浙商丰顺纯债债券(007179) - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2026年中期报告 
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾上半年，产品维持中枢久期水平，通过信用债赚取票息收益。
上半年债市的主要行情依旧受到资产荒的影响，一季度受银行配置需求的影响，虽然存在定期存款到期的情况，但利率在1月依旧出现了明显的下行，二季度的主要行情则集中于4月资金面宽松（外汇占款释放、理财放量等因素）带来的利率中枢下移。当前，资金在央行调控下趋于均衡，利率债虽无上行压力，但下行空间亦有限，已连续两个月在1.69%-1.76%区间窄幅震荡。30Y-10Y期限利差维持高位，多次成为市场焦点，但由于配置盘始终未入场，叠加市场对供给压力的担忧，利差难以有效收窄。展望下半年，在政府债供给持续承压的背景下，我们认为利差收窄仍需配置盘的入场推动；而新一轮行情的启动，则需要资金利率进一步下台阶，关键信号在于基本面疲弱背景下，央行是否会出台总量政策，退一步来说，央行是否引导或者容许资金利率下行。风险方面，机构在三季度存在潜在的止盈压力。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2026年第一季度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾一季度，产品维持中枢久期水平，通过信用债赚取票息收益。上季度主要关注居民存款搬家带来的资金影响，事实证明，在定期存款大量到期的背景下，银行依旧存在大量的债券配置需求，带来1~2月的持续上涨，打破了2025年末以来的悲观叙事，但同时，市场或也难以回到2023~2024年过于乐观的极致交易，后续将更理性地关注客观变量带来的实际影响。展望二季度，我们首要关注外部冲击的持续性，及其对于风险偏好、通胀的潜在影响，其次关注央行对资金面的调控意愿，在叙事主线未发生明显变化的情况下，往利差与票息要收益。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2025年年度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据、金融机构债为主。
展望未来，需重点关注股市波动对债市的潜在压力，以及居民存款迁移的动向。我们认为，短期内债市面临双重制约：一是降准降息预期走弱，央行对政策工具的使用趋于审慎；二是配置需求不足，在股市情绪升温的背景下，资金可能继续从债市流向股市。因此，债市目前更多依赖交易性机会，建议关注两类时机：一是股市春季躁动结束带来的博弈窗口，二是债市情绪不佳后出现的估值修复机会。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2025年第三季度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。回顾三季度，产品维持中枢久期水平，通过信用债赚取票息收益。 展望四季度，继续关注股债之间的跷跷板作用。 债券方面，三季度先后受到股债跷跷板、基金费率新规两方面的影响，出现了债券利率上行、基金重仓债大幅回调的情况。展望后续，考虑到当前债券市场依旧处于低利率状态，对于配置盘来说收益率有限，同时降息降准等总量货币政策也逐渐淡出投资者的预期，故后续债券市场的定价核心或依旧来自于股票市场的扰动。在入市资金积极的背景下，我们对股票不悲观，因此债券的加仓时机或依旧需要等待。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2025年中期报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据、金融机构债为主。
展望下半年，重点关注股债之间的跷跷板作用。二季度末在重启国债买卖的预期不断发酵的背景下，以长端为主的市场利率开启下行趋势，但被股票市场的突然上涨所打破，股债跷跷板越来越成为影响债券利率的一个重要因素。我们观察到居民与企业的活期存款均出现好转的迹象，最近半年股票市场赚钱效应的重启以及债券市场进入1%时代之后预期收益率的下行，均需要纳入对未来的债券投资框架中。短期来看，受到股票市场情绪的变化，短期赔率略有打开，但也需要考虑到投资者风险偏好的变化对于债券中枢的影响。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2025年第一季度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。利率债以政策性金融债为主，信用债以中高评级的企业债、中期票据为主。 国内经济环境、股市出现边际回暖，随之央行“择机降准降息”的时点出现延后，在资金维持高位的背景下，利率年后出现一波明显的回调。本季度市场出现两方面定价因素的变化：一方面是对于年内过于乐观的降息预期的出现了回转，另一方面是在资本利得胜率弱于去年的背景下，对于负carry的容忍度降低。 展望二季度，利率走势将取决于资金价格。一季度资本市场叙事是“东升西落”和“紧货币”，带动权益市场估值修复和债券市场降息预期修正。当前可能又处在新的临界点上，“东升西落”后续是否有业绩支撑？-我们觉得至少目前没有看到。降息预期修正之后还有降息吗？-大概率还有，但更确定的是我们觉得资金利率将逐步回归政策利率。山重水复疑无路，柳暗花明又一村，二季度的债市可以乐观一些。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2024年年度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。其中利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以中高评级的中期票据、企业债等为主。
2024年债券市场经历了一波大牛市行情，其中10年国债下行88BP，5年国债下行98BP，1Y国债下行100BP。基本面偏弱是主要原因，2024年宏观经济整体处于偏通缩的环境，PPI持续负增长，CPI在零上方波动，居民消费偏低迷，房地产市场仍在出清过程中。2024年政策面偏积极，货币政策方面，2024年央行两次下调存款准备金利率共100BP，两次降息共30BP，年底的政治局会议提出实施适度宽松的货币政策。财政政策方面，2024年发行1万亿元超长期特别国债，支持重大项目、设备更新和以旧换新等工作。 展望2025年，债券市场依然可以期待，不过需降低回报预期。货币政策将继续保持宽松，降准降息仍会适时出台。不过当前的利率水平偏低，杠杆息差较薄，利率下行幅度或小于2024年。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2024年第三季度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。其中利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以中高评级的中期票据、企业债等为主。 三季度债券收益率有所分化，利率债收益率仍录得下行，信用债则普遍上行，且行情波动明显增大。在基本面偏弱、央行降准降息背景下，利率债继续下行。信用债因本身信用利差处于低位，在非银规模增长放缓、资金利率有所抬升、股市反弹情况下，出现了一定调整。 展望四季度，基本面方面的变化不多，央行在9月底实施明显宽松的货币政策，降准50BP、降息20BP，债市面临的友好环境未变。信用债经历过连续2个月的调整，目前的利率水平已颇具吸引力，呈现较好投资价值。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2024年中期报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。其中利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以高评级的中期票据、金融机构债、企业债等为主。
上半年债券市场走出一波牛市行情，收益率明显下行。主要利好因素包括持续走弱的基本面、宽松的资金面、政府类债券发行缓慢、通缩的经济环境等，实体赚钱难度越来越大，资金流向具有稳定收益的资产，广谱利率全面回落。 展望下半年，债市面临的友好环境未变，虽然不太可能走出类似上半年波澜壮阔的牛市，但仍然有一定的空间。基本面方面，三大需求（投资、消费、出口）下半年仍然有下行压力，随着美联储降息时点的临近，央行稳定汇率方面的压力减轻，在货币政策放松方面将有更大的空间，降准降息仍可期。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2024年第一季度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。其中利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以高评级的中期票据、金融机构债、企业债等为主。 一季度债券收益率明显下行，经历了一波牛市行情，主要促发因素包括央行货币政策宽松、权益市场表现不佳、债券供给较少等。2月5日央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿，整体一季度资金面保持宽松状态。开年的第一个月，权益市场表现不佳，各指数持续下跌，也带动了资金转向债券市场，推动收益率下行。另外整个一季度债券供给缓慢，除了国债外，地方债、政策性银行债、城投债等发行规模都较去年同期明显回落，而一季度金融机构的配置需求较大，供需缺口也带动收益率下行。 展望二季度，经济有积极的一面，也有隐忧的一面。积极的一面来自于中央积极加杠杆、企业部门存在改善的可能（进入补库存周期）、外需改善，隐忧的一面来自于地产部门的继续回落、地方政府的化债和收入下降下对消费的拖累，整体判断二季度经济在底部波动。对于债市我们并不认为有什么大的风险，只是当前各种利差水平（期限利差、信用利差、品种利差、息差等）都处在较低的水平，过度久期和杠杆的性价比偏低，等待市场回归至合理水平。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2023年年度报告
报告期内本基金主要投资品种为利率债和信用债。其中利率债以国债、政策性金融债为主，信用债以高评级的中期票据、金融机构债、企业债等为主。
四季度债券收益率先上后下，整体下行。市场先是受到了供给大幅上升的压制，特殊再融资债的发行和增发国债的发行挤压了银行等机构的配置空间，资金面也相对偏紧，曲线平坦化上行。11月一线城市继续放松地产政策，引发市场对宽信用政策的担忧，整体情绪偏弱。12月随着PMI数据走弱、中央经济工作会议未提及增量政策、再融资债资金回流带来资金面缓和等，收益率开始逐步下行，年底前机构抢跑行为突出。基本面方面，三季度经济在政策和补库存的带动下呈现小幅的改善，不过进入四季度经济再次走弱，企业补库存行为未能延续，虽然房地产政策继续有放松，但在供求关系未发生重大变化的背景下，地产延续颓势。政策面方面，四季度财政增发了一万亿国债，年度赤字率抬升，呈现偏积极的方向。货币政策保持稳健，央行主要通过公开市场操作和MLF等方式投放流动性。 展望2024年，债市仍面临较好的投资环境，基本面弱复苏、宽松的货币政策、宽松的资金面、机构的配置压力等将继续支撑债市表现。节奏上，上半年的机会大于下半年，上半年的供需错配大于下半年，往后则需要关注稳增长政策方面的变化，如遇到财政政策进一步发力，则市场存在阶段性调整的可能。
浙商丰顺纯债债券007179.jj浙商丰顺纯债债券型证券投资基金2023年第三季度报告
三季度，收益率区间震荡，区间内先下后上，10Y国债降息后低至2.53，季末反弹至2.7之上。中短期限品种上行幅度大于长端，曲线熊平。信用上行幅度小于利率，信用利差收缩。 7月债市延续对基本面弱现实的担忧，10Y国债缓步下行至2.6。政治局会议提及“加强逆周期调节和政策储备”，提升了市场对于后续政策的预期空间，股市大涨，债市暴跌。8月11日公布的金融数据偏弱，社融增速新低，信贷结构也欠佳，市场延续对基本面难以扭转的预期，收益率重新下行。15日央行年内二度降息，且时点略超预期，与7月较弱的经济金融数据互相验证，债市做多情绪高涨，10Y国债最低触及2.53，技术面有超买迹象。LPR罕见的非对称下调，财政部和证监会“四箭齐发”，呵护资本市场；8月31日央行、金融监管总局联合发布《关于调整优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》，继续提振地产信心，增加潜在消费能力，一系列政策逐步出台，伴随着收益率的拾级而上。陆续公布的PMI、经济和金融数据，自底部抬升，有所修复，均印证了从政策底向经济底过渡的进程。资金面的影响更为直接，8月中旬开始资金利率显著收紧，14D的跨季价格4%以上，10Y国债重回2.7，短端上行幅度更大。 三季度，我们以票息策略为主，逐步降低久期，以获取稳定票息收益和控制回撤为主要目标。 三季度公布的诸多数据，逐步确认了政策底和经济底。制造业PMI连续三个月回升，9月回到荣枯线上，至50.2；工业企业年内累计利润降幅逐步收窄；随着海外需求的回暖，进出口数据也逐月恢复，年内有望结束负增趋势。宽信用在一揽子政策支撑下，有序推进，这是中长期债市的偏空因素，决定了后续债市空间的下行边界。 三季度地产利好政策频出，月销量环比略有修复，但同比仍较弱，“金九”成色不足。后续仍可期待类似限购解除、房贷利率下调等政策出台，四季度存在低位企稳的可能性。土地市场仍然冷淡，拿地主力仍是国央企，地产投资持续承压。 国债发行提速，再融资地方债发行计划陆续公布，其他特殊国债政策也有空间，政府债的阶段性供给对资金市场形成扰动，而短期看经济复苏仍需时间，短端上行大于长端，曲线熊平。8月央行通过价格工具型降息给予市场信心，但基础货币的投放节奏上叠加债券集中供给，OMO持续回笼，节后资金市场维持紧平衡。四季度利率债发行压力加大，货币政策还是要和财政政策配合，需要更关注配合的时间点和方式。 10Y美债反弹至4.5之上，07年以来新高，主要或因TGA账户吸纳流动性，随着TGA余额到了合意水平，美债继续上行的动力或有所衰减；美联储再次强调higher for longer, 多数委员赞同年内最多再加息一次，同时收窄2024年降息的空间，给予市场偏鹰的预期。海外流动性持续收紧，随着人民币汇率来到关键点位，央行加强“稳汇率”预期，货币政策虽仍有空间，但同时也有掣肘。 市场有一波小幅调整后，10Y国债2.7的位置，估值有所修复，债券性价比相对提升，配置盘需求或有短期的修复窗口，出现去年11月份的剧烈调整的可能性较低。在宽信用和经济复苏前景仍存在一定不确定性的大背景下，适当控制久期中枢，增加票息策略的权重是应有之意。