敛。　　本报告期内，我们仍以电子为主要持仓板块，板块内部做结构性调整，增加对当期业绩和估值的权重考量。同时增加了通信和顺周期资产的配置。　　展望2024年二季度，市场进入业绩兑现期，业绩的权重在组合中占比提升。同时AI的发展仍然是科技行业的重要驱动力之一，硬件创新不断迭代。手机、PC等传统消费电子产品与AI的结合，也成为当前产业试图突破的方向之一。此外，半导体行业周期已经进入复苏阶段，部分产品价格持续上涨，电子行业新一轮上行周期有望逐步推进。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2023年的资本市场，呈现出明显两极分化的特征，以红利资产为代表的防守型投资标的，和以主题投资为代表的高风险偏好标的，成为全年投资主线。两种截然不同的投资风格共存，背后隐含着相对宽松的流动性环境与乏力的基本面主线之间的矛盾。　　回看近两年的资本市场，高股息类红利资产持续表现亮眼。而之前亮眼的成长赛道，因为过多的资本投入，导致投资回报率不断走低，市场仿佛进入了低成长阶段的投资状态。而以ChatGPT为代表的人工智能兴起，让我们看到了这种状态下的一个潜在突围方向。虽然遗憾的是，这一轮人工智能浪潮下的A股直接受益标的，目前仅仅局限于几个细分领域，所以表现出较强的主题投资色彩。但就像Gartner公司发布的技术成熟度曲线，新技术从出现到最终商业化并非坦途，市场也在等待人工智能在大规模用户中的商业化落地。　　报告期内，本基金重点配置仍然以科技和制造领域为主，以电子、家电、化工、医药为主要配置方向。作为电子行业研究出身的基金经理，“周期”和“成长”是我们持续感悟的两大要素。半导体行业作为全球科技发展的基石，过去几十年来不断经历产业周期的起起伏伏，伴随科技的创新和需求的变化，表现出较强的周期性和成长性。以电子行业所处周期位置作为参考，识别和判断不同行业的周期阶段，从而做出组合配置，是我们在组合管理中不断打磨和思考的方向。

2023年三季度，受到政策刺激预期影响，前期超跌的顺周期资产得到股价修复；同时科技成长方向标的股价普遍回调。市场投资结构依然表现出明显“跷跷板”效应。　　本报告期内，我们维持电子为主要持仓板块。行业处于下行周期后期，目前属于去库存筑底阶段。同时，我们增加了对顺周期方向标的的配置，尤其是在当前国内经济筑底阶段已经表现出一定成长性的公司。　　展望2023年四季度，我们认为电子行业有望逐步见底复苏。在经历了2021年半导体行业全面缺货，2022年行业需求减少和芯片价格回落，行业当前已经进入稳价去库存阶段，甚至部分品类开始出现涨价迹象，电子行业新一轮上行周期有望逐步开启。同时，国内经济有望企稳，顺周期方向资产在修复前期悲观预期后，值得跟踪其实际改善情况。　　我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。

2023年上半年，以AI为核心驱动的TMT板块股价表现亮眼，而经济复苏相关标的股价相对弱势。报告期内，我们仍以电子为主要持仓板块，行业进入周期筑底阶段，所以我们增加了存储、半导体材料等细分行业配置比例。同时，因中游制造成本处于较低水平，我们增加了下游终端行业的配置比例。

2023年一季度，市场依然保持较快轮动速度。年初，经济复苏相关标的表现强势，之后国企改革和一带一路资产受到市场关注，再到数字经济的政策催化，以及人工智能技术和应用重大突破，一季度市场整体表现出轮动速度快和投资结构分化加大的特点。  本报告期内，我们仍以电子为主要持仓板块，进一步增加电子周期品种的持仓比例。同时，我们降低了汽车和光伏仓位，增加传媒和医药的配置。  展望2023年二季度，我们认为电子行业下行周期有望见到行业底部。在经历了2021年半导体行业全面缺货，以及2022年行业需求减少和芯片价格回落，电子行业在今年二季度有望见底。随着下半年电子行业需求进入季节性旺季，以及以AI为代表的需求拉动和行业库存回补，电子行业新一轮上行期有望开启。  我们将继续重点关注科技和制造领域，寻找具备成长空间和行业竞争力的公司，力争为投资人创造超额回报。