华富人工智能ETF联接C(008021) - 基金投资策略和运作

2025年四季度，市场在主线明确、交易阶段性扰动与春季躁动提前启动的共同作用下呈现宽幅波动格局。9至10月，海外算力链特别是光模块领域因短期估值偏高而出现震荡整理，与此同时，半导体、储能等板块轮动活跃，黄金、铜铝等工业金属价格则延续强势，不断刷新高点。在此过程中，全球宏观层面的两条核心线索——以科技创新驱动增长的AI路径，与通胀压力下资源品涨价的再通胀路径，逐步成为市场共识。进入11月，年末机构调仓等交易行为曾引发阶段性调整，但随后政策端释放积极信号，叠加海外环境趋稳，共同推动市场情绪修复，风险偏好自低位显著回暖。12月市场整体呈现“政策托底、风险偏好回升、成长风格主导”的格局，为2026年春季行情埋下伏笔。　　回顾人工智能板块在2025年四季度的表现，其整体延续了三季度以来的上行趋势，但过程中亦出现情绪波动和阶段性调整。震荡主要源于以下几方面因素：一是板块前期累积涨幅较大，部分资金有兑现收益需求，带来技术性压力；二是伴随市场对产业链研究的深化，投资者对细分环节的景气持续性、业绩兑现节奏及估值匹配度的研判趋于分化；三是在季度中后段，市场对海外AI产业是否存在泡沫风险的讨论升温，部分观点担忧高额资本开支若未能对应匹配的回报，可能重蹈历史覆辙。　　针对“AI泡沫”的疑虑，我们认为需从投资端和产业基本面两个层面进行理性分析。从投资视角看，与2000年互联网泡沫时期对比，当前AI产业的基础更为扎实，泡沫特征并不突出。首先，市场主体所处阶段不同：互联网泡沫时期约85%的“.com”企业缺乏实际盈利，市场情绪多依赖用户增长等概念；而本轮AI浪潮的引领企业多为盈利稳健、现金流充沛的科技巨头，其研发与资本开支主要源于自身经营性现金流，杠杆水平可控，投资行为更具理性和可持续性。其次，估值水平存在显著差异：2000年互联网龙头公司平均前瞻市盈率普遍超过50倍，个别公司市盈率甚至逼近200倍；而当前主导AI产业发展的全球科技巨头估值中枢约在30倍左右，且盈利增速与估值水平基本匹配。以英伟达为例，2023年至2025年股价上涨约10倍的同时，其净利润从约40亿美元增长至约420亿美元，股价上升主要由业绩驱动，并未出现明显的估值泡沫。从产业发展阶段看，互联网泡沫多发生在技术渗透早期，基础设施使用率低、商业模式尚不清晰；而当前人工智能已在广告推荐、编程辅助、自动驾驶等多个领域形成明确的降本增效价值，算力需求源于真实应用，产业正从基础设施建设期过渡至商业化应用加速落地的关键阶段。　　聚焦中国市场，我国人工智能产业的发展路径具有独特性和内在韧性。与海外市场存在的发展时间差，并非意味着落后，反而赋予我们处于产业投资“黄金窗口”的历史机遇。在算力端，外部环境推动国产替代进程全面提速，国产芯片正实现从“可用”到“好用”的性能跨越，以华为新一代超算架构为代表的需求拉动，带动芯片、光模块、服务器等全产业链订单能见度持续提升。在应用端，我国具备全球最完备的工业体系、最丰富的场景资源、最大规模的统一市场及海量数据积累，这些要素与我国在移动互联网时代积累的基础设施、供应链及市场优势一脉相承，共同构成AI产业发展的坚实支撑。人工智能赋能千行百业所开启的市场空间，有望超越移动互联网时代，当前的技术投入是基于长期战略的前瞻布局，具备充分的理性基础。　　2025年四季度，AI产业基本面依然保持强劲势头。算力侧，海外龙头财报持续超预期，光模块、PCB等环节订单饱满，景气度进一步向精密光器件等上游延伸；国内算力链中，国产ASIC芯片企业订单规模显著放量，标志国产AI芯片进入规模化商用新阶段。应用侧创新持续涌现，以“豆包手机助手”为代表的端侧应用正推动AI从工具向“生态入口”升级，预示多模态技术与硬件深度融合的“iPhone时刻”临近；大厂推出“千问”个人助手APP，彰显头部企业加速向C端市场延伸的战略重心。这些进展充分印证了产业内在增长动力的持续性。　　因此，2025年四季度的市场波动更多是产业长期发展中的正常节奏调整，是市场消化涨幅、凝聚新共识的必经过程。这并未改变人工智能产业的长期向上趋势。随着筹码结构改善与产业景气信号持续验证，板块的配置价值在震荡中进一步凸显。　　为紧密跟踪人工智能产业的最新动态，确保指数及时反映产业结构变迁与景气轮动，本基金跟踪的标的指数——人工智能产业指数（931071.CSI）于2025年12月15日完成季度定期调样。此次调样不仅是成分股的更迭，更体现了对产业发展趋势的呼应，最终形成的权重结构呈现 “守正出奇”的特点，实现在当前胜率与未来赔率之间的动态平衡。　　调仓的结构性变化集中体现为应用端权重的显著提升，特别是AIGC应用板块的配置权重从调样前的6.41%大幅上调至24.69%，成为指数内第一大细分领域。与此同时，算力端作为产业基石的地位依然稳固，调仓后算力相关板块合计权重约60%（其中国内算力占40%、海外算力占20%），应用端整体权重则达到约40%。这一“60%算力底座+40%应用渗透”的新格局，清晰传递出我们的配置思路。　　此次调整与人工智能产业的发展节奏高度契合。其一，坚守算力“胜率”基本盘。无论是海外巨头的持续资本开支，还是国内国产化替代的深入推进，均表明算力需求依然旺盛，相关企业业绩可见度高。保持六成算力仓位，有助于充分把握AI基础设施建设的确定性机遇，守住产业当前阶段的基本盘。其二，前瞻布局应用“赔率”弹性源。产业发展逻辑正在发生深刻演变，算力如同土壤，应用才是其上结出的果实。随着底层模型能力持续突破，AI应用正从B端向C端加速渗透，逐步从“玩具”成长为“工具”乃至“生态”。AIGC在文本、图像、视频生成等领域的产品力持续增强，AI与消费电子（如AI手机、AI眼镜）的融合正催生新一代硬件创新，这些趋势均指向2026年有望成为“AI应用规模化落地元年”。我们大幅提升AIGC及AI+消费电子权重，正是为提前布局这一重大产业转折。其三，动态响应景气边际变化。该指数的调仓机制并非简单依据市值，而是综合考量成分股的AI业务纯度、成长性指标及市值因子，从而能够更灵敏地反映各细分环节景气的相对变化。例如，本次调仓适度降低了受短期消费情绪影响、景气兑现略有延后的自动驾驶等环节权重，体现了指数策略对产业现实进展的紧密跟踪。　　人工智能产业指数通过本次调仓，进一步强化了其“全市场覆盖、全产业链均衡、动态捕捉景气轮动”的独特优势。它已不再是一个被动跟随市值的传统指数，而是能够基于产业景气变化进行“自适应”调整的“半主动”型投资工具。该策略在2025年的运行中已得到验证，指数创造了优秀表现。面对未来产业内可能出现的结构分化——算力端增长分化、应用端百花齐放——这种兼具确定性把握与可能性布局的均衡动态结构，预计将更具适应性与生命力。　　本基金在2025年四季度严格执行跟踪策略，保持对标的指数的紧密跟踪，通过投资目标ETF基金，努力为看好人工智能产业的投资者提供有效的配置工具。　　展望2026年，我们对中国及全球人工智能产业的发展抱以充分信心与期待。这一年将是产业从“基础设施建设期”迈向“应用价值兑现期”的关键转折时点，一场由技术驱动转向商业驱动、由算力单轮牵引转向算力与应用双轮协同的宏大进程即将展开。　　我们认为，2026年AI产业的景气驱动逻辑将发生深刻转变。一方面，算力端增长呈现“扩散”与“分化”并存的特征：海外算力链因基数较高，进一步超预期需现象级应用拉动；而国内算力链在国产替代加速、性能持续突破的推动下，有望进入量价齐升的快速成长期，国产芯片、服务器、AI数据中心等环节景气度料将维持高位。另一方面，也是更为重要的变化在于，应用端将从“配角”逐步走向舞台中央。过去数年积淀的庞大算力基础设施，正如已经建成的高速公路网，亟待满载货物的车辆，即各类AI应用，驶入并释放其价值。产业发展逻辑正从“有了算力，从而推动应用”转向“为了支撑爆款应用，从而需要更多、更高效的算力”。这种由应用反向拉动算力需求的正向循环，有望打开产业增长的第二曲线。　　2026年，我们有望见证人工智能应用在多个维度实现突破：　　一、C端现象级应用有望破茧而出。随着DeepSeek等国内领先模型的持续迭代，以及豆包、千问等智能助手在交互体验上的不断优化，真正被亿级用户高频使用的“杀手级”AI原生应用或将诞生，它可能以颠覆性内容创作工具、全知型个人助理或全新社交娱乐平台的形式呈现。　　二、AI硬件开启“新终端时代”。2026年或将成为“AI终端元年”。以豆包手机为代表的端侧创新有望成为激活AI Agent生态的“鲶鱼”，推动行业整体跟进。过去AI Agent发展受限于任务识别精度，当前技术演进通过将多任务训练从“后训练”前置至“预训练”阶段，有望显著提升准确率。在此背景下，2026年可能出现具有颠覆性体验的AI Agent手机产品，其发展也将反向激发推理侧算力新需求。同时，AI眼镜赛道在经过“百镜大战”后进入产品密集发布与量产期，推动实现“人-镜-世界”无缝联动的下一代交互界面；AI PC亦将随芯片算力提升和系统深度集成而加速普及。硬件端的创新将让AI应用在消费端变得更加具体可感。　　三、垂直行业渗透持续深化。AIGC将从泛娱乐创作进一步切入办公、教育、营销、编程等专业领域，大幅提升行业效率；AI在医疗研发、工业设计、自动驾驶等复杂场景的解决方案也将加速成熟，推动技术从实验室走向规模化商用。　　人工智能作为引领新质生产力发展的核心引擎，其战略地位已在顶层设计中得到反复明确。当前板块经过阶段性整固，估值性价比显著提升，产业长期趋势未改。　　对广大投资者而言，投资人工智能产业的主要难点在于其产业链条复杂、技术演进迅速，算力、算法、应用各环节相互关联又动态轮动，国内替代与海外映射逻辑交织。在此环境下，选择一款能够全面覆盖产业链、动态优化结构、及时捕捉景气趋势的投资工具显得尤为重要。华富人工智能ETF联接基金，以人工智能产业指数（931071.CSI）为跟踪标的，旨在为投资者提供这样一站式的解决方案。其指数化投资策略，在严格控制跟踪误差的同时，助力投资者在人工智能的浪潮中，既把握算力建设的确定性，也不错过应用爆发的可能性。　　风物长宜放眼量。我们坚信，人工智能对千行万业的赋能才刚刚起步，其对社会经济形态的重塑深度与广度将远超以往。2026年，将是这一变革加速兑现的关键一年。本基金将继续恪守职责，紧密跟踪标的指数，通过投资目标ETF基金，力争为每一位信赖我们的投资者，提供分享人工智能时代红利的优质工具。

2025年三季度，市场呈现出“产业牛”特征，市场逐渐从过去几年的偏价值风格向成长风格转变，而这背后源自我国过去几年经济结构的转型深化，高端制造业中如新能源、制药、造船、通信、芯片等诸多领域都逐渐凭借“工程师红利”从跟随者变为引领者。具体到今年，人工智能产业引领的TMT行业，出海BD逐渐增多的创新药行业，都逐渐开始有显著的景气提升和业绩兑现，由此，三季度资本市场也呈现出明显的成长领涨的行情特征。　　人工智能作为本轮科技创新的主线，已成为具有高度市场共识的“新经济引擎”，其产业链庞大，贯穿芯片、通信、计算机、软件传媒及高端制造等众多领域。我们认为，对于这样一个影响深远的产业，非常适合作为投资者贯穿本轮科技牛市始终的基础底仓之一而进行配置。　　对于广大投资者而言，面对复杂且细分行业众多的AI产业，选择一只覆盖全面且均衡的指数无疑是较为合理的策略。在众多指数中，华富人工智能产业指数 (931071) 脱颖而出。截至2025年9月30日，其年内收益率达到88.10%。这得益于其独特的定制选股方式，不仅覆盖全市场全产业链，更能基于产业景气度进行产业内部自适应切换，季度调仓的机制使其能更快地反映产业趋势变化。　　作为主要投资于目标ETF的联接基金，本基金在2025年三季度恪守跟踪误差最小化的运作准则，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人带来了较好的投资回报。　　展望2025年四季度，人工智能产业景气驱动模式发生了较大变化，一是算力端景气扩散现象明显，逐渐从海外光模块景气占优，扩散到ASIC芯片、服务器、液冷等环节；二是产业逐渐从过去算力累积推动应用发展，走向由应用端商业模式发展催生爆款应用，再反向拉动算力需求的模式。在这样大的产业趋势背景下，全市场覆盖均衡的人工智能ETF及其联接基金或更适合当前产业趋势和高位震荡的行情特征。　　此外，2025年四季度，人工智能产业预计也将有较多的景气催化。一方面算力端国产化加速，华为最新超算中心架构下，国产芯片、光模块配比、服务器组装等环节需求量和订单均有显著提升；另一方面，应用端Deepseek升级在即，AIGC应用有望出现现象级应用，同时，AI+消费电子以及自动驾驶相关标的订单数据也呈现持续向好趋势。　　整体来看，当前AI产业的配置价值依然较高。对于一个景气已经渐次落地的带有经济新引擎属性的科创产业来说，过去的涨幅并不构成制约因素，只要产业景气度与公司业绩持续向上，估值仍将会被不断消化。　　在2025年四季度，本基金将继续紧密跟踪业绩基准，通过投资目标ETF基金，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的联接工具。

2025年上半年，市场波动较大，一季度处于2024年财政刺激后政策底向业绩底的过渡期，行业热点轮动较快，4月初，美国“对等关税”冲击市场，但由于此轮贸易冲突包含高度不确定性，且国内外环境与2018年存在显著差异，市场情绪短暂承压后很快回稳，并展开结构性修复。随着一季报披露，政策托底效果显现，但具备高景气度的行业仍显不足，市场风格阶段性转向价值占优。同时，人工智能、新消费、创新药成为市场关注度较高的景气领域，哑铃策略有效性显著提升。　　　　我国人工智能产业在2025年上半年从过去两年的偏主题投资逐渐转向景气投资阶段，海外算力景气度延续、在Deepseek实现了海内外的“智能平权”后，国内算力和应用端的景气度得到显著提升。　　　　具体来看，在算力端，由于模型训练逐渐从大模型架构预训练转向后训练，ASIC芯片和端侧芯片的需求显著提升。另一方面，国产替代加速集成化，国产芯片的生产良率也得到显著提升，国内算力呈现供需两旺的态势。海外算力链景气延续，特别是2025年二季度，海外云厂商算力资本开支进一步扩张，带动国内光模块、PCB等环节的需求进一步抬升。而在应用端，AIGC应用也从对模型能力追赶，逐渐走向对商业化应用的加速拓展，医疗、金融、社交等领域的垂直应用产品逐渐成熟。另一方面，自动驾驶以及AI在消费电子领域的商业化不断加速，产品上市后高性价比的新品逐渐赢得市场青睐。　　作为主要投资于目标ETF的联接基金，本基金在2025年恪守跟踪误差最小化的运作准则。密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2025年一季度，A股市场在宏观经济渐进修复、国内人工智能产业由Deep Seek带来重大变革的背景下，“春季躁动”行情如期启动，市场结构性分化显著，人工智能各个子行业大都成为上涨中的主线行业。3月中下旬，随着经济政策基调基本明确，以及临近季报披露期，市场逐渐从“看全年景气增长预期”的投资主逻辑转向“看当年前两季度基本面兑现情况”的投资逻辑。在此背景下，前期涨幅较大的板块也随之出现调整。　　我国人工智能产业在2025年一季度发生重大变化，DeepSeek带来了AI行业基本面预期的改善，行业的投资逻辑有望从主题驱动转为基本面预期驱动，从而进入趋势性占优阶段。DeepSeek通过知识蒸馏技术降低小模型开发成本，加速AI技术普惠化，产业周期开始从算力端转向应用端，而应用端的爆发也加大了对算力的需求，形成螺旋支撑。　　具体来看，DeepSeek的技术突破加速了AI模型的本地化部署需求，使得我国各互联网公司以及各行业龙头公司的算力资本开支均有较大幅度的扩张，端侧及响应侧算力需求显著增加，服务器、大数据中心以及ASIC芯片的景气度均有明显提升。而在应用端，受益于大模型底座能力的提升，AIGC、自动驾驶以及机器人等拥有广阔空间的行业有望迎来商业化进程的加速；在医疗、金融、教育等垂直领域，企业通过集成大模型能力实现服务升级和降本增效，有望重塑行业生产业态。综合来看，当前我国人工智能产业的投资价值得到了极大的提升。　　作为主要投资于目标ETF的联接基金，本基金在2025年一季度恪守跟踪误差最小化的运作准则。密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2025年二季度，人工智能产业的景气趋势大概率仍将延续，且响应侧与端侧算力、自动驾驶以及部分AIGC公司的一季报业绩或将对行业向好预期形成验证。如在算力端，AIDC建设正在加速扩张，当前新基建专项债中，AIDC相关项目占比从2023年的17%提升至2025年的30%以上，部分地区大数据中心的空置率也在持续走低，预期在2025至2027年之间将长期维持在3%以下的低位。而在应用端，包括AIGC、自动驾驶、AI+消费电子等多个行业子版块也有望在2025年二季度或年内诞生现象级应用。　　本基金投资的目标人工智能ETF所跟踪的标的指数——中证人工智能产业指数（931071）在全市场选股，具有人工智能行业小宽基特性，全面覆盖算法层、算力层、应用层全产业链以及算力端和应用端各个子行业，个股层面兼顾龙头白马与高弹性黑马，避免单一板块或单一赛道高波动风险，可更好助力投资者在当前人工智能产业“百花齐放”的时期，全面捕捉产业红利。　　在2025年二季度，本基金将继续通过投资目标ETF基金，紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有力工具。

2024年，A股市场在宏观经济渐进修复、海外流动性预期反复拉锯的复杂环境下，全年呈现显著的结构性分化。以三季度末为分水岭，稳增长组合拳的持续发力推动市场从防御性估值修复向政策催化与业绩验证并重的风格切换。细分领域表现差异明显，半导体设备、智能算力、自动化设备等硬科技赛道受益技术迭代与国产替代双轮驱动，持续保持活跃度；新能源产业链经历供给侧出清后，头部企业盈利边际改善，但技术路线分化加剧；必需消费领域呈现韧性特征，而可选消费受制于收入预期仍处缓慢复苏通道。　　人工智能产业在经历技术突破期后，2024年也体现出了一定的穿越经济周期的景气赛道特征。算力基础设施端持续受益于全球AI云资本开支扩张，光模块等核心部件业绩能见度显著提升；应用创新端则迎来生成式AI技术商业化破局，代码生成、数字内容创作等领域的用户渗透率快速提升，头部应用MAU（月活跃用户）指标持续突破。值得关注的是，国内大模型通过场景深耕实现代际追赶，在特定垂直领域已形成差异化竞争优势，为产业生态的全面繁荣奠定了基础。　　作为主要投资于目标ETF的联接基金，本基金2024年全年恪守跟踪误差最小化的运作准则。通过投资目标ETF密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年三季度，权益市场出现较大的反转行情，9月下旬以前，权益市场表现较弱，包括前期稳定上涨的高股息类资产，在7-9月也出现分化和调整， 9月底，政府出台多项支持经济及资本市场发展的重磅利好政策， A股市场受此影响情绪面快速回暖，对经济的预期发生扭转，各行业呈现齐涨状态。而前期盈利预期向好的人工智能板块也上涨明显。　　人工智能产业趋势在2024年三季度仍维持景气趋势。人工智能算力端受益于海内外大模型技术的进步，订单持续高增，当前海内外一致预期光模块2024年四季度至2026年将维持景气向上趋势，2024年年末或2025年GPT5的发布，或带来预期的进一步提升。而国产ASIC芯片近期景气度也在延续，当前芯片行业国产替代诉求进一步深化。综合来看，算力仍是人工智能中景气趋势最明确的子行业。　　应用端，当前国内的大模型应用逐渐升温，Kimi、文心一言等头部国产大模型的日活数近期稳定在千万级别，而多模态方面，当前国内的文生视频大模型已在技术上显著超越海外对标产品。可以预见，随着大模型应用的深化，我国的数据积累优势将在未来大模型商业化中帮助国内大模型占得先机。　　本基金在2024年三季度，通过投资目标ETF基金，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2024年四季度，随着货币和财政政策的大范围出台，预期市场将会首先出现估值修复行情，而在估值修复基本到位后，市场将进入政策效果观察期，市场将逐渐回归基本面投资逻辑。人工智能算力端目前景气度仍在延续，在初始推理端，海内外一致预期当前的算力需求景气度或将延续至2026年，而当前随着预训练算法的进步，算力需求或将进一步上升。应用端，当前在编代码、办公辅助等AIGC应用领域，国内已有较大的商用突破，而无人驾驶，人形机器人等领域，也随着技术的进步商用在即。综合来看，人工智能基本面保持景气持续向上，且技术上也有进一步的突破，预期明年人工智能大模型技术仍将有重要升级，届时应用体验可能也会有进一步的提升，对算力和应用的盈利预期将有进一步的拉动。人工智能行业后续仍有很大概率成为市场的主线行业，当前具有较高布局价值。　　本基金在2024年四季度，将继续通过投资目标ETF，紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有力工具。

2024年上半年，权益市场整体趋势延续了去年的特征，稳定成长高股息类资产表现优异，出海公司、TMT和周期类行业均有阶段性亮点。市场整体波动较大，行业层面的热点切换也较为频繁，但在此背景下，人工智能产业今年上半年，无论在算力端还是在应用端，都产生了较多的表观业绩能够真实反映行业景气度提升的公司，因此人工智能产业也成为了今年上半年资本市场的主线方向之一。　　本基金在2024年上半年，通过投资目标ETF基金，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2024年一季度，权益市场震荡后逐渐企稳走强，这主要因为全球经济和国内经济均出现一定的企稳复苏迹象，同时，重要会议提出了新质生产力的发展方向，为市场对未来长期方向的选择提供了依据。　　AI产业由于其对生产力的提升作用十分显著，据海外咨询公司测算，至2025年，AI技术对全球GDP拉动将达到1-2%。在当前国内人口红利和工程师红利消退的背景下，AI技术对我国新质生产力的发展十分重要，因此无论是政策端，还是企业切实的降本增效的需要，都使得对AI产业的需求十分刚性。　　AI产业中的算力环节，特别是光模块、服务器等子行业，当前参与全球竞争并在全球市占率第一的均是国内龙头公司，这些公司的主要营收来源（70%以上）均在海外，因此受国内影响较小，这也使得这些公司的盈利对国内宏观经济的变化和结构升级不敏感。　　当前人工智能行业海内外景气仍在持续向好发展，英伟达发布的2023年第四季度财报中营收和盈利增长均达到三位数，且业绩指引景气趋势将贯穿全年，英伟达也跻身台积电前五大客户，这些都客观反映了当前产业的景气趋势。国内在算力产业链分工中的相关环节也因此受益，订单和盈利预期持续抬升。　　国内应用端当前也在加速商业化，在技术路线确定后，国内应用公司凭借更多的用户数据，以及对消费者行为模式的理解，能够较快速复制并超越海外的类似应用。当前国内互联网大厂（如META）正在凭借客户数据的积累，在多个领域研发大模型产品，预计今年国内有很大概率将产生热门的C端应用。　　本基金在2024年一季度，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2024年二季度，随着全球经济回暖，市场风险偏好大概率将持续修复，这将为产业景气趋势向上的人工智能行业提供更好的投资大环境。　　人工智能行业海内外商业化进展仍在持续加速，大模型发展也逐渐由千亿向万亿级参数发展，届时智能涌现将更加超预期，加速各个领域的商业化发展。从AIGC到多模态，今年预计将有更多的行业被AI技术深刻改变。国内大模型已经基本达到ChatGPT4的水平，影视、游戏、办公、人机对话等AIGC应用开始出现越来越多的商用产品，行业长期景气趋势仍在持续加强。　　综合来看，当前人工智能技术和商业化落地进程仍在快速发展，人工智能产业仍将是2024年二季度资本市场的重要主线之一。　　本基金在2024年二季度，将继续通过投资目标ETF，紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有利工具。

2023年权益市场震荡走弱，且行业轮转依然快速，主要由于2023年经济恢复的内生动能较弱，市场风险偏好也呈前高后低的走势。上半年，市场对经济修复的预期较高，同时，人工智能行业技术的重大突破也引领TMT成为资本市场的重要主线，另外中特估的行情也在不断夯实市场情绪。然而自6-7月起，市场开始因为通缩预期出现一些扰动。因此虽然下半年稳增长政策频出，但市场风险偏好却越来越低。权益市场表现较为低迷，除高股息策略表现较好之外，其它板块均有较大幅度调整。　　　　人工智能产业在2023年发生了里程碑的事件，ChatGPT的爆火标志着人工智能产业终于出现了真实落地的C端应用，而这打开了行业内公司的盈利空间，从而引得资本市场的极大关注，海内外的人工智能产业均进入了快速发展阶段，股价表现较为突出。　　　　从海外互联网巨头和GPU厂商以及晶圆制造厂商的业绩指引来看，自2023年二季度以来不断超市场预期，这也反映了当前人工智能应用发展迅速，海外算力厂商AI相关营收实现20%以上增长，且2024年业绩指引均较为乐观。而在应用端，办公、文生图、写真、搜索等领域应用均已商业化，不少app都达到了千万级的客户访问量，相关公司均实现了30-50%的AI相关业务的盈利增长。　　　　国内算力公司在海外需求带领下，盈利预期持续提升，部分公司订单数翻倍增长。另一方面，随着美国对GPU限令的趋严，国产化替代加速，国产计算加速芯片如昇腾、DCU、寒武纪的ASIC芯片也在加速渗透到国内互联网大厂。　　　　在国内应用端，随着国内大模型能力逐渐达到ChatGPT4的水平，对于在海外已经成功的搜索、办公等应用场景的复制变得更为现实。而在文生图、剧本+游戏创作等领域频现AIGC爆款应用，AIGC商业化加速推进。　　　　　　本基金在2023年，通过主要投资于目标ETF，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年三季度，权益市场呈现高波动，行业热点快速轮转的特征，这主要源自市场处于从政策底到市场底的过渡期。7月底政治局会议释放明显稳增长信号，市场逐渐从悲观情绪中走出，开始构筑阶段性底部，但经济实质好转的路径相对曲折，政策生效并非朝夕间即可体现，权益市场三季度较为弱势。　　人工智能指数在三季度跟随大盘共同调整，指数下跌约-17%，细分板块来看，前期相对强势的算力子板块领跌。　　但三季度中，人工智能行业景气趋势并未出现明显的负向变化。人工智能技术和商业化落地无论在海外还是国内均在向好发展。　　海外AI应用持续更新迭代，在用户使用体验和便捷性上有了长足的进步。算力部署需求也随之进一步增加。　　国内算力公司在海外需求带领下，盈利预期持续提升，而国内应用端，AI技术发展也有所提速，在海外公布了更高性能的开源大模型后，国内的AIGC大模型使用体验大幅提升，且在文生图，写真，办公等领域逐渐出现高用户黏性的应用。　　本基金在2023年三季度，密切跟踪指数，为看好人工智能行业的基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2023年四季度，在经历了三季度的调整之后，当前人工智能行业多数公司的估值均在较为合理的区间，行业配置性价比较三季度初有明显提升。　　而行业的景气趋势也仍在持续向好。算力端在政策鼓励以及实际商业需求的共同催化下持续快速发展。　　应用端AIGC产品用户体验不断提升，预计四季度将出现可对标甚至超越海外ChatGPT用户体验的产品。而除了AIGC，自动驾驶、人形机器人的技术和商业化进程也在加速。我们对人工智能行业的发展保持乐观。　　本基金在2023年四季度，将继续紧密跟踪业绩基准，为看好人工智能发展方向的投资者提供投资人工智能产业的有利工具。

2023年上半年，人工智能行业是市场重要的主线行业之一，主要源自ChatGPT出现，表明人工智能行业首次出现了被大众所认可的重量级应用。行业盈利空间被大幅打开，算力需求、AIGC相关的应用发展均被极大的带动。　　上半年AI行情，主要分为两段。从年初到4月初，由于行业发生了里程碑意义的事件，预期盈利空间有极大的打开，成为市场上相对稀缺的盈利改善确定性较高的行业，由此也上涨较快，4月底行业拥挤度过高，同时叠加宏观经济环境的担忧越来越大，由此也产生了较大幅度的技术性调整。调整后，AI行情进入第二段，市场情绪更为理性，进入业绩兑现验证期。各个子版块开始出现分化，CPO，服务器等业绩率先落地的板块很快续创新高，而应用端则多数时间在底部震荡。　　本基金在报告期内严格按照基金合同的规定，遵循紧密跟踪业绩基准、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资，投资于标的ETF基金，为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。

2023年一季度，ChatGPT热度不减，国内外互联网大厂均推出自己的类ChatGPT产品，资本市场对人工智能行业也十分青睐，我们认为，人工智能行业迎来了重要的拐点：　　1） ChatGPT是人工智能领域的里程碑式应用，人工智能真正开始在C端落地，通过附加收费，建立数据入口新生态等方式，信息技术行业格局和公司盈利空间将迎来重估。人工智能行业大概率成为未来1-2年内的主线行情之一。　　（2）ChatGPT底层技术非硬性壁垒，主要在于具备千亿级参数产生智能涌现后，高素质人对模型调优而发生质变。国内很多企业目前已具备千亿级别大模型，后续主要是工程性探索人类调优，追赶有望，目前与海外最先进产品间代际差约半年至一年。　　（3）人工智能前期行情主要为基于ChatGPT应用巨大空间所带来的快速提估值行情，后续行业将回归交易基本面逻辑，而受益于信创加速、政府力推数字经济，疫情影响减退，人工智能行业2023年盈利预期好转确定性强（分析师一致盈利预期增速从去年-6%大幅调增至40%），如出现因短期交易拥挤产生的回调，是分批布局行业的良机。　　（4）当前国内算力环节尚处于追赶者地位，代表企业ASIC刚刚出货阿里，但量产推进仍需时日，应用端处于模式探索前期，未来胜出者尚难判断，综上，当前对人工智能行业采取分散化投资更为适合。　　本基金在报告期内严格按照基金合同的规定，紧密跟踪业绩基准、跟踪偏离最小化的投资策略 进行被动投资，投资于标的ETF基金，为基金投资人谋求与业绩基准基本一致的投资回报。　　展望2023年2季度，人工智能行业的行情大概率将从基于预期的快速提估值行情逐渐转向基本面验证行情，而受益于信创加速、政府力推数字经济，疫情影响减退，人工智能行业盈利预期本就是较为稀缺的今年盈利预期上升确定性较高的新兴成长行业，人工智能行业指数2023年wind一致盈利预期增速约为40%，相较去年的-6%有明显提升。而随着ChatGPT模型的快速迭代，以及应用场景的不断深化开发，行业的预期增速有望进一步提升。　　本基金在2023年2季度，将继续紧密跟踪业绩基准，投资标的ETF，为看好人工智能发展方向的场外投资者提供投资人工智能产业的有利工具。