易方达金融行业股票A (008283.jj ) 易方达基金管理有限公司申 | 基金经理张胜记基金类型股票型成立日期2020-05-07总资产规模 (2026-06-30) 基金净值1.7297元 (2026-09-04) 管理费用率1.20%管托费用率0.20% (2026-08-21) 持仓换手率232.56% (2026-06-30) 成立以来分红再投入年化收益率9.05% (2355 / 6261) |
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易方达金融行业股票A(008283) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2026年中期报告 
2026上半年，美以与伊朗发生冲突，霍尔木兹海峡大部分时间处于封闭状态，原油价格大幅波动，对全球股市形成阶段性冲击。国内经济基本面保持稳定，财政和货币政策维持积极与宽松。宏观数据呈现K型分化态势，外需好于内需，企业部门好于居民部门，新兴产业好于传统产业。上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，全国货物贸易进出口增长16.9%，均呈现出良好的增长趋势。另一方面，上半年固定资产投资同比下降5.7%，全国新建住宅销售面积同比下降12.4%、新建住宅销售额下降13.7%，社会消费品零售总额同比上涨1.3%，整体内需表现比较疲弱。6月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨4.1%，物价逐渐走出低迷。6月末国内广义货币供应量M2同比增长8.0%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。在此宏观背景下，A股市场整体震荡上行，但结构分化加剧，金融行业普遍下跌，中证800金融指数下跌13.87%，其中保险板块跌幅居前。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。在结构配置上，由于证券行业的基本面处于向上周期，以及港股金融股相对A股的折价较多，本基金超配了证券行业以及港股金融股。在投资操作上，增加了银行子板块的配置比例、减少保险行业配置。报告期内，保险行业走势偏弱，本基金业绩战胜基准指数。
展望2026下半年，中国经济面临的内外部环境比较平稳，货币政策有望继续保持宽松、财政政策将更为积极，国内经济将呈现复苏向上的态势。同时，我们正处在AI科技浪潮的快速发展阶段，AI在各个领域的快速应用将深刻改变社会与经济结构，以人工智能、机器人、创新药、自动驾驶、商业航天等为代表的新质生产力正在崛起，有望带动中国经济进入高质量发展阶段。目前A股的估值处于合理偏低的水平，低利率市场环境正吸引着场外资金的不断进入。因而，我们对未来的国内经济增长充满信心，对A股市场的未来走势保持乐观。另一方面，经济的K型分化预计还会持续，AI浪潮带动的半导体、通信等行业的繁荣仍将持续；但传统内需行业正在筑底、有望走向缓慢复苏。上半年股市的结构大幅分化可能会有所收敛。本基金根据基金合同的要求，以投资金融行业为主，金融行业的仓位将维持在较高水平上。同时，秉承价值投资理念，继续深入研究A股优秀企业的内在价值，重点关注未来能保持业绩高质量持续增长的企业，积极把握市场股价明显低于企业内在价值时带来的投资机会，力争为投资者获得超越金融行业指数表现的投资回报。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年第一季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据呈现复苏态势，财政和货币政策维持积极与宽松。全国“两会”成功召开，讨论“十五五”规划纲要草案和今年政府工作计划，新兴产业、未来产业成为拉动经济的重点工作任务，国内经济增速有望维持在较高水平。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，社会消费品零售总额同比增长2.8%，固定资产投资同比增长1.8%，全国货物贸易进出口增长18.3%，均呈现出上行态势；另一方面，全国新建住宅销售面积同比下降15.9%、新建住宅销售额下降21.8%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.2%，房地产市场仍然疲软、物价仍然较为低迷。2月末国内广义货币供应量M2同比增长9.0%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。海外方面，中东冲突发生，霍尔木兹海峡被封锁，中东出口原油和天然气的供应链中断，导致原油价格大幅上行，全球经济遭遇负面冲击。在此宏观背景下，A股市场先涨后跌。金融行业表现落后，第一季度，中证800金融指数下跌9.49%，中信行业分类来看，证券、保险行业跌幅在15%左右，银行业跌幅2.79%。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，在仓位上，基于对国内经济与股市的中长期信心，整体仓位维持在90%左右。在结构配置上，由于证券行业的基本面前景向好，以及港股金融股相对A股的折价较多，本基金超配了证券行业以及港股金融股。在投资操作上，增加了银行子板块的配置比例，适度增加非成份股的配置。报告期内，股市受外部冲击表现较差，证券保险行业整体走势偏弱。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年第四季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据持续走弱，财政和货币政策维持积极与宽松。中国经济发展的“十五五”规划出台，中央制定了2035年基本实现社会主义现代化的经济发展目标，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，这就要求“十五五”时期中国经济继续保持稳健的发展速度，并将为中国股市的持续上行奠定坚实基础。美联储再次降息25个基点，外部环境趋于稳定，全球股市迎来持续上涨，人工智能、机器人、商业航天等新科技浪潮迎来持续的突破，引领新质生产力板块持续上涨。第四季度国内经济数据较弱，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.80%，社会消费品零售总额同比增长1.3%，均出现连续下行。1-11月份固定资产投资累计同比下降2.6%，全国新建住宅销售面积同比下降8.1%、新建住宅销售额同比下降11.1%，均继续回落。11月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，物价低迷的局面仍在持续。11月末国内广义货币供应量M2同比增长8.0%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。行业方面，AI算力基建持续高景气，黄金、白银、铜等有色金属价格大幅上行。在此宏观背景下，A股市场震荡上行。金融行业表现较好，第四季度，中证800金融指数上涨4.19%，其中保险行业涨幅超20%，证券行业出现下跌。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，在仓位上，基于对国内经济与股市的中长期信心，整体仓位维持在90%左右。在结构配置上，由于证券行业的基本面好转，以及港股金融股相对A股的折价较多，本基金超配了证券行业以及港股金融股。在投资操作上，增加了证券子板块的配置比例，降低非成份股的权重。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，国内经济基本面保持稳定，宏观数据有所走弱，财政和货币政策维持积极与宽松。美国的关税谈判陆续落地，伊以、印巴等局部冲突结束，外部环境趋于稳定。全球股市持续上涨，人工智能引领新一轮科技浪潮来临，半导体、通信、互联网等板块持续大幅上涨。第三季度国内经济数据较弱，8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，社会消费品零售总额同比增长3.4%，固定资产投资环比下降0.2%，均出现连续下行。1-8月份全国新建住宅销售面积累计同比下降4.7%，新建住宅销售额下降7.0%，环比继续回落。8月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.4%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.9%，物价通缩的局面仍在持续。8月末国内广义货币供应量M2同比增长8.8%，利率水平维持在历史低位，宏观流动性保持宽裕。美联储降息25个基点，再次进入降息通道。行业方面，AI算力基建持续高景气；储能、动力电池等新能源行业需求回升；黄金、铜等有色金属价格大幅上行。在此宏观背景下，A股市场大幅反弹，并呈现单边上涨走势，但金融行业表现较差。第三季度，中证800金融指数下跌2.44%，其中银行、保险均出现下跌。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，基于对国内经济与股市的中长期信心，整体仓位维持在90%左右。在结构配置上，由于证券行业的基本面大幅好转，以及港股金融股相对A股的估值折价多数在20%以上，本基金明显超配了证券行业以及港股金融股。在投资操作上，增加了证券子板块的配置比例，降低银行的权重。报告期内，本基金业绩战胜基准指数。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025上半年，外部环境变化剧烈，中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，中央再度召开民营企业家座谈会，美国关税政策大幅波动，印巴、以伊等局部冲突的起起落落，都对国内外股市造成了巨大的冲击。国内经济基本面保持稳定，上半年GDP增长5.3%，稳定在较高水平上。6月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.8%，社会消费品零售总额同比增长4.8%，基本稳定。上半年固定资产投资同比增长2.8%，全国住宅销售面积同比下降3.7%、住宅销售额同比下降5.2%，环比仍在回落。6月份居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6%，物价通缩的局面仍在持续。6月末国内广义货币供应量M2同比增长8.3%，利率水平进一步下行，整体宏观流动性保持宽裕。财政政策保持积极，制造业“反内卷”逐步形成共识。在此宏观背景下，上半年A股市场波动明显，呈现明显的V型走势，中证800金融指数上涨6.11%，银行、保险表现较好，证券表现较差。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，在仓位上，基于对国内经济与股市的中长期信心，整体仓位维持在90%左右。在结构配置上，由于香港金融行业股票股息率普遍在5%以上，相对A股的估值折价多数在20%以上，本基金明显超配了香港金融股；证券行业处于低配状态。在投资操作上，增加了香港银行、香港保险等子板块的配置比例，适度配置电子传媒、新消费等非成分股。本基金报告期业绩显著战胜基准指数。
展望2025下半年，我国经济处于高质量发展阶段，内需行业仍受房地产下行等影响较大，传统产业复苏缓慢。值得注意的是，宽松的货币政策、积极的财政政策正在显现效果，企业和居民对国内经济的预期逐渐转向乐观。同时，以人工智能、机器人、创新药、自动驾驶、低空经济等为代表的新质生产力在国内蓬勃发展，中美关税谈判整体顺利，出口产业正在回到正常的增长轨道上来。因而，我们对下半年的中国经济增长充满信心。目前A股的估值水平仍处于历史底部区域，股息率回报率处于高位，吸引着场外资金的不断进入，我们对A股市场的未来走势保持乐观。本基金以投资金融行业为主，仓位将维持在较高水平上。同时，秉承价值投资理念，继续深入研究优秀企业的内在价值，重点关注未来能保持业绩高质量持续增长的企业，积极把握市场股价明显低于企业内在价值时带来的投资机会，力争为投资者获得超越金融行业指数表现的投资回报。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度，宏观政策维持宽松，经济走出良好的复苏态势。中国自主开发的DeepSeek开源AI大模型震撼全球，中央再度召开民营企业家座谈会，国内外资本对中国企业的信心大幅回升，A股表现稳中向好。1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%，均呈现环比改善的趋势。全国住宅销售面积同比下降3.4%、住宅销售额下降0.4%，环比大幅改善。1-2月份居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%，物价水平仍处于低位。2月末国内广义货币供应量M2同比增长7.0%，利率水平进一步下行，宏观流动性保持宽裕。全国“两会”上，政府工作报告强调今年将继续扩大财政开支、实施更加积极有为的政策，重点扩大国内需求，稳住楼市股市。另一方面，美国政府的宏观政策变化不定，关税壁垒逐渐加大，美国股市大幅下跌。在此宏观背景下，A股市场整体平稳，小市值股票表现良好，人形机器人、AI应用等主题板块表现较强。第一季度，中证800金融指数下跌2.01%，其中银行继续上涨，证券、保险行业明显回落。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，基于对国内经济与股市的中长期信心，整体仓位维持在90%左右。在结构配置上，由于香港金融行业股票股息率普遍在5%以上，相对A股的估值折价多数在20%以上，本基金超配了香港金融股。在投资操作上，增加了证券等子板块的配置比例，适度配置传媒、汽车等非成分股，降低银行的权重。由于证券行业表现较差，本基金配置比例低，报告期业绩战胜基准指数。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2024年年度报告
2024年，国内经济维持复苏态势，全年GDP增速5.0%。分季度来看，前三季度逐季走弱，四季度在政策强力刺激下，明显回升。社会消费倾向不足，消费品和工业品价格持续负增长；企业和居民扩张信贷的意愿不断走低，经济持续去杠杆。全年社会消费品零售总额同比增长仅3.5%，居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.2%；全年新建商品房销售面积下降12.9%，房价低迷。另一方面，出口、制造业投资、工业增加值等保持良好的增长势头。在此经济形势下，中央持续出台多项促增长的重大政策，尤其是9月末中央政治局会议部署“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要促进房地产市场止跌回稳”。央行再次降息0.20个百分点、降准0.50个百分点，存量房贷利率平均下调0.50个百分点，创设新的货币政策工具、支持股票市场稳定发展。12月末的国内广义货币供应量M2同比增速7.3%，货币投放出现回升。A股市场在三季度末进入V型反转，全年中证800金融指数大幅上涨32.72%，其中银行、证券、保险都大幅上涨。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，在仓位上，基于对国内经济与股市的中长期信心，整体仓位维持在90%左右。在结构配置上，由于香港金融行业股票股息率普遍在5%以上，相对A股的估值折价多数在20%以上，本基金超配了香港金融股，而对证券行业处于低配状态。在投资操作上，增加了证券、保险等子板块的配置比例，适度配置电子通信、石油等非成份股。
展望2025年，我国经济处于高质量发展阶段，房地产行业尚未企稳，内需型传统经济产业链的复苏缓慢，相关企业的盈利增长压力仍然很大。同时，中央逆周期调节的政策力度在不断加大，全国两会后的中央财政发力值得期待，全年经济有望企稳回升。另一方面，以人工智能、机器人、自动驾驶、低空经济、半导体等为代表的新质生产力产业体系在国内逐步形成，正在推动经济增长回到高质高效的良性轨道。外部环境方面，特朗普的上台使得关税持续提升的阴影在加大，出口产业链面临压力。最后，中国金融监管机构在促进股市的投融资平衡、维护投资者利益、推动中长期资金入市等方面进行着重大改革。A股的估值水平处于历史底部，股息率回报率处于高位，吸引着场外资金的不断进入，我们对A股市场的中长期走势保持乐观。本基金以投资金融行业为主，仓位将维持在较高水平。同时，秉承价值投资理念，继续深入研究A股优秀企业的内在价值，重点关注未来业绩能保持高质量增长的企业，积极把握市场股价明显低于企业内在价值时带来的投资机会，力争为投资者获得超越金融行业指数表现的投资回报。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2024年第3季度报告
2024年三季度，国内经济增速继续回落，企业、居民等市场主体信贷意愿较低。8月末国内广义货币供应量M2同比增长6.3%，狭义货币供应量M1同比下降7.3%，继续下行。8月份居民消费价格指数（CPI）同比增长0.6%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降1.8%，消费与工业生产的增速持续走弱，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值同比增长4.5%。同时，8月份全国城镇16-24岁（不包含在校生）劳动力失业率为18.8%，创今年以来新高。宏观经济政策进一步大幅放松，9月末中央政治局会议对经济政策做出重大部署，强调“要加大财政货币政策逆周期调节力度”、“要促进房地产市场止跌回稳”。央行宣布再次降息0.20个百分点、降准0.50个百分点，存量房贷利率预计平均下调0.50个百分点，创设新的货币政策工具、支持股票市场稳定发展。A股市场的悲观预期被彻底扭转，市场进入新一轮大幅上行周期，三季度上证指数完成V型反转，创下年内新高，中证800金融指数上涨23.10%。其中，证券、保险子行业领涨全市场，报告期涨幅普遍达40%左右。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，基于对国内经济复苏较为乐观的预期，仓位保持在90%左右。在结构配置上，由于香港金融行业股票股息率普遍在5%以上，相对A股的估值折价多数在20%以上，组合超配了香港金融股。另一方面，证券行业跟随A股市场出现周期大逆转，但仓位调整没能及时跟上，仍处于低配状态。在投资操作上，增加了证券、保险等子板块的配置比例，降低银行的配置。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年，国内经济呈现弱复苏态势。一方面，社会消费倾向不足，消费品和工业品价格持续负增长，另一方面企业和居民扩张信贷的意愿不断走低，经济持续去杠杆化。国内经济循环的动力在减弱，6月份社会消费品零售总额同比增长仅2.0%，居民消费价格指数（CPI）同比增长0.2%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降0.8%；上半年新建商品房销售面积同比下降19.0%，房价低迷。6月末的国内广义货币供应量M2同比增速6.2%，狭义货币供应量M1同比下降5.0%，降幅明显。另一方面，出口、基建投资、制造业投资等领域保持良好的增长势头。在此经济形势下，政府持续出台多项促增长的重大政策，发行一万亿超长期特别国债，推动新一轮设备更新和消费品以旧换新；5月17日房地产政策进一步大幅放松，取消房贷利率下限、下调房贷首付款比例和公积金贷款利率、探索房地产收储机制等。监管趋严，致力于促进投融资平衡、维护投资者利益。市场信心逐步恢复，A股市场出现V型反转，逐渐走出低谷。上半年，中证800金融指数上涨5.07%。中信银行指数的涨幅超过19%，成为表现最亮眼的行业，而处于下行周期的中信证券指数出现了下跌近13%。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面投资策略。报告期内，基于对国内经济复苏较为乐观的预期，股票仓位保持在较高水平。在结构配置上，由于香港金融行业股票股息率普遍在6%以上，相对A股的估值折价较大，组合超配了香港金融股。另一方面，基于对行业景气度、股息回报率、估值等多维度考虑，组合小幅降低了证券子板块的配置比例，增加银行、保险的配置；非金融行业的持仓比例和结构调整不大，主要是增加通信、食品饮料等行业的配置，减少医药、汽车等行业的配置。
展望2024下半年，我国经济正处于高质量发展阶段，房地产行业尚未企稳，内需型传统经济产业链的复苏仍然缓慢，相关企业的盈利增长压力犹存。另一方面，下半年是美国大选的关键时期，市场对关税增加的预期在不断上升，美国通胀大幅回落，美联储有望进入降息周期，对出口相关产业链的影响趋向复杂。党的二十届三中全会聚焦全面深化改革、推进中国式现代化，为我国经济的长期增长奠定坚实基础，预计宏观政策将进一步发力；以人工智能、自动驾驶、低空经济、高端制造等为代表的新质生产力产业体系逐步形成，终将推动经济增长回到高质量发展的轨道上来。A股的估值水平已处于历史较低位置，股息回报率处于高位，吸引着长期资金的不断进入，成为市场的强大支撑力量，我们对A股市场的长期走势保持乐观。本基金以投资金融行业为主，股票仓位维持在较高水平。同时，秉承价值投资理念，继续深入研究A股优秀企业的内在价值，重点关注未来能保持业绩高质量持续增长的企业，积极把握市场股价明显低于企业内在价值时带来的投资机会，力争为投资者获得超越指数表现的投资回报。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2024年第1季度报告
2024年第一季度，国内经济维持复苏态势，出口、制造业投资、消费等表现良好，房地产行业仍然在下行。监管机构在促进投融资平衡、维护投资者利益等方面进行了重大改革，A股市场出现V型反转，股市逐渐走出低谷。从统计局数据来看，经济增长复苏出现积极信号，1-2月份全国规模以上工业增加值同比增长7.0%，全国固定资产投资同比增长4.2%，房地产开发投资同比下降9.0%，社会消费品零售总额同比增长5.5%。国内的通胀水平仍然处于历史低位，2月份居民消费价格指数（CPI）同比增长0.7%，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.7%。我国货币供应量增速较去年底出现小幅回落，2月末国内广义货币供应量M2同比增长8.7%。全国两会制定2024年经济增长目标达5.0%左右，宏观经济政策维持积极。今年政府工作报告提出，计划发行1万亿超长期特别国债，推动新一轮设备更新和消费品以旧换新，房地产政策进一步放松，广州、杭州等核心城市放开非户籍居民的购房限制，市场对经济复苏的预期转向乐观。海外方面，美联储继续暂停加息，降息拐点有望来临，流动性有望好转。报告期内，上证指数上涨2.23%，中证800金融行业指数上涨4.02%。银行、家电、有色金属、公用事业等高股息板块或上游资源行业涨幅明显；医药生物、计算机、电子、房地产等板块跌幅居前。本基金是投资金融行业的股票型基金，主要采取自下而上的基本面选股策略。报告期内，基于对宏观经济、证券市场以及金融行业基本面的判断，进行了较大幅度的持仓结构调整，主要是降低了保险、金融租赁等子板块的配置比例，增加银行的配置；同时把非金融行业的持仓调整到低估值、高自由现金流、高股息等方向上，减持汽车、医药，增持通信、泛消费等。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2023年年度报告
2023年宏观经济整体保持疫后恢复的态势。全年来看，总需求复苏力度较弱，物价水平也较为疲软；相比之下，外需仍然延续了较好的恢复态势。总量的货币和财政政策依然保持相对积极的政策取向。从结构上看，地产相关产业链的景气度下行，地方政府债务约束等对总需求形成一定的负面影响；相对积极的因素主要是消费和出口的韧性仍然较强。从市场表现来看，整体权益股市场表现相对低迷，上证指数全年下跌3.70%，沪深300指数下跌11.38%，恒生指数下跌13.82%。整体投资者的风险偏好较低，在市场整体表现低迷的情况下，中证红利指数上涨0.89%，体现出了较为明显的超额收益。从金融行业来看，2023年在总量经济复苏相对疲弱的情况下，整体上金融子行业的景气度也相对低迷。股票市场的调整以及长期国债收益率的下行，投资者对保险资产端的不确定性更加担忧，保险公司运营的压力也在加大；在利率下行的周期里，银行的息差和资产质量都会面临一定的压力，整体银行的收入利润增速呈现下行的态势；券商的经营周期与资本市场的波动高度相关，因此，在市场相对低迷的环境下，券商的景气度也较弱。中证800金融全收益指数全年下跌1.69%；中证香港300金融服务指数(人民币)也下跌了7.30%。从细分行业来看，中信一级行业银行指数下跌1.42%，非银行金融指数上涨0.32%。相比之下，金融行业指数的表现也有一定的超额收益。从基金的操作来看，2023年本基金仍然延续了对优质金融企业的持仓，从业绩表现来看，这些优质金融企业在2023年的估值收缩是比较明显的。从行业选择来看，本基金保持了对保险板块的超配，适当增加了券商的配置，降低了银行的配置。
宏观经济运行和资本市场表现都存在明显的周期性特征。在市场表现持续低迷的环境下，投资者的风险偏好会持续下降，会逐步放大当下经济社会发展中的一些负面因素，且线性外推。因此，市场的估值水平总是在不停的下探，市场估值水平对应的悲观预期也被不断地强化。从2023年的全年表现来看，高股息资产受到了普遍的关注，表现也较好；相比之下，高成长、高质量等风格表现就相对低迷。事实上，这样的市场表现分化，在A股市场的历史上出现过很多次。虽然，每次市场表现的背后经济政策逻辑并不尽相同，但是，当我们用周期的视角去审视市场的表现时，能给我们很多启发。从长周期来看，面对人口老龄化、房地产市场调整等问题，我们仍然处于经济结构调整的过程之中。这是中国经济不得不面对的调整，但是相比其他转型经济体，改革开放以来，尤其是加入WTO以来的二十多年时间里，中国经济积累的人力资本、技术水平、市场的机制等都大幅提升了劳动生产率，这也为长期经济能够持续稳定发展奠定了基础。当然，我们很难回到10%左右的名义GDP增速（例如维持年均7-8%的实际GDP增速，再有2-3%左右的物价上涨），但是从人力资本积累、国内市场的纵深等角度看，长期的经济增长率出现持续停滞甚至负增长的概率是很低的。长周期的视角是我们对资产价格进行评判的重要假设基础，虽然我们无法预见未来经济增速的水平，但肯定不是目前市场投资者所预期的那样。从短周期来看，2024年仍然有很多积极的因素值得期待。一方面，外需仍然是一个相对持续的正面因素，这受益于国内制造业的成本优势，以及汇率带来的比价关系；另一方面，消费的稳定恢复也相对可持续。在地产行业整体景气度较低的情景下，外需和消费是总需求能够企稳回升的重要动力。除此之外，考虑到中央政府整体杠杆率仍然有空间，货币财政政策的工具箱仍然丰富，短周期经济能够企稳回升的概率仍然较高。总而言之，当我们用周期的视角去看待经济和市场波动时，纯粹线性的悲观预期不会长期持续。金融行业的发展受到经济和行业政策的影响较为明显。2023年四季度，中央召开了金融工作会议，这对未来一段时间金融行业运行和发展的方向有着清晰的指引。相关金融监管部门也多次强调，要以金融的高质量发展服务于中国式现代化。在当前的政策环境下，金融企业将更加聚焦主业，回归本源，从长期来看，对金融行业的健康发展是有帮助的。短期来看，许多金融细分子行业仍然需要进一步调整定位和业务结构。总结而言，金融各个子行业的竞争格局有望逐步改善，拥有较强竞争优势的龙头企业可能会进一步扩大原有的优势。从经济运行角度来看，未来金融行业景气度的分化趋势将更加明显。目前市场交易者对长期的问题仍然较为悲观，同时短期经济的波动仍然比较明显，这对金融行业的投资有较为明显的影响。但在短期经济复苏的过程中，过去对银行、保险资产端（息差、投资收益率、不良贷款等）过度悲观的预期将会得到改善，当前相对极端的低估值水平也有望修复。优质金融企业应该拥有一定的估值溢价。过去两年，许多在细分领域有突出竞争优势的企业，相比行业平均，其估值收缩得更为显著。一方面，在行业景气度下行的过程中，部分顺周期业务的调整更为剧烈，使得短期业绩增长不如行业平均水平；另一方面，在长期悲观预期的背景下，投资者资产定价中对商业模式的权重大幅下降。但是，从长期投资的角度上看，增长持续领先于竞争对手，持续为股东创造可观回报的公司理应享受更高的估值水平。因此，我们相信，在经济企稳回升的过程中，在投资者风险偏好周期性波动的过程中，优质金融企业的估值水平将会有超过行业平均水平的恢复。
易方达金融行业股票A008283.jj易方达金融行业股票型发起式证券投资基金2023年第3季度报告
相比于二季度，国内外的经济持续发生了一些变化，对大类资产的表现带来一定的影响。从美国的情况来看，相对高的通胀环境、政府部门持续的债务扩张，使得美债利率持续处于较高的水平，虽然长期来看金融条件的收紧、未来财政脉冲的走弱可能会制约未来的经济恢复，但是短期快速提升的美债利率对大类资产配置仍然产生了较大的影响。从国内来看，随着地产政策的结构调整、持续积极推出财政扩张政策，短期经济继续呈现底部企稳的态势，但是整体经济增长的动力仍然较弱，需要进一步等待政策实施后的效果。因此，三季度权益市场整体继续保持区间震荡的态势，两地市场主要指数均略有下跌。整体上，市场投资者的风险偏好仍然较低。就金融行业的景气度而言，三季度不少负面的因素都有所缓解。一方面，随着地方政府债务缓释手段的推出，城投平台信用风险有所下降；另一方面，存量贷款利率的下调也逐步落地，对银行息差的影响相对可控。相比于整体权益市场，金融行业则表现出一定的相对收益。从目前的情况来看，当前估值对极端悲观预期的反应已经较为充分，无论是金融行业内部还是整体权益市场，许多具备长期竞争优势的优质企业的估值都出现了较为明显的低估状态。这种环境下，我们应该对权益市场更加乐观。虽然，我们无法精准判断市场的底部位置，但是，当前位置隐含的长期回报率已经上升。在市场过度悲观的环境下，投资者很容易放大短期悲观的预期，并线性外推；与之相反，对于中长期的竞争力、经济的潜能则容易视而不见。长期以来，我们在制造业形成的竞争优势并没有在短期内出现弱化；国内经济结构转型的趋势也没有在短期内出现停滞甚至倒退。经济的周期性波动是一个客观的规律，但是，趋势性因素与周期性因素的交织加大了判断的难度。我们需要回归常识，尊重规律，并坚持我们一直以来的投资思路。从本基金的运作来看，三季度，我们适当兑现了一些保险板块的收益，并重新加大了银行板块的配置，整体上组合的配置会更加均衡。在个股层面，我们仍然坚持长期持有具备持续竞争优势的金融企业，这些优质金融企业当前的股价水平已经非常具有吸引力。